TCS Group опубликовала нейтральные результаты за 1К18 по МСФО в рамках ожиданий

Чистая прибыль банка в 1К18 составила 5.7 млрд руб. (+69% г/г), что близко к ожидаемым значениям, ROE составила впечатляющие 68.5%, что является результатом сокращения капитала банка в связи с введением стандарта МСФО 9. Чистый процентный доход увеличился на 43% г/г/4% кв/кв до 14 млрд руб. (консенсус: 13.4 млрд руб.), чистая процентная маржа выросла до 25.5% против 24.5% из-за МСФО 9, чистый комиссионный доход вырос на 114% до 5.8 млрд руб. Чистые отчисления в резервы выросли на 36% г/г до 3.2 млрд руб., стоимость риска составила 7.5% (+15% против ожиданий рынка). В то же самое время операционные расходы выросли на 36% до 7.2 млрд руб., что выше консенсус-прогноза (7.6 млрд руб.). Общие активы увеличились на 50% г/г до 266 млрд руб., в то время как валовые кредиты выросли на 27% г/г до 176 млрд руб. Доля неработающих кредитов увеличилась до 12.6% против 8.8% в 2017. Коэффициенты достаточности капитала 1-го уровня и общего капитала составили по 17%. Н1.0 — 16.7%. Прогноз банка на 2018 не изменился. Ранее он прогнозировал, что чистая прибыль в 2018 составит 24 млрд руб. Рост чистых кредитов, по оценкам банка, должен составить не менее 25%, а стоимость заимствования — 6-7%. Стоимость риска должна составить около 7%.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал нейтральные результаты за 1К18 по МСФО, но представил сильный прогноз 

Чистая прибыль банка в 1К18 составила 212 млрд руб. (+27% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу и предполагает ROE 24.2% (против 23.9% в 2017). Чистый процентный доход вырос на 7%г/г/-6.3% кв/кв до 358 млрд руб., что ниже консенсус-прогноза (364 млрд руб.) из-за сезонного сокращения чистой процентной маржи до 5.6% против 6.1% в 4К17. При этом чистый комиссионный доход существенно ускорился, увеличившись на 21% г/г до 101.5 млрд руб., что лучше ожиданий (95 млрд руб.). Чистые отчисления в резервы упали до 49 млрд руб. (-33% г/г) при стоимости риска 1.06% (прогноза — 1.2%). Операционные расходы выросли на 7% г/г до 157 млрд руб., соотношение затраты/доход составило 33.6% (34.7% за 1К17), как и ожидалось. Общие активы выросли на 13.6% г/г/0.9% кв/кв до 27.3 трлн руб., а чистые кредиты увеличились на 10.4% г/г/1.1% кв/кв до 18.6 трлн руб. Капитал банка снизился на 3% с начала года до 3.7 трлн руб из-за введения МСФО 9. Коэффициенты достаточности капитала 1-го уровня и общего капитала составили 12.2% и 12.7% соответственно, что является комфортным уровнем и позволяет далее повышать дивиденды.

( Читать дальше )

Полюс Золото: итоги телеконференции по результатам за 1К18

Наталка. Полюс уверяет, что развитие проекта идет быстрее, чем планировалось, и 80% работ на сегодняшний день завершено. Производство в 1К18 составило примерно 40 тыс унций золота (9% от годовой проектной мощности), коэффициент извлечения составил 63%, а содержание металла в руде составило около 1.0-1.2 г/т, и максимальный уровень до 1.6 г/т будет достигнут к 2019 году. Что еще более важно, Полюс подчеркнул, что он может прекратить капитализировать выручку и операционные расходы Наталки до 4К17.

Другие проекты развития. В настоящее время компания завершает оценку Сухого Лога и рассчитывает представить результаты инвесторам в ближайшие месяцы (после июня 2018 года). В 1К18 запущен проект по переработке руды с высоким содержанием сурьмы, и первые поставки иностранным покупателям начались в мае.

Прогноз на 2018. На данный момент Полюс подтвердил свой прогноз по производству на 2018 на уровне 2.375-2425 млн унций, и оценивает общие денежные затраты в $425/унция. Тем не менее, компания подчеркнула, что более ранний, чем ожидалось, ввод в эксплуатацию Наталки может оказать умеренно позитивное влияние на консолидированные показатели, что позволяет компании рассчитывать, что производство в 2018 окажется ближе к верхней границе прогноза.

