Первый за последние 7 лет уход non-farm payrolls в красную зону в сентябре не стал поводом для паники для «быков» по доллару США. Вдохновленные ускорением средней заработной платы до 2,9% г/г и падением безработицы до 4,2%, минимальной отметки с начала 2001, они решились на новую атаку, уведя котировки EUR/USD к нижней границе ранее обозначенного торгового диапазона 1,16-1,215. Впрочем, таким же временным явлением можно считать и увеличение темпов роста оплаты труда, а отдаленность экономики от состояния полной занятости способна замедлить скорость повышения ставки по федеральным фондам. Подгоняемый неприятными вестями из Северной Кореи гринбек быстро растерял свои завоевания, однако спешить с восстановлением нисходящего тренда явно не намерен.

 

Если взять за базу отсчета Катрину и другие ураганы, то существует высокая вероятность быстрого восстановления non-farm payrolls в течение ближайших месяцев.  В то же время основное снижение занятости произошло в секторе обслуживания, где традиционно низкая зарплата. В связи с этим ее ускорением также носит временный характер. Другое дело уровень безработицы…

( Читать дальше )

Взлетев к 26-месячному максимуму против доллара США британский фунт слишком близко подобрался к солнцу, обжог крылья и рухнул с огромной высоты. «Быки» по GBP/USD чересчур много внимания уделяли «ястребиной» риторике Банка Англии, покупали стерлинг на сильной макроэкономической статистике и неохотно продавали его на слабой. Политические риски, связанная с ними неопределенность и повышенная волатильность задвигались на второй план, что в итоге обернулось катастрофой. Слухи о том, что Тереза Мэй может получить вотум недоверия и утратить статус лидера консервативной партии, а вместе с ним и портфель премьер-министра, обернулись для стерлинга настоящей катастрофой. Если все так и произойдет, переговоры с ЕС по  Brexit  затянутся, вероятность заключения сделки снизится, а GBP/USD продолжит падать.
 
Кашель, потеря реквизита, незапланированный перерыв во время выступления Мэй на съезде тори выдали ее внутреннюю неуверенность. Акела промахнулся, Акела должен уйти. Таблоиды тут же раздули слухи, что около 30-ти депутатов, включая 5-х бывших членов кабинета министров, участвуют в заговоре, целью которого является смена лидера. Возвращение на авансцену политических рисков и восставший из пепла благодаря налоговой реформе доллар США — что может быть хуже для «быков» по GBP/USD? Фунт готов отметиться худшей недельной динамикой за год, а HSBC выставляет прогноз в 1,26 к концу декабря.

( Читать дальше )

Что лучше: больше и короче, или меньше и длиннее? Европейский центральный банк начинает рассуждать о судьбе программы количественного смягчения, а рынки, похоже, уже выбрали нужный вариант. Пара EUR/USD рухнула к основанию 17-й фигуры после публикации протокола сентябрьского заседания Управляющего совета, в котором содержалось больше вопросов чем ответов. Будет ли регулятор покупать активы на €40 млрд в течение 6-ти месяцев 2018 или ограничит масштабы QE €20-25 млрд в течение 9-12 месяцев? Решение будет объявлено в конце октября, пока же есть время пораскинуть мозгами над плюсами и минусами каждого варианта.

 

Больший объем покупок активов позволит завязать с политикой дешевых денег до того момента, как Европейский суд вынесет вердикт о законности программы количественного смягчения.  У продолжения QE до конца сентября или декабря 2018 больше плюсов: во-первых, не будет проблем с приобретением подходящих для условий программы бондов; во-вторых, ЕЦБ выиграет время и получит возможность посмотреть, как будет развиваться экономика еврозоны; в-третьих, у евро будет меньше шансов восстановить восходящий тренд, ведь идея повышения процентных ставок окажется задвинутой на конец следующего года.

( Читать дальше )

EUR/USD продолжает консолидироваться в диапазоне 1,173-1,179, а на рынке не устают перемывать косточки основным кандидатам на пост главы ФРС. Главными недостатками Джанет Йеллен видятся ее принадлежность к демократической партии и приверженность к жесткому регулированию банковской системы. Джером Пауэлл и Кевин Уорш являются юристами по образованию, а представить себе адвоката в кресле главного банкира страны – все равно, что посадить экономиста в кресло Верховного судьи. Впрочем, история знает немало примеров, когда президенты-республиканцы успешно сотрудничали с главами ФРС-демократами и наоборот, а посты руководителей Федеральных резервных банков занимали не-экономисты.

