Газпром может возобновить закупку газа у Туркменистана    

Ведомости сегодня сообщают, что Газпром рассматривает возможность возобновления закупок природного газа из Туркменистана в 2019 году в рамках действующего контракта. Напомним, что последняя поставка состоялась в 2015 (3.1 млрд куб м против 11 млрд куб м в 2014), после чего контракт был заморожен, в основном, из-за снижения европейских цен на газ (средняя цена на хабе TTF составила $233/тыс куб м, -10% г/г), которое привело к падению рентабельности закупок из Туркменистана, поскольку страна отказалась корректировать цену продажи (она рассчитывалась как нетбэк от европейских котировок газа). Газпром и Туркменистан пока не договорились об объемах закупок газа.

НЕЙТРАЛЬНО для Газпрома, на наш взгляд, поскольку переговоры о возобновлении закупок газа ведутся с 2018, хотя объемы вряд ли будут существенными (например, 11 млрд куб м по состоянию на 2014 соответствовали 5% от продаж газа Газпромом в странах дальнего зарубежья в 2018). Тем не менее мы считаем, что время для возобновления закупок выбрано Газпромом верно, так как возобновление переговоров может означать изменение механизма ценообразования (что актуально, учитывая коррекцию цен TTF на более чем 20% с начала 2019). Кроме того, это может несколько поддержать переговорные позиции Газпрома по газопроводу Сила Сибири-2, предназначенному для поставок газа в Китай — рынок, который остается крупнейшим экспортным направлением для Туркменистана после того, как он сократил общий экспорт газа до 5-летнего минимума, прекратив поставки газа в Россию и Иран (6.7 млрд куб м по состоянию на 2016).

АТОН

ГМК «Норникель» (-3,16%) объявила о планах расширения.

Второй день подряд компания в топе корпоративных новостей, и второй день бумаги демонстрируют сильное падение. ГМК намерена финансировать разработку и производство металлов платиновой группы. Объем затрат оценивается в 90 млрд рублей. Это может сократить свободный денежный поток на 20-30%, таким образом, и дивиденды. Снижение дивидендов, которого сейчас как раз и добивается Владимир Потанин, может быть достигнуто либо за счет роста долга, либо за счет сокращения свободного денежного потока – в том случае, если переговоры с представителями RusAl будут безрезультатными.

В краткосрочном плане реакция инвесторов будет негативной, однако, на мой взгляд, в текущем году уровень дивиденда, скорее всего, не будет меняться от установленных ориентиров, и может достичь 1400 рублей на акцию по итогам года.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

В этом месяце компания «АЛРОСА» представила стратегию развития на ближайшие годы, а также финансовые результаты за 2018 год. Предлагаем ознакомиться с наиболее важными изменениями и определить дальнейшие перспективы данных бумаг.

Финансовые результаты за 2018 год оказались ожидаемо положительными. Выручка увеличилась на 9% и достигла 300 млрд. руб. Значение показателя EBITDA увеличилось на 23%. Чистая прибыль выросла на 15%. Свободный денежный поток увеличился на 26%. Поддержку результатам оказал рост цен на продукцию. Благодаря увеличению средней цены продажи алмазов на 14,6%, финансовым показателям удалось продемонстрировать рост, несмотря на снижение продаж на 8%, выраженное в каратах. Дополнительно также стоит отметить повышение рейтингов компании тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами.

«Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта АК „АЛРОСА“ с уровня „BB+“ до „BBB-“. Прогноз по рейтингу – „Стабильный“. Агентство отметило лидирующие позиции компании на мировом рынке алмазов, повышение финансовой устойчивости и улучшение прозрачности. Fitch стало уже третьим международным агентством, повысившим рейтинг АЛРОСА до инвестиционного уровня. За последние 12 месяцев это сделали также Moody's и S&P Global Ratings.»

