Ростелеком опубликовал нейтральные результаты за 4К18: сильные операционные результаты, ниже консенсуса по OIBDA 

Выручка в 4К18 выросла на 4% г/г до 87.3 млрд руб., при этом 57% роста приходится на Цифровой сегмент. Что касается сегментов по категориям клиентов в 2018, основной рост пришелся на сегмент B2B/G (+11.3% г/г), в то время как сегменты B2O и B2C показали рост на 2.4% г/г и 1.1% г/г соответственно. Операционная динамика была сильной — средневзвешенный ARPU увеличился на 5.4% кв/кв и 10.7% г/г. Показатель OIBDA вырос на 2% и достиг 26 млрд руб. (на 3% ниже консенсус-прогноза). Рентабельность OIBDA составила 29.8% (-70 бп г/г). Чистая прибыль упала на 44% из-за снижения операционной прибыли, списания гудвилла, связанного с ассоциированными компаниями и роста финансовых расходов. FCF в 2018 составил 14.8 млрд руб. (-27% г/г), но этот показатель не учитывает правительственные субсидии в размере 3.6 млрд руб., и высокую базу в 2017, когда на FCF повлиял возврат налогов в размере 2 млрд руб… Ростелеком представил довольно консервативный прогноз на 2019, который предполагает рост выручки и OIBDA на 2.5%. Капзатраты ожидаются на уровне 65-70 млрд руб., не учитывая госпрограммы. Тем не менее Ростелеком подтвердил планы постепенно снижать соотношение капзатраты/выручка.

( Читать дальше )

Юнипро: сильные финрезультаты за 4К18, дивидендная доходность 12%, согласно новой политике     

Финансовые результаты за 4К18 оказались выше ожиданий из-за роста производства электроэнергии (+11% г/г, в основном за счет Сургутской ГРЭС). Наряду с увеличением валовой рентабельности, это поспособствовало росту EBITDA на 17% г/г в 4К18 (до 8.7 млрд руб.), что привело к превышению прогнозов по EBITDA по итогам 2018 (27.9 млрд руб. против ожидаемых 26-27 млрд руб.). Пересмотренная дивидендная политика предполагает долгосрочную дивидендную доходность 12% (дивиденды 0.32 руб. на акцию, 20 млрд руб. в год) в 2020-22 благодаря перезапуску энергоблока №3 Березовской ГРЭС — он должен добавить 12 млрд руб. к EBITDA Юнипро в 2020 (согласно прогнозу компании) и 18-19 млрд руб. в год в 2021+, по нашим оценкам. В 2019 Юнипро ожидает EBITDA на уровне 26-28 млрд руб. — в целом без существенных изменений г/г, т.к. эффекта на финпоказатели от перезапуска энергоблока №3 Березовской ГРЭС в этом году не ожидается.

Хотя результаты за 4К18 превысили прогнозы, вчера все внимание было приковано к объявлению о дивидендах, которое не разочаровало, на наш взгляд -доходность 12% не только превышает среднее значение по сектору (6-7%), но также является устойчивой (2020-22), и даже предполагает потенциал роста дивидендов при условии сильного FCF (по нашим оценкам, 29 млрд руб. в 2020П без капзатрат на ДПМ-2). Принимая во внимание нацеленность Юнипро на рост дивидендов, что является сильным положительным катализатором, мы не считаем объявленное повышение капзатрат для энергоблока №3 Березовской ГРЭС на 4 млрд руб. критичным и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, считая Юнипро фаворитом в российском секторе электроэнергетики.

АТОН

TCS Group опубликовала сильные результаты за 4К18 по МСФО, представила отличный прогноз на 2019

Чистая прибыль банка увеличилась на 27% г/г до 8.1 млрд руб. (на 8% выше консенсус-прогноза), а RoE составил впечатляющие 81.2%. Чистый процентный доход ускорился на 27% до 15.5 млрд руб. (на 2% выше консенсуса) благодаря быстрому расширению кредитного портфеля и умеренному давлению на ЧПМ, которая составила 21.8% (против 23% в 3К18). Чистый комиссионный доход увеличился на 39% до 4.7 млрд руб. благодаря хорошему росту практически по всем некредитным направлениям деятельности банка, в первую очередь, таким как малый и средний бизнес, дебетовые карты и онлайн-эквайринг. Страховой сегмент вырос почти в два раза г/г до 1.35 млрд руб. Операционные расходы увеличились на 32% г/г — немного выше консенсус-прогноза. В 2018 чистая прибыль TCS Group увеличилась на 43% до 27.1 млрд руб., обогнав ее собственный прогноз в размере 26 млрд руб., ROE составил 75%. В 2019 банк прогнозирует чистую прибыль не менее 35 млрд руб. (+30% г/г), что является амбициозной, но реалистичной целью, которая значительно превышает текущий прогноз Bloomberg (31 млрд руб.). Рост чистых кредитов банка в 4К18 неожиданно ускорился до более чем 40% г/г по сравнению с 25% в предыдущие несколько кварталов. Это является результатом смещения фокуса банка на кредиты, не привязанные к кредитным картам, такие как кредиты наличными, кредиты в точках продаж, автокредиты и ипотечные кредиты, которые банк начал активно развивать в этом году. Новый тип кредитов станет основным средством расширения кредитования банка в 2019, которое, по прогнозам TCS, вырастет еще на 40% (нетто) на фоне ужесточения регулирования ЦБ в отношении потребительских кредитов.

