• Акции развитых стран продолжают корректироваться после роста на очередном разрешении греческой драмы. В среду S&P 500 показал минус 0.2%, STOXX Europe 600 — минус 0.6%. Развивающиеся рынки вчера снизились, MSCI Emerging Markets потерял 0.9%. Индекс ММВБ вчера не изменился (0.0%). Рубль весь день торговался в районе 57.1/долл., но в районе 22:00 МСК упал до 57.5/долл.
• Основное беспокойство вызывает нефть, которая продолжает сползать. Ближайший контракт на брент 56.1 долл./барр. находится на грани обновления минимумов за три месяца. Сегодня цены опускались ниже 56 долл./барр., что, возможно, повлияло на курс рубля при уже неликвидных торгах. Американский контракт на WTI на NYMEX вчера показал анти-рекорд, опустился ниже 50 долл./барр., это самые низкие уровни с 3 апреля. 

Причиной давления можно считать данные по запасам нефти в США, которые упрямо не хотят падать, и даже повысились за прошлую неделю на 2.4 млн. барр. (см. рис.). В настоящий момент уровень запасов нефти в США на 148 млн. превышает 5-летнее среднее значение, характерное для текущей времени года.  

• Рынки успокоились, раздражителей не стало. Изменения незначительные: S&P 500 минус 0.07%, STOXX Europe 600 +0.4%, индекс ММВБ минус 0.3%. Брент на 57.4/баррель, рубль колеблется на уровнях немногим ниже 57/доллар.
• Греческий парламент вчера проголосовал за законопроекты (229 “за” из 300 членов), что является условием ультиматума Брюсселя на получение средств и предотвращение вылета из еврозоны. Страна сдалась на милость победителю. Но вчера у Греции появился новый союзник — МВФ, который заявил, что стране нужно списание долга. В числе мер предлагается ввести 30-тилетнюю отсрочку на гашение долга  - если это будет выполнено, то это станет неявным способом списания долга, притом что Европа настаивает, что списывать ничего нельзя.
• Индекс Shanghai Shenzhen CSI 300 сегодня растет, +1.3%. Опасения, что рынок продолжит сдуваться не оправдываются. Роберт Шиллер, исследующий пузыри, как-то указывал, что пузыри не обязательно должны двигаться линейно — надувание, сдувание. Динамика движения может быть гораздо сложнее, и совсем нельзя исключать, что китайские акции в какой-то момент начнут бурно расти опять и превысят недавние рекорды. График ниже из публикации Блумберг, в которой утверждается, что это китайские власти привели к пузырю. Подписи на графике указывают даты, когда Банк Китая понижал ставки, последовательно смягчая денежную политику.  

• Резюме последних дней: немедленный Grexit не состоялся, китайский рынок перестал падать, поэтому рискованные активы растут. S&P 500 +1.1%, STOXX Europe 600 +2%, индекс ММВБ +1.2%. Shanghai Stock Exchange Composite сегодня, минус 0.3%, но это нельзя назвать падением, и это на 17% выше, чем внутри-дневной минимум 4 дня назад. График ниже (с сайта advisorperspectives.com) показывает “дродауны” (снижение от достигнутого максимума) индекса S&P500 из которых ясно, что греческие события не смогли привести даже к 5%-й коррекции этого показателя. 

• Полоса уныния сменилась ростом “рискованных активов”. S&P 500 +0.2%, STOXX Europe 600 +2.2%, индекс ММВБ +1.2%. И даже у пузырящихся китайских акций обвал прекратился, по-крайней мере пока. Вчера индекс Shanghai Stock Exchange Composite вырос на 5.8%, сегодня, на момент написания, вырос еще на 4.7%. И это неудивительно, рынку запретили падать.
• Рубль также стабилизировался и третий день колеблется в районе 57/долл., закрылся на 57.2/долл. При этом цены на нефть продолжают  восстанавливаться. Ближайший фьючерс на Брент сейчас находится на 59.2 долл./барр., хотя еще во вторник почти касался отметки 55 долл./барр., показав минимум с апреля. Блумберг пытается объяснять этот рост тем, что переговоры по иранским санкциям и ядерной программе пропустили очередной дедлайн. Мы сомневаемся в этом, поскольку есть сообщения, что сделка с Ираном близка, и что текст соглашения готов на 96%. Основные проблемы остаются в вопросах торговли оружием. При этом госсекретарь США Д.Кэрри заявил вчера, что есть “реальный прогресс”, так что усиление позиций Ирана на рынке нефти кажется крайне вероятным.

