«Магнит» отчитался по прибыли и сопоставимым продажам примерно на уровне ожиданий. Динамика сопоставимых продаж в 4К18 стала положительной, рост составил 0,6% г/г за счет увеличения среднего чека на 3,7% на фоне повышения продовольственной инфляции. Отток покупателей в 4К18 составил 3,0%. В сравнении с другими конкурентами рост LFL вышел слабее – 0,6% против +3,7% у Х5 и +2,1% у «Ленты».

Продажи ритейлера в 4К18 выросли на 9,7% благодаря открытию новых магазинов (торговая площадь +11,6% г/г). По годовой выручке «Магнит» вышел на рекордный уровень 1 237 млрд руб. (+8,2%) при среднем консенсусе Reuters 1 257 млрд руб.

На фоне высокой конкуренции, широких промо и увеличения продуктов в категории «фрэш» рентабельность по EBITDA снизилась в 4К на 40 б.п. и на 70 б.п. за год. EBITDA в 2018 году составила 89,8 млрд руб. (-2%), чистая прибыль 33,8 млрд руб. (-4,9% г/г).

На текущий момент акции торгуются по 12.5х годовой прибыли 2018, и в целом динамика показателей и оценка акций соответствует нашей рекомендации «держать». Вечером компания проведет телеконференцию и, вероятно, обозначит планы по развитию на текущий год.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Производство удобрений Фосагро в 4К18 выросло на 1.8% г/г      

Производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 2.9% г/г до 1 741 тыс т благодаря модернизации мощностей в Балаково. Производство азотных удобрений упало на 1.5% до 553 тыс т за счет снижения производства карбамида и плановых ремонтных работ на мощностях по производству аммиака. Общий выпуск удобрений за год составил 8 875 тыс т, оказавшись в рамках прогноза компании на 2018. Фосагро прогнозирует дальнейший рост производства в 2019 — на 5% г/г или на 500 тыс т. Общие продажи удобрений упали на 2.3% г/г и на 10.9% кв/кв, что предполагает давление на финансовые результаты за 4К и свободный денежный поток из-за накопления запасов в объеме 300 тыс т. Фосагро считает текущую коррекцию цен временной и ожидает их укрепления во 2К на фоне начала сезона весеннего внесения удобрений в крупных сельскохозяйственных регионах.

Годовое производство Фосагро на уровне 9.0 млн т совпадает с ее собственным прогнозом и нашими прогнозами, рост на 5% г/г, прогнозируемый на 2019 также в рамках ожиданий. Снижение продаж на 11% кв/кв и 2% г/г предполагает давление на финансовые результаты за 4К и свободный денежный поток из-за накопления запасов в объеме ок. 300 тыс т. Фосагро торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.5x против 7.2x Mosaic.

АТОН

Энел Россия: новый стратегический план на 2019-21  

Прогноз на 2018 был подтвержден; оценки EBITDA на 2019-20 были снижены на 11-15% по сравнению с предыдущим планом (до 15-15.7 млрд руб.), по чистой прибыли — на 15-24% (до 6.7-6.9 млрд руб.), отражая падения спроса на фоне переизбытка мощности, которое, в свою очередь, окажет давление на цены РСВ и приведет к снижению валовой рентабельности.

Ветровые проекты начнут вносить существенный вклад в EBITDA с 2022 — 30% от общего показателя (19 млрд руб.) благодаря «зеленым» тарифам ДПМ, которые на 60% выше ДПМ по тепловым энергоблокам.

FCF и чистая долговая нагрузка отразят капзатраты на ветровые проекты (29.7 млрд руб.): Энел Россия ожидает кумулятивный отрицательный FCF в 2019-21 (-18.6 млрд руб.), а соотношение чистый долг/EBITDA может подскочить в три раза до 3.6x (при сохранении дивидендов на уровне 65% чистой прибыли).

Дивиденды могут сократиться на фоне снижения прогнозной чистой прибыли (на 2-4 пп по сравнению с предыдущим планом, дивидендная доходность 10-11%), а также с учётом того, что Энел Россия может скорректировать коэффициент выплат (65% от чистой прибыли по МСФО) в 2019-21, чтобы найти нужный баланс между капзатратами и дивидендами.

Продажа Рефтинской ГРЭС по-прежнему на повестке, но компания не предоставила новой информации по статусу сделки — переговоры ведутся, и объявления возможны в ближайшие месяцы.