( Читать дальше )

Crispian продаст 1.7% в Норникеле через ускоренное формирование книги заявок   

Crispian, находящаяся в совместной собственности Романа Абрамовича, Александра Абрамова и Александра Фролова, продаст 1.7% акций Норникеля примерно за $560 млн, что соответствует около 13 450 руб. за акцию. Подведение итогов сделки состоится 15 марта. По информации Bloomberg, сделка должна быть проведена через ускоренное формирование книги заявок (ABB). Lock up период составит до 60 дней.

Размер размещения довольно небольшой — $560 млн соответствует суммарному объему торгов 9 дней на Московской ($37 млн/день) и Лондонской биржах ($25 млн/день) — однако мы ожидаем умеренно негативную реакцию рынка на новости. В целом, неожиданные ABB воспринимаются рынком негативно, т.к. они обычно свидетельствуют о сомнениях основного акционера относительно сохраняющегося потенциала роста и предполагают дисконт в цене продажи (6.5% на настоящий момент). Однако в этом случае продажа была лишь вопросом времени, так как Crispian проявляла явное желание продать свою долю, о чем свидетельствует несостоявшаяся сделка с В. Потаниным еще в 2018. Пока не ясно, повлияет ли сделка на действующее акционерное соглашение, но мы полагаем, что, вероятно, нет, учитывая, что lock up -период закончился еще в 2017. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на Норникель и считаем, что продажа акций подчеркивает, что котировки несколько перегреты из-за ралли в палладии, которое мы считаем временным.

АТОН

Структура Р. Абрамовича готова продать 1,25% ГМК «Норникель».

Цена размещения объявлена на уровне 13450 руб. (на целых 6,5% ниже рынка), что довольно необычно. Никель – классный актив, однако рынок может негативно отреагировать на подобную скидку. Сильной просадки не ожидается, по некоторой информации, книга уже переподписана.

2 млн акций – это торговый оборот на бирже за 2 недели, на фоне слабой волатильности рынка продажа такого объема, на мой взгляд, не приведет к обвальному падению котировок. На горизонте 2-х недель акции, вероятнее всего, будут торговаться в диапазоне 13500-14500 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Мы возобновляем покрытие «Магнита» и на данный момент рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой в 4 258 руб. за бумагу.

Мы отмечаем, что инвестиционный профиль ретейлера, в связи с большим количеством переменных факторов, пока представляется нам непрозрачным. В 2019 г. начнется реализация ряда крупных проектов, в частности полномасштабное развертывание сети аптек, дополнительные открытия магазинов в почтовых отделениях, ускорение обновления действующих магазинов, что должно позитивно отразится на динамике трафика и улучшить ROIC компании.

Однако позитивный эффект на данный момент сложно оценить, а макроэкономическая ситуация в стране остается нестабильной с неоднозначной динамикой потребления. Серьезные изменения в управленческой команде, стратегии и структуре владения, на данный момент также добавляют рисков и непредсказуемости в оценку потенциала компании.

По нашему мнению, рынок будет проявлять осторожность в отношении «Магнита» в ближайшие кварталы, ожидая положительных результатов от последних инициатив и новых проектов. Факторами, которые позволят укрепить веру инвесторов, могут стать лучшая динамика трафика и выход сопоставимых продаж в положительную зону на протяжении ряда кварталов, ускорение роста продаж относительно прошлого года вкупе с устойчивыми показателями рентабельности, стабильность в стратегии и корпоративном управлении.

Михайлин Артём
ИК «Велес Капитал»

«Юнипро» планирует направить на дивиденды в 2019 году 14 млрд рублей, сообщается в материалах компании.

В 2020-2022 годах дивидендные выплаты достигнут 20 млрд рублей в связи с учетом операционных рисков и влиянием срока ввода третьего блока Березовской ГРЭС.

Главным итогом стало повышение дивидендных выплат: с 14 млрд руб. в год до 20 млрд руб. в год. Новая дивполитика фиксирует дивиденды на 3 года вперед, до 2022 года.

Финансовая отчетность за 2018 г. оказалась умеренно сильной – рост выручки составил 1,6%, рост EBITDA – 3,4%, а скорр. чистая прибыль – на 23,4%.

