Аэрофлот – один из крупнейших авиаперевозчиков в России с выручкой 495,9 млрд руб. в 2016 г. и долей на рынке 42,3%. Сеть маршрутов охватывает 51 страну мира и 314 направлений.

Результаты по прибыли за 3К 2017 оказались ниже ожиданий инвесторов и ослабили рейтинг акций AFLT, но мы полагаем, что пессимизм уже по большей части отражен в ценах (-37% от максимумов), и даунсайд ограничен. Мы понизили целевую цену до 186,5 руб., но сохранили рекомендацию «покупать», исходя из потенциала роста 30%.

3-й квартал традиционно высокий для Аэрофлота, но заработанная прибыль вышла ниже биржевых ожиданий. С начала года чистая прибыль акционеров сократилась на 37%, до 27 млрд.руб, а EBITDA на 31%, до 52,3 млрд.руб. Выручка выросла на 6,2%, при увеличении пассажиропотока (PAX) на 16,8%, но на результаты негативно повлияло укрепление рубля и повышение операционных расходов – на топливо, обслуживание и персонал.

Из хорошего можно отметить хорошее восстановление спроса на международные перелеты (PAX+26,4%) и на внутренние (PAX+10%), снижение чистого долга практически вдвое – до 57 млрд.руб., или 1,1х EBITDA. Рентабельность собственного капитала TTM 40%.

По итогам года прогнозируется прибыль 22,9 млрд.руб. (- 39% г/г), что при сохранении нормы выплат на уровне 50% может дать дивиденд 10,3 руб. Это ниже DPS 2016 на 41%, но при текущем курсе доходность уже неплохая, 7,2%.

В сравнении с аналогами акции AFLT остаются недооцененными. По нашим оценкам, потенциал роста составляет ~30%

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Согласно новой дивидендной политике, доля дивидендных выплат будет постепенно увеличиваться, и в 2020 году составит 50% прибыли. Какие дивиденды инвесторы получат по итогам 2017 года, будет известно примерно в апреле.

На бирже повышение нормы выплат уже ожидалось. Согласно консенсусу Bloomberg на конец ноября, дивиденд за 2017 год прогнозировался из расчета 33% прибыли на акцию, за 2018 – 43% EPS, за 2019 – 47% EPS, за 2020 – 57% EPS. За прошлый год госбанк выплатил 25% прибыли по МСФО. В целом это хорошая новость для долгосрочных инвесторов, но неопределенность по дивидендам за 2017 и 2018 гг. могут ограничивать потенциал акций Сбербанка в среднесрочном периоде.

Цель по прибыли в 2020 году 1 трлн руб. и предполагает ~12%-ный среднегодовой темп роста в 2017-2020 гг. Динамика доходов в следующие годы замедлится после роста прибыли на ~30% в этом году на фоне невысокого спроса на корпоративное кредитование и снижения процентных ставок в России, но цель по таргету 1 трлн. становится реалистичной на фоне ставки на розницу в фондировании и кредитовании, а также большего контроля за расходами.

( Читать дальше )

Мосэнерго: Upside 20%

В акциях Мосэнерго наблюдается продолжение восходящего тренда после 50%-ной коррекции по Фибоначчи с последнего максимума.

В данный момент мы видим отбой от дневной линии тренда и 200 дневной EMA.

Мы рекомендуем покупать акции по 2,74 руб. Ближайшей целью будет предыдущий максимум в районе 3,28 руб. Upside около 20%.

Напомним:

По нашим оценкам справедливая стоимость акций Мосэнерго — 3,30 руб. Сейчас сформировалась хорошая точка входа. Мультипликаторы P/E=5,38, EV/EBITDA=2,90, а соотношение чистый долг/EBITDA составляет всего 0,3х.