( Читать дальше )

«Магнит» (-0,70%) отчитается за 2018 год по МСФО. Ожидается, что выручка ритейлера достигла 1,25 трлн руб., EBITDA – 90 млрд руб., а прибыль – 35-40 млрд. На мой взгляд, инвесторы сейчас больше ждут результатов 1-го квартала. Ожидается, что «Магнит» улучшит производственные показатели, в частности, в сегменте гипермаркетов прекратится снижение трафика и продаж. Котировки «Магнита» снижаются перед отчетностью, но, на мой взгляд, это обусловлено фиксацией прибыли спекулянтами, открывавшими длинные позиции в диапазоне 3500-3700 руб. Если компания подтвердит курс на улучшение операционных показателей, то акции могут подорожать до 4900-5200 руб. на горизонте 4 месяцев.

ММК (+1,15%) отчитается за 2018 год по МСФО. Выручка магнитогорских металлургов могла достичь 530 млрд руб., показатель EBITDA –155 млрд (соответствует рентабельности 29%), а прибыль – 80-90 млрд. Если отчетность превзойдет ожидания, то до конца 1-го квартала акции могу вырасти до 48 руб.

НЛМК (+1,24%) отчитается за 2018 год по МСФО. Прогноз по объему продаж –770 млрд руб., EBITDA – 225 млрд (соответствует рентабельности 29%), прибыли – 140 млрд. Котировки, на мой взгляд, уже в значительной мере отыграли отчетность, а также подскочили на 8% за месяц. Поэтому потенциал ожидаю небольшой, ближайшая цель – 165 руб. на горизонте 3 недель.

НЛМК завтра опубликует финансовые результаты за 4К18.

Несмотря на рост продаж стальной продукции на 5%, мы прогнозируем снижение выручки на 7% кв/кв до $2 908 млн (+3% г/г) на фоне падения цен реализации и ухудшения ассортимента (доля готовой продукции упала на 10 пп кв/кв). Это окажет давление на рентабельность EBITDA (-2.5 пп кв/кв до 30%) и приведет к снижению EBITDA на 14% кв/кв (+11% г/г) до $874 млн, что отразится на чистой прибыли (-15% кв/кв, +28% г/г до $548 млн).

FCF должен упасть на 23% кв/кв до $489 млн из-за сезонного роста капзатрат в 4К, в то время как рост оборотного капитала должен быть незначительным из-за распродажи запасов, аккумулированных в 3К.

Исходя из коэффициента выплат 100% FCF, дивиденды в 4К18 должны достигнуть $0.82/GDR (доходность 3.4%), но мы подчеркиваем, что возможна сезонная корректировка коэффициента выплат.

АТОН

Рост капзатрат «Энел Россия» до 2021 года на строительство ВИЭ позволит увеличить на 30% EBITDA к 2022 году и преодолеть спад показателей после падения выплат от первой программы ДПМ

По данным опубликованной презентации «Энел Россия», к 2021 году капитальные затраты на строительство восполняемых источников энергии достигнут максимума, как и соотношение чистого долга к EBITDA на уровне 3,6 лет в 2021, тогда как сейчас долговая нагрузка — минимальна — Чистый долг/EBITDA=1.1. Основная задача, решаемая строительством ВИЭ — это преодоление спада доходов по ДПМ от тепловой генерации к 2021 году и, следовательно, чистой прибыли, из которой 65% выплачивается в виде дивидендов акционерам. Возврат на инвестиции по ДПМ ВИЭ гарантируется государством выше 12%, что в текущих условиях является очень привлекательными условиями.

Со временем, около 30% EBITDA будет приходиться на ДПМ ВИЭ, что позволит увеличить операционную прибыль на 30% в 2022 году, в сравнении с минимальным уровнем EBITDA в 2021 году, который, в свою очередь, меньше на 13% текущего уровня 2018 года в $251 млн. (16,5 млрд. руб.). Таким образом, к 2022 году бизнес Энел Россия вырастет на 15%, в сравнении с 2018 годом. Компания отдельно в стратегии указывает, что в эти цифры не входит модернизация имеющихся мощностей (ДПМ-2) и продажа Рефтинской ГРЭС, ожидающейся в 2019 году.

( Читать дальше )

«Магнит» представит свои неаудированные финансовые результаты за 4К и 2018 г. 7 февраля.

