«За один месяц продавцы почти вдвое снизили цену акций»
В первом квартале этого года Лондонская фондовая биржа «зашибала» выручку от IPO. Совсем недавно, в марте, эта выручка достигла 5,2 миллиарда фунтов стерлингов, что стало новым максимумом после финансового кризиса. Тем не менее, все изменилось довольно быстро — как выключатель света. Как говорится в нашей майской Global Market Perspective:

Сегодня, напротив, размещение акций уже торгуемых компаний превышает доходность от новых размещений, «это произошло два месяца назад, когда первичное публичное размещение акций приносило необычно сильную прибыль в ходе их дебютов». (Bloomberg, 06.04.21)… По словам одного из парижских управляющих, IPO больше не имеют «привлекательной цены с точки зрения долгосрочных инвестиций».

Ярким примером нынешней слабости рынка IPO является Deliveroo Holdings, лондонская компания по доставке еды через Интернет, которая начала публичные торги несколько недель назад. Вернемся к майской Global Market Perspective, в которой подробно рассказывались о динамике акций компании до конца апреля:

( Читать дальше )

Президент Джо Байден приказал Совету по надзору за финансовой стабильностью подготовить отчет о том, как финансовая система может снизить риски, связанные с изменением климата. Совет по надзору за финансовой стабильностью был создан на основании закона о реформе финансового регулирования Додда-Франка и призван выявлять и контролировать чрезмерные риски для финансовой системы. Совет состоит из глав основных федеральных агентств финансового регулирования, включая Федеральный резерв.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, несомненно, доволен приказом Байдена. Пауэлл настаивал на том, чтобы ФРС присоединилась к другим центральным банкам в борьбе с изменением климата. Среди способов, которыми ФРС может попытаться снизить риски, связанные с изменением климата, является использование своих регулирующих полномочий для «поощрения» банков к кредитованию «зеленого» бизнеса и отказа в капитале «загрязнителям». ФРС также может использовать «количественное смягчение», чтобы дать «зеленой» промышленности преимущество перед ее неэкологичными конкурентами. Еще один способ «борьбы с изменением климата» для ФРС — это монетизация всего федерального долга, созданного в результате принятия законодательства о реализации Зеленого нового курса.

( Читать дальше )

В то время как эксперты спорят о том, станет ли рекордное использование средств обратного репо ФРС, которое на прошлой неделе достигло рекордных 485 млрд долларов, а затем несколько снизилось ...
… техническим катализатором, который вынудит ФРС, наконец, поднять IOER на 5 базисных пунктов на июньском заседании (шаг, который, как Пауэлл повторит несколько сотен раз, не свидетельствует о более широкой денежно-кредитной политике ФРС, направленной на то, чтобы избежать паники), более серьезная угроза общей (и чрезмерно «голубиной») денежно-кредитной политике ФРС заключается в том, что, как писал Nordea на прошлой неделе, существует явный риск того, что майский отчет по инфляции, опубликованный 10 июня, «окажется абсолютным шоком с ростом подержанных автомобилей и грузовиков на 50% в годовом исчислении, а также возможным дальнейшим увеличением ежегодного роста арендной платы за жилье». Для тех, кто не видел, что происходит с подержанными автомобилями, вот график индекса подержанных автомобилей Мангейма:

( Читать дальше )

В статье CNBC от 24 мая обсуждается стремительный рост долга на развивающихся рынках и упоминается страна с наиболее «повышенным долговым бременем»:

Рост уровня долга может привести к тому, что развивающиеся рынки еще больше отстанут от развитых рынков в плане восстановления экономики после пандемии Covid-19, сказал экономист [24 мая]. «Из-за пандемии долги выросли по всех типов… большое увеличение, конечно, произошло за счет государственного долга — и неудивительно из-за такой необходимости предоставить фискальные стимулы, в то же время налоговые поступления сильно снизились по всему миру», — сказал Стив Кокрейн, главный экономист Moody's Analytics по Азиатско-Тихоокеанскому региону, в интервью телеканалу CNBC «Squawk Box Asia». «Реальное влияние, однако, я думаю, это своего рода увеличивающийся разрыв между развитыми экономиками и развивающимися рынками. Долговая нагрузка выросла больше всего на развивающихся рынках, и у них могут возникнуть наибольшие трудности с точки зрения обслуживания этого долга в будущем», — добавил он.

( Читать дальше )

Для большинства людей «инфляция» означает повсеместный рост цен. Экономисты давно утверждают, что с технической точки зрения «инфляция» означает увеличение денежной массы. Честно говоря, большинство людей не заботится о том, что происходит с денежной массой, но их очень волнуют цены, которые они платят, поэтому я сосредоточусь в первую очередь на многочисленных быстро растущих ценах, которые американцы платят сегодня. Ниже приведены несколько примеров текущей инфляции:

Кукуруза, соя и пшеница торгуются на многолетних максимумах, при этом цена на кукурузу выросла с примерно 3,80 доллара за бушель в январе 2020 года до примерно 6,75 доллара сейчас. Куриные крылышки достигли рекордно высокого уровня. Кушать становится дороже. Цены на медь выросли до рекордно высокого уровня. Сталь также недавно торговалась по ценам, на 35% превышающим предыдущий рекорд, установленный в 2008 году. Пожалуй, самым известным является то, что цена на пиломатериалы выросла почти в четыре раза с начала 2020 года и почти удвоилась только с января. Естественно, что с ростом цен на сырье подскакивают и цены на промышленные товары. Это особенно заметно на рынке жилья, где средняя цена существующих домов выросла до 329 100 долларов в марте, что на 17,2% больше, чем годом ранее. Стоимость вождения тоже растет. По данным J.D. Power, цитируемого в The Wall Street Journal, с января средняя цена подержанных автомобилей выросла на 16,7%, а цены на новые автомобили — на 9,6%.