( Читать дальше )

Сегодня FMCG-ритейлер «Лента» объявил о том, что между ЕБРР и «Севергрупп» бизнесмена Мордашова ведутся переговоры в отношении возможной продажи доли 7,4%. Аналогичные переговоры шли и с TPG Group о продаже доли 34,13%. В последнем случае менеджмент «Ленты» сообщал, что продажа может быть совершена исключительно при условии обязательного предложения о выкупе всем акционерам и держателям расписок. При этом на данном этапе все ещё отсутствует какая-либо определённость по поводу того, состоится ли сделка или нет.

Считаем, что при одобрении сделки будет развиваться примерно по следующему сценарию: с TPG из капитала выйдет ЕБРР, а структуры Мордашова получат 41,55%. Если сделка состоится, то имеет смысл рассматривать два сценария выкупа у миноритариев – базовый и оптимистичный. В базовом сценарии стоит ориентироваться на самую консервативную оценку – средневзвешенную рыночную цену расписок за последние полгода, которая составляет около 220 руб. за бумагу. У этих значений котировки оказались сразу после появления новости. В оптимистичном – премия к рынку составит до 30%.

( Читать дальше )

ММК является крупнейшим в России производителем стали. Мы считаем, что 2019 г. будет непростым годом для компании: с одной стороны, на нее будет давить коррекция цен на рынке стали, с другой – рост цен на железорудное сырье. Низкая обеспеченность железной рудой и коксующимся углем выделяет компанию среди других представителей сектора, что является негативным фактором при росте цен на ресурсы.

На фоне проблем с предложением железорудного сырья в мире из-за сокращения производства Vale после прорыва дамбы в Бразилии ММК, скорее всего, будет отставать от динамики сектора в текущем году. В то же время компания планирует поддерживать высокие капзатраты, однако мы ожидаем, что дивидендная доходность будет на уровне других представителей сектора. Мы присваиваем акциям ММК целевую цену в размере 53 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 18% от текущего значения.

EBITDA ММК по итогам прошлого года выросла на 19% г/г до 2 418 млн долл. на фоне роста цен на сталь и падения рубля. Последний раз компания могла похвастаться столь высокими результатами лишь в далеком 2007 г. Свободный денежный поток вырос за период в полтора раза до 1 027 млн долл., что является максимальным за историю компании значением. В 2019 г. мы ожидаем снижения этих показателей в рамках нормализации спреда между ценами на сталь и ресурсы.

( Читать дальше )

29 марта «Татнефть» опубликует финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2018 года.

Согласно нашим расчетам, чистая выручка компании снизится на 10% к/к до 228 млрд руб., EBITDA сократится на 21% к/к до 75 млрд руб., чистая прибыль – также на 21% к/к до 55 млрд руб.

Мы считаем, что результаты «Татнефти» не будут выделяться из общеотраслевой динамики и будут слабее предыдущего квартала из-за падения средней цены на нефть на 10% к/к на фоне роста экспортной пошлины на 5% к/к. К позитивным факторам можно отнести рост операционных показателей: рост добычи и нефтепереработки в IV квартале составил 3% относительно предыдущего периода.

Мы не ожидаем влияния отчетности на котировки акций компании за исключением случая существенного расхождения с ожиданиями рынка, так как динамика финансовых показателей в отчетном периоде была обусловлена неблагоприятной конъюнктурой и ранее опубликованными операционными данными, которые уже заложены в котировки компании.

Сидоров  Александр
ИК «Велес Капитал»

Как сообщили вчера Ведомости, «Севергрупп» Алексея Мордашова рассматривает возможность приобретения у TPG 34%-й доли в «Ленте».

Если доля будет продана, покупатель предложит остальным акционерам выкупить их доли. В меморандуме компании прописано, что если в случае приобретения акций совокупная доля покупателя достигнет 30% или превысит этот уровень, то этот покупатель должен предложить всем акционерам выкупить их доли по более высокой из двух цен: по цене, соответствующей самой высокой цене, заплаченной покупателем за 12 месяцев, предшествовавших предложению выкупа, либо по среднерыночной цене, взвешенной с учетом объемов, за шесть месяцев до предложения выкупа.

Разговоры о том, что «Лента» продается, идут уже давно. Изначально предполагалось, что «Лента» может представлять интерес скорее для более крупной розничной сети, но позднее стали поговаривать о потенциальных покупателях, не связанных с розничной торговлей.