 

От того, кто именно получит должность главы ведущего центробанка мира зависит реакция финансовых рынков. Виктория Уорша, вероятнее всего, приведет к продолжению ралли доходности казначейских облигаций США и к укреплению доллара, в то время как назначение Пауэлла, сторонника более мягких мер регулирования чем существующие, позволит рассчитывать на очередное обновление исторических пиков фондовыми индексами.

( Читать дальше )

Текущее барахтанье EUR/USD  вблизи середины 17-й фигуры напоминает затишье перед бурей. «Медведи» решили сделать привал, опасаясь, что содержащиеся в протоколе сентябрьского заседания ЕЦБ намеки на нормализацию денежно-кредитной политики и разочаровывающая статистика по рынку труда США позволят их оппонентам перейти в контратаку. «Быки» не уверены в восстановлении восходящего тренда на фоне реанимации идеи рефляционной торговли и ухудшения политического ландшафта в еврозоне. В таких условиях лучше всего выйти из позиций и понаблюдать за дальнейшим развитием событий со стороны.
 
Анализ позиционирования на срочном рынке убеждает, что активная деятельность хедж-фондов по закрытию лонгов и шортов способствует развитию консолидации. Управляющие активами продают и покупают евро достаточно равномерно, что позволяет предположить, что фондовый рынок Старого света им по-прежнему интересен, однако бросаться в омут с головой, как это было после победы Эммануэля Макрона во Франции, никто не будет. Длинные позиции по акциям все чаще хеджируются продажей EUR/USD, что снижает значимость такого драйвера роста евро как приток капитала в ETF.

( Читать дальше )

В начале 2016 и 2017 срочный рынок выдавал приблизительно 25%-ю вероятность повышения ставки по федеральным фондам в течение последующих 12 месяцев. В прошлом году ФРС разочаровала инвесторов, ужесточив денежно-кредитную политику лишь один раз, в текущем, вероятнее всего, сделает то, что от нее ждут рынки. Любопытно, что в начале октября деривативы оценивают шансы трех актов монетарной рестрикции до конца сентября 2018 в те же 25%. Многое в судьбе доллара США будет зависеть от того, в какую сторону начнет изменяться данная цифра.

 

Слухи, что кресло главы ФРС может занять Кевин Уорш, человек, который в 2011 критиковал центробанк за масштабные покупки облигаций в рамках QE, стали одним из драйверов коррекции EUR/USD. Как только в прессе прошла информация, что министр финансов Стив Мнучин поддерживает кандидатуру его противника Джерома Пауэлла, «медведи» начали фиксировать прибыль, что вылилось в рост котировок основной валютной пары к вершине 17-й фигуры.

 

Динамика шансов кандидатов

( Читать дальше )

Текущий год можно смело назвать годом политики. Разочарование инвесторов Дональдом Трампом, победа Эммануэля Макрона во Франции, парламентские выборы в Нидерландах, Британии, Новой Зеландии и Германии внесли свою лепту в процесс изменения курсов валют G10. Затяжное падение доллара США, резкий взлет евро и обвал новозеландского доллара стали следствием неопределенности, с одной стороны, и веры в светлое будущее европейской экономики, с другой. В октябре внимание трейдеров смещается на Японию, где 22 числа пройдут внеочередные выборы.

Когда Синдзо Абэ принял решение о роспуске старого парламента, он явно надеялся укрепить мощь своей партии в новом. Премьер планировал убить одним выстрелом двух зайцев: чем быстрее пройдут выборы, тем больше шансов победить набирающую популярность Юрико Коикэ. Мэр Токио пользуется поддержкой электората, делая акцент в своей предвыборной программе на вред повышения налогов для экономики Страны восходящего солнца. Тем не менее, за три недели до выборов разрыв между Либерально-демократической партией власти (24%) и новой «Партией надежды» (15%) не выглядит катастрофическим. 43% респондентов Kyodo News еще не выбрали, за кого голосовать, что усиливает неопределенность и оказывает поддержку иене.

