Акции ДВМП отреагировали ростом на выход полугодовой отчетности. Быков не останавливает даже тот факт, что цена уже восстановилась на докризисные уровни и находится вблизи исторического максимума. Так что же такого происходит в бумаге?

По отчетности за полугодие выручка выросла на 74% г/г до 84,3 млрд руб. Валовая и операционная прибыль выросли аналогично, а вот прибыль до налогов уже оказалась на уровне прошлого года. Огромный убыток в 17,7 млрд был получен за счет изменения курсовых разниц. Укрепление рубля негативно влияет на переоценки. Следовательно при ослаблении рубля данная статья уже должна идти с плюсом.

Чистая прибыль за период составила 14,4 млрд. Учитывая тот факт, что мы вряд ли увидим аналогичное укрепление рубля в следующие полгода, за ориентир прибыли можем взять операционную прибыль в 31 млрд. Выходит, что в 2022 году ДВМП может заработать 45-60 млрд рублей. На данный момент капитализация компании находится в районе 90 млрд. Подобная оценка, если сценарий по прибыли реализуется, выглядит крайне низко.

Негативным моментом является то, что ДВМП не платит дивиденды, соответственно акционеры не могут получить прямого денежного потока от компании. С другой стороны, продолжительное время в бумаге сохраняется растущий тренд, поэтому если не на дивидендах, так на курсовой разнице миноритарные акционеры могли заработать. 

Все еще продолжается корпоративный конфликт в компании. В случае позитивного разрешения ДВМП может получить от основного акционера $1 млрд (сопоставимо с прибылью за 1-2 года). Однако судебные процессы длятся уже несколько лет и никакого разрешения не видно. Хорошо, что активы, вокруг которых идет суд, уже списаны с баланса, поэтому если не получится выиграть в суде, компания практически ничего не потеряет. 

Еще одним из триггеров к росту может стать приобретение контрольной доли Росатомом. Если это произойдет, то как государственная компания ДВМП может перейти на выплату в 50% дивидендов от чистой прибыли. Такой расклад, несомненно, подтолкнет акции вверх. 

Акции ДВМП остаются интересны в разрезе рискованной части инвестиций. Их низкая ликвидность делает бумагу волатильной, а непрозрачное корпоративное управление добавляет неопределенности. С другой стороны крайне низкая оценка и наличие существенных триггеров к росту могут заинтересовать определенный пул инвесторов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

…подумали в ЦБ и с 1 октября ограничили максимальную долю таких бумаг до 15% от общего объема портфеля инвестора, а с 1 января 2023 года вообще ввели полный запрет на покупку иностранных активов неквалифицированными инвесторами.

И не говорите потом, что я не предупреждал. Продав в начале марта все под чистую иностранные бумаги, я предусмотрительно прекратил покрытие этого рынка, дабы у вас не появилось желание прикупить какую-нибудь теслу с эплом.

При всем при этом, огромное количество блогеров продолжало затягивать инвесторов в «высокоразвитый» в кавычках, рынок, игнорируя Россию и анализируя только иностранные активы. К чему это привело вы и сами знаете. Сначала блокировка части активов, теперь введение запрета. 

🤔 Друзья, ситуация совсем не предрасполагает к инвестированию в иностранные активы, ну поймите вы. Я бы со всем желанием, но нельзя. Нельзя сейчас рисковать. Некоторые через иностранных брокеров умудряются торговать, хотя там также потихоньку вводят запреты. Вы кого хотите перехитрить? ЦБ, Набиуллину, Euroclear или Еврокомиссию?

Что теперь? 

Теперь все побегут без разбора изучать отечественный рынок и принесут свою «квалификацию» тоже в кавычках на просторы соц сетей. Будьте аккуратны с выбором аналитиков. Что касается рынка, то окончание вкладов под повышенный процент и закрытие иностранных рынков, дадут необходимый импульс для нашего. 

Пару лет назад инвесторы и представить не могли, что у них появится возможность стать акционером отечественной компании в секторе кибербезопасности. Рынок кибербеза в России растет двузначными темпами год к году, а к 2026 году составит почти 500 млрд рублей. С выходом на биржу Positive Technologies инвесторы могут поучаствовать в этом росте.