КИТ Финанс Брокер

Новая стратегия на 2018-2020 гг.: планируется сохранить ROAE на уровне 20%, поставлены амбициозные цели по комиссиям и расходам

Фокус на экосистеме и технологиях. Сбербанк вчера провел презентацию новой трехлетней стратегии в Лондоне. Предыдущая стратегия была разработана на период 2014–2018 гг., но, по словам менеджмента, банк выполнил ее основные задачи на год раньше, кроме того, мир меняется слишком быстро и значительно. Помимо представления ряда целевых финансовых показателей менеджмент подробно рассказал о системах управления, риск-менеджменте, перспективах непрофильных активов, а также подчеркнул необходимость выдерживать конкуренцию не с банками, а с технологическими компаниями. По словам руководства, будущее – за экосистемой, которая будет предоставлять не только банковские услуги, но и проходить весь «клиентский путь» до необходимого клиенту продукта, соединяя его с провайдерами нужных сервисов. Кроме того, у Сбербанка есть цель перейти к массовой персонализации, когда банк знает максимум о клиенте и на основе этой информации делает персональные предложения (к 2020 г. планируется запуск 1 000 таких персональных моделей против 150 сейчас).

( Читать дальше )

Сбербанк провел день стратегии 2020      

Существенная часть презентации была посвящена строительству финансовой экосистемы вокруг финансовых услуг Сбербанка, развитию цифровых технологий и AI. Банк устанавливает следующие целевые показатели к 2020: ROE 20% (против 18% в предыдущей стратегии 2015-2017) — амбициозная задача, но совпадает с нашим прогнозом; чистая прибыль — 1 трлн руб. к 2020 — это подразумевает среднегодовые темпы роста около 13%, поэтому также вполне осуществимо, в рамках нашего прогноза; средняя стоимость риска 1,3% против нашего прогноза 1%; ЧПМ — около 5,0% против 6% в настоящий момент, что представляется хорошим показателем; соотношение затраты/доход — 30% — амбициозная задача, которая подразумевает, что рост затрат останется неизменным; рост акционерного капитала в 1,5x раза; коэффициент достаточности капитала 1-го уровня — 12,5% против 9,5% на настоящий момент. Банк прогнозирует совокупный объем дивидендов 1 трлн руб. в течение следующих трех лет, включая 30-35% за 2017, 40-45% за 2018 и 50% за 2019, но точные цифры будут зависеть от коэффициентов достаточности капитала.

( Читать дальше )

Полюс золото: основные моменты интервью с гендиректором      

Павел Грачев в интервью Коммерсанту поделился своим взглядом на развитие компании. Полюс планирует разрабатывать Сухой Лог — свой главный проект роста — без участия иностранных инвесторов. Капзатраты на Сухой Лог оцениваются в $2,0-2,5 млрд к 2025, и не исключается проектное финансирование. Новые сделки M &A не рассматриваются, поскольку компания считает, что стоимость более значительна, когда она создается органически, за счет существующих активов. Гендиректор ожидает, что сделка с Fosun будет завершена к февралю, по-прежнему необходимо получить одобрение от китайских регуляторов. Полюс подтвердил свои планы нарастить производство до 2,8 млн унций к 2019 и не превышать порог 2,5x по соотношению чистый долг/EBITDA. На данный момент нет четкой стратегии на период после разработки Сухого Лога, одним из ключевых проектов может стать переход на подземную отработку карьера Восточный Олимпиадинского месторождения. В целом, компания продолжит развиваться как масштабный игрок в открытой разработке и сфокусируется на внутренней эффективности через развитие производственных технологий (таких как недавно интегрированная mine-to-mill), а также на ликвидации «узких мест» на текущих активах.

( Читать дальше )

En+, Русал получил финансирование от Внешэкономбанка     

Как сообщает Коммерсант, Наблюдательный совет Внешэкономбанка (ВЭБ) утвердил участие банка в двух крупных алюминиевых проектах. ВЭБ предоставит финансирование в размере 18,5 млрд руб. (около $300 млн) на строительство первой очереди Тайшетского алюминиевого завода мощностью 430 тыс т в год и 7,7 млрд руб. (около $130 млн) для Красноярского металлургического завода на строительство стана для выпуска алюминиевых плит мощностью 60 тыс т в год. По имеющейся информации, РУСАЛ уже инвестировал $770 млн в Тайшет и, согласно неназванным источникам, которые цитирует издание, оставшееся финансирование, требуемое для завершения строительства первой очереди, оценивается в $940 млн.

