ВТБ – Нормализация результатов в июле

Капитализация: RUB 364 191 млн
Объём торгов: RUB 4 389,1 млн
В свободном обращении: 38,20%

Банк ВТБ опубликовал неаудированные результаты по МСФО за июль и 7М23, отразившие чистую прибыль в 36 млрд руб. и 325 млрд руб. соответственно. Прибыль в июле заметно сократилась по сравнению с предыдущими месяцами, что объяснялось отсутствием вклада значимых в 1П23 разовых факторов, в том числе эффекта валютной переоценки (последнее может отражать достижение более сбалансированной валютной позиции банка). На этом фоне рентабельность капитала снизилась до около 20% (31% за 7М23), что все еще выше уровня 2021 года. Показатели основной деятельности банка остались на трендах предыдущих месяцев: рост кредитного портфеля и средств клиентов был пропорциональным на уровне 2–3% м/м и 12–13% с начала года при сохранении достаточно устойчивой структуры баланса. Процентная и комиссионная маржа остались вблизи долгосрочных средних (3,2% и 0,8% в июле), как и стоимость риска (1,0%) и показатели качества кредитного портфеля.

( Читать дальше )

Сокращённая отчётность за 1П23 по МСФО Газпрома содержит только сжатую форму отчёта о финансовых потоках. Если вычесть из операционного денежного потока (OCF) инвестиции (данных об уплаченных процентах нет), то получается отрицательный свободный денежный поток (FCF) в $8,4 млрд. Это сравнимо с отрицательным FCF, сгенерированным компанией в (пока) самых проблемных для неё 2019 и 2020 годах. Тогда кассовый разрыв был профинансирован Газпромом продажей казначейских акций и выпуском еврооблигаций. Часть негативного FCF видимо обусловлена повышением НДПИ на добываемый компанией природный газ с января 2023 по декабрь 2025 года (по ₽50 млрд в месяц, за 1П23 – около $4 млрд.).


( Читать дальше )

Акционеры MD Medical Group Investments Plc на внеочередном собрании в четверг одобрили смену юрисдикции компании с Кипра в Специальный административный район (САР) острова Октябрьский (Калининградская область), говорится в сообщении компании.

Головной офис компании в САР предлагается создать не ранее, чем через 4 месяца, но не позднее, чем через 9 месяцев с даты принятия решения о редомициляции. Завершение процесса редомициляции зависит от определенных регуляторных разрешений. MDMG намерена сохранить программу ГДР и текущий статус листинга на Московской бирже.

Новость позитивна для бумаг MDMG, поскольку перерегистрация в России снижает риски для инвесторов, связанные с иностранной юрисдикцией. Расписки вчера на это событие отреагировали ростом на 11,4%. Ожидания выплат дивидендов после редомициляции будут поддерживать котировки расписок MDMG.

«Промсвязьбанк»

Россия с 1 сентября вводит комбинированные экспортные пошлины на отдельные виды удобрений. Соответствующее постановление премьер-министр Михаил Мишустин подписал 30 августа, оно опубликовано на официальном портале правовых актов вечером в четверг. Срок действия пошлин — до 31 декабря 2024 г. Адвалорная ставка составит 7% от таможенной стоимости, специфическая (то есть минимальная ставка пошлины за тонну в рублях) колеблется в зависимости от типа удобрения — азотные, калийные, фосфорные/сложные — и составляет соответственно 1100, 1800 и 2100 рублей/т.

До текущего момента экспорт удобрений облагался также пошлиной, но она взималась только если стоимость тонны превышала 450 долл. Применялась ставка в 23,5% разницы между 450 долл. и таможенной стоимостью. Если таможннная стоимость была ниже 450 долл., то пошлина была нулевой. В условиях слабой ценовой конъюнктуры сбор Минфина с производителей удобрений за 1 П составил только 6 млрд руб. при том, что за год планировалось собрать более 100 млрд руб. Нововведение негативно скажется на производителях — Фосагро и Акроне, поставив под вопрос их возможности по поощрению акционеров.

«Промсвязьбанк»

ВТБ подтверждает прогноз по прибыли на 2023 год на уровне 400 млрд рублей. По данным консолидированной отчетности за июль, ВТБ сохраняет высокие темпы кредитования на уровне более 2% в месяц по ЮЛ и ФЛ при сохранении процентной маржи в размере 3,2%. Стоимость риска остается на комфортном уровне 1%.

Отметим рост соотношения операционных расходов к выручке (CIR) до 38% в июле против 28% в I полугодии при снижении рентабельности капитала (ROE) до 20% в июле против 33% за первые 6 месяцев.

ВТБ подтверждает прогноз по прибыли на 2023 год на уровне ~400 млрд руб. Прогноз выглядит консервативным на фоне 325 млрд руб. чистой прибыли, заработанной за 7 месяцев. Вместе с тем, ВТБ отмечает, что повышение ключевой ставки окажет негативное влияние на результаты банка.

