• Российский ММВБ минус 0.24%, а индекс РТС упал на 2.1. Разница, очевидно, связана с курсом рубля, который вчера снизился на 2,3% до 64,3/долл. Фондовые рынки мира были под заметным давлением, индекс Stoxx Europe 600 минус 1.6%, а S&P500 минус 1%. Сегодня Китай еще девальвировал юань, общее снижение составляет 3.6%. 

• Вчера-сегодня вышел целый набор отчетов по нефти. Минувшей ночью опубликован очередной краткосрочный прогноз Департамента Энергетики США (www.eia.gov/forecasts/steo/). В нем ожидаемые цены для Брента также снижены до среднего значения в 54/долл. за баррель в 2015 и 59 долл. за баррель в 2016. Это на 6 и на 8 долларов ниже, соответственно, по сравнению с их ожиданиям месяцем ранее. По 3-му кв. 2015 г. они ожидают 51.84 долл. за баррель для смеси брент, с 4-го кв. 2015 г. по 2 кв. 2016 г. — это 50.34, 54.05 и 59.70, соответственно. То есть возврат к 60 в их представлении возможен только с весны.

• Рубль-доллар и нефть продолжают почти полностью отражать друг друга, что очевидно из хорошей степени симметрии графика, показанного ниже. Брент вчера вырос. Утром ближайший контракт был на 48.24/баррель, а к вечеру почти коснулся 50.5/баррель, размах колебаний  довольно большой — 4.7%. Сейчас брент находится на 50.2/баррель. 
  Соответственно, курс рубля к доллару поднялся и сейчас чуть лучше, чем 63 руб./доллар. И рубль, и нефть находятся на максимуме за три дня, хотя еще в понедельник утром они показывали многомесячные минимумы. 

• Новый день — новый минимум по нефти, движение идет медленно, но верно. Ближайший контракт на брент на текущий момент опустился до 48.3 долл./барр. “Проверка минимумов  января”  - уже свершившийся факт, впору задуматься, будут ли показаны уровни еще ниже. Минимум января, напомним, составляет 45.2 долл./баррель, и он был 13 января. Мы не знаем, где может закончиться снижение и как можно угадать траекторию. Рынок уже должен быть близок к состоянию, когда должны начать прекращать добычу канадские нефтяные пески. Уже сейчас добыча там операционно убыточны, но пока еще приносят положительный денежный поток. IHS Cera оценивает издержки операционные (“кэшевые”) издержки на существующих месторождениях Канады в 42 долл. для цены WTI для более дорогого экскавационного метода и в 30 долларов за баррель для метода SAGD (steam-assisted gravity drainage). В пятницу WTI закрылся на уровне 43.9

• Цены на нефть остаются важным раздражителем для российских акций. Вчера ближайший фьючерс на брент совершил ложный прорыв, показав новые минимумы с января, достигнут 48.9 (вчера минимум интрадей был чуть выше 49/баррель). Случилось это между 18:00 и 19:00 МСК, то есть, во время полноценных торов на Московской бирже. 
  Из-за таких новостей курс рубля на пике достигал 64.6/доллар. Однако вечером брент, как ни в чем не бывало, опустился до уровня закрытия предыдущего дня. Рубль также отчасти отыграл назад, закрывшись почти ровно на 64/доллар. Сейчас брент еще выше,  на 49.8/баррель, так что можно ожидать дополнительного укрепления до 63+ (хотя живые котировки на покупку банков в Блумберг на момент написания были почти 64/доллар ровно.

На текущий момент цена доллара к рублю поднялась уже на 31% с рекордных уровней мая. Выше текущего уровня в номинальном выражении рубль был только пару дней во время декабрьской паники 2014 г. и еще 1 месяц с 13 января по 13 февраля 2015 г.
Для этого, безусловно, есть причина — цены на нефть находятся на минимальных значениях с января, рискуют упасть дальше. Но мы видим положительный момент в том, что до сих пор не было видно паники россиян. 
Чтобы понять, где находится рубль, можно еще раз взглянуть на диаграмму рассеяния реального USD-RUB и реальной нефти. Тренд (1) был бы подходящим для построения прогнозов, если бы не было санкций, которые перекашивают платежный баланс и делают рубль дешевле. Тренд (2) диаграммы отражает период паники, когда россияне бежали от рубля, считая что валюты не хватит. Эти опасения позже оказались некорректными, гашение долга и отток капитала оказался не таким драматическим. По этой причине можно ожидать, что рубль будет колебаться между этими трендами, сохраняя зависимость от нефти.