Участие ВЭБ было важным фактором для строительства Тайшета, поэтому новость позитивна для РУСАЛа (акции которого вчера в России выросли на 5,2%) и En+ за счет разделения рисков и дешевого финансирования для проекта. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по РУСАЛу из-за ожидаемого разворота в ценах на алюминий — мы ожидаем, что рынок алюминия продемонстрирует дефицит в размере 1 млн т в 2018 на фоне ведущегося в Китае зимнего сокращения мощностей.

АТОН

Новатэк займется разведкой на шельфе Ливана    

Коммерсант сообщает, что Новатэк в составе консорциума с Total и Eni получил лицензии на геологическую разведку блоков 4 и 9 на шельфе Ливана в Средиземном море. Распределение долей в консорциуме пока неизвестно, Totalскорее всего станет его оператором. В следующем месяце Ливан и инвесторы подпишут соглашение по разделу продукции. Базовые условия предполагают разведку в течение 5 лет и, в случае успеха (обнаружения запасов) — эксклюзивное право на разработку на 25 лет с возможностью продления на 5 лет. У Total и Eni уже есть опыт разведки и разработки в восточном Средиземноморье (шельфы Кипра и Египта). Оценки запасов у полученных блоков пока нет.

Это еще один проект по разведке у Новатэка, в дополнение к проекту в Черногории. Поскольку этот проект находится на очень ранней стадии, мы полагаем, что рынок вряд ли обратит на него особое внимание, поэтому считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Новатэка на настоящий момент. Менеджмент ранее, на презентации Стратегии 2030, сказал, что не планирует участвовать в каких-либо глобальных СПГ-проектах, кроме проектов в России, где компания уже запустила первую очередь Ямал СПГ и планирует Арктик СПГ-2 в будущем, который начнет использовать богатые запасы жирного газа Гыданского полуострова.

АТОН

Новороссийский комбинат хлебопродуктов

Деятельность компании

Новороссийский комбинат хлебопродуктов является одним из наиболее перспективных, динамично развивающихся зерновых терминалов России. Предприятие оказывает широкий спектр услуг, связанных с перевалкой зерновых грузов. НКХП является лидером рынка глубоководной портовой перевалки. Среди его конкурентов по перевалке зерновых в глубоководных портах ЮФО являются: комбинат Стройкомплект, Туапсинский морской торговый порт и Зерновой терминальный комплекс Тамань. Ключевым преимуществом компании перед конкурентами является диверсифицированная бизнес-модель, как по спектру перевалочных культур, так и по направлениям деятельности.

Главными направлениями экспорта выступают страны Ближнего Востока (включая Египет, Саудовскую Аравию, Иран, Ливию и др.) В настоящий момент ведутся переговоры об увеличении поставок в Саудовскую Аравию.

6 декабря НКХП запустил новый элеватор объемом хранения 110 тыс. тонн зерна. Совокупным объём хранения может достигнуть 300 тыс. тонн в 2018 г. Модернизация уже позволила перевалить в этом году 6 млн. тонн зерна на экспорт. После запуска нового элеватора пропускная способность порта увеличится по сравнению с текущим показателем в 1,5 раза, таким образом, вырастет мощность приёма и производительность отгрузки зерна.

( Читать дальше )

Арест активов Системы по иску Роснефти развернул SPO Детского мира, сделки не будет

Арест активов АФК Система по новому иску Роснефти и Башнефти вынудил продающих акционеров отменять уже практически состоявшуюся сделку. АФК Система и Российско- китайский инвестиционный фонд (РКИФ, создан РФПИ и China Investment Corporation) в среду заявили об отмене SPO ритейлера Детский мир, финальные параметры которого уже были объявлены накануне. Отказ завершать сделку связан с арестом контрольного пакета в Детском мире, принадлежащего Системе.

Напомним, что Арбитражный суд Башкирии во вторник удовлетворил заявление Роснефти и Башнефти о принятии обеспечительных мер по иску к АФК Система и АО Система-Инвест на 131,6 млрд рублей. Суд, в частности, наложил арест на 52,09% акций ПАО Детский мир. При этом во время SPO доля Системы снижалась ниже той, на которую был наложен арест. Это ставило под сомнение сделку и сейчас ее срыв подтвердился.

Промсвязьбанк