Банк демонстрирует сильную динамику показателей и даже в условиях ожидаемого торможения темпов кредитования может превысить свой прогноз и заработать 430–450 млрд руб. чистой прибыли по итогам года.

Мы оцениваем инвестиционный профиль ВТБ как привлекательный, хотя к выплате дивидендов банк вернется не ранее 2025 г. Держим акции ВТБ в нашем модельном портфеле. Ждем, что рынок позитивно отреагирует на представленную отчетность и котировки акций банка продолжат движение в направлении нашей тактической цели 3,5 копеек.

«Промсвязьбанк»

Как сообщает «Коммерсантъ», Транснефть и Роснефть пришли к соглашению по вопросу произошедшего в 2019 г. загрязнения нефтепровода «Дружба». Транснефть согласилась компенсировать ущерб, в пределах $15 за баррель загрязненной нефти; Роснефть сможет получить от Транснефти до конца мая 2025 г. компенсацию за убытки своих зарубежных клиентов, если они докажут обоснованность претензий. Стороны также достигли компромисса по претензиям, которые Транснефть предъявила, ссылаясь на невыполнение Роснефтью контрактных обязательств по объемам поставки и транспортировки нефтепродуктов в 2020–2021 гг.

Мы считаем новости благоприятными для бумаг Транснефти фактором: достижение соглашения с Роснефтью устраняет риск выплаты слишком большой компенсации за загрязнение нефти. В июле 2019 г. совет директоров Транснефти определил максимальный размер компенсации грузоотправителям в $15/барр. или примерно $330 млн в общей сложности. Транснефть ранее заключила соглашения с поставщиками из Казахстана, а также со всеми крупными нефтяными компаниями РФ (ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, Газпром нефть), кроме Роснефти.

( Читать дальше )

Со 2 ноября 2022: +112,9% (+68,4%*)
За месяц: +16,5% (+6,5%*)

*индекс МосБиржи средней и малой капитализации

Ралли на российском рынке акций продолжается: индекс МосБиржи для компаний средней и малой капитализации вырос восьмой месяц подряд. В этот раз мы внесли в подборку три изменения.

Нашу подборку покидает Segezha Group. Мы добавили эту бумагу в феврале 2023 года на фоне ослабления рубля, и с тех пор котировки акций компании выросли на 20%. В конце августа компания представила слабые результаты за первую половину 2023 года. Несмотря на ослабление рубля, финансовые показатели компании значительно снизились в годовом выражении из-за слабой ценовой конъюнктуры на экспортных рынках.

Мы добавляем расписки Русагро в подборку средней и малой капитализации, поскольку ожидаем рекордной выручки компании в 2023 году на фоне восстановления цен на сельхозпродукцию во второй половине текущего года. Мы полагаем, что акции компании оценены привлекательно: коэффициент EV/EBITDA 2023о равен 5,4, что ниже исторических значений (6–7).

( Читать дальше )

Сначала года капитализация HeadHunter утроилась на фоне рекордных финансовых показателей за 1П23. В условиях дефицита кадров и высокой активности бизнеса в сфере найма мы ожидаем, что HeadHunter покажет хорошие результаты и во второй половине года. В краткосрочной перспективе сохраняются риски, связанные с редомициляцией, так как менеджмент не дает никаких комментариев относительно планов компании. Стоимость АДР уже вернулась на уровни начала 2022 года. Однако в моменте бумаги выглядят несколько переоцененными после сильного ралли — после раскрытия квартального отчета за 2К23 АДР прибавили 50% за последние две недели.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» АДР HeadHunter с целевой ценой 3 500 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал снижения с текущего уровня равен 5,4%.


( Читать дальше )

Долгосрочные инвестиционные идеи для покупки в сентябре.

АФК Система: цель 22,6 руб., доходность +23%.

Компания опубликовала неплохую финансовую отчетность. Уверенный рост большинства активов холдинга перекрыл ожидаемо слабые результаты Сегежи. Ожидаем, что акции АФК Система в ближайшее время обновят пики года и продолжат расти.


( Читать дальше )

Показатели Газпрома оказались под давлением внешних факторов. Группа Газпром отчиталась о финансовых показателях за второй квартал и первое полугодие 2023 года.

Главное из отчета. Выручка по итогам полугодия снизилась на 41% — до 4,1 трлн рублей, в основном за счет снижения цен на газ к средним уровням за несколько лет, а также из-за эффекта высокой базы прошлого года.

Чистая прибыль сократилась на 88% — до 296 млрд рублей. Негативный эффект на показатель оказали изменение курсовых разниц по финансовым активам и обязательствам Группы, а также рост налоговой нагрузки.


( Читать дальше )