Российский рынок демонстрирует слабопозитивную динамику, что обусловлено преимущественно тем, что фьючерсы на американские индексы торгуются в «зеленой зоне». Оптимизм сдержанный, бумаги «Сбербанка» прибавляют всего 1%. А аутсайдерами являются акции «Аэрофлота», которые снижаются на фоне рекомендации «продавать» от одного из инвестдомов. Рубль торгуется вблизи 57,50, несмотря на то, что нефть не подает сигналов к росту.

Сегодня в США опубликуют данные о динамике запасов нефти, а также отчеты об инфляции и розничных продажах. Это окажет влияние на динамику фондовых индексов вечером. Обычно, если данные по розничным продажам выходят лучше ожиданий, это вызывает бурный рост рынка, и наоборот, если продажи падают вслед за ними движутся и биржевые индексы. На этот раз консенсус-прогноз предполагает замедление продаж в январе до 0,3%, а если результат будет еще хуже, то негативная реакция игроков не заставит себя ждать. По нефти, напротив, ожидаемый рост запасов на 1,8 млн баррелей, скорее всего, не смутит рынок.

( Читать дальше )

Решение арбитражного суда в пользу НМТП

Кассация подтвердила решения судов нижестоящих инстанций. По сообщению Интерфакса, вчера Арбитражный суд Московского округа оставил в силе решения судов нижестоящих инстанций, признавших незаконным решение Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России в отношении ПАО «Новороссийский морской торговый порт». Согласно Интерфаксу, ФАС будет обжаловать решение суда в вышестоящей инстанции.
           
ФАС настаивает на переводе тарифов стивидоров из долларов в рубли. Ранее ФАС выдала НМТП предписание о перечислении монополистического дохода в бюджет и переводе тарифов в рубли. Затем в июле 2017 г. Арбитражный суд Москвы признал недействительными решения ФАС в отношении НМТП о перечислении в бюджет дохода в сумме 9,7 млрд руб., полученного в результате злоупотребления доминирующим положением на рынке, и о переводе тарифов стивидора в рубли. Девятый арбитражный апелляционный суд 17 октября подтвердил решение первой инстанции.

Нейтрально для котировок акций. В условиях укрепляющегося рубля дальнейшие усилия ФАС по переводу тарифов стивидоров из долларов в рубли могут оказать медвежью услугу грузоотправителям. Новость нейтральна для котировок НМТП.

Уралсиб

Миноритариям сделано обязательное предложение о выкупе акций

Цена выкупа предполагает премию в размере 3,8% к вчерашнему закрытию… Вчера Группа Дикси сообщила о том, что ее дочерняя компания АО «Дикси Юг» сделала обязательное предложение миноритариям Дикси о выкупе акций по цене 340 руб./акция. Предложение распространяется на 31 млн акций, или все 24,88% акций, находящихся в собственности у миноритарных акционеров. Цена выкупа соответствует премии в размере 3,8% к уровню вчерашнего закрытия торгов на Московской бирже.

…и эквивалентна цене в рамках ранее объявленного предложения после решения собрания акционеров о делистинге. В январе Дикси объявила о достижении договоренности с Prosperity Capital Management о выкупе собственных акций у фондов, находящихся под управлением последней. В результате в течение первой половины 2018 г. Дикси должна в несколько этапов купить не менее 20% собственных акций по цене 340 руб./акция. В итоге АО «Дикси Юг» совместно с аффилированными лицами стала владельцем более 75% акций Дикси, что вызвало необходимость направить обязательное предложение о выкупе. Ранее обязательное предложение о выкупе по такой же цене было направлено миноритариям, не голосовавшим за делистинг акций Дикси с Московской биржи на собрании в конце прошлого года. В то же время максимальный объем выкупа по нему ограничен 10% стоимости чистых активов компании, и это не позволяет полностью выкупить акции у миноритариев, что, в свою очередь, юридически не позволяет сразу провести процедуру делистинга.

( Читать дальше )

Акции АФК «Система корректировались вниз после достаточно сильного двухдневного прироста.
Стимулом для недавних покупок стало сообщение о том, что эмитент не планирует отказываться от выплаты годовых дивидендов, несмотря на необходимость перечисления „круглой“ суммы в 100 млрд руб. нефтяной компании „Башнефть“.

Вчера утром мы уже говорили, что несмотря на резкий краткосрочный прирост, в акциях АФК „Система“ отсутствуют явные сигналы для продолжения игры на повышение. С учетом текущей волатильности указанные бумаги могут легко „запилить“ неосторожных спекулянтов, открывающих краткосрочные позиции. Объективным стимулом для среднесрочных покупок в них может стать лишь их уверенное восстановление выше важных уровней сопротивления, расположенных в районе 14 руб. и 15 руб.

Манжос Виталий
ИК „Норд-Капитал“

X5 Retail Group обошла Магнит по капитализации

По данным газеты Ведомости X5 стала самой дорогой продовольственной компанией страны: она обогнала по капитализации Магнит. На закрытие торгов на Лондонской бирже 13 февраля капитализация X5 Retail Group на $140 млн превысила стоимость основного конкурента – Магнита: $10,05 млрд против $9,91 млрд.

