В эпоху высоких ставок, налогов, коррекции цен на углеводороды и сильного рубля, страдают в первую очередь экспортеры. На рынке сложно искать крепкие истории, однако некоторые из низ все еще интересны. Сегодня мы разберем отчетность Роснефти за 2024 год и ее перспективы на текущий год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10,7% до 10,1 трлн рублей. Компания вынуждена держать объемы добычи в соответствии с требованиями квот ОПЕК+. По итогам года добыча нефти снизилась на 5,2%, переработка аналогично снижается. Так что назвать сектор растущим тут нельзя, тем более с такими гигантскими объемами продаж.

В 2024 году были достаточно высокие цены на нефть при слабом рубле. В отчетном периоде постепенно сжимался дисконт российской нефти Urals к бенчмарку сорта Brent. Сегодня же и цена на бочку остывает, и первый квартал прошел с окрепшим рублем. А еще выросли налоги, ведь государству очень нужны деньги.

Расходы компании росли быстрее выручки, прибавив 14,7% до 8,0 трлн рублей. Налоги по всему сектору давят — они дали самый большой вклад в рост затрат и составили 3,6 трлн рублей (+15,3% г/г). В 2025 году налогов станет еще больше. Сама компания подчеркивает, что объем уплаченных налогов и иных платежей в бюджет РФ в 2024 году превысил 6,1 трлн рублей.

По словам замминистра строительства и ЖКХ Никиты Стасишина, 2025 год для строительной отрасли пройдет нормально. Того задела, который сформирован застройщиками, точно хватит. Самое главное внимательно смотреть за переносом сроков сдачи и ввода объектов.

С последним также не должно возникнуть трудностей. По данным Росстата, ввод жилья в РФ за I квартал 2025 года вырос на 8,9% до 32 млн кв. м. В этой связи будет интересно взглянуть на новые облигационные выпуски Самолета на общую сумму 3 млрд рублей.

Итак, ГК Самолет подготовил два выпуска облигаций БО-П16 и БО-П17, сбор заявок начнется 17 апреля и продлится до размещения 22 апреля 2025 года. Перед тем, как разобрать параметры выпусков давайте поговорим о финансовой устойчивости Самолета.

Несмотря на все трудности, долговая нагрузка на конец 2024 года составляла 2,6x по показателю чистый долг/EBITDA с учетом проектного финансирования и эскроу, без них — 1,3х. Это ниже, чем у большинства застройщиков. Несмотря на скепсис многих инвесторов, компания без проблем провела оферту в феврале 2025 года, а также выкупила часть своих облигаций (на выкуп подали 2 из 10 возможных млрд рублей), тем самым снизив долговую нагрузку почти на 20 млрд рублей.

Т-Технологии, многоликий «Потанинофф финтех» (ex TCS Group, Тинькофф, Т-Банк) — один из немногих банков, который так мощно противостоит давлению регулятора. Как ему это удается? Сегодня у меня на столе отчет компании за полный 2024 год, который я и разберу сейчас.

Почти триллион!!! Выручка Т-Технологий за год увеличилась на 97% до 962 млрд рублей. Чистая прибыль при этом выросла на 51% до 122 млрд. Прибыль на акцию за год составила 536 рублей, что на 33% выше прошлого года. Количество активных клиентов за год увеличилось на 16% до 32,4 млн человек, а рентабельность капитала составила 32,5%. 

За 2024 год Т-Технологии высосали из Росбанка все активы, делистнули его с биржи и отправили «на выход» его бывших миноритариев (кстати, никого не обидев, ноль жалоб в сети на этот счет). Это феноменальная скорость. Старые владельцы Росбанка любили скучные европейский подход классического банкинга, а теперь из каждого рубля будет выжат допустимый максимум. 