Основные моменты презентации:

— компания ожидает EBITDA'19 на уровне 26-28 млрд руб.

— аварийный блок Березовской ГРЭС должен быть введен в конце 2019 г

Из негативных моментов мы отмечаем рост сметы на восстановление аварийного блока Березовской ГРЭС на 4 млрд руб. до 40 млрд руб.

Главный вывод заключается в том, что при текущей цене акции инвесторы могут наслаждаться впечатляющей дивидендной доходностью на уровне 11,7% годовых. В то же время мы отмечаем, что помимо этого у акций практически нет триггеров – это может быть только программа модернизации, которая покажет отдачу лишь через несколько лет, но комментариев по планам участия в ней менеджмент сегодня не дал.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»
               

Заглянуть под капот Lyft: такси могут быть рентабельны? Сегодня представляем update по индустрии такси на основе финансовых показателей Lyft.

Небольшой background. На прошлой неделе мы получили доступ к официальным финансовым показателям Lyft. Это был первый взгляд на компанию из индустрии такси: индустрия молодая, потому компании ещё частные и показатели не публикуют. Этой весной, как мы говорили в наших отчётах по «Яндексу», на IPO выходят Lyft и Uber — лидеры индустрии.

В связи с этим Lyft сделал публичным первый проспект размещения, в котором раскрыл финансовые и операционные показатели.

Основные выводы из него:

— Рентабельность, вероятно, вопрос времени

— Клиенты лояльны

— У компаний есть возможность повышать цены для водителей

Разберёмся подробнее!

Рентабельность, вероятно, вопрос времени. По итогам 2018 выручка составила $2,2 млрд, что дало прирост 103% (209% в 2017). При этом издержки выросли на 77% (70% в 2018). То есть рост выручки существенно перегнал рост издержек — позитив. Такими темпами компания выйдет на рентабельность в ближайшие 2-3 года.

( Читать дальше )

«Детский мир» – ритейлер товаров для детей в России и Казахстане с выручкой в 2018 году 111 млрд руб. Сеть «Детский мир» насчитывает 743 магазина, в 2019-2022 компания планирует открыть еще как минимум 300 новых торговых точек. «Детский мир» вышел на IPO в феврале 2017 г. при цене размещения 85 руб. Крупнейший акционер – АФК Система.

Отчетность «Детского мира» отразила расширение бизнеса, и при этом менеджмент показал способность сдерживать рост издержек. Показатели выручки, прибыли вышли на рекордные уровни, и компания продолжает распределять всю прибыль на дивиденды. Мы ожидаем дальнейшего роста прибыли и дивидендов, и повышаем целевую цену с 93,4 руб. до 103 руб. Потенциал 16% в перспективе 12 мес. Рекомендация – «держать». На акции DSKY смотрим, прежде всего, как на дивидендный кейс.

Прибыль за 2018 повысилась на 36% до 6,6 млрд.руб. благодаря росту сопоставимой выручки, открытию новых торговых площадей и оптимизации операционных затрат.

Ритейлер планирует открыть как минимум 300 магазинов в 2019-2022 годах, и это станет главным драйвером роста прибыли в следующие годы.

( Читать дальше )

В целом финансовые результаты группы TCS GROUP оказались лучше прогнозов, поэтому ГДР компании после обнародования данных выросли на 1% до $19.5.

Компания демонстрирует быстрый рост кредитного бизнеса. За счет привлечения более 2.7 млн новых активных клиентов-держателей кредитных карт кредитный портфель за вычетом резервов TCS GROUP увеличился на 53%, а доля «Тинькофф Банка» на рынке кредитных карт по состоянию на конец 2018 года составила 11.8%. Таким образом «Тинькофф Банк» вышел на второе место на рынке кредитных карт в России после Сбербанка. На долю пяти крупнейших игроков рынка кредитных карт в РФ, в числе которых «Сбербанк», «Тинькофф Банк», «Альфа-Банк», ВТБ и Банк «Восточный», приходится более 80%. Карты «Тинькофф Банка» обладают значительными конкурентными преимуществами, благодаря чему банк может продолжить довольно агрессивно наращивать свой кредитный портфель и в 2019 году: ожидаемый чистый прирост кредитного портфеля — около 40%.

Кроме того, TCS GROUP зафиксировала рост чистой прибыли на 43% до рекордно высокого значения – 27,1 млрд рублей. Рентабельность капитала группы выросла с 52.8% в 2017 году до 74.7% в 2018 году. Между тем чистая процентная маржа сократилась с 25.3% в 2017 году до 23.6% в 2018 году, что является следствием общей тенденции на рынке финансовых услуг. В 2019 году чистая прибыль ожидается на уровне 35 млрд рублей.

( Читать дальше )