Мы считаем, что вчерашние новости предполагают более позитивный исход, чем остальные сценарии, обсуждаемые на рынке. «Лента» подтвердила, что стороны достигли прогресса в переговорах.

Sberbank CIB

В интервью агентству Bloomberg Владимир Потанин сказал, что дивидендные выплаты «Норильского Никеля» следует пересмотреть в сторону понижения для того, чтобы помочь компании завершить инвестиционную программу на 2019-2022 годы (включая проекты в сегменте по производству палладия).

Владимир Потанин обратил внимание на то, что основным препятствием для начала переговоров является отсутствие ясности относительно того, кто именно в ОК «РУСАЛ» принимает стратегические решения. «Когда по той или иной причине собственников предприятия отстраняют от управления бизнесом, это всегда сказывается на качестве менеджмента, — отметил Владимир Потанин. — Для „РУСАЛа“ в особенности потеря влияния собственника — это управленческий шок».

Напомним, формула расчета дивидендов «Норильского Никеля» закреплена в акционерном соглашении между Владимиром Потаниным и «РУСАЛ». Действующая формула предусматривает выплату в виде дивидендов 30-60% EBITDA, в зависимости от долговой нагрузки (чем выше соотношение чистого долга и EBITDA, тем меньше размер дивиденда и наоборот). При этом до 2023 года минимальный размер суммарных годовых дивидендов должен составлять не менее $1 млрд.

( Читать дальше )

Как сообщает газета «Ведомости», Владимир Потанин (гендиректор и контролирующий акционер «Норильского никеля» – намерен поднять вопрос о снижении дивидендных выплат. Как заявил г-н Потанин в интервью журналистам, “у компании большие планы и с учетом необходимости вложений дивиденды необходимо пересмотреть в сторону снижения”. Новость негативна для акций «Норильского никеля» в краткосрочной перспективе. Отметим, что акционеры компании уже не в первый раз пересматривают соглашение о дивидендных выплатах, которое сейчас предусматривает коэффициент дивидендных выплат на уровне 60% EBITDA, если отношение чистого долга к / LTM EBITDA сохраняется ниже 1,8x. Коэффициент дивидендных выплат может снизиться до 30%, если отношение чистого долга к EBITDA превысит 2,2x.

Мы считаем, что внимание рынка сейчас приковано к дивидендным выплатам. Тем не менее, большой дефицит палладия на рынке стимулирует рост цен на этот металл выше $1 600/унцию, а из-за потенциального дефицита никеля премиального качества (класс 1) для аккумуляторов (аккумуляторы NMC 8:1:1, катод примерно на 80% состоит из сульфата никеля) рост становится приоритетным для инвестиционной привлекательности «Норильского никеля».

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Ведомости”, TPG Group, которой в данный момент принадлежит 34,13% акций «Ленты», может продать свою долю компании Алексея Мордашова «Севергрупп». Подробности сделки не разглашаются.

TPG – частный фонд прямых инвестиций и его выход из капитала «Ленты» – одно из ключевых опасений инвесторов в последние два-три года (наряду со структурными проблемами, связанными с форматом гипермаркетов). Таким образом, продажа доли фонда компании «Севергрупп» потенциально снимает риск большого выброса акций на рынке.

Альфа-Банк

Таким образом, мы считаем новость позитивной для акций компании. Ключевой вопрос связан с возможной премией к текущей цене на рынке. Так как акции потеряли примерно половину своей стоимости в прошлом году и сейчас стоят в три раза дешевле, чем при IPO в 2014 г., текущая цена акций может не удовлетворять TPG. В то же время доля фонда сейчас оценивается примерно в $547 млн (против примерно $105 млн, которые фонд заплатили за нее в 2009 г.). Другой ключевой вопрос связан с возможным выставлением оферты миноритарным акционерам (как сообщает газета “Ведомости”, объявление о ней может быть сделано после сделки), что является важным индикатором корпоративного управления в компании в дальнейшем.