Сбербанк может увеличить коэффициент выплат до 40% в 2017 и 50% в 2018

Сбербанк разрабатывает новую стратегию на 2018-2020, которая должна быть утверждена Наблюдательным советом и представлена инвестиционному сообществу 14 декабря. Тем временем, некоторая информация о стратегии просочилась на рынок. В частности, Сбербанк рассматривает увеличение коэффициента дивидендных выплат с 25% в 2016 до 25-40% в 2017 и 50% в 2018, согласно неназванным источникам, которые цитирует Bloomberg.

Новость носит исключительно позитивный характер для Сбербанка. Если слухи подтвердятся, Сбербанк увеличит дивиденды за 2017 вдвое до 12 руб. на акцию (дивидендная доходность 5,5%/6,5% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно) и почти втрое за 2018 до 17 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,7%/9% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Мы считаем, что, когда Сбербанк официально объявит о своей новой дивидендной политике, это сильно обрадует инвесторов и приведет к переоценке акций за счет снижения стоимости капитала (cost of equity). С учетом этих ожиданий мы повышаем нашу целевую цену до 285 руб. по обыкновенным акциям (с 240 руб.) и до 250 руб. по привилегированным акциям и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Более подробная информация — в нашем сегодняшнем отчете.

АТОН

ВТБ опубликовал ожидаемо слабые результаты за 3К17 по МСФО 

Чистая прибыль банка снизилась на 7% г/г/ до 17,4 млрд руб. в 3К17 (RoE 4,2%). Чистый процентный доход вырос на 13% г/г до 117 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 4,1% (3,8% за 3К16), в то время как чистый комиссионный доход увеличился на 24% до 23,9 млрд руб. Отчисления ВТБ в резервы сократились на 3% до 42,5 млрд руб., стоимость риска составила 1,9% (1,0% во 2К17). Операционные затраты выросли на 13%, коэффициент «затраты/доход» составил 45,8%. Общий кредитный портфель остался практически неизменным с начала года на уровне 9,6 трлн руб., неработающие кредиты (90+) выросли на 2% с начала года до 614 млрд руб. (6,4%), коэффициент покрытия составил 103%. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня упал на 2 бп кв/кв до 12,1%. Банк прогнозирует стоимость риска ниже 2% и ЧПМ ниже 4%, а также подтвердил свой прогноз по чистой прибыли на 2017 на уровне 100 млрд руб.

Результаты оказались ниже, по сравнению с показателями за 1П17 по МСФО, но совпали с консенсус-прогнозом и нашими ожиданиями. Отчисления в резервы выросли из-за переоценки инвестиций в Холдинг Открытие (убыток 7 млрд руб.) и ряда проектов в сфере недвижимости (убыток 13 млрд руб.). Тем не менее банк подтвердил свой прогноз по чистой прибыли на 2017 и далее. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

АТОН

Московская биржа опубликовала достаточно хорошие результаты за 3К17 по МСФО, однако в рамках консенсус-прогноза 

Комиссионный доход вырос на 14,9% г/г/7,5% кв/кв до 5,46 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Основной рост был обеспечен денежным рынком, который вырос на 25% кв/кв до 1,56 млрд руб. за счет роста объемов торгов на 27%, в то время как комиссионный доход от других сегментов был близок к уровням предыдущего квартала. Чистый процентный доход ожидаемо снизился на 23% г/г из-за снижения процентных ставок и балансов клиентов, но вырос на 4,4% кв/кв до 3,85 млрд руб., что оказалось чуть более высоким результатом, чем мы ожидали, поскольку компания нарастила процентный доход по своей собственной денежной позиции (+60% кв/кв до 1 млрд руб.). Операционные затраты выросли на 11% до 3,3 млрд руб. EBITDA упала на 15,5% г/г и 3,2% кв/кв до 7,1 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Чистая прибыль сократилась на 18,2% г/г/3% кв/кв до 5,14 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Собственная денежная позиция компании составила 84,6 млрд руб.

