• AA+ от Эксперт РА 26.09.24
• купон до 25%, ежемес. (YTM до 27,7%)
• 3 года, 10,5 млрд. Сбор 12.12

Один из самых высоких кредитных рейтингов среди субфедов. Кроме Москвы и СПб выше – только бюджетные доноры ЯНАО, ХМАО, Татарстан и Тюменская область

Трек здесь понятен и Башкортостан в него более-менее вписывается: здесь тоже основа экономики это добыча нефти/газа. Также есть крупные нефтехимический и машиностроительный кластеры, плюс заметная доля сельского хозяйства

💰 У региона невысокая долговая нагрузка, отношение долга к доходам – 29,2% (для сравнения, у Новосиба тоже в пределах 30%, у Амурской обл. – уже 41,6%). Порядка половины долга приходится на кредиты из федерального бюджета, а это льготные ставки. На долю бондов – чуть более 30%, и тоже дешево в обслуживании (фиксы под 5,9-9,35%). Тут придраться особо не к чему

📊 Со стартовым купоном выпуск дает существенную премию к любому другому субфеду близкой дюрации, сравним только со свежим Томском (при разнице в 6 ступенек рейтинга!) и однозначно интересен. Поэтому вероятность, что купон на сборе снизят – считаю высокой, несмотря на приличный объем размещения

( Читать дальше )

⚠️ Важный дисклеймер: до заседания ЦБ меньше 2 недель, а на первичке активизировались сборы по бумагам с фикс купонами. Новая ставка может ситуацию с ними заметно подпортить

🇷🇺 Амурская область: A, флоатер КС+500 (EY~29,1%), ежемес. купон, 2 года, 2 млрд.

Субфед с параметрами на уровне корпоратов того же рейтинга – кажется вполне хорошей идеей. Для баланса, вот минусы:

• слабый интерес рынка к флоатерам в целом
• только для квалов (что отсекает часть розничного спроса, но объем изначально не самый большой, кроме того – это первый выпуск от региона аж с 2000 года, думаю лимиты на такое у институтов тоже найдутся)
• не-ежедневный пересчет (но для ежемесячного купона это не столь критично)

В целом, всё нравится. И даже если спекулятивно что-то пойдет не так – не вижу никаких проблем держать эту бумагу хоть до погашения. Риски не сравнить с корпоративными, а доходность в любом случае очень хорошая, даже в сценарии с некоторым снижением КС

🥇 Селигдар SILV: A+, купон 4% квартальн., 5 лет, ~250 млн.

( Читать дальше )

ВИС-Финанс: A, YTM~13,5%, объем 1,5 млрд.

По нему уже есть большой обзор. Вкратце: не слишком уверенный спекулятивный потенциал, и не все гладко инвестиционно. Размещается в Тиньке, это скорее тоже минус, потому что играет в пользу эмитента (грубо говоря, те деньги, которыми ВИС мог привлечь нас напрямую через более высокий купон, он отдал Тиньку за привлечение его клиентской базы. И еще не факт, что получилось дешевле)

( Читать дальше )