Ставка по федеральным фондам составляла 9,75%, когда я прибыл на биржу в Чикаго в 1989 году. ВВП США в том году составлял 3,7%, безработица 5,4% и инфляция 4,6%. Но сберегательно-кредитный кризис нарастал, как и они. Таким образом, ФРС снизила ставки на 75 базисных пунктов. Тогда ФРС, конечно, не сигнализировала о своих намерениях. Фактически, ФРС не подтвердила и не опровергла, какие изменения были внесены в процентные ставки, даже после того, как внесла их. Невообразимо, правда? Поэтому нам пришлось угадывать изменения в политике ФРС, наблюдая за тем, что происходило на денежных рынках. Я явно ничего из этого не понимал, в конце концов, я был экономистом. S&P 500 понравилось это снижение ставки на 75 б.п. больше, чем он опасался сберегательно-кредитного кризиса, поэтому акции преодолели пик 1987 года, достигнув новых максимумов осенью 1989 года. В 1987 году было еще много повреждений мозга, а трейдеры известны своей суеверностью, поэтому в октябре биржа была нервной. Когда 13 октября S&P неожиданно упал на -6%, биржа пришла в безумие. Я был так счастлив в этом рыночном хаосе. Вскоре ФРС снизила процентную ставку еще на 75 базисных пунктов. К концу моего первого года индекс S&P 500 снова вырос, но так и не достиг новых максимумов.

( Читать дальше )

Возможно, это не совсем гиперинфляция — в общих чертах определяемая как двузначный или более высокий рост цен — но если бывший министр финансов и бывший демократ Ларри Саммерс прав, то примерно через шесть месяцев она будет на полпути. Через день после того, как Bank of America предупредил, что грядущая «гиперинфляция» продлится как минимум от 2 до 4 лет — независимо от того, определяте ли вы это как временное явление, зависит от того, есть ли у вас платежная карта Федеральной резервной системы для финансирования всех покупок в следующие 4 года — Ларри Саммерс, который так близок к тому, чтобы быть отлученным от Демократической партии, предсказал, что инфляция будет «довольно близко» к 5% в конце этого года, и что доходность облигаций в результате вырастет до конца 2021 года.

Учитывая, что потребительские цены в мае уже подскочили на 5% по сравнению с предыдущим годом, его прогноз не вызывает большого шока. Выступая на Bloomberg TV, Саммерс сказал, что «я предполагаю, что в конце года инфляция выйдет примерно на 5%», добавив, что «меня бы удивило, если бы у нас была 5%-ная инфляция без какого-либо влияния на инфляционные ожидания». Если он прав, недавнее изменение годовых инфляционных ожиданий, которые, согласно последнему исследованию потребительских настроений в Мичигане, упали с 4,6% до 4,2%, вот-вот вырастет до новых долгосрочных максимумов.

( Читать дальше )

Глядя на фондовый рынок, вы не узнаете этого, но в экономике США наблюдается неуловимый, многолетний спад.

После Великой депрессии 1930-х годов экономика все больше стала основываться на моделях и математике, поскольку люди стремились количественно оценить все отношения, пытаясь понять, что происходит (и избежать повторения депрессии). Возникла эконометрика как математическая отрасль экономики, которая стала популярной среди умников во всем мире. Подсказка академических исследований и книг, содержащих модели с тысячами уравнений и эзотерических символов для всех экономических переменных (и источник большого разочарования в мои студенческие годы!). За последние пару десятилетий многие из этих моделей оказались неэффективными, и все большее число экономистов осознают, что да, действительно, экономика является СОЦИАЛЬНОЙ наукой и, следовательно, принадлежит к подобным психологии, а не математике.

Тем не менее один эзотерически звучащий эконометрический символ каким-то образом нашел свое место в рыночном духе времени за последние пару недель. R * (или R-звезда) обозначает естественную процентную ставку. Это реальная процентная ставка, которая, как ожидается, будет преобладать, когда экономика работает на полную мощность. Если ожидается, что экономика будет очень сильной, R * будет высоким, но он будет низким, если экономика не будет работать на полную мощность. Многие участники рынка предполагают, что R * не может быть очень высоким, учитывая спад в экономике США. Учитывая сглаживание кривой доходности и снижение срочной премии (показатель того, насколько рискованно держать долгосрочные казначейские облигации), рынок облигаций скептически относится к слишком раннему ужесточению денежно-кредитной политики ФРС. Как сказал один стратег, «(ФРС) не сможет уйти очень далеко, пока инфляция и рост не достигнут предела скорости, что снизит ожидания доходности после первоначального повышения». Другими словами, вековая дефляционная тенденция все еще существует, и главной причиной этого является огромное долговое бремя, которое действует как якорь.

( Читать дальше )

Пара доллар/рубль на прошедшей неделе упала и закрылась на уровне 72.2025. Среднесрочно пара, возможно,  находится в волне 3 конечного диагонального треугольника с 86, который является С в плоской. Варианты долгосрочных разметок здесь. Чистая длинная спекулятивная позиция во фьючерсе на рубль выросла на 8 400 с 1 700 до 10 100. Индекс РТС вырос и закрылся на уровне 1672.06, есть все основания полагать, что он уже закончил волну Е треугольника с 2008 года (долгосрочная разметка здесь, среднесрочная - здесь). Индекс российских государственных облигаций (RGBI-tr) вырос и закрылся на уровне 606.16.  Подробнее смотрите в программе «Итоги недели».