• Начиная с сегодня пройдет целый ряд важных собраний. 1) Евросоюз вечером начинает специальный саммит на высшем уровне, посвященный греческой проблеме. Итоги, видимо, будут известны завтра. Перед этим соберется “еврогруппа” (министры финансов еврозоны), которая должна получить новые предложения от Греции. 2) В Уфе с завтра начинается саммит BRICS (8-9 июля), который плавно перетечет в саммит ШОС (10 июля). Это будет сопровождаться серией встреч на высшем уровне, в частности В.Путин 

• Итак, 61% греков высказались против бюджетной экономии и рецептов ЕС/МВФ/ЕЦБ. Это не соответствует опросам (которые были 50% на 50%) и нашим первоначальным ожиданиям. Мы предполагали, что греки побоятся вылета из зоны евро. Похоже, что противники референдума были менее активны, чем недовольные экономией граждане. Леворадикальное руководство страны получило мандат на жесткую позицию, вплоть до прямого дефолта по долгам и даже на выход из зоны евро. Политика Европы по бюджетной экономии провалилась на Греции, но более-менее сработала для Испании, Ирландии и других стран GIPSI. Для греков выбор был между двумя вариантами. 1) “Ужас без конца”, при от ответе “да” на референдуме или 2) краткосрочной катастрофой, но с возможностью быстрого восстановления экономики.

• C точки зрения психологии, простые греки совершили иррациональный акт. Это то, что называется “отреагирование во вне” (acting out), который Википедия определяет также как “разрядка”, то есть “психический механизм защиты, выражающийся в бессознательном снятии внутреннего напряжения через поведение, реализующее пугающий сценарий, за счёт изменения своей роли в нём с пассивно-жертвенной на активно-инициирующую. Иными словами — это бессознательное провоцирование развития тревожной для человека ситуации.... Важным моментом тут является отсутствие осознания мотивации такого поведения. Как результат, сама тревога (и тем более её причина) не осознаётся вовсе, заменяясь ощущением силы и власти над ситуацией”.

• Существенных изменений по-прежнему нет, можно заявлять, что рынки ждут развития событий в Греции и результатов воскресного референдума. STOXX Europe 600 минус 0.4%, S&P 500 почти не изменился, минус 0.03%. Сегодня Штаты не работают, День независимости. Рубль 55.5/долл. ММВБ тоже стоит на месте, +0.08%. 
  Если рассматривать “индикатор страха”, индекс VIX (см. рис.), то можно сделать вывод, что инвесторы не особенно боятся резких движений рынков. Данный индекс — это средняя подразумеваемая волатильность ближайших опционов на S&P500 и по сути, он отражает стоимость “финансовой страховки”. Мы не утверждаем, что данный индекс обладает предсказательной силой, но в среднем он довольно точно отражает ощущения текущей неопределенности. И судя по индексу, на ближайшие 30 дней она не слишком велика. 

• Рынки остаются на прежних позициях. Рубль закрылся на 55.84/долл., брент — на 62 долл./барр. Индекс ММВБ минус 0.9%. S&P 500 вчера вырос на 0.7%, STOXX Europe 600 +1.5%. Из заметного, сегодня продолжают обваливаться китайские акции, Shenzhen Composite на момент написания минус 5.4% и минус 29% с закрытия 12.06.  
• Вчера днем рост европейских рынков доходил до +3% после сообщения о том, что премьер Греции А. Ципрас готов пойти почти на все условия официальных кредиторов. Но затем Ципрас выступил на телевидении, призвал голосовать против программы кредиторов, уверяя население, что это не разрыв с Европой и не отказ от евро. Рынки прервали оптимистический рост, поняв, что Ципрас не собирается сворачивать. Затем ЕС заявил, что не могут больше проводить переговоры с Грецией и будут 

• S&P 500 очень резко упал, минус 2.1%, показал минимум с марта. STOXX Europe 600 минус 2.7%. Индекс ММВБ минус 0.6%, но лишь потому что основное снижение на мировых рынках акций прошло позже закрытия.  Рубль упал до 55.8/доллар. Отчасти этому способствовало снижение брента до 62/барр. Колебания рынков довольно бестолковые, судя по движению EUR-USD (см. ниже). Легко предсказывать, что высокая волатильность сохранится, и не факт, что движения рискованных активов будут обязательно только вниз. 

• Пресловутый “Grexit” (Greece + exit) становится все более реальным. Греческое правительство не смогло договориться с ЕС, МВФ и ЕЦБ, и все идет к тому, чтобы страна объявила дефолт и вывалилась из еврозоны. Хронология событий такова.

• На прошлой неделе шли переговоры, Греция представляла свои предложения, официальные кредиторы требовали больше.
• В субботу переговоры оборвались окончательно. Премьер Ципрас счел требования чрезмерными. В ночь на субботу вынес их на референдум с вопросом, согласны ли греки с требованиями кредиторов, который назначен на воскресенье, 5.07.2015.