Для начала разберем отличный отчет за первое полугодие, а уже потом подкину небольшую ложку дегтя. Итак, выручка компании за период выросла на 78% до 3,5 млрд рублей. Основной вклад внесли продажи ключевой линейки продуктов MaxPatrol и Application Firewall с долей в 52% общих продаж. Компания начала продажи комплексного и маржинального продукта MaxPatrol O2, который сможет охватить бОльшую долю рынка в будущем.

Количество крупных корпоративных клиентов выросло на 43%. Уход зарубежных вендоров открыло дорогу к поступательному росту на рынке РФ. Также компания планирует экспансию за рубеж через OEM решения, когда продуктовая линейка компании продается под другим брендом, либо в составе других продуктов. Это дает возможность выйти на зарубежные рынки российской компании, исключив санкционное давление. 

Себестоимость за полугодие удвоилась, а операционные расходы растут более умеренно. Основные косты приходятся на партнерскую сеть и маркетинг (1,2 млрд руб.), уступая R&D. Затраты на разработку останутся на средних значениях за последние годы. Все это позволило компании показать чистую прибыль в 0,4 млрд рублей против убытка годом ранее.

Причем первое полугодие является традиционно слабым периодом. В четвертом квартале ожидаются основные продажи, что еще больше повысит рентабельность и прибыль. Благодаря этому компании удается сохранять низкий уровень долговой нагрузки, NetDebt/EBITDA остается ниже 0,6x и выплачивать дивиденды на уровне 1,6% доходности. 

Во всей этой бочке меда меня смущает только два фактора. Во-первых, это высокая расходная часть. Косты отъедают 90% выручки и если в какой-то период руководству не удастся сдержать их рост, мы сможем увидеть сильное снижение прибыли. Во-вторых, такая системно значимая компания в сегменте кибербеза остается в поле зрения госструктур и сохраняется риск недружественной консолидации ее активов. Если игнорировать эти факторы, Позитив может стать отличным выбором для долгосрочных инвесторов. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Телекоммуникационный сектор не является цикличным и быстрорастущим. Идеи в нем искать сложнее, чем в прочих отраслях. Консервативный бизнес, приправленный попытками развить экосистемы, практически не растет, что еще больше снижает инвестиционную привлекательность компаний. Однако давайте попробуем поискать апсайды в полугодовом отчете МТС.

Итак, выручка Группы выросла за отчетный период на 4,2% до 259,7 млрд рублей. Выпадение доходов от продажи телефонов и аксессуаров было компенсировано незначительным ростом телеком-сегмента. А вот финтех-направление только за второй квартал прибавило в доходах 35,5%. МТС Банк продолжает развиваться и уже дает более 10% выручки. Потенциальное IPO банка может стать драйвером роста.

Себестоимость услуг и операционные расходы прибавили за период 19,7% и 11,6% соответственно. При этом прочие операционные доходы снизились на 9 ярдов, что вкупе с финансовыми расходами на 31 млрд рублей снизили чистую прибыль более чем в 2 раза до 15,1 млрд рублей.

Обслуживание долга становится для МТС непосильной задачей, отражение которой мы видим в статье финансовых расходов. Чистый долг Группы за полугодие подрос на 20,2% до 419 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA уже составляет критичные 1,9x. А вот не надо было дивиденды в кредит платить. К слову, о дивидендах.

На фоне роста цен на мировом газовом рынке, и как следствие, роста стоимости азотных удобрений, остается актуальна тема ценовой конъюнктуры на продуктовом рынке. Так как российские аграрии имеют доступ к относительно дешевой энергии и удобрениям, то на фоне мировых конкурентов они попадают в выгодное положение. 

На российском рынке из крупных представителей можно выделить Русагро и Черкизово. Первые являются расписками и несут в себе инфраструктурные риски. Черкизово же имеет местную регистрацию, а также недавно выпустила отчет за первое полугодие который мы сегодня и разберем. 

Выручка за отчетный период выросла относительно прошлого года на 20,1% до 88,9 млрд рублей. Значение чуть лучше официальной общей инфляции, но с продуктовой инфляцией практически на уровне. 