( Читать дальше )

Полюс Золото: обзор финансовых результатов за 1К18

Полюс Золото опубликовал непримечательные финансовые результаты за 1К18, которые оказались неизменными г/г, и всего на 3% выше консенсус-прогноза и прогноза АТОНа по линии EBITDA. Снижение FCF до $70 млн стало некоторым разочарованием, но мы считаем его временным, поскольку мы полагаем, что накопленные запасы на сумму $45 млн будут постепенно распроданы. Общие денежные затраты (TCC) в размере $383/унция остались неизменными г/г, но выросли относительно 4К17 ($324/унция) из-за снижения объемов, роста цен на топливо и тарифов на электроэнергию, а также укрепления рубля. Объявленные общие денежные затраты не отражают эффект реализации попутного продукта, так как Полюс не осуществлял поставки зарубежным покупателям. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) в размере $684/унция увеличились на 3% кв/кв и на 17% г/г, что было обусловлено ростом вскрышных работ на Олимпиаде и разноской бортов карьера на Благодатном. Во 2К18 мы ожидаем роста прибыли за счет ослабления рубля, роста продаж золота и выручки от попутных продуктов. Тем не менее, рынок, вероятно, проигнорирует результаты за 1К18, так как цена акций в настоящее время определяется беспокойством в отношении санкций, что является единственным объяснением огромного дисконта 45% с корректировкой на Наталку к крупным мировым компаниям. Мы полагаем, что эти риски переоценены и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Полюса, который является одним из наших фаворитов в металлургическом секторе.

АТОН

Газпром: итоги телеконференции по результатам за 1К18

Урегулирование спора с Botas: большая часть ретроактивного платежа в $1 млрд будет выплачена в скором времени, а оставшаяся часть будет возмещена в форме дисконта по будущим поставкам Газпрома. Разъяснений в отношении сроков поставок представлено не было.

Северный поток-2: ведутся переговоры о выдаче разрешений Швецией, Данией и Россией, в то время как строительство должно начаться по графику и, как ожидается, будет завершено к концу 2019.

Сила Сибири: строительство идет очень активно, и 83% расстояния до китайской границы уже покрыто на настоящий момент.

Турецкий поток: также идет по плану, вторая нитка достигла турецкого побережья 1 мая, а соглашение о строительстве сухопутной части было подписано на ПМЭФ-2018.

Балтийский газоперерабатывающий завод: Газпром не стал предоставлять каких-либо прогнозов по капзатратам в этот раз (во время телеконференции по итогам 4К17 была названа сумма $5.0 млрд), подчеркнув, что на данный момент проект проходит оценку.

Долговая нагрузка:

( Читать дальше )

Газпром: финансовые результаты за 1К18: EBITDA +5% против консенсуса невысокий FCF

Выручка выросла до 2 138 млрд руб. и практически совпала с нашими ожиданиями (+1% против прогноза АТОНа, +3% против консенсус-прогноза), увеличившись на 11% кв/кв на фоне роста цен на нефть, который нашел отражение в ралли в европейских ценах на газ (спот NBP $274/тыс куб м, +16% кв/кв). Кроме того, поставки в страны дальнего зарубежья выросли на 3% кв/кв до 54 млрд куб м из-за экстремально холодной погоды в конце 1К18. EBITDA достигла 626 млрд, руб. (+5% против консенсус-прогноза, +10% против прогноза АТОНа) и подскочила на 67% кв/кв, отражая рост выручки, а также сезонное снижение операционных расходов (-8% кв/кв до 1 651 млрд руб.) после традиционно высокой базы 4К17. Рентабельность EBITDA существенно укрепилась, увеличившись на 9.0 пп кв/кв и 2.4 пп г/г до более 29%. Чистая прибыль оказалась на 7% выше консенсус-прогноза (+20% против прогноза АТОНа) и составила 372 млрд руб., отразив упомянутые выше позитивные факторы и показав рост более чем в 2x раза кв/кв, хотя ее несколько нейтрализовал убыток от курсовых разниц, который вырос в 5x раз кв/кв до минус 21 млрд руб. FCF оказался чуть выше нуля на уровне 26 млрд руб., что соответствует половине от ожидаемых нами 50-60 млрд руб. и на 83% ниже кв/кв из-за роста оборотного капитала (минус 41 млрд руб.) против масштабного высвобождения оборотного капитала в 4К17 (приблизительно 370 млрд руб.). Капзатраты почти не изменились кв/кв, составив 436 млрд руб. и увеличившись всего на 4%.

( Читать дальше )

Рынок пассажироперевозок продолжает расти. В прошлом квартале пассажиропоток Аэрофлота увеличился до 10,99 млн. чел. (+6,6% к 1 кв. 2017 г.). Наряду с повышением стоимости перелетов (в первую очередь, на международных направлениях, на фоне ослабления рубля) это привело к росту выручки компании на 8,5%, до 111,9 млрд. руб.

С другой стороны, показатели прибыли, под давлением повышенных расходов, демонстрируют негативную динамику. EBITDAR (EBITDA до вычета расходов по операционной аренде) сократилась на 21,6%, до 10,77 млрд. руб., убыток по EBITDA увеличился почти в 7 раз и составил 7,73 млрд. руб. Чистый убыток вырос в 2,2 раза и составил 11,54 млрд. руб.

Ключевым фактором таких результатов традиционно для авиаперевозчиков становится динамика рынка нефти и нефтепродуктов (средние цены на авиатопливо в рублях выросли на 17%). Рост расходов на авиатопливо в абсолютных цифрах составил 6,6 млрд. руб. (+24,1%).

