Вчера совет директоров En+ Group рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год

Это пятый год подряд, когда компания принимает такое решение. Акции группы отреагировали негативно — на вечерней сессии в среду они просели почти на 3%.

Дивидендная политика En+ Group предполагает распределение среди акционеров 100% дивидендов, получаемых от РУСАЛа, и 75% свободного денежного потока (СДП) энергетического сегмента.

РУСАЛ выплатил своим акционерам дивиденды за первое полугодие 2022 года, однако СДП энергетического сегмента за 2022 год был отрицательным — минус $17 млн. Вероятно, из-за этого совет директоров En+ Group рекомендовал не выплачивать дивиденды.

Мы ждали такого решения En+ Group и считаем его нейтральным для акций. В 2022 году компания столкнулась с ростом затрат, снижением цен на алюминий во втором полугодии и увеличением долговой нагрузки. В конце апреля Норникель, 26,4% акций которого принадлежит РУСАЛу, также принял решение не выплачивать дивиденды — это негативно для величины денежного потока En+ Group в 2023 году.

Макаров Дмитрий

( Читать дальше )

Накануне «Эталон» показал один из лучших результатов на рынке среди ликвидных акций, причем бумаги вышли на максимумы за последний год.

Несколько недель назад мы давали рекомендации по компании и говорили, что основным драйвером роста бумаг может стать потенциальная и вполне логичная редомициляция. Тогда «Эталон» решил поменять первичный листинг с LSE на МосБиржу.

Теперь он решил изменить банк-депозитарий программы ГДР, что также выглядит логичным шагом в сторону перерегистрации. В будущем это дало бы возможность вернуться к выплате дивидендов. В этом может быть заинтересована и АФК «Система», которая контролирует почти половину акционерного капитала «Эталона».

Мы видим вероятность роста бумаг «Эталона» на 5–10% на горизонте 1–2 месяцев. Такие действия эмитента должны позитивно оцениваться инвесторами, и восприниматься ими как очевидные шаги в сторону последующей редомициляции: перерегистрации из недружественной юрисдикции. В свою очередь, редомициляция позволит компании вернуться к выплате дивидендов.

ИК «Риком-Траст»

Газпром 24 мая закрыл книгу заявок по размещению 5-летнего выпуска локальных облигаций (серия БО-001Р-06, ₽45 млрд, фиксированный квартальный купон, доходность 10,38% при ориентире 10,54%, соответствует спреду к ОФЗ около 120 б.п. при дюрации 3,8 лет). Доходность размещения выглядит относительно привлекательно (3-летний дебютный Новатэк разместился на уровне ОФЗ + 105 б.п.).

Это четвертое размещение рублёвого выпуска Газпрома в этом году, дальше будет больше, т.к. эмитенту надо рефинансировать предположительно негативный FCF и погашения еврооблигаций/ЗО в 4кв23–1кв24. Поскольку постепенное замещение валютного долга рублёвым будет предполагать 1) укорочение графика его погашения, 2) увеличение номинальной стоимости обслуживания, то эмитент на первичном рынке будет чувствительным ко всем трём основным компонентам первичных размещений (объёму, длине, цене). Можно предположить вариативность в различных типах долговых инструментов (фиксированный купон, плавающий купон, юани) и постепенное удлинение локальной кривой.

( Читать дальше )

Сегежа — Результаты по МСФО за 1кв23: сохраняем прогноз на 2023 год

Вчера (24 мая) Сегежа раскрыла результаты по МСФО за 1кв23, которые мы считаем нейтральными. Несмотря на то, что выручка восстанавливалась медленнее наших ожиданий (из-за более низких объемов и цен в сегментах упаковки и фанеры, чем мы прогнозировали), EBITDA в 1,1 млрд руб. совпала с нашими оценками. Отрицательный денежный поток в размере 7,7 млрд руб. оказался ниже наших прогнозов, это произошло в основном за счет большего роста оборотного капитала и может быть нивелировано позже в 2023 году. По этой же причине временно кв/кв вырос чистый долг, однако продажа европейских заводов за 100 млн евро долга в пользу Сегежи может снизить его дополнительно к нашим ожиданиям в будущих периодах.

На звонке менеджмент уточнил, что текущий низкий уровень цен обеспечивает положительную EBITDA, при этом, по их ожиданиям, рыночная конъюнктура начнет улучшаться во 2П23 (совпадает с нашим взглядом). Таким образом, мы подтверждаем наши прогнозы на 2023 год и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ и целевую цену на 12 месяцев на уровне 6,0 руб на акцию.

Синицын Борис

( Читать дальше )

Вчера вышел отчет Сегежи за 1 кв. 2023. Выручка снизилась на 42% год к году, OIBDA упала на 91% до 1 млрд. рублей, чистый убыток составил 3,7 млрд. рублей. Общий долг у компании не поменялся, а соотношение чистого долга к OIBDA выросло до 7,9х.

Отчет Сегежи был ожидаемо плохим, т.к. в первом квартале средний курс доллара был около 72 рублей, а цены на продукцию Сегежи оставались низкими. Однако мы ожидали, что уже во втором квартале начнется циклический разворот цен и менеджмент на конференц-звонке об этом сообщит и ободрит инвесторов. По факту цены, по мнению менеджмента, лишь нащупали дно, но пока не разворачиваются. Деловая активность в Европе и США низкая из-за высоких ставок в экономике, что сильно тормозит строительство, а значит и сопутствующие деревообрабатывающие бизнесы. В результате мировой спрос пока низкий и даже Китай не демонстрирует заметного оживления.

