По данным Bloomberg, акции близки к самой высокой переоцененности по отношению к корпоративным кредитам и казначейским облигациям за последние два десятилетия. Кредитные спреды по корпоративным облигациям представляют собой разницу между доходностью корпоративной облигации и доходностью казначейских облигаций США с аналогичным сроком погашения. В настоящее время, как показывает Лэнс Робертс из RIA на диаграмме ниже, кредитные спреды обеспечивают инвесторам самую низкую маржу доходности к казначейским облигациям США за последние 25 лет.
График показывает спреды для облигаций с высоким рейтингом (AA), инвестиционным классом (BBB) ​​и мусорных (B) облигаций. Этот спред доходности уже обычного из-за растущей премии за срок в ценных бумагах Казначейства США. Однако корпоративные спреды по-прежнему исторически узкие, даже при премии за срок около 75 базисных пунктов Более подробную информацию о премиях за срок погашения казначейских облигаций и о том, что они могут означать для доходности облигаций, можно найти в последней статье RIA: «Почему доходность облигаций растет?». Несмотря на узкие корпоративные спреды, разница между доходностью индекса S&P 500 и доходностью корпоративных облигаций составляет отрицательные 2%. Спред не был таким узким с 2008 года.

( Читать дальше )

Министр финансов США Джанет Йеллен кричит предупреждение тем, кто на Капитолийском холме – поднимите потолок госдолга, иначе США могут столкнуться с дефолтом. Наш редактор Global Rates & Money Flows Мюррей Ганн предсказал такой сценарий еще в октябре:
По мере приближения президентских выборов в США появляется все больше свидетельств того, что инвесторы в облигации становятся все более нервными. К двум неизбежным фактам смерти и налогов, похоже, мы можем добавить еще один — постоянно растущий федеральный долг США. Независимо от того, кто победит в ноябре, широко признано, что долг продолжит расти. Номинальный долг сейчас растет почти экспоненциально, особенно с учетом того, что одни только процентные платежи обходятся правительству почти в 100 миллиардов долларов в месяц (!). В процентном отношении к валовому внутреннему продукту (ВВП), достигнув 132% в 2020 году, прежде чем упасть до 115% в 2023 году, федеральный долг снова растет, в настоящее время составляя 120% ВВП.

( Читать дальше )

Это двойной удар: дефолты по кредитным картам в США подскочили до самого высокого уровня с 2010 года, поскольку личные сбережения иссякли. Ожидания на ближайшие месяцы еще более мрачные — как показывает наш Elliott Wave Financial Forecast за ноябрь:
Последний опрос о потребительских кредитах Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает, что ожидания потребителей относительно просрочек выросли до 14,22% в сентябре, как показано на графике ниже. За последние семь лет единственные более высокие показатели были в марте и апреле 2020 года в разгар последней рецессии в США:

( Читать дальше )

…жилой сектор может быть далеко позади? Ознакомьтесь с нашим мнением в последнем обзоре Global Market Perspective:
Длительная слабость рынка недвижимости в мире является фундаментальной параллелью Великой рецессии 2007–2009 годов, когда жилищные акции достигли максимума на два года раньше фондовых индексов. На этот раз эпицентром стал Китай, где цены на жилье снова упали в октябре. Годовые изменения цен на новое и существующее жилье в Китае упали до новых минимумов в -6% и -9% соответственно. Годовые цены достигли пика более пяти лет назад, во втором квартале 2019 года. В США устойчивое снижение продаж жилья продолжалось до сентября, поскольку продажи существующего жилья достигли 14-летнего минимума. Продажи существующего жилья снизились на 42% с пика в 6,6 млн в январе 2021 года, передового края последнего процесса пика. Коммерческая недвижимость — еще один случай с упадком. EWFF впервые выявил медвежий потенциал этого сектора в октябре 2022 года, когда мы показали пятиволновой рост, завершившийся в индексе коммерческой недвижимости Green Street.

( Читать дальше )

Да, Конгресс принял, а президент Байден подписал еще один законопроект о государственном финансировании в последнюю минуту, предотвратив кризис закрытия правительства. Тем не менее, назревает еще один потенциальный кризис, связанный с заимствованиями и расходами, как это было описано недавним Elliott Wave Theorist:
Экономисты не учитывают те же факторы, что и мы при оценке риска фондового рынка. Инвестиционный банкир, ссылаясь на последние экономические показатели, заявил, что сегодня в США «почти идеальные» экономические условия для поддержки бычьего рынка. Но экономические показатели не являются основой для инвестиционного мнения. Они отстают от фондового рынка на месяцы. Растущий фондовый рынок предсказал положительные экономические показатели. Экономические показатели отстают и ничего не предсказывают. Председатель ФРС Пауэлл недавно заявил: «Я не вижу ничего в экономике, что указывало бы на повышенную вероятность спада». Это почти то же самое, что сказал председатель ФРС Бен Бернанке в 2007 году, как раз перед самым большим падением фондового рынка с 1929-1932 годов.

