Итальянская напряженность с Евросоюзом в ближайшее время не исчезнет.
Как мы сообщали в понедельник, правительство Италии планирует бюджетный дефицит в размере 2,4% от валового внутреннего продукта (ВВП), что не соответствует правилам Европейского союза (E.U.). Итальянцы убеждены, что им нужно увеличить государственные расходы, чтобы поднять экономику, они прогнозируют, что задолженность к ВВП начнет снижаться после того, как экономика вырастет. Одной стороне придется сдвинуть свою позицию. Если итальянцы отступят, они потеряют лицо для людей, которые за них проголосовали. И если ЕС позволит даже временно ослабить их фискальные правила, это рискует подорвать доверие к рынкам.Возникает риск, что итальянская ссора разовьется до такой степени, что отделение от ЕС войдёт в повестку дня. Уже хорошо известно, что многие в итальянском правительстве выступают против евро-валюты и сочувствуют идее создания параллельной валюты. Еще в мае мы продемонстрировали расчёты, которые дают четкое и объективное представление о риске, что страны вновь возвратятся к своим старым валютам. Так называемая ISDA-база измеряет разницу между старыми Credit Default Swap (CDS), которые не страховали держателя от переоценки валюты и новых CDS. Расширяющийся разрыв указывает на растущие опасения на рынке, что страна может вернуться к своей старой суверенной валюте.

( Читать дальше )

Ранее сегодня мы изложили три основные причины, по которым, по словам Goldman, ситуация с итальянскими облигациями ухудшилась: вкратце, это рост государственного долга (из-за дефицита бюджета резко выше прогнозируемого — 2,4% на 2021), исчезновение поддержки ЕЦБ (окончание QE в конце 2018 года) и снижение ликвидности на рынке (более широкие спрэды bid-ask и уменьшающиеся объемы).
Ну, после сегодняшней первоначальной распродажи, когда евроскептик Клаудио Борги и президент бюджетного комитета нижней палаты прокомментировали, что страна решит свои финансовые проблемы, если у неё будет своя валюта, а вице-премьер Луиджи Ди Майо сказал, что он не беспокоится о расширении спредов, не заставило долго ждать, пока рынок переварил предупреждение Goldman и возобновил распродажу в итальянских государственных облигациях сегодня во второй раз, а доходность достигла 3,448%, максимум с 2014 года ...

( Читать дальше )

На этих страницах мы отметили, что основным предварительным условием дефляции является крупное накопление долга.Например, в США дефляционным депрессиям 1929-1932 и 1835-1842 гг. предшествовали долговые пузыри.

Имея это в виду, подумайте о том, что происходит в Италии. Вот выдержка из статьи CNBC от 29 мая:

«По мнению аналитиков, риск заражения, связанный с потенциальной итальянской имплозией, должен снова затронуть участников рынка.Третья по величине экономика еврозоны в настоящее время находится в разгаре продолжающейся борьбы за власть, и инвесторы опасаются, что надвигающаяся перспектива внеочередных выборов может быть связана с ролью страны в Евросоюзе и ее членством в единой валюте.Усиление политического кризиса в Риме вызвало вторую очередную сессию интенсивных продаж на европейских финансовых рынках [29 мая], когда акции упали, а евро упал на свежие шестимесячные минимумы.

( Читать дальше )

У итальянских инвесторов был плохой месяц. Базовый индекс страны — FTSE MIB или Milano Indice di Borsa — упал с максимума 7 мая 24 544 года до 21 122 вчера, опасаясь, что четвертая по величине экономика в Европейском Союзе находится на грани полномасштабного политического кризиса. Италия, похоже, собирается на новые выборы после того, как ведущие партии страны не сформировали коалицию. Катастрофа на итальянском фондовом рынке действительно может быть объяснена надвигающимся политическим кризисом, но мы хотели бы сделать еще один шаг и взглянуть на ситуацию с точки зрения Эллиотта. Как видно на приведенном ниже графике, рынок был готов к падению даже без провала коалиционных переговоров.
Дневной график FTSE MIB позволяет нам взглянуть на ралли индекса с 15 017 в конце июня 2016 года. Его структура формирует пятиволновый импульсный паттерн из учебника, в котором можно распознать четыре степени тренда. Во-первых, мы имеем пять волн рисунка, обозначенных (1) — (2) — (3) — (4) — (5). Тогда есть пять подволн волны (3), обозначенных как 1-2-3-4-5. Волна 3 из (3) также подразделяется на (i) — (ii) — (iii) — (iv) — (v), а волна (iii) — другая импульсная последовательность. Согласно теории, за каждым импульсом следует трехволновая коррекция в противоположном направлении. Поэтому вряд ли неожиданно, что после того, как волна (5) закончилась, рынок резко развернулся на юг. Опять же, похоже, что рынок не следит за новостями, потому что он это ожидал. В конце концов, это было всего два дня назад, в понедельник, когда президент Сержо Матарелла завершил пятый раунд бесплодных переговоров о коалиции и призвал стороны поддержать временное правительство. С другой стороны, фондовый рынок снижается уже более 20 дней. И если этот подсчет верен, он и дальше будет падать, потому что падение с 24 544 не похоже на полную трехволновую коррекцию. Это означает, что следует ожидать небольшого восстановления в волне (b), прежде чем медведи возвратятся, чтобы еще больше уменьшить FIBE MIB в волне ©. Площадь поддержки между 19 000 и 20 000, по-видимому, является разумной медвежьей целью, предполагая, что еще 1300-2300 пунктов могут быть потеряны до того, как ситуация начнет улучшаться.