На МосБирже капитализация Магнита на закрытии 13 февраля составляла 495,3 млрд руб., Х5 — 581,6 млрд руб. Таким образом, Х5 на 17% дороже Магнита. С учетом того, что Х5 по объемам выручки догнала Магнит и растет быстрее, чем последний, она вполне закономерно должна стоить дороже. При том, что маржинальность компаний почти сопоставима. Учитывая, что рыночные мультипликаторы компаний сравнялись (EV/EBITDA Магнита и Х5 на 2018 год оценивается в 6), у акций Х5, как сохраняющейся истории роста, еще есть потенциал для увеличения капитализации.

Промсвязьбанк

Сбербанк прогнозирует рост розничных депозитов на 7-8% в 2018

Кроме того, менеджмент предполагает, что конкуренция в банковском секторе усилится, что приведет к давлению на чистую процентную маржу. Что касается Denizbank, Сбербанк планирует продать его из-за жесткой конкуренции на турецком рынке и санкций. Менеджмент рассказал об интересном предложении по Denizbank от потенциального покупателя.

Новость соответствует ожиданиям. В настоящее время Сбербанк торгуется с мультипликатором P/E 2018П 7.0x и P/B 2018П 1.4x, что мы считаем привлекательным уровнем. Дивиденды предполагают доходность 4.6% по обыкновенным и 5.5% по привилегированным акциям.

АТОН

Аналитики Атона подтверждают рекомендацию покупать по Полюсу:

Полюс должен опубликовать финансовые результаты за 4К17 завтра. Мы ожидаем, что компания покажет неизменный размер выручки от продажи золота и небольшое снижение EBITDA — на 4% кв/кв (до $454 млн) в результате давления со стороны сезонного роста SG &A-расходов и небольшого роста себестоимости. Ожидается, что свободный денежный поток упадет до $64 млн (-39% кв/кв) из-за роста капзатрат в 4К, что предполагает $267 млн в общем за год. Дивидендная политика Полюса предусматривает минимальную выплату $550 млн за (выше FCF), что предполагает приблизительно 130 руб. на акцию и доходность 3%. Несмотря на относительно невпечатляющий квартал, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по Полюсу, учитывая его низкую оценку и высокие дивиденды, а также низкие производственные затраты и впечатляющий профиль роста. Телеконференция состоится 19 февраля 2018 в 16:00 по московскому времени (13:00 по лондонскому времени). Номера для набора: Россия: +74952131767, Великобритания: +44(0) 3309411, ID: 1389089.

ВТБ выигрывает от снижения процентных ставок, нового кредитного цикла в России и высокой цены на нефть, и уже не выглядит переоцененным, как это было последние несколько лет. Его чистая прибыль быстро растет − до 150/200 млрд руб. в 2018/19 году со 100 млрд руб. в 2017 году.

Однако мы не ожидаем, что рост прибыли приведет к существенному увеличению дивидендов по обыкновенным акциям. Это делает ВТБ по-прежнему мало привлекательным для портфельных инвесторов. Инвесторы должны помнить, что более 80% капитала банка составляют привилегированные акции, которые принадлежат Минфину и АСВ. Именно они получают большую часть дивидендов банка. Скорректированный на привилегированные акции капитал банка и чистая прибыль дают мультипликаторы P/BV 2018П 0,7x и P/E 2018П 6.0x, которые не являются низкими, если учесть, что ROE банка составляет 10%, а дивидендная доходность – всего 2,5%. Наша целевая цена остается неизменной на уровне 0,064 руб. за акцию, но мы повышаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с Продавать. Несмотря на то, что потенциал роста составляет 35%, мы отмечаем отсутствие катализаторов и тревогу инвесторов в отношении качества кредитного портфеля ВТБ. По этой причине акции компании могут продолжить демонстрировать отстающую динамику относительно рынка в этом году. Мы считаем, что банк может стать интересным ближе к 2019 году, когда инвесторы увидят, что его целевые показатели соответствуют планам, а российская экономика уверенно растет.

( Читать дальше )

Стабильный рост финансовых показателей на протяжении последних лет и высокие дивиденды позволили акциям «Татнефти» стать одними из наиболее доходных бумаг на рынке.

Мы ожидаем сильных результатов группы в будущем и роста дивидендных выплат, поэтому присваиваем акциям «Татнефти» обоих видов рекомендацию «Покупать».

Прогнозы.

— При прогнозировании операционных и финансовых показателей мы использовали данные «Стратегии-2025», представленной инвестиционному сообществу в декабре 2016 года. Основные параметры стратегии актуальны по сей день. Ниже мы опишем допущения, сделанные в ходе построения финансовой модели «Татнефти».

— В 2018 году мы ожидаем снижения добычи «Татнефти» на 2,5% до 28,7 млн т, что обусловлено ограничением добычи в рамках сделки ОПЕК+.

К 2025 году компания планирует довести добычу до 30,3 млн т в том числе за счет разработки месторождений сверхвязкой нефти. Эта нефть не облагается НДПИ и имеет специальную ставку экспортной пошлины (около 14% от стандартной величины), но в то же время более затратная с операционной точки зрения. Мы прогнозируем рост добычи в среднесрочной перспективе на 0.6% в год до 30,3 млн т, и при этом отмечаем, что «Татнефть» изучает возможности по наращиванию добычи нефти до 35 млн т в год и более.