Несмотря на рост выручки при беглом просмотре можем увидеть снижение чистой прибыли на 48% до 6,8 млрд. Однако подобная ситуация вызвана не ухудшением дел в бизнесе, а бумажными статьями. В прошлом году Группа переоценила биологические активы на плюс 8,3 млрд, а в этом только на 0,7 млрд. Поэтому если скорректировать прибыль, то получим рост показателя на 17,5% г/г. Скорректированная прибыль в данном случае дает лучшее представление об эффективности ядра бизнеса.

По производственным показателям компания демонстрирует рост выручки по всем направлениям. Наиболее активно растет “Индейка”, продажи которой увеличились на 60% г/г до 38 тыс. тонн. Основное направление бизнеса “Курица” в выручке приросло на 11%, но объем продаж незначительно снизился на 1,4% до 354 тыс. тонн.

Черкизово продолжает развиваться. Для обеспечения роста компания приобретает конкурентов и запускает новые заводы. Так в августе Группа запустила крупнейший в России завод по переработке масленичных культур в Липецкой области. Это поможет бизнесу расширить диверсификацию и повысить устойчивость показателей. 

Являясь бенефициаром в сложившейся ситуации Группу Черкизово можно рассматривать как хорошего кандидата в портфель. Однако стоит помнить и про риски. Акции компании имеют повышенную волатильность, да и оценка компании не самая дешевая. Поэтому для долгосрочного владения бумаги интересны к наблюдению, на короткий же срок данная идея не рассматривается.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Одной из самых устойчивых компаний на нашем рынке в 2022 году является Фосагро. Крупнейшему производителю удобрений удалось не только сохранить десятки процентов капитализации после событий февраля, но и существенно прибавить в финансовых потоках. Сегодня разбираемся с ними и тем, что нас ждет «за углом».

Итак, выручка Фосагро за первое полугодие 2022 года выросла на 90,9% до 336,5 млрд рублей. Высокая себестоимость производства у зарубежных конкурентов вытесняет их с рынка, заставляя приостанавливать заводы. Однако причина такого роста не в этом. Те же объемы продаж минеральных удобрений выросли всего на 10,2% до 5,7 млн тонн.

Текущая ситуация в мире и внутри нашего бизнес сообщества в России предрасполагает к сделкам M&A (слияния, поглощения). Процесс этот идет со скрипом и касается в основном непубличных компаний. Что же до публичных, тут нас порадовала целая россыпь сделок.  

О желании VK Group выкупить у Яндекса их сервис новостей и Дзен стало известно еще в апреле. «Кто владеет информацией, тот правит миром» — подумали в руководстве бывшего Mail и продолжили курс по поеданию новостных источников и соцсетей. Подробностей сделки мы тогда не узнали, как и цены за эти проекты. 

Все оказалось намного проще. Цена новостей и Дзена — Delivery Club, на логотипе которого красуется страус. Был бы он живой, спрятал голову в песок от этих «убыточных» телодвижения. Ни одно предприятие, о котором я буду сегодня говорить, не является прибыльным, а решения принимаемые в рамках сделки носят регуляторный оттенок. 

Второй новостью стал выход VK Group из СП «О2О» со Сбером. Причем мы говорили об этом еще в прошлом году. Новость в целом позитивна, так как на выходе VK оставляет Сберу убыток в 14,5 ярдов и продолжает консолидировать лишь профильные активы.

Цена развода стал все тот же страус, которого VK даже не успела в руках подержать, и сразу передала Яндексу. Сбер получил такие же убыточные Ситидрайв и Самокат. И если последний встраивается в стратегию развития банка, то Сити явно белая ворона. 

Далее, несмотря на органическую интеграцию сервиса Новостей в Яндекс, они отлетели VK. Ну хоть домен оставили и на том спасибо. Взамен Яндекс получил Delivery, а сделка оказалась безденежной. Звучит, прямо как будущее VK Group.  

У Яндекса же появилась новая головная боль — поглотить убыток и высокую операционку Delivery, уместив его под одну крышу с Яндекс.Едой. Именно такая цена становления лидера в сегменте доставки готовой еды в РФ.

В этой статье я использовал много аллегорий, но куда деваться, когда цифрами эти телодвижения не объяснишь. Для чего Сбер распрощался с Delivery я до сих пор не пойму. Это СП лаконично смотрелось в его руках. Напрашивается фраза — «у него не было выбора». 