• Цены на нефть сохраняют волатильность. Вчера вечером брент в течение пары часов показал сначала максимум с понедельника на уровне 51 долл./баррель, а потом почти достиг нового минимума с января 49 долл./баррель. Разброс колебаний в 3.9% за столь короткое время отражает степень нервозности и спекулятивного ража. При этом сейчас цена на 49.7 долл./баррель, то есть принципиального движения рынок нефти показать не смог. 
  Волатильность вчера возникла на публикации запасов нефти в США (как обычно по средам, в 17:30 МСК). Energy Information Administration сообщила о том, что запасы снизились вторую неделю подряд на 4.4 млн. барр. до 455.3 млн. Это и стало причиной для рывка брента к 51/баррель, но затем сменилось новым обвалом. Снижение запасов — вполне нормально для текущего сезона, но в Штатах их объем остается на 94 млн. барр. больше, чем среднее с 2009 по 2014 гг. 

• Во время текущего обвала нефти и рубля мы опасались того, что курс рубля может упасть куда значительнее, чем предсказывает складывающаяся зависимость рубля и нефти. 
  Причина — в способности россиян и бизнеса паниковать, бежать от рублей, когда ситуация становится неспокойной. Но, видимо, опыт обвала курса 80 руб./доллар и покупок по 60+… 70+ руб./долл. оказался хорошей прививкой от активных спекуляций. Без паники или спекулятивной горячки курс рубля вряд ли будет двигаться так зигзагообразно, показывая “перелеты” (overshooting) за пределы своего равновесного значения. На этот раз рубль движется крайне спокойно, и мы видим в этом первые признаки избавления от прежних привычек. 
  “Перелетами” мы считаем период слишком крепкого курса в конце весны-начале лета (точки ниже линии). Точно также “перелетом” является слишком слабый рубль марта, выше тренда на графике. 

• Цена на нефть сейчас, пожалуй, является центральной темой для российских рынков. Брент вчера упал на 5.1% до 49.7 долл./баррель сейчас. Ближайший контракт “пробил” 50 долл./баррель, двигаясь к повторению минимумов января 2015 (46.6 долл./барр. по закрытию 13 января). 
  Явных причин и новостей для такого движения именно вчера не наблюдается. Что нового мы узнали начиная с конца прошлой недели? Есть Иран, пообещавший нарастить добычу 0.5 млн. барр. в сутки через неделю, и еще 1 млн. через месяц после санкций. Количество буровых станков в США за неделю выросло на 5 шт. Индекс PMI Китая вчера был не самым лучшим, говорящим о продолжающемся замедлении этой страны. Все это вряд ли можно назвать какой-то важной причиной для обвала именно вчера. Движение проходило в рамках общего тренда, а вчера, возможно, “резались длинные позиции” некоторых участников. 

Обзор рынков Понедельник, 3 августа 2015

• Нефть продолжает падать, а с ней падает рубль.  В пятницу брент доходил до 51.6 долл./баррель, что стало минимумом с 30 января 2015 г. Соответственно, курс отечественной валюты доходил до 61.72 руб./долл., показав номинальный рекорд с начала марта.
  
  В простой краткосрочной модели-регрессии рубль продолжает движение вдоль тренда. Движение нефти на 1 долл. означает движение курса на 65 коп. Если предполагать, что так и будет дальше (см. формулу на графике), то при цене брента в 50 долл./баррель курс должен составить 62.5 руб./долл., а при 40 долл. за баррель — 69.02 руб./долл. Минимум брента в январе, напомним, был на 45 долл. за баррель, чему сейчас соответствует 65.8 руб./долл.  
  Предупреждаем, что это расчет здесь и сейчас, он не может быть использован долгосрочно, поскольку не учитывает инфляцию. Можно представить также, что россияне вновь начнут паниковать и вызовут временный провал курса больше, чем описано здесь.
  Но для того чтобы представить куда может упасть рубль, нужно понять куда придет нефть, и здесь мы не можем быть ни в чем уверенным.

• На рынках не происходит ничего примечательного. S&P 500 +0%, STOXX Europe 600 +0.6%, индекс ММВБ +0.9%, Рубль вчера снова падал, достигал 59.91, закрылся 59.75/доллар. Такое движение объясняется ценами на нефть, которые вчера снова сползали вниз, почти достигнув 53, хотя днем были на 54.4/баррель.

• Рынки акций продолжают отыгрывать провал прошлой недели. S&P 500 +0.7%, STOXX Europe 600 +1%. Индекс ММВБ поднялся на 1.1%, а его долларовый клон РТС вчера подпрыгнул на 3.2%. Вчера заметно росли производители сырья, по которым ранее шли заметные распродажи. Китайские акции опять растут, Shanghai Stock Exchange Composite сегодня +.3%, второй день в плюсе и уже отыграл обвал на 8.5% в понедельник.
  Рост акций продолжается сейчас в Азии, а Блумберг пытается объяснять это тем, что “ФРС сказала, что рынок труда и жилья улучшится” (мы понимаем, что журналистам трудно придумывать каждый день заголовки, но этот совсем неудачен). 
  Комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС вчера, как и ожидалось, не изменил ставку. В пресс-релизе к заседанию сообщается, что рынок труда продолжает улучшаться с начала года. Инвестиции и объемы экспорта остаются вялыми (“soft”). Инфляция ниже целей, что отчасти связано со снижением цен энергоносителей.