Зачем инвестору получать дивиденды? Вопрос, с одной стороны, простой. С другой стороны, неоднозначный, и на то есть несколько причин.

1. Жить на дивиденды — мечта будущего пенсионера. Дивы капают на счет, а капитал еще и растет для наследников. Мечта, а не жизнь!

2. Реинвестировать дивиденды, увеличивать свою долю доходных активов.

3. Российским рынком управляют спекулянты, которым до фундаментального анализа дела нет. Поэтому хорошая акция может сколь угодно долго болтаться на низах, никем не замеченная (Ашинский метзавод, префы Возрождения). Стоимость акций может не расти очень долго, потому что менеджеры не знают, как увеличить стоимость акций вслед за ростом стоимости бизнеса. Поэтому инвесторам важны дивиденды, потому что стоимость акций может очень долго не расти или падать(префы Возрождения, НКХП).

4. «Ну… В Европе и Америке „все компании платят хорошие дивиденды“, а тут как-то не это… Хочу дивы выше ставки по депозиту, гы-гы!» — логика обывателя.

( Читать дальше )

Пора завязывать со спекуляциями (удержание акций в портфеле менее 3-6 месяцев) и формировать долгосрочный портфель (более 3 лет). Попробую сформулировать основные критерии.

1. Мультипликаторы. Тут всё очевидно. Лично я придерживаюсь минимального в отрасли P/E, желательно меньше 8 (100/8 = 12% — это купон ОФЗ, умноженный на 1,5, т.е. с премией за риск) Пример: в отрасли черной металлургии это ЧМК и Ашинский метзавод. Контрпримеры: в отрасли ритейла Магнит, в банковском секторе ВТБ.

2. Компания работает на своих акционеров, т.е. существует конечный выгодоприобретатель роста цен на акции и дивидендов. Компания выкупает и гасит свои акции при необходимости, стремится выплачивать дивиденды. Примеры: АФК Система, Северсталь, Лукойл. Контрпримеры: Газпром, ФСК ЕЭС.

3. Прозрачность компании и предсказуемость дивидендов. Четкая дивполитика, отсутствие сомнительных цифр в отчете, нет противоречий между решениями СД и ГОСА. Примеры: ФосАгро, Энел Россия.

( Читать дальше )

На фондовом рынке я с декабря 2016. С тех пор я потихоньку пополнял ИИС вплоть до максимума, но не преуспел в росте нисколько.

Потери с начала инвестирования: около 12%.
Потери индекса ММВБ: 18%.
Соотношение акций и облигаций в портфеле 60/40.

Начальный портфель: ЛСР по 820, Алроса по 87, Новатэк по 720, Сбербанк преф по 118, Мосбиржа по 116. Если бы не трогал, лось был бы меньше. Облиги докупал уже в марте.

В январе долго присматривался к акциям: ОПИН (были по 350, теперь по 575), Черкизово (были по 780, теперь по 1230), МРСК ЦП (были по 0.155, теперь по 0.182), РусАква (были по 85, сейчас 105), Красный Октябрь (тут вообще без комментариев).
Сейчас пасу лосей после РусАгро по 750, Системы по 22, НКНХ по 33, Мечела ап по 154, Лукойла по 3000, БСП по 75, Башнефти ап по 1350.

Оправдали себя: Аэрофлот по 162, Энел Россия по 0.99, ЛСР по 880, Мостотрест по 104, Татнефть по 220. А вот многое остальное упало, несмотря даже на хороший фундамент.

Две малоизвестные компании из отрасли черной металлургии. Попробую сравнить их показатели за прошедший год.

По итогам 2016: P/E около 1 (!), P/BV меньше 0.5, ROE более 40%. Фри-флоат AMEZ=20%, CHMK = 6%

1. Ашинский металлургический завод: долг/ebitda = 4.3, ev/ebitda = 4.9. Падение котировок за квартал 8%.

2. Челябинский металлургический комбинат: долг/ebitda = 7.6, ev/ebitda = 8.6. Падение котировок за квартал 10%.
Проблема ЧМК: входит в группу Мечел и акции в залоге у кого-то из банков.

Чисто по мультипликаторам — надо брать обе компании, сколько дадут. Только неликвид — неизвестно, кто и когда их заметит и начнет гнать вверх.

Новости по портфелю: продал Аэрофлот и Татнефть ап (отросли и зависли в боковике), Газпром (словил 1% рост, продал), ОГК-2 (поигрались, и хватит), ФСК (закрыл в символическом плюсе перед падением), купил Мечел ап после отчета.

За сегодня: ММК продолжает падать, и этого я вообще не понимаю. Цена на сталь с начала года стабильна, руда и уголь дешевеют (а ММК их закупает), рубль укрепился на 10%, ММК упал на… 30%. 

Система падает на 6%, зато Энел Россия подрастает на 5%. Энел — новый защитный актив? Странно.

Вчера был какой-то невероятный слив нашего рынка плюс чрезвычайно многообещающий отчет Мечела.
Продал ФСК, сократил Газпром в 1.5 раза, купил префов Мечела.