Мы ожидаем, что выручка ритейлера вырастет по итогам 4К на 7,9% г/г до 326,3 млрд руб., что позволит ему достигнуть роста продаж по итогам года в 7,7% г/г. Согласно нашим ожиданиям, выручка магазинов формата «У дома» вырастет в 4К на 8,6% г/г до 241,5 млрд руб. и составит 74% от общей выручки. Наиболее быстро растущим сегментом, скорее всего, останутся оптовые продажи, но их доля в общих продажах останется не велика. В валовой прибыли мы не закладываем существенного улучшения кв/кв и полагаем, что гросс-рентабельность будет немного выше 24%.

Оптимизация SG&A затрат (в частности расходов на оплату труда) должна позволить достичь сопоставимой с конкурентами рентабельности EBITDA в 7,1% в 4К при росте EBITDA на 3,3% г/г до 23,1 млрд руб. Годовой показатель EBITDA, скорее всего, продемонстрирует снижение г/г и падение рентабельности с 8% до 7,3% на фоне ухудшения гросс-рентабельности в силу расширенной промо-активности и инвестиций в цену.

Мы ожидаем продолжения позитивного тренда в чистой прибыли и закладываем рост показателя на 5% г/г до 8,3 млрд руб. в 4К 2018 г. По итогам года чистая прибыль «Магнита», на наш взгляд, продемонстрирует снижение из-за негативной динамики показателя в первом полугодии.

( Читать дальше )

В четверг ММК опубликует финансовые результаты за 4К18.

Мы ожидаем, что снижение продаж готовой продукции на 4% кв/кв и падение средних цен реализации на 5% окажут давление на финансовые результаты ММК: мы прогнозируем, что выручка составит $1 907 млн (-9% кв/кв, -2% г/г), EBITDA — $526 млн (-22% кв/кв, -11% г/г), рентабельность упадет на 4.5 пп кв/кв (27.6%), а чистая прибыль сократится до $292 млн (-27% кв/кв, -22% г/г). Мы предполагаем, что FCF отразит слабую динамику EBITDA, упав на 31% кв/кв до $249 млн (x2 г/г); при коэффициенте выплат 100% FCF, дивиденды за 4К18 могут составить $0.29/GDR, что соответствует доходности 3.3%.

АТОН

«Северсталь» объявила о выплате дивидендов за 4К18.

Если они будут одобрены на годовом собрании акционеров 7 июня, совокупные дивиденды за 4К18 достигнут примерно $410 млн, или 32,08 руб. на акцию, что ниже уровня дивидендов за 3К18 на 3% (44,39 руб. на акцию или $569). Это предполагает доходность за 4К18 на уровне 3% против 4% в 3К18. Коэффициент дивидендных выплат составит 175% СДП. Инвестиционная программа на 2019 г. составит примерно $1,45 млн и сосредоточится на модернизации перерабатывающих мощностей и расширении добывающих активов.

Несмотря на рост капиталовложений, «Северсталь» планирует поддерживать высокие дивидендные потоки за счет сильного баланса. Для расчета дивидендов/выплат компания будет исходить из уровня капиталовложений в $800 млн в период 2019-2023 гг. Хотя внутренний спрос на сталь снижается, мировой спрос, по прогнозам, будет оставаться высоким на протяжении 2019 г., что обусловлено высокими показателями мировой экономики и продолжающимися ограничениями на производство стали и экономические стимулы в Китае. Компания намерена повышать ежегодно показатель EBITDA на $350 млн вплоть до 2023 г.

( Читать дальше )

ММК завтра представит финансовые результаты за 4 квартал 2018 года по МСФО.

В соответствии с прогнозом самой компании мы ожидаем, что сезонная коррекция на внутреннем рынке, а также снижение мировых цен на сталь негативно повлияют на результаты за 4К18. У ММК невысокая степень интеграции в железорудный бизнес, и мы предполагаем, что этот факт негативно скажется на отчетности, так как повышение цен на окатыши (65% Fe) в 4 квартале могло вызвать повышение цен на внутреннем рынке. Некоторую поддержку СДП может оказать высвобождение оборотного капитала, так как компания могла снизить свою дебиторскую задолженность и запасы в последнем квартале года.

По нашему прогнозу, выручка опустится на 8% к/к до $1 920 млн. Мы ожидаем значительного снижения EBITDA до $558 млн. По нашему прогнозу, чистая прибыль составит $230 млн. По нашему прогнозу, СДП составит $240 млн и, исходя из опыта предыдущих кварталов, мы ожидаем, что 100% СДП будет направлено на дивиденды. В пятницу совет директоров компании объявит о своем решении по дивидендным выплатам.

Альфа-Банк