— Развитие «ТАНЕКО» является главным внутренним драйвером роста компании. Нефтеперерабатывающие мощности будут увеличены до 14 млн т к 2025 году благодаря расширению «ТАНЕКО», при этом в 2018 году объем нефтепереработки уже ожидается на уровне 10,2 млн т против 8,7 млн т в 2017 году.

В результате роста мощностей в краткосрочном периоде несколько пострадает качество продуктовой линейки, что будет устранено в ходе модернизации. К 2025 году основными видами продукции будут высокомаржинальные продукты: бензин, дизель и авиакеросин.-

Мы считаем, что большие капитальные затраты являются главным фактором, негативно влияющим на инвестиционный профиль «Татнефти». В 2018 году CapEx все еще будет высоким, на уровне 100 млрд рублей, однако впоследствии он будет снижаться и нормализуется на уровне 55 млрд рублей. в результате сокращения инвестиций в проект сверхвязкой нефти (CapEx 2018: 14 млрд рублей) и расширение «ТАНЕКО» (CapEx 2018: 35 млрд руб.).

— В «Стратегии-2025» «Татнефть» прогнозирует рост EBITDA группы с 160 млрд рублей в 2016 года до 333 млрд рублей в 2025 году. Наши расчеты более консервативны, мы ожидаем, что показатель составит 270 млрд рублей к 2025 году.

Относительно низкая оценка обусловлена тем, что мы более скромно оцениваем выгоды от сегмента Upstream и считаем, что рост добычи на 1,5 млн т к 2025 году вкупе со снижением операционных затрат даст меньший эффект, чем планирует компания (около 40 млрд руб. дополнительной EBITDA). Плюс мы закладываем более низкую инфляцию, так как ее текущий и прогнозный показатель соответствует уровню развитых стран и находятся ниже значений, на который ориентирована стратегия.

— Мы ожидаем сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры, которая сложилась в результате действий стран-участниц сделки ОПЕК+, и прогнозируем, что средняя цена Brent составит $60 за баррель до 2018 года.

Однако мы отмечаем сохраняющиеся риски падения цен до более низких значений в результате разморозки ранее нерентабельных проектов по добыче сланцевой нефти в США и общемировой тенденции увеличения инвестиций в отрасль. Мы прогнозируем рост EBITDA «Татнефти» по итогам 2017 года на 12% до 184 млрд рублей и в 2018 году – на 17% до 214 млрд рублей.

Мы ожидаем отчетность компании за 2017 год по РСБУ и МСФО в конце марта – начале апреля (РСБУ 2016: 29 марта, МСФО 2016: 3 апреля). Стоит отметить, что чистая прибыль компании практически не зависит от стандартов.

— «Татнефть» уже выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2017 года в размере 27,78 рублей на акцию, направив 75% чистой прибыли по РСБУ.

Если компания сохранит эту норму выплаты для определения дивидендов за 4 квартал, то они могут составить 15,25 рублей на акцию, исходя из нашего прогноза чистой прибыли в размере 131 млрд рублей без учета не денежных статей.

Квартальная дивидендная доходность для обыкновенных акций составляет 2,7%, для привилегированных – 3,9%, исходя из текущих котировок.

При этом мы отмечаем вероятность сценария, что «Татнефть» решит подвести суммарные дивиденды по итогам 2017 года под 50% чистой прибыли, о намерении платить, которые сообщал менеджмент компании. В этом случае, по нашим расчетам, величина дивидендов за I4 квартал будет всего 0,27 рублей на акцию. Поскольку основу роста бумаг компании в конце 2017

во многом заложили именно дивиденды, разочарование в финальном размере выплат может быть чувствительно для котировок.

— Мы ожидаем, что чистая прибыль «Татнефти» в 2018 г. составит 154 млрд рублей без учета бумажных корректировок, а дивиденды на оба вида акций – 33,6 рублей. Эта величина соответствует годовой дивидендной доходности на уровне 6,0% и 8,5% для обыкновенных и привилегированных акций, соответственно, исходя из текущих котировок.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»
       

«Татнефть» традиционно платит одинаковые дивиденды как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям.
По ранее действовавшей дивидендной политике ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина сумма средств, направляемых на выплату дивидендов, должна была составлять не менее 30% от чистой прибыли, определенной по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) компании. Но уже по итогам 2016 года было решено направить 50% консолидированной чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), то есть от консолидированного результата «Татнефти» и ее дочерних обществ. На дивиденды было выплачено 54,7 млрд рублей или 22,81 рубля на акцию. Дивидендная доходность на день закрытия реестра составила 5,87% по обыкновенным и 7,92% по привилегированным акциям.

В конце прошлого года «Татнефть» приняла решение выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2017 года в размере 27,78 рублей на одну акцию, что в совокупности составляет 75% от чистой прибыли ПАО «Татнефть» по РСБУ за указанный период.

( Читать дальше )