( Читать дальше )

Признаки были очевидны в прошлый четверг, когда НБК провел неожиданную импровизированную встречу с основными игроками валютного рынка, после которой центральный банк опубликовал расплывчатое, хотя и зловещее заявление о том, что обменный курс юаня «не может использоваться в качестве инструмента для стимулирования экспорта за счет снижения курса или для компенсации воздействия роста цен на сырьевые товары за счет повышения курса». В то время как многие смотрели в зеркало заднего вида, обсуждали недавний рост курса юаня и предполагали, что встреча НБК была просто предупреждением из Пекина о том, что маркантилистская страна (которая в последние годы специализировалась на экспорте вирусов в погоне за большой перезагрузкой) не смотрела бы слишком нежно на более высокую оценку ...
… реальность такова, что словесная критика НБК против более сильного юаня (и, соответственно, против более слабого доллара) была предупреждением для более ощутимых действий во вторник, когда вскоре после того, как офшорный юань поднялся выше 6,36 вскоре после 4 утра по восточному времени НБК неожиданно объявил, что впервые за 14 лет он повысит коэффициент обязательных резервов по депозитам в иностранной валюте в финансовых учреждениях с 5% до 7% начиная с 15 июня, пытаясь замедлить укрепление юаня в соответствии с официальной риторикой.

( Читать дальше )

Сейчас в 2021 году это произошло впервые в истории.
Тема кредитного плеча на фондовом рынке неоднократно обсуждалась на этих страницах, и теперь пришло время потрясающего обновления. Наш майский Elliott Wave Financial Forecast содержит подробные сведения вместе с этим графиком и комментариями:

( Читать дальше )

«Всеобщий пузырь» превратился из гиперболы в буквальную истину всего за пару лет, поскольку все больше и больше активов попадают на территорию «безумно дорогих/чрезвычайно безрассудных». Последним дополнением к списку являются обеспеченные кредитные обязательства (CLO), которые создаются, когда банк ссужает деньги менее кредитоспособной компании, а затем объединяет этот кредит с кучей аналогичных кредитов в облигации для продажи пенсионным фондам и фондам облигаций. На рынке есть законное место для такого рода ценных бумаг, если все осознают риски. Но в условиях финансовых пузырей ненасытная жажда банков комиссионных сочетается с отчаянной потребностью покупателей облигаций в доходности, чтобы затуманивать здравый смысл. Снижая стандарты кредитования, снижая качество облигаций, рейтинговые агентства смотрят в другую сторону, чтобы сделки продолжались, а покупатели продолжают покупать, потому что у них нет выбора. Пока что в этом году выпуск новых CLO легко может превысить рекорд 2018 года.

( Читать дальше )

Это признак того, что ФРС заходит слишком далеко. «Обратное репо» звучит как прием дзюдо или борьбы, который можно услышать в комментариях на Олимпийских играх. «И вот оно, она выигрывает золото после того, как прижала своего оппонента потрясающим обратным репо!». Фактически, обратное репо является неотъемлемой частью финансовой системы, и его рынок сейчас находится в центре внимания.

Использование механизма обратного репо Федеральной резервной системой резко возросло за последние пару недель. Это означает, что банки и финансовые учреждения оставляют свои остатки наличности в ФРС на ночь в обмен на казначейские облигации. На следующий день происходит обратное, когда ФРС выкупает (репо) облигации и возвращает деньги банкам. Ежедневное использование механизма обратного репо на этой неделе достигло 450 миллиардов долларов, что является максимальным уровнем с 2017 года и необычно тем, что всплеск не происходит в конце года или в дату окончания квартала, когда наблюдались предыдущие всплески. Почему это важно?

( Читать дальше )

Пара доллар/рубль на прошедшей неделе упала и закрылась на уровне 73.15. Среднесрочно пара, возможно,  находится в волне 3 конечного диагонального треугольника с 86, который является С в плоской. Варианты долгосрочных разметок здесь. Чистая длинная спекулятивная позиция во фьючерсе на рубль выросла на 700 с 4 700 до 5 400. Индекс РТС вырос и закрылся на уровне 1603.79, есть все основания полагать, что он уже закончил волну Е треугольника с 2008 года (долгосрочная разметка здесь, среднесрочная - здесь). Индекс российских государственных облигаций (RGBI-tr) почти не изменился и закрылся на уровне 605.35.  Подробнее смотрите в программе «Итоги недели».

Мировые рынки

Нефть Я считаю, что низы 4-х летнего цикла уже установлены и долгосрочный разворот вверх произошёл. Количество действующих вышек в США выросло с 356 до 359. Чистый объём длинных спекулятивных позиций на прошедшей неделе упал на 400, с 475 900 до 475 500.  На мой взгляд, идёт четвёртая или вторая в третьей с апрельких низов (возможно уже закончена). Неделя закрылась WTI — 66.63, Brent — 69.02.

( Читать дальше )