На момент написания статьи капитализация Т-банка составляла 718 млрд рублей. С годовой чистой прибылью в 122 млрд получим мультипликаторы: P/E = 5,9; P/BV = 1,38. С прошлого обзора, когда акции торговались с мультипликаторами на исторических минимумах, бумага выросла более чем на 38%. Но рост показателей не дает перегреваться оценке.

По данным Reuters, есть риски увидеть обрушение цен на нефть, как в 1980-е годы. Тогда цены рухнули и продержались на этом уровне почти 20 лет. Этот «исторический прецедент» может повториться, по словам того же Reuters. Текущие значения цен на нефть я бы не назвал критичными, однако они все еще далеки от заложенных в бюджете.

«Российские власти внимательно следят за ситуацией с падением цен на нефть и сделают все для минимизации последствий» — заявил Песков. Но вспоминая слова Путина о том, что работа Пескова как раз и заключается в том, чтобы «говорить», рассчитывать на данный тезис я бы не стал.

На этом фоне будет интересно взглянуть на результаты Лукойла за полный 2024 года. Итак, выручка компании выросла на 8,8% до 8,6 трлн рублей. Тут нужно учитывать, что мы смотрим в «далекое» прошлое, и в 2025 году мы значительно снизим этот показатель. А вот затраты мы едва ли снизим. Так, операционные расходы, затраты на приобретение нефти и налоги выросли на 16,1%, снизив операционную прибыль.

Безумные, но интересные выходные мне удалось провести. Пока добираюсь домой расскажу, как я провел эти несколько дней, какие мероприятия удалось посетить, и что нового узнал на них. Даже небольшой коллаж сделал с фоточками. Погнали!

Все началось с Элемента
В пятницу компания провела День Инвестора. Специальным гостем стал заместитель Министра промышленности и торговли РФ Василий Викторович Шпак, который обозначил контур развития отрасли полупроводников в России. Если кратко, то дан зеленый свет, компаниям остается только впитать позитив и продолжать развиваться. 

Элемент, будучи лидером отрасли, должен быстрее прочих расти в своих направлениях деятельности. Про каждый сегмент рассказал свой руководитель направления (на фото почти весь топ-менеджмент). Открытость компании впечатляет, теперь бы только раздобыть ликвидность на рынке, чтобы котировки смогли впитать «все эти блага».

Друзья, как вы знаете, я всегда активно участвую в инвестиционных конференциях и звонках эмитентов, поскольку они позволяют получить ценную информацию из первых рук. На этом фоне я не мог пропустить деловой завтрак, организованный М.Видео, где руководство ритейлера представило ключевые направления развития компании до 2027 года.

За прошедшие три года рынок бытовой техники и электроники в России переживал серьёзные трудности, вызванные уходом иностранных производителей и резким повышением ключевой ставки ЦБ, что привело к охлаждению потребительского спроса. Тем не менее, М.Видео адаптировалась, быстро реагируя на изменения и трансформируя бизнес-модель, что позволило эмитенту сохранить свои позиции на рынке.

Компания с нуля развернула собственную систему импорта, заключила партнерские соглашения с новыми поставщиками, а также предложила клиентам новые сервисы, включая выкуп, трейд-ин и сервисные центры М.Мастер по ремонту и обслуживаю техники (в 2024 г. уже запустили 30 центров в 8 крупных городах). Одним из ключевых векторов развития станут финансовых продукты (рассрочка, страхование, кешбэк, подписки).

В акционерном капитале одного из крупнейших девелоперов страны продолжаются перестановки. В 2023 году Сергей Гордеев уже продал 20% своих акций закрытому паевому фонду (ранее было 59,15%), а теперь вышла новость о том, что его доля сократилась лишь до 15,15%. Так, он перестал быть контролирующим акционером группы, а его влияние на принятие большинства решений в компании будет ограничено.

Сергей Эдуардович Гордеев — российский предприниматель. Ранее — основной акционер компании ПИК, был её генеральным директором в период 2014-2022 гг., когда компания была крупнейшим девелопером страны.