Зато у нас всегда с вами есть выбор, благо рынок предоставляет множество возможностей для этого. Уделяйте внимание своим портфелям и удерживайте только качественные активы, которые принимают решения лишь в угоду бизнес-процессов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Ударная неделя, и третья по счету, выдалась на отечественном рынке. В то время как индекс Мосбиржи закрывается в +3,36%, американский S&P снова перешел к падению. Беспокойство ФРС по поводу инфляции набирает обороты, заставляя более агрессивно поднимать ставку. 

Причины роста нашего рынка кроются не только в банальной локальной перепроданности и блокировке нерезидентов. Драйвером роста могут выступать отличные показатели компаний, отражение которых мы можем увидеть в сальдированном финансовом результате организаций (без малого бизнеса и гос учреждений), подготовленном Росстатом.

За первое полугодие бизнес получил рекордные 16,6 трлн рублей чистой прибыли, против 12,6 трлн в прошлом году и примерно 7 трлн в 2020. Говорить в данный момент о просадке в кризис не стоит, что не исключает негативную динамику в будущем. Экономика РФ уже нащупала отправную точку для рецессии.

Продолжаем погружение в IT-сектор России. На этот раз у меня на столе отчет за первое полугодие 2022 года компании Softline, а точнее за первый квартал 2022 финансового года. Изучим фундаменталь и решим, стоит ли добавлять бумаги компании в долгосрочный портфель.

Итак, Софтлайн показала рост оборота на 8% г/г. Так как учет Softline ведет в долларах, показатель вышел ненамного хуже инфляции. Однако назвать выдающимся такой рост нельзя, скорее нейтральным. Маржинальность бизнеса остается в нуле. От 545 млн выручки, скорректированная EBITDA всего 3 млн. И это даже не чистая прибыль.

По результатам первого календарного квартала на канале был обзор результатов компании, где описывал ее проблемы с маржинальность. Как видим по текущей отчетности, все проблемы остаются.

Низкая маржинальность проклятие и одновременно возможность в акциях Softline. Незначительно сократив расходы, чистая маржинальность, а следовательно, и прибыль может вырасти кратно. К сожалению, верно и обратное — незначительное увеличение расходов может загнать бизнес в серьезные убытки. 

Индекс Мосбиржи накануне обновил 8-недельный максимум. Позитивная динамика рынка черного золота позволяет рассчитывать на закрытие августа на мажорной ноте. Не забываем, что именно нефтегазовые компании составляют основу индекса. Дисконт Urals к Brent сократился до $24 за бочку, что позволит отечественным нефтяникам получить неплохой профит. 

Запасы нефти в крупнейших экономиках мира сейчас находятся вблизи 8-летнего минимума, а спрос на нефть растет в том числе за счет ралли на рынке природного газа. Европе и Азии сейчас в разы дешевле сжигать нефть, чем покупать голубое топливо. 

Совет директоров Газпрома анонсировал программу долгосрочного стимулирования для руководства с 1 октября. Впервые об обратном выкупе акций финансовый директор Газпрома Фамил Садыгов говорил еще в начале февраля, то затем наступили всем известные события и про buyback благополучно забыли. Обратный выкуп назревал, поскольку рыночная капитализация в разы ниже стоимости чистых активов. Одного buyback'а будет мало для стабильного роста акций Газпрома, нужны новости про дивиденды, но «на безрыбье и рак рыба». 

По данным Всемирной ассоциации стали, производство металлопроката в России в июле сократилось на 7% до 5,5 млн т. Производство падает во многих странах мира, которые не столкнулись с санкционным давлением. К примеру, в Поднебесной показатель сократился на 6,4%, а в Германии на 5,1%. В чем причина? Обычная цикличность отрасли – после бурного роста в минувшем году сейчас мы видим сокращение производства из-за высокой базы. 

Безусловно, санкции ставят отечественных сталеваров в невыгодное положение перед иностранными конкурентами, поскольку им приходится перенастраивать экспортные потоки, а крепкий рубль съедает маржинальность бизнеса, но в целом этот год неудачный для многих металлургов в мире. 

Доллар продолжает консолидироваться возле отметки 60 рублей. Минфин РФ на этой неделе пообещал вернуться к валютным интервенциям в максимально сжатые сроки, но для этого требуется утвердить новое бюджетное правило. Ориентировочно его могут согласовать в конце сентября, и в 4 квартале мы можем увидеть рост доллара. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией