Нефтегазовый сектор России остается под давлением. Санкционная риторика Запада замедлила темпы роста, но все еще не может оказать разрушительного эффекта. Нефтяники продолжают «прокачивать» денежные потоки и выплачивать дивиденды. Сегодня разбираемся с результатами Газпромнефти за первое полугодие 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 30,1% до 2 трлн рублей. Помогают ей в этом сохраняющиеся высокие цены на наши энергоносители. Нефть марки Brent держится в пределах $ 78-80 за баррель. Наша Urals немного ей уступает. Однако нужно учитывать, то ГПН продает еще и сорт нефти марки ESPO, прокачиваемый через нефтепровод ВСТО, который дороже той же Urals.

Операционные расходы компании растут на сопоставимом с выручкой уровне в 30%, а вот расходы по отложенному налогу в сумме 36 ярдов и 14,7 млрд убытка по курсовым разницам, позволили нарастить чистую прибыль всего на 7,9% до 328,5 млрд рублей. В целом неплохо, но налоги в размере 600 ярдов или 30% от выручки немного смущают. 

​​🇷🇺Девять недель к ряду Индекс Мосбиржи дрейфует в боковике между уровнями 3025-3210 пунктов. С одной стороны, текущих драйверов роста не хватает, чтобы вытолкнуть индекс вверх, с другой, мы не получаем и негативных сигналов. Считаю стратегию точечных покупок максимально выгодной, а вот от широкомасштабных покупок держусь подальше. 

Рубль за неделю потерял почти 2%, отражая проблемы РФ с экспортом. Круглая отметка в 100 рублей за доллар все больше тяготеет инвесторов, заставляя наращивать свои валютные позиции. Оставаясь адептом удержания большой доли валютной кубышки, я воспринимаю текущую ситуацию, как возможность получить дополнительную прибыль. 

Не уходя далеко от валютной тематики посмотрим на Сургутнефтегаз. Сколько я себя помню на рынке, а это так с года 2013-го, префы Сургута всегда очень живо реагировали на девальвацию национальной валюты. Компания отчиталась рекордной прибылью по РСБУ за первое полугодие 2023 года в сумме 847 ярдов, что в свою очередь намекает на двузначные выплаты. Акции растут на 16,2% за неделю и уже в значительной степени отыгрывают позитив.

Одним из главных критериев оценки нефтяных компаний является цена на энергоносители. Так, котировки нефти марки Brent больше полугода консолидируются в диапазоне $72-86 за баррель и пытаются пробить вверх эту проторговку. В то же время мы наблюдали сокращающийся дисконт с нашей маркой Urals, которая подорожала до $70, превысив установленную ЕС планку в $60.

Во втором квартале 2023 года, по данным EIA, мировой спрос на нефть начал восстанавливаться и достиг 101,0 млн барр./сут. Вкупе с ростом потребления в Китае и сокращением добычи нефти Саудовской Аравией, могут дать нам необходимый импульс для роста нефти и котировок нефтяных компаний.

💬Для отечественных нефтяников дополнительным драйвером служит девальвация национальной валюты. Но достаточно ли этого? Как мы проходим 2023 год и с какими трудностями сталкиваются компании? Сегодня на примере Газпромнефти и разберемся. 

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 14,6% до 1,55 трлн рублей. Тут стоит отметить, что сравниваем мы с рекордным началом 2022 года, когда опасения ограничений поставок из РФ закинули котировки нефти выше $120 за баррель. Если же мы заглянем в прошлое, в докризисный 2021 год, то выручка за первое полугодие была на уровне 1,3 трлн рублей, что все еще ниже текущего года. 

​​Волне позитива, захлестнувшей рынок на прошлой неделе, не удалось развить динамику. Хоть современный инвестор и потерял страх перед возможной эскалацией конфликта, вскрывать кубышки пока не планирует, отделываясь лишь точечными покупками. Индекс за неделю прибавил всего 0,18% и все еще стоит на грани склиза в проторговку на 2200 п.

Доллар третью неделю подряд закрывается на важной отметке в 76 рублей, пробитие которой вверх откроет дорогу к первой цели на 80 рублей и далее к мартовским значениям 2022 года. Сейчас в это верится с трудом, регулятор в любой момент может закрутить гайки рынку, но органически поход наверх напрашивается. 

В лидерах роста оказался Транспортный сектор в полном составе. Сбой в логистических цепочках поставок в прошлом году заставил компании «прокладывать новые маршруты» для своих бизнесов. Вот бы еще нам отчетики посмотреть, цены б им не было. Совкомфлот прибавил 16,3%, НМТП 10,4%, ДВМП 2,9% и даже Whoosh сюда затесался со своими самокатами и ростом на 9,1%. 

«Нефть достигнет $110 уже в 2023 году». «Российская Urals продаётся в 2 раза дешевле мировых цен». «Потолок на нефть убьет российский экспорт» 👈 Такими заголовками пестрят профильные СМИ, а аналитики наперебой раздают свои прогнозы. Сегодня хочу подвести итог всей этой нефтяной вакханалии, выделив самое важное.

С декабря 2022 года вступило в силу нефтяное эмбарго, запрещающее ЕС импортировать нефть из РФ морским путем. Нефтепровод Дружба по-прежнему продолжает прокачку, но этого недостаточно для восполнения потерь. На морские поставки приходилось около 66%. Если в 2022 году мы не в полной мере ощутили ограничения, то в 23-м нам еще предстоит с ними столкнуться. 