Дивдоходность при отсутствии дивов Мечела составит 5.7% чистыми, при наличии — 5.95%. 

История с отчетом Мечела напомнила историю с Энел России: после отчета болтались две недели в боковике, потом поступательно пошли вверх.
Риски Мечела — в плохом управлении долгом и в большой зависимости от цен на уголь.

Итак, все дивиденды объявлены, интриги устранены (в хорошем или в плохом смысле). Кроме того, я несколько пересмотрел перспективы отдельных отраслей и из-за этого перебалансировал портфель.
Цены входа указываю за 1 лот, так проще.


Удалено: Мечел и ЧМК (они как-то все больше закладывают активы и все меньше сокращают долг), Акрон (что-то я сомневаюсь в перспективах после такого отчета; будем следить дальше), БСП (есть на другом счете, где 80% облигаций и 20% акций), МРСК ЦП (дивы не порадовали, но продал рановато...)

Сокращено: Татнефть (отросла), Протек (ждем новых драйверов), Алроса (не уверен в повторении успехов 2016), Аэрофлот и ВСМПО (отросли), Башнефть ап (слишком рискованная).

Добавлено: СаратНПЗ-п, МРСК Центр, ФСК ЕЭС (дивы + показатели), Газпром, Норникель, ОГК-2 (на проливах).

Продано и откуплено: Система (пока 2/3 от нужного процента), ММК. ММК откупил рановато, Систему докуплю после суда (на сливе при плохом решении или сразу после не такого плохого).

( Читать дальше )

Случай первый: Башнефть ради ухода от налогов и «устранения нарушений безопасности» переносит выплату дивов на осень-зиму. Реакция: тонны ненависти к хозяевам, ожидание панических распродаж, желание скорейшей фиксации убытков.

Случай второй: ПРОТЕК объявил об отсутствии дивов за 2016 год, потому что все было выплачено в декабре прошлого года и потрачено на покупку закредитованной Рафармы. Реакция: просадка на 4%, через неделю половину выкупили.

При этом и Протек, и Башнефть до этого платили дивы исправно с каждой прибыли. Проблема в том, что владелец Протека на эти дивы живет, а владельцы Башнефти… тоже рассчитывают на дивы, что характерно.

Вопрос: если Башкирия владеет блокпакетом Башнефти, то могли бы не согласиться на отложенные дивиденды. Т.е. либо они на дивы рассчитывают, либо их кинут так же, как и миноритариев.

Тем не менее, тут возможен финт ушами: дивы отменят, а причитающуюся акционерам сумму выплатят Башкирии… в качестве благотворительности. По типу того, как делают Казаньоргсинтез, НКНХ, Лензолото. Вместо распределения прибыли между акционерами занимаются благотворительностью (вероятно, в адрес наиболее крупных акционеров?).

Три похожие истории, три хороших компании, чьи акции держу в портфеле.

1. ГМК Норильский никель (6%)
2. ВСМПО-Ависма (3.5%)
3. Алроса (2%).

Ситуация: компании отличаются неплохим корпоративным управлением, малым размером долга и высокими дивидендами. Все три компании имеют мало непрофильных активов и стабильный мировой спрос на продукцию. Все три являются если не монополистами, то очень крупными игроками на своем рынке. АЛРОСА и ВСМПО можно считать госкомпаниями, поскольку Алросой владеет Якутия, а ВСМПО, по сути, — кормушка Ростеха. Компании, скорее всего, не подпадут под санкции (ввиду особого положения на рынке, особенно ВСМПО), и ориентированы, в основном, на экспорт.

ПРОБЛЕМА: изрядно укрепившийся рубль.

Прибыль ВСМПО в 1 квартале: минус 34%.
Прибыль Алросы: минус 60%.
Прибыль ГМК НорНикеля: вероятно, тоже снизится квартал к кварталу.

Так что в следующем году дивы могут быть на 20-40% меньше, рубль-то относительно 1 квартала 2016го укрепился на треть…

Итак, я работаю в научном институте в РФ, который занимается, в том числе, и альтернативной энергетикой (солнечные батареи, аккумуляторы). Что я наблюдаю:

Литий по энергоемкости слегка превосходит бензин, но запасы в мире существенно меньше и себестоимость выше. Литий — лонг (NYSE: LIT).

Магний — к сожалению, даже Тойота не смогла сделать аккумулятор на магнии. Магний не растворяется ни в одном высоковольтном электролите.
Тем не менее, магний активно используется в производстве титана и титано-магниевых сплавов, что актуально при росте рынка беспилотников. (MOEX: MGNZ) — лонг. Технически, на месячном графике MGNZ намечается двойное дно, т.е. лонг даже технически оправдан. неликвид.

Цинк — уже неплохо вырос в прошлом году. Тем более, ELTZ — это шлак с мутным корпоративным управлением, хотя технически на месячном графике и есть консолидация в рамках восходящего тренда.

Олово также сильно выросло. Олово используется в полимерном и в органическом синтезе, в т.ч. в синтезе противораковых препаратов класса алкилирующих агентов. Тут у меня, увы, рекомендаций по компаниям, нет.

( Читать дальше )