( Читать дальше )

Единая европейская валюта опустилась к минимальной отметке за последние 6 недель против доллара США на фоне обострения политических рисков в еврозоне, «голубиной» риторики представителей ЕЦБ, улучшения макроэкономической статистики по Штатам и слухов о более агрессивной монетарной рестрикции ФРС чем в настоящее время ожидает рынок в ответ на реализацию налоговой реформы. События вокруг референдума о независимости Каталонии спровоцировали отток капитала из испанских ценных бумаг и, учитывая нервозность инвесторов, заставили тех кто сомневается в устойчивом восходящем тренде по EUR/USD активно входить в продажи. Что же чрезмерно раздутые спекулятивные нетто-лонги по евро нуждались в корректировке, и реанимация политических рисков ее запустила как нельзя вовремя.

 

Каталония и Германия – больные темы для «быков» по основной валютной паре. На их фоне возрастает интерес инвесторов к парламентским выборам в Австрии в октябре и в Италии в мае 2018. Однако нужно понимать, что хотеть независимости и получить ее – это не одно и тоже. Возможно, год назад в СМИ начали бы рассуждать о том, к каким экономическим последствиям приведет развод Каталонии и Испании, однако сейчас, когда ЕЦБ прогнозирует разгон ВВП еврозоны до 2,2%, максимальной отметки за десяток лет, деловая активность в производственном секторе находится на самой вершине с 2011, а безработица не устает снижаться, эта тема вряд ли будет приковывать к себе внимание таблоидов.

( Читать дальше )

Укрепление доллара США, рост европейских политических рисков и коррекция нефти вдохновили «быков» по USD/RUB на атаку, вернув котировки пары к вершине 57-й фигуры. Credit Agricole отмечает, что недельный отток капитала из ориентированных на рынки развивающихся стран биржевых фондов стал крупнейшим с начала года. Конус-историка 2013 возвращается, и противостоять росту вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ралли доходности казначейских облигаций США рублю как, впрочем, и его коллегам по цеху EM очень сложно.

Кто не успел, тот опоздал. По мере сужения дифференциала доходности американских и российских бондов привлекательность операций carry trade снижается, что усиливает риски оттока капитала с долгового рынка РФ и создает проблемы «медведям» по USD/RUB. На самом деле нужно понимать, что в основанные на разнице процентных ставок сделки проще войти, чем из них выйти. Активно скупавшие российские бумаги в начале года нерезиденты попались в ловушку растущих на фоне монетарной экспансии цен. К тому же стабильность рубля и дифференциал на уровне 6-7% являются прекрасным стимулом для покупок для тех иностранцев, которые в свое время не успели войти в рынок. Да, ставки по долгам США и связанная с ними стоимость фондирования стремительно повышаются, но высокий глобальный аппетит к риску и низкая волатильность финансовых рынков являются своеобразной подушкой безопасности как для рубля, так и для других валют развивающихся стран.

( Читать дальше )

Возвращение на рынки идеи рефляционной торговли стало бальзамом на раны доллара США, однако не позволило ему прервать серию поражений и не заставило спекулянтов повернуться к нему лицом. Несмотря на лучшую неделю с начала года, индекс USD закрыл третий квартал в красной зоне, что является самой продолжительной проигрышной серией со времен финансового кризиса. По итогам пятидневки к 26 сентября хедж-фонды и управляющие активами нарастили чистые шорты по гринбеку с $13,19 млрд до $17,36 млрд. Показатель достиг максимальной отметки с сентября 2012 и растет на протяжении 11-ти недель подряд. На рынке гуляют слухи, что последние успехи доллара носят локальный характер, на самом деле он не собирается сворачивать с дороги девальвации, на которую встал в начале года.

 

Главными драйверами снижения котировок EUR/USD в конце сентября стали «ястребиная» риторика представителей ФРС, ожидания разгона американского ВВП до 3% и выше благодаря реализации налоговой реформы и рост политических рисков в еврозоне из-за неубедительной виктории партии Ангелы Меркель в Германии и референдума о независимости Каталонии. Вместе с тем, каждый из вышеуказанных козырей «медведей» имеет свои уязвимые места.

( Читать дальше )