На этом ЕС не остановился и ввел потолок цен на нефть из РФ. Он составил $60, что весьма неплохо при среднегодовом значении в $70. Bloomberg продолжает накидывать на отечественную нефтянку, заявляя, что «российская Urals продаётся в 2 раза дешевле мировых цен». В то же самое время, по данным агентства Neste, дисконт нашей Urals к Brent составляет всего 30%, что немногим более средних значений за последний год. 

Удивляться дисконту не стоит. Те же Саудиты заявили, что понизят цены на нефть для азиатских покупателей в феврале. Все борются за азиатские рынки сбыта, учитывая снижение промышленной активности в Европе.

Правда Запад не спешит стрелять себе в ногу и продолжает вводить послабления. Так, потолок цен на российские нефтепродукты не будет распространяться на поставки, загруженные до 5 февраля и доставленные до 1 апреля 2023 г. Поэтому в первом квартале мы увидим сглаженный эффект.

Нефтяники собрали настоящее комбо. ЕС ограничил поставки нефти из РФ, согласовал потолок цены на Urals, которая торгуется с дисконтом к Brent в 30%. Да и сами котировки Brent продолжают оставаться в нисходящем тренде, а правительство не спешит выправлять экспортные доходы девальвацией рубля. 

В такой ситуации на помощь может прийти переориентация на Восток. Китай уже увеличил квоты на импорт нефти на 21% в 2023 году и приступил к закупке трех арктических сортов российской нефти, замещая ближневосточные сорта. Хватит ли этого объема? Вопрос остается открытый. Равно как и то, какого нефтяника выбрать. Далеко не все смогут одинаково хорошо найти новые рынки сбыта. К конкретным идеям мы еще вернемся. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Рынок продолжает болтаться в безыдейном боковике. Индекс потерял за неделю 0,54%. С одной стороны мы видим отличные отчеты компаний за 9 месяцев 2022 года. С другой, понимаем потенциальные риски для большинства бизнесов, попавших под санкционный пресс. Напомню, что именно нефтегазовые компании являются фундаментом нашего рынка. О них сегодня и пойдет речь.

Нефтяники
На неделе мы стали свидетелями разгорающихся споров ЕС насчет потолка цен на российскую нефть. В итоге еврочиновники так и не пришли к единому знаменателю. В СМИ фигурировала цифра $65 за баррель. Однако уже сейчас котировки черного золота торгуются ниже этих значений. Нефть нашей марки Urals в пятницу достигла отметки в $62.

Решение по ценовому ограничению перенесли на декабрь, но для меня более важно понять влияние нефтяного эмбарго. По данным Bloomberg, за две недели до вступления в силу эмбарго, поток грузов в Северную Европу сократился на 90% до 100 тыс. баррелей в сутки от февральских 1,2 млн баррелей в сутки. Внимательно слежу за ситуацией.

Индекс Мосбиржи продолжает дрейфовать возле психологической отметки 2200 пунктов. Риски новой эскалации конфликта в результате событий в Польше не реализовались, дав быкам поле для маневра. Однако фундаментальных причин к поступательному росту без откатов я не вижу.

Газпромнефть прибавила 3,2% на новостях о промежуточных дивидендах – выплаты за 9 месяцев составят 69,78 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 15%. Инвесторы ждали щедрых выплат от дочки Газпрома, но итоговый показатель превысил даже самые оптимистичные оценки.

Промежуточные дивиденды также анонсировала Татнефть – выплаты за 3 квартал составят 6,86 руб., что предполагает дивидендную доходность 1,8%. Здесь никаких сюрпризов не было – выплаты составили ровно половину чистой прибыли, как и ждал рынок. 

МТС опубликовала финансовые результаты за 3 квартал. Выручка стагнирует второй квартал подряд, прибыль сокращается, а чистый долг растет. Менеджмент в последнее время часто говорит о том, что МТС это вовсе не про телеком, а про IT, но айтишники всегда показывают гигантский темп роста выручки. У МТС в 3 квартале он составил всего лишь 0,8%. 

Экосистема не генерирует достаточный объем выручки, чтобы это отражалось на динамике результатов всей Группы. В начале будущего года Совет директоров анонсирует новую дивидендную политику, и как бы нас не ожидали неприятные сюрпризы. Но не будем забегать вперед, отчет компании уже у меня на столе.

🏦 Неплохую динамику по-прежнему показывают акции банковского сектора, где в лидерах роста Сбер и TCS Group. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступая в Госдуме, отметила высокий темп роста банковского кредитования и приемлемый уровень просроченной задолженности в этом году. Банкиры рапортуют о том, что уже создали все необходимые резервы под возможные убытки и теперь инвесторы ждут от них роста чистой прибыли. 

На валютном рынке вновь наблюдается укрепление рубля к основным конкурентам. На следующей неделе нас ожидает окончание налогового периода и рынок уже сейчас начинает отыгрывать это событие. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!

Вчера издание Wall Street Journal опубликовало интересную информацию. В сообщении говорится, что «Танкеры с российской нефтью, загруженные до 5 декабря и разгруженные до 19 января, не будут подвергаться установленному США «потолку цен»



💬 Таким образом можно сделать вывод, что ограничения по цене, да и по всему эмбарго, начнут действовать лишь к концу года. А пока...

… пока у российских нефтяников много работы. Им еще нужно рекордные объемы нефти загрузить и направить в ЕС и США. Вот акционеры Лукойла то обрадуются. Если исключить мои издевки над любителями Лукойла (я не со зла, люблю вас, но не всех 😂), то можно констатировать факт успешного года для всех компаний сектора. 

Агония будет продолжаться еще месяца 2-3, пока не начнет поступать первая информация о сокращении продаж. Либо не начнет поступать. Тут уже зависит не от самих компаний, а от результатов геополитического противостояния. Но это уже совсем другая история. За ней мы тоже пристально проследим.