( Читать дальше )

Polyus Gold опубликовал сильные финансовые результаты за 3К17

Выручка составила $744 млн (+5% г/г), EBITDA — $475 млн (+7% г/г), рентабельность EBITDA — 64% (+1 пп г/г). Высокие показатели были обеспечены ростом продаж золота до 578 тыс унций (+10% г/г), который помог компенсировать снижение цены на золото до $1 279 (-5% г/г). Общие денежные затраты составили $380 на унцию, снизившись на 6% г/г за счет роста эффективности (снижения затрат на расходные материалы и запчасти) и операционных результатов, преимущественно, на Олимпиаде — это компенсировало укрепление рубля на 9%. Совокупные денежные затраты выросли на 7% г/г до $599 на унцию из-за роста расходов на поддержание и вскрышные работы. Соотношение «чистый долг/EBITDA» осталось неизменным г/г на уровне 1,9x за счет роста чистого долга ($3 151 млн) и EBITDA. Polyus подтвердил планы вывести Наталку на полную мощность к концу 2018, а также ранее представленный прогноз по производству на 2017-19.

Результаты Polyus оказались на 2,6% выше консенсус-прогноза по статье EBITDA и совпали с прогнозом по выручке. Нам нравится, что компания демонстрирует контроль над затратами, особенно на своем основном активе — Олимпиаде, где общие денежные затраты упали на 22% г/г до $334 на унцию. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по Polyus и считаем, что дисконт 30% к мировым аналогам с корректировкой на вклад Наталки не обоснован, а также выделяем потенциальное включением в индекс MSCI 13 ноября в качестве катализатора.

АТОН

ММК рекомендовала дивиденды в размере 1,111 руб. на акцию   

Совет директоров ММК рекомендовал выплатить первые квартальные дивиденды в размере $214 млн — приблизительно 1,111 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 2,6%. Дивиденды должны быть утверждены внеочередным собранием акционеров, которое состоится 8 декабря.

Коэффициент выплат 59% чуть превышает минимум, предусмотренный дивидендной политикой (50%). В целом, в рамках наших ожиданий и ожиданий рынка, на наш взгляд.

АТОН

ММК опубликовала сильные финансовые результаты за 3К17

Выручка составила $2 012 млн (+4,5% кв/кв), EBITDA — $533 млн (+17,1% кв/кв), рентабельность EBITDA — 26,5% (+2,9 пп). Сильные показатели были обеспечены общим ростом объемов продаж, ростом доли продукции с высокой добавленной стоимостью и внутренних продаж, а также стабилизацией цен на сырье. Свободный денежный поток составил $360 млн (+77,3% кв/кв) благодаря высокой прибыли, снижению капзатрат до $143 млн и высвобождению оборотного капитала в размере $67 млн, что позволило ММК зафиксировать отрицательный показатель чистого долга в размере $119 млн (т.е. достичь положительной чистой денежной позиции) в конце квартала. ММК ожидает, что капзатраты в 2018 превысят прогнозное значение $600 млн из-за укрепления рубля — в рамках предыдущего прогноза, представленного на Дне инвестора стального сектора АТОНа в октябре. ММК отмечает сезонное снижение внутреннего спроса на сталь и прогнозирует снижение объемов продаж в 4К, рассчитывая частично компенсировать это снижение более высокими ценами реализации.

( Читать дальше )

Совет директоров Газпром нефти рекомендовал промежуточные дивиденды  

Совет директоров Газпром нефти вчера рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9М17 в размере 10 руб. на акцию. Дата закрытия реестра — 29 декабря 2017.

Газпром нефть еще не публиковала финансовые показатели за 9M17 по МСФО, в то время как ранее она придерживалась коэффициента выплат 25%. Промежуточные дивиденды предполагают дивидендную доходность приблизительно 4% или доходность в годовом выражении около 5%, что соответствует доходности, которую акции Газпром нефти обеспечивали в предыдущие годы. Мы считаем, что компания может существенно увеличить свой коэффициент выплат со следующего года, поскольку в этом году будет пройден пик капзатрат (360 млрд руб.), и она начнет генерировать высокий FCF. На настоящий момент мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ, но по-прежнему сохраняем позитивный взгляд на акции Газпром нефти.