И все бы ничего, только новость эта с негативным уклоном. Во-первых, мы не знаем кому достались эти пакеты, кто сейчас главный мажоритарий Группы. Почему это так важно? Дело в том, что инвесторам это понимание нужно для анализа вектора развития бизнеса, в интересах кого будет развиваться компания, какой стратегии будет придерживаться.

Такие сведения можно взять еще со Дня инвестора или с конференц-коллов, а также в презентациях к отчетам.

Дональд Трамп вводит 90-дневную паузу на пошлины в отношении более 75 стран и продолжает давить на Китай — для него тарифы повышены до 125%. Нефтяные быки взбодрились и стали быстро закрывать шорты, чем спровоцировали сильный рост котировок черного золота.

Комбинация технических индикаторов Bollinger Bands и RSI сигнализировала о коррекции в нефти, и рынок дождался прекрасного повода. Индекс Мосбиржи в среду на вечерней сессии пошел вверх вслед за нефтью, и все ликвидные бумаги показали достаточно сильный рост котировок.

Деловые СМИ называют Вашингтон победителем в тарифной войне, однако у Пекина есть козырь в рукаве — китайцы входят в тройку крупнейших держателей американского госдолга с объемом инвестиций $760 млрд. Если они начнут продавать часть бумаг на рынке, то мы увидим резкий рост доходности, что породит нестабильность в американской финансовой системе. 

«К сожалению для нас, нефтяной рынок это также затронет, что усилит давление на индекс Мосбиржи в будущем. Далее по отдельным бумагам.»

«Тарифный пинг-понг» между Китаем и США привел в движение все мировые рынки. Индексы крупнейших стран сегодня теряют от 2% до 4%. Собственно, как и наш IMOEX, который подешевел на 4,6%.

На нашу экономику пошлины влияют в меньшей степени, но падаем мы по причине обвала котировок нефти. Brent за 5 торговых сессий упал на 20%, и только за сегодня на 4,3% до $59. Наша Urals примерно минус $10 от этой цены. Регулятор мертвой хваткой держит валюту, но это ненадолго, ведь черную дыру российского бюджета закрывать будет просто нечем уже в 25 году. Конечно же при соблюдении условий.

Усиление падения нефти, вкупе с удержанием доллара ниже $90 и одновременным ростом по экспоненте расходов бюджета на оборонку, могут создать глобальную проблему для нашей экономики.

Я бы бил тревогу и немедленно девальвировал рубль. Регулятор как всегда выждет время, потеряет пару триллионов рублей и лишь потом отправит рубль в свободное плавание.

Прямо сейчас вы можете наблюдать картину отвесного падения не только нефти, но и Индекса. Такая динамика была в шоковые периоды февраля 2022 года (начало СВО) и в сентября 2022 года (мобилизация).

В середине февраля акции электроэнергетика резко рванули вверх, заскочив на докризисные уровни 2021 года. Инвесторы вспомнили про хранящийся на счетах кэш. В их влажных фантазиях сразу появились мифические дивиденды, которые компания может распределить после мирных переговоров. Сегодня разбираемся со всем этим, по пути затронув отчет эмитента за полный 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 8,1% до 128,3 млрд рублей. Скромная динамика была обусловлена увеличением производства электроэнергии всего на 0,3%. А вот цены на электроэнергию выросли до годового максимума в 2,2 тыс. руб. за 1 МВт•ч. Однако нужно учитывать, что ряд объектов переходят из ДПМ в оплату мощности по тарифам конкурентных отборов мощности (КОМ), что снизит доходы.

При этом чистая прибыль Юнипро выросла на 44,8% до 31,9 млрд рублей. Как компании удалось достичь столь хороших результатов? Причину мы знаем — это все те же финансовые доходы. За 2024 год они составили более 13 ярдов, отражая доходы от размещенных на депозитах средств.