С другой стороны, компания во 2 и 3 кварталах по большинству производств выйдет на максимальную загрузку. Также уже дешевеют цены на логистику и ожидается помощь от государства. Курс доллара более чем благоприятен для рентабельного экспорта. Поэтому в целом есть высокие шансы, что Сегежа «выкарабкается». Пока же мы видим угрозу по выплатам по долгу, т.к. текущая OIBDA не покрывает квартальные процентные выплаты.

( Читать дальше )

Оборот OZON вырос на 71% г/г — до 303 млрд руб. Выручка составила 93,25 млрд руб., показав рост на 47% г/г. Скорректированная EBITDA составила 8 млрд руб. против -8,9 млрд руб. в 1 кв. 2022 г. Чистая прибыль — 10,7 млрд руб. против убытка в 19,1 млрд руб. годом ранее.

Компания неплохо отчиталась за 1 кв.2023 г. (лучше консенсуса), даже вышла в плюс по прибыли, но это из-за разового эффекта — получения дохода в размере 19 млрд руб. путем досрочного погашения финансовых обязательств. Отметим рост числа заказов и количества активных покупателей, неплохо подскочила доля маркетплейса в обороте — до 79,5% против 70,4%. Фокус на оптимизации бизнес-процессов и контроль над расходами (операционные в расчете на 1 заказ сократились >2 раза г/г, до 87 руб.) приносит плоды, увеличивая рентабельность.

У нас позитивный взгляд на компанию, полагаем, что даже без разового эффекта в виде финансового дохода, Ozon в следующие кварталы будет идти по пути сокращения чистого убытка.

Промсвязьбанк

«Сегежа» по итогам I квартала 2023 года снизила показатель OIBDA по МСФО относительно аналогичного периода 2022 года в 10,7 раза — до 1,1 млрд рублей. Чистый убыток компании в I квартале 2023 года упал в 2 раза — до 3,76 млрд рублей с 7,77 млрд рублей. Выручка компании по сравнению с январем-мартом 2022 года сократилась на 42% — до 18,7 млрд рублей с 32,08 млрд рублей.

Компания ожидаемо слабо отчиталась за 1 кв. 2023 по МСФО. Но результаты даже чуть ниже консенсуса Интерфакса. Причины для слабых результатов очевидны: критическое снижение цен на продукцию компании г/г обусловило сокращение выручки на 42% г/г, рост издержек, высокая база 1 кв. 2022 объясняет сокращение OIBDA на 91% г/г. Отмечаем крайне высокий уровень долговой нагрузки — 7,9х чистый долг/OIBDA LTM (против 4,1х на конец 2022 г.) и сохраняющийся убыток, хотя г/г он сократился в 2 раза, также кв/кв сократился на 14%. Также сохраняется отрицательный свободный денежный поток (-7,74 млрд руб.), а его динамики кв/кв ухудшилась в 4 раза.

( Читать дальше )

TCS Group, материнская компания банка Тинькофф, опубликовала финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2023 года. Чистая прибыль подскочила в 11,5 раза (г/г) и на 58% (кв/кв) до 16,2 млрд руб., при этом рентабельность капитала (ROE) составила высокие 30,5%.

Выручка увеличилась на 6,6% (г/г) до 99,9 млрд руб. Чистый процентный доход вырос на 27,8% до 46,9 млрд руб. на фоне заметного увеличения объемов кредитования, а также повышения показателя чистой процентной маржи на 0,6 п. п. до 13,6%. В то же время чистый комиссионный доход просел на 20,4% до 16,4 млрд руб. из-за существенного сокращения доходов от конверсионных операций ввиду высокой базы I квартала 2022 года. Доля направлений деятельности, не связанных с кредитованием, составила 51% от выручки.


( Читать дальше )

Как следует из опубликованной вчера отчетности TCS Group за 1К23 по МСФО, чистая прибыль составила 16,2 млрд руб., что предполагает доходность на капитал (ROE) на уровне 30,5%. По сравнению с 4К22 прибыль увеличилась на 52% и на 2% превысила наш прогноз.

Улучшению показателей прибыльности главным образом способствовало ускорение роста кредитования до 13% к/к. Кроме того, группа на 15% к/к увеличила чистый процентный доход до 46,9 млрд руб. при умеренных отчислениях в резервы (12,3 млрд руб.). Она постепенно монетизирует клиентскую базу, которая за два последних года выросла более чем вдвое и достигла 30,8 млн, поэтому рост не видится вполне неконсервативным по своей природе. Стоимость риска составила 6,4% против 9,3% в 2022 г., а неработающие кредиты (их доля в общем портфеле — 11,4%) вполне надежно — на 142% — покрыты резервами.

Нас несколько разочаровал масштаб сокращения комиссионных доходов даже с высокой прошлогодней базы. Что касается операционных расходов, то даже их рост на 30% г/г, вследствие которого отношение расходов к доходам достигло 53%, представляется оправданным, если учесть продолжающееся наращивание клиентской базы высокими темпами (+1,9 млн за 1К23) и инвестиции в повышение лояльности.

( Читать дальше )

Совет директоров «Роснефти» сегодня, 25 мая, рассмотрит рекомендацию по дивидендам за 2022 год и вопросы ГОСА.

С учетом выплаченных ранее дивидендов за 9 месяцев 2022 года финальный дивиденд за 2022 год может составить 18,2 рубля на акцию, доходность 4,2%.

Промсвязьбанк