перевод отсюда

Если популисты не будут вести новую кампанию под лозунгом выхода из евро, новые выборы ничего не изменят.Президент Италии Серджо Матарелла столкнулся со сложным выбором, когда наложил вето на Паоло Савону, ведущего евроскептического экономиста, в качестве министра финансов Италии.
Выбор Савоны привел к возникновению самоисполняющегося кризиса, который бы отодвинул Италию из евро. Однако даже президентское вето и последующее решение о назначении технократического правительства недостаточно, чтобы успокоить инвесторов. Только обещание со стороны всех партий о том, что они никогда не покинут валютный союз, отменит резкую распродажу в итальянских облигациях. Это вряд ли произойдет.

Матарелла был в пределах своих прав, когда заблокировал назначение Савоны, несмотря на утверждения, что это нападение на демократию. Конституция Италии гласит, что президент имеет последнее слово по поводу выбора министров. Прошлые президенты воспользовались этой властью, например, во время формирования первого правительства Сильвио Берлускони в 1994 году. В прошлом партии обычно принимали отказ. Здесь анти-истеблишментская коалиция «Пяти звезд» и Лиги отказались изменить курс, вызвав крах их зарождающегося правительства.

Маттео Сальвини, лидер Лиги, утверждал, что Матарелла заблокировал Савону, потому что он не понравился Парижу и Берлину. 81-летний экономист сравнил евро с «немецкой клеткой» и намекнул, что это продолжение другими средствами нацистского плана, чтобы доминировать в Европе. Однако настоящая причина для действий Матареллы была более тонкой: он был глубоко обеспокоен убеждением Савоны, что Италия должна иметь секретный «план Б», чтобы выйти из евро в случае кризиса.

Проблема с этими типами планов на случай непредвиденных обстоятельств, даже если вы все еще платите за план A, пытаясь переработать отношения в еврозоне, заключается в том, что рынки склонны воспринимать их всерьез. Если инвесторы подумают, что у министра финансов Италии может быть скрытая дорожная карта, чтобы выйти из валютного союза, они сразу же продадут свои итальянские активы, опасаясь, что их могут переоценить в более дешевой лире (а в случае облигаций — объявить дефолт).

Матарелла никогда не говорил, что Италия не может позволить себе покинуть евро. Все, что он утверждал, заключается в том, что это нужно делать «открыто». Пять звезд и правоцентристский альянс, включивший Лигу, не проводили кампанию на платформе против евро. Назначение Савоны рисковало создать кризис суверенного долга и вытеснить Италию из евро без народного мандата на выход.

Теперь, однако, джин «Ital-exit» вылез из бутылки, и его будет очень сложно вернуть туда. Инвесторы избегают итальянских активов, при этом доходность двухлетних облигаций Италии достигает 2,83 процента, что является самым высоким начиная с 2012 года.

На новых выборах можно будет увидеть либо «Пять звезд», либо «Лигу» (или, действительно, союз двух), которые одержат победу. Тем не менее, все еще маловероятно, что кто-либо будет недвусмысленно вести кампанию за выход Италии из единой валюты, поскольку они знают, что большинство избирателей против этого.

Самый эффективный способ успокоить рынки — это надежное обещание всех партий, что Италия ни при каких обстоятельствах не покинет валютный союз. Конечно, это вряд ли произойдет, если Лига останется верна своему плану Б.

Таким образом, при отсутствии обязательства перед еврозоной лучший шанс внести ясность был бы, если следующие выборы станут раскрытием планов по единой валюте. Если евроскептики выиграют, у них будет народный мандат нанять министра финансов для реализации своего выбора. Но, опять же, это вряд ли произойдет, учитывая, что популисты победили, имея двусмысленную позицию. Тем временем инвесторы будут продолжать бежать, и у Матареллы не будет возможности нормально работать.

перевод отсюда

Жаркое лето-2018. Что ждать от рынков