( Читать дальше )

Через пять дней после того, как Говард Лютник был назначен министром торговли избранного президента Дональда Трампа, его финансовая фирма Cantor Fitzgerald, как сообщается, приобрела 5% акций эмитента стейблкоинов Tether.
На момент заключения соглашения 5% акций оценивались в 600 миллионов долларов, говорится  в отчете WSJ от 24 ноября со ссылкой на информацию деловых партнеров, знакомых с ситуацией. Это может означать, что Tether получит большую политическую поддержку, поскольку 19 ноября генеральный директор Cantor Fitzgerald Говард Лютник был избран министром торговли избранного президента США Дональда Трампа. Джанкарло Девасини, которого считают крупнейшим акционером Tether, как сообщается, сказал следующее: «Лютник использует свое политическое влияние, чтобы попытаться нейтрализовать угрозы, с которыми сталкивается Tether, утверждает WSJ».

( Читать дальше )

В EWI мы рассматриваем рынки — и экономику — иначе, чем мейнстрим. Вот яркий пример из только что опубликованного октябрьского номера Elliott Wave Theorist:
Экономисты не учитывают те же факторы, что и мы при оценке риска фондового рынка. Инвестиционный банкир, ссылаясь на последние экономические показатели, заявил, что сегодня в США «почти идеальные» экономические условия для поддержки бычьего рынка. Но экономические показатели не являются основой для инвестиционного мнения. Они отстают от фондового рынка на месяцы. Растущий фондовый рынок предсказал положительные экономические показатели. Экономические показатели отстают и ничего не предсказывают. Председатель ФРС Пауэлл недавно заявил: «Я не вижу ничего в экономике, что указывало бы на повышенную вероятность спада». Это почти то же самое, что сказал председатель ФРС Бен Бернанке в 2007 году, как раз перед самым большим падением фондового рынка с 1929-1932 годов. Людям нужно заглянуть под капот экономики. Двигатель работает не на премиальном бензине в виде сбережений, а на гниющем этаноле в виде долга, как вы можете видеть на рисунке 8. Такое состояние не может продолжаться. Это предупреждение о кризисе.

( Читать дальше )

Корреспондент Уилсон Р. Логан любезно поделился своим списком из 17 индикаторов глобально синхронизированной рецессии. На мой взгляд, каждый из них — это громко звенящий тревожный колокол. Как выразился Уилсон, «рецессии имеют очень четкие индикаторы. Мы все знали, что она приближается, и у всех нас было много времени, чтобы подумать об этом». Для контекста напомним, что мировая экономика — это тесно связанная, высокоинтегрированная система, что означает, что сбои в одной подсистеме быстро распространяются по всей системе. Сбои, как правило, усиливают друг друга, создавая каскадный эффект, похожий на лавину: все выглядит совершенно стабильным, пока весь склон горы не обрушится.
Это не полный список индикаторов; есть множество других. Но это, безусловно, всеобъемлющее начало. Вот 17 индикаторов глобальной рецессии по Логану:

1) Ужесточение условий кредитования. Банки видят приближение рецессии и начинают создавать денежную подушку безопасности, накапливать ликвидность, снижать риски в портфелях (уроки Bear Sterns).

( Читать дальше )

Вот что произошло с рынком высокодоходных облигаций Европы с января 2022 года
Европейский рынок мусорных облигаций рушится. Наш августовский Global Market Perspective подробно описывает:

Европейский ажиотаж вокруг мусорных облигаций достиг своего апогея 8 января 2022 года. Именно тогда инвестиции в индекс Bloomberg European High-Yield Index достигли исторического максимума в 492 миллиона евро. Как показано ниже, 24-летний рост образовал достаточно хорошо сформированную импульсную волну, которая находилась в параллельном трендовом канале, определенном Эллиоттом. Пик 2022 года также совпал с сильным ростом доходности 10-летних облигаций Германии, которая с мая 2019 года по февраль 2022 года находилась ниже нуля. По нашему мнению, двух с половиной летняя распродажа на 20%, изображенная в правой части графика, не корректирует старый восходящий тренд, а скорее начинает новый нисходящий тренд, который в конечном итоге нанесет ущерб корпоративному долгу. Учитывая тесную связь рынка мусорных облигаций с финансовым кризисом, мы внимательно следим за этим рынком.

( Читать дальше )

Мы постоянно слышим, что рынок недвижимости в порядке. Но так ли это? Возможно, вместо этого давайте «послушаем» Мюррея Ганна из августовского Global Rates & Money Flows 2024 года. Это неутешительная картина.
Число неоконченных сделок по продаже жилья в США зависло на самом низком уровне за всю историю, который наблюдался в 2020 году, когда мир поразила пандемия Covid. В то время продажи домов упали, потому что никто не хотел покупать новый дом. Текущая ситуация немного отличается.

( Читать дальше )