АТОН

Чистая прибыль ВТБ за 9 месяцев 2017 года по МСФО выросла в 2,2 раза до 75,3 млрд рублей. В 3 квартале прибыль сократилась на 7% — до 17,4 млрд рублей.

Сегодня отчитался Банк ВТБ. ВТБ продемонстрировал уверенный рост комиссионных и процентных доходов: в 3-м квартале они увеличились на 23,8% и 12% в годовом выражении. Одновременно с этим зафиксировано повышение административных расходов на 12,8%. В этой связи прибыль банка в 3-м квартале оказалась на 7% меньше, чем за аналогичный период 2016-го. Рост кредитного портфеля составил около 11%, что стало самым высоким показателем за несколько лет. Акции ВТБ позитивно отреагировали на публикацию отчетности.

Долгое время их котировки находились вблизи уровня 0,06 руб., капитализация банка близка к его балансовой стоимости. Это было связано с консервативными ожиданиями инвесторов относительно темпов роста, а также с рисками убытков по неработающим кредитам, которые не оправдались. Банк отмечает увеличение объема средств клиентов, стоимость привлечения которых сокращается.

( Читать дальше )

Компания Pearlgreen Limited, связанная с председателем совета директоров «Северстали» Алексеем Мордашовым, продала 18 040 892 обыкновенных акций «Северстали», что составляет примерно 2,1% уставного капитала общества.

Одной из потенциальных причин для продажи акций «Северстали» на рынке может быть стремление сохранить или увеличить вес «Северстали» в индексах MSCI Russia и MSCI EM.

Текущий коэффициент free-float для «Северстали» в индексах MSCI составляет 20%, т. е., по расчетам индексного провайдера, доля акций «Северстали» в свободном обращении составляет от 15% до 20%. По оценкам самой «Северстали», сейчас в свободном обращении у нее находится 20,4%, а до продажи пакета Алексея Мордашова эта доля составляла 18,3%. Если MSCI согласится с оценкой компании, возможно, что коэффициент free-float «Северстали» будет повышен до 25%.

Повышение коэффициента MSCI для free-float «Северстали» предполагает, что рыночная капитализация компании с поправкой на акции в свободном обращении увеличится приблизительно на $650 млн. Это больше минимального объема $500 млн, который, насколько мы понимаем, требуется для заявления индексного провайдера о немедленной переоценке free-float «Северстали» и соответствующего увеличения индексного веса компании.

( Читать дальше )

Компания объявила об обязательном предложении миноритариям GTH

На увеличение доли в GTH до 100% может потребоваться около 900 млн долл. VEON вчера объявил о том, что направил в египетский финансовый надзорный орган (EFSA) обязательное предложение о выкупе акций у миноритариев своей дочерней компании GTH. В рамках предложения VEON может выкупить до 1 млрд 998 млн акций GTH, или 42,3% всех акций компании, по цене 7,9 EGP/акция (0,45 долл./акция). Таким образом, если условия оферты будут одобрены регулятором и в выкупе примут участие все миноритарные акционеры, Veon может потратить около 900 млн долл. и стать единственным владельцем GTH.
          
Цена незначительно выше рыночного уровня. GTH объединяет мобильные активы VEON в Пакистане, Алжире и Бангладеш с суммарной абонентской базой 98,7 млн абонентов. Во 2 кв. 2017 г. они обеспечили выручку и EBITDA на уровне 750 млн долл. и 338 млн долл., или 31% и 36% от соответствующих показателей VEON. Цена предполагает незначительную (4-процентную) премию к текущим рыночным котировкам акций GTH и мультипликатор EV/EBITDA GTH за последние 12 месяцев на уровне 4,1, что, на наш взгляд, является приемлемым. В случае выкупа в полном объеме консолидированный чистый долг VEON может вырасти на 11%, а соотношение Чистый долг/Скорректированная EBITDA за предыдущие 12 мес. может достичь 2,4. При этом компания не должна испытывать сложности с финансированием покупки, учитывая, что на конец второго квартала денежные средства на балансе составляли 3,2 млрд долл., плюс у VEON значительный невыбранный объем кредитных линий.

( Читать дальше )