В качестве исторической аналогии скептики с Wall Street приводят динамику акций Cisco времен «краха доткомов». С 1996 по 2000 год бумаги Cisco выросли в 20 раз на фоне ожидания интернет-революции и высокого спроса на серверное оборудование. На пике пузыря Cisco была самой дорогой компанией США с капитализацией 560 млрд долларов. Но, по состоянию на середину июня 2024 года, капитализация Cisco составляет всего 185 млрд, и выше пиковых уровней 2000 года акции больше ни разу не поднимались.

Противники этой аналогии обращают внимание на разницу в оценках между Cisco периода 2000 года и нынешними показателями Nvidia. По мультипликатору P / E 

бизнес Cisco на пике стоимости оценивался в 150, а текущий мультипликатор Nvidia — 76,62. Для сравнения, мультипликатор P / E для индекса S&P 500 равен 28,5. По мнению защитников Nvidia, это говорит о том, что ее котировки пока далеки от признаков пузыря.

В свое время Tesla совершила революцию на рынке электромобилей, и ее акции показывали невероятные темпы роста, а инвесторы канонизировали Илона Маска. За пять лет, с 2016 по 2021 год, капитализация компании выросла на 4000%.

Но в последние годы конкуренция на рынке электромобилей стала жестче: китайская BYD продает уже на две трети больше машин с электроприводом, чем Tesla. Для борьбы с китайскими производителями американская компания вынуждена снижать цены на машины, что негативно сказывается на финансовых показателях бизнеса. В результате стоимость акций упала с пиковых значений на 50% и не может восстановиться уже более двух лет.

Сейчас что-то похожее происходит с Nvidia, но пока что в восходящей фазе: благодаря своему продукту компания формирует новый растущий рынок. Согласно прогнозам Лизы Су из AMD, к 2027 году мировые продажи чипов для искусственного интеллекта достигнут 400 млрд долларов, по сравнению с 40 млрд по итогам 2023. Но трудности для американского техногиганта могут прийти оттуда же, откуда они пришли для Tesla: из Китая.

Курьез в том, что помогают создавать эти проблемы власти самих США. По итогам 2023 года на продажи в Китае пришлось 17% выручки Nvidia, но в четвертом квартале эта доля сократилась до 5%. Это произошло после ужесточения ограничений на продажу продвинутых американских чипов в Китай, которые Штаты начали вводить еще раньше, объясняя это рисками для национальной безопасности страны. В итоге общие потери Nvidia из-за экспортных ограничений составили около 2 млрд долларов, а их позиции в КНР стали менее сильными.

Разработка собственных чипов китайскими компаниями, в первую очередь Huawei, может не только лишить Nvidia азиатского рынка, но и создать для нее конкуренцию в глобальном масштабе. Индустрия электромобилей это уже наглядно показала.