Мировые рынки

Нефть Я считаю, что низы 4-х летнего цикла уже установлены и долгосрочный разворот вверх произошёл. Количество действующих вышек в США упало с 373 до 372. Чистый объём длинных спекулятивных позиций на прошедшей неделе вырос на 15 700, с 510 500 до 526 200.  На мой взгляд, идёт четвёртая или вторая в третьей с апрельких низов (возможно уже закончена). Неделя закрылась WTI — 74.05, Brent — 76.01.

( Читать дальше )

Я не очень отслеживаю отдельные российские акции, но очень доставили посты по поводу «обвала» после нового налога. Вы серьёзно??? 3-5-7% — это обвал теперь? Какие все нежные стали! А вы помните на сколько упали акции ЮКОСа с утра, когда предыдущим вечером началось дело против Платона Лебедева? Или, наоборот, их взлёт, когда Путин сделал странное заявление, что гос-во не заинтересовано в банкротстве ЮКОСа (на мой взгляд, решил лично поманипулировать рынком). Движения в десятки процентов. И вот эти вот сопли в пределах 10% у вас теперь обвал??? Ну и несколько мыслишек по этому поводу.

1. Я удивлён не столько этим налогом, а тем, что его раньше не ввели. Подобный налог на нефть был введён в самом начале её турбовейшего роста. Тогда тоже говорили, мол это убьёт нефтяные компании. Но ничего, все живы-здоровы. Металлы растут, и более того, дальше нет никакого другого пути, кроме как вверх. Новая религия под названием «зелёный фашизм» будет требовать всё больше и больше цветмета. В сочетании с QE это даст просто экспоненциальный рост.

( Читать дальше )

Крипта может сильно вознаградить, но столь же быстро — наказать
Фраза «набег на банки» вызывает в воображении образы Великой депрессии 1930-х годов. Однако теперь эта фраза применима к миру криптовалют 2021 года. Это из статьи на coindesk.com от 17 июня: «Практически полный обвал цены на токен акций протокола децентрализованного финансирования (DeFi) был «первым в мире крупномасштабным исходом из криптобанка», — заявили люди, стоящие за Iron Finance, в сообщении в блоге, посвященном этому. В результате этого [16 июня] стоимость протокола упала с 2 миллиардов долларов почти до нуля». Все началось, когда «серия крупных держателей попыталась выкупить свои жетоны IRON и продать свой iron titanium (TITAN), токен Iron Protocol». Другими словами, к выходу шло очень много людей одновременно. Конечно, у этого есть параллель с «набегом на банки», когда толпы вкладчиков хотят сразу забрать свои деньги из банка.

( Читать дальше )

Контейнеровоз Ever Given вскоре может выйти из-под контроля египетских властей спустя почти три месяца после аварии судна в Суэцком канале в марте, которая закрыла самый важный судоходный путь в мире на шесть дней. Власти Суэцкого канала (S.C.A.) и владельцы судна спорили по поводу расчетов по ущербу. Тем не менее, похоже, что «принципиальное соглашение» между владельцами судна и S.C.A. наконец-то быол достигнуто.
В среду страховщики контейнеровоза опубликовали заявление, подтверждающее, что «принципиальная договоренность между сторонами достигнута». Судно было пришвартовано в Большом Горьком озере, большом соленом озере в Египте, которое является частью Суэцкого канала, арестовано в соответствии с египетскими законами до тех пор, пока владельцы судна не выплатят компенсацию, которая когда-то составляла почти 1 миллиард долларов.

( Читать дальше )

Возможное возобновление саммитов ЕС-Россия

Обязательная вакцинация перед выборами в ГД РФ — подкосит ли она «стабильность»?

Доллар, рубль, нефть, индекс РТС, евро, ОФЗ, биткоин, золото, индекс S&P. Волны и циклы

( Читать дальше )

Мировые товарные рынки, похоже, претерпят серьезные изменения в тональности в предстоящем квартале, поскольку безудержный рост, характерный для эпохи пандемии, уступает место более приглушенным показателям. Или, другими словами, сырье скоро станет намного менее модным. В течение трех месяцев до сентября центральные банки, включая ФРС, будут приближаться к сокращению денежно-кредитного стимулирования, в то время как узкие места в предложении, которые способствовали скачку цен, исчезнут. В то же время Китай, вероятно, будет продолжать свою кампанию по снижению цен. На этом фоне сырьевые товары потеряют часть своей опрометчивой динамики и, вероятно, будут привлекать меньше средств. Оживление доллара может стать еще одним препятствием.

В Bloomberg Commodity Spot Index, который в этом месяце достиг максимума за последние десять лет, преобладает великолепная семерка: золото, нефть WTI, природный газ, Brent, кукуруза, медь и соя. На неё приходится более половины веса индекса. Из них золото столкнется с встречным ветром по мере роста доходности казначейских облигаций; нефть следует держать под контролем, поскольку ОПЕК + возвращает больше баррелей; спрос на медь уже снизился; кукуруза и соя перестали кипеть. Природный газ труднее понять.

( Читать дальше )