Но важно подчеркнуть сезонную составляющую первого квартала. В этот период объем перевозок значительно сокращается (примерно на треть от уровней высокого сезона в третьем квартале), что приводит к росту доли постоянных расходов. В числе которых – расходы по операционной аренде, которые увеличились на 3,62 млрд. руб. (+24,3%) из-за расширения парка воздушных судов на 51 самолет (+21%) и роста арендных ставок на фоне повышения LIBOR.

( Читать дальше )

ОГК-2 отчиталась об умеренном снижении чистой прибыли в 1К 2018 на фоне опережающего роста операционных расходов.

Выручка повысилась на 3,9% до 39,65 млрд.руб. благодаря реализации мощности, но операционные расходы показали опережающий рост, и EBITDA в 1К 2018 сократилась на 6,5% до 9,9 млрд.руб. Производственные показатели по электроэнергии чуть ниже уровня прошлого года – выработка э/э (-0,2%), полезный отпуск э/э (-0,4%).

Чистая прибыль ОГК-2 составила 4,6 млрд.руб., что на 7,9% ниже результата прошлого года, хотя операционный денежный поток повысился на 29% до 12,8 млрд.руб. Чистый долг к концу квартала снизился на 18% до 44,6 млрд.руб. или 1,71х EBITDA.

Несмотря на сокращение прибыли в 1-м квартале по итогам всего года ожидается улучшение результата до 9,4 млрд.руб. с 7,2 млрд.руб. в 2017 году, но отметим, что текущая консенсусная оценка по прибыли ОГК-2 в 2018 году ухудшилась до 9,4 с 10,5 млрд.руб. в начале апреля. Кроме того, дивиденды за 2017 вышли ниже наших ожиданий — 0,0163 против 0,0195 руб. на акцию. Выплаты почти в 2 раза больше, чем в прошлом сезоне, но ожидаемая дивидендная доходность 3,9% ниже, чем в среднем по генерации РФ 5%. Ставим рекомендацию по OGKB на пересмотр.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Во второй половине торгов среды российские фондовые индексы показывали положительную динамику.
Рубль к середине дня укрепился против доллара и немного ослаб против евро в рамках коррекции. Доллар стремился к 62 руб, а евро находился в районе 72,5 руб.

Эмитенты

В лидерах роста к середине дня пребывали бумаги “Аэрофлота” (+4,66%) и привилегированные акции “Мечела” (+1,80%). В лидерах падения были бумаги “Соллерса” (-3,21%), а также котировки “Алросы” (-1,57%).

Фундаментальную поддержку акциям “Аэрофлота” оказали рекомендации совета директоров направить на дивидендные выплаты порядка 50% от чистой прибыли за прошлый год. При этом чистый убыток компании за 1-й квартал по МСФО вырос более чем в 2 раза.

С технической точки зрения акции “Аэрофлота” в среду сделали заявку на продолжение краткосрочного восходящего движения и пытаются закрепиться выше средней полосы Боллинжера дневного графика (137,50 руб) на повышенных объемах. Если им удастся удержать эту отметку по итогам дня, повышение может продолжиться в район 146 руб (верхняя полоса Боллинжера)

Кожухова Елена
ИК «Велес Капитал»
       

Стоит напомнить, что в марте, во время проведения Дня инвестора в Лондоне, представители «ЛУКОЙЛа» говорили о том, что 50% от дополнительного денежного потока компания планирует направить на обратный выкуп акций (вдобавок к выплате дивидендов), а оставшиеся 50% – реинвестировать.

Исходя из чувствительности свободного денежного потока «ЛУКОЙЛа», представленной в презентации стратегии компании, мы рассчитали, что, если компания утвердит такую политику в отношении свободного денежного потока начиная с 2п18, тогда уже в этом году на обратный выкуп акций может быть затрачено около 0,4 млрд долл. (+14% к уже объявленным 3 млрд долл.).

Погашение 100 млн казначейских акций (оставшиеся будут использованы в программе мотивации менеджмента), как мы полагаем, не окажет влияния на дивиденды компании за 2018 г., поскольку дивидендная политика «ЛУКОЙЛа» предполагает выплату большего из двух: дивиденды на акцию за прошлый год (215 руб./акцию в 2017 г.), скорректированные с учетом инфляции, или 25% от чистой прибыли по МСФО. Согласно нашему базовому сценарию (средняя цена Brent – 61,80 долл./барр., курс USDRUB – 59,10), даже в случае погашения 100 млн акций первое из двух превысит дивиденды, рассчитанные исходя из коэффициента дивидендных выплат в размере 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако если такая конъюнктура рынка (Brent 75,4, рубль 62,9) сохранится до конца года, 25% от чистой прибыли по МСФО превысят объем дивидендных выплат за прошлый год с учетом инфляции (236 руб./акц. против 230 руб./акц.), в результате чего дивидендная доходность вырастет до 5,6% (против 5,5%) по нашим расчетам.

ВТБ Капитал