Новая торговая идея «Лонг НОВАТЭК — шорт Газпром» строится на сравнении фундаментальных характеристик эмитентов, а именно: генерации свободного денежного потока, перспектив наращивания экспорта и дивидендной доходности на ближайшие 12 месяцев.

В рамках нашего базового сценария на 2023 г. (нефть Brent — $95 за баррель, газ на TTF — $1053/тыс. м3) свободный денежный поток Газпрома окажется в области отрицательных значений, в то время как аналогичный показатель НОВАТЭКа превысит 250 млрд руб.

Мы полагаем, что НОВАТЭК, несмотря на санкции ЕС в отношении оборудования для СПГ, запустит две первые очереди «Арктик СПГ 2» в этом и следующем году, а значит, уже в 2024 г. можно рассчитывать на рост продаж СПГ. При этом сколько-нибудь существенного роста поставок Газпрома до ввода в строй трубопровода «Сила Сибири-2» ожидать в текущих условиях не приходится.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
ИБ «Синара»

На горизонте в год мы прогнозируем более высокую дивидендную доходность по акциям НОВАТЭКа (9%), в то время как доходность бумаг Газпрома составит 3%, если компания направит на выплату 50% скорректированной чистой прибыли за 2П22.

( Читать дальше )

По итогам I кв. выручка Русагро сократилась на 23% г/г, до 49,4 млрд руб. на фоне падения показателей в масложировом сегменте. Что касается производственных показателей, то динамика показателей была разнонаправленной. Так объём производства свиней в живом весе на убой составило 89 тыс. т (+14% г/г), производство сахара выросло на 23% г/г, до 69 тыс. т. Объём продаж зерновых упал на 51% г/г и составил 88 тыс. т, масличных культур увеличился до 127 тыс. т (+8% г/г), а реализация сахарной свекла составила 494 тыс. т, более чем в 8 раз выше показателя прошлого года.

На наш взгляд, “Русагро” продемонстрировала ожидаемо слабые результаты за I кв. Выручка всех сегментов, за исключением мясного, снизилась за период. Частично это связано с высокой базой прошлого года, когда спрос к концу квартала резко вырос. Кроме этого, сказалось и снижение цен на продукцию АПК. Мы ожидаем, что в будущем цены на с/х продукцию будут под давлением, что не лучшим образом скажется на финансовых показателях компании. Однако спрос на акции компании может быть поддержан, если компания решится на редомициляцию, что позволит вернуться к выплате дивидендов.

Промсвязьбанк

Из материалов, размещенных на сайте госзакупок, следует, что ОГК-2 намерена приобрести услуги, связанные с организацией и поддержкой дополнительного выпуска акций. Другие сведения в материалах не раскрываются.

В своей сегодняшней бизнес-модели ОГК-2 не нуждается в дополнительном капитале, так как долговая нагрузка находится на очень низком уровне (по нашим расчетам, отношение чистого долга к EBITDA на конец прошлого года не превышало 0,1). Мы не видим и крупных инвестиционных проектов, для реализации которых потребовалось бы вливание денег.

Следовательно, допэмиссия может стать инструментом для участия в сделках слияний и поглощений, где ключевую роль сыграет контролирующий акционер ОГК-2 в лице Газпром энергохолдинга. Потенциальная дополнительная эмиссия создает риски размывания долей миноритарных акционеров.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Чистая прибыль группы FESCO (головная компания — ПАО «Дальневосточное морское пароходство») в 2022 году выросла на 4%, до 39,388 млрд руб., следует из отчетности компании. Выручка увеличилась на 43%, до 162,639 млрд руб. Показатель EBITDA в 2022 году составил 71,483 млрд руб., что в 1,5 раза выше уровня 2021 года, сообщила компания. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2 п.п., до 43%.

Оцениваем результаты позитивно. Компания успешно нарастила объемы перевозок, подчеркивая при этом тенденцию к смещению российских поставок в сторону Азии. В целом операционная прибыль даже могла быть выше, если бы не отрицательная переоценка флота, которая отразилась в убытке в 12,8 млрд руб. Мы считаем FESCO в целом интересной компанией для инвестиций в стратегически важном сегменте для российской экономики и в целом бенефициаром сложившейся ситуации.

Промсвязьбанк

Русгидро опубликовала операционные результаты за 1К23, которые отразили снижение производства на 2% г/г до 28.7 млрд кВтч.

Выработка на гидростанциях в 1К23 сократилась на 5% г/г: Центральная Россия +1%, Юг России -2%, Сибирь -9%, Дальний Восток -10%. Тепловые станции на Дальнем Востоке показали рост производства на 5%. Отметим, что выработка э/энергии на ГЭС зависит не от спроса, а от водности, поскольку Системный оператор минимизирует сбросы воды и ГЭС вырабатывают максимум возможного.

Анализ: Рост цен и тарифов — позитивно. Большую роль для финансовых результатов Русгидро играет цена. В 1К23 спотовая цена выросла на 9% в Европейской части России (здесь было произведено 32% э/энергии Русгидро в 1К23) и подскочила на 22% в Сибири (17% выработки э/энергии Русгидро). Добавим также 50%-ную индексацию тарифа тепловых станций на Дальнем Востоке (на ДГК пришлось 24% выработки). В целом инвестиционный кейс “Русгидро” будет в значительной степени зависеть от возможности компании оптимизировать свою инвестиционную программу (в идеале перенести часть инвестрасходов на государство). Из позитива — вероятны дивиденды на уровне прошлого года.

( Читать дальше )

Совет директоров “Татнефти” в четверг даст рекомендацию по дивидендам за 2022 г. Консенсус Интерфакса предполагает выплату дивидендов как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям в размере RUB 21.9 на акцию, исходя из коэффициента 50% отчетной чистой прибыли по МСФО, что соответствует нашей оценке (RUB 21.7 на акцию) и собственной оценке Интерфакса (RUB 21.6).

Анализ: Сюрприз маловероятен, в случае отклонения ждем более щедрой выплаты. Все приведенные выше оценки, включая нашу, предполагают выплату в размере 50% чистой прибыли по МСФО — минимум в соответствии с дивидендной политикой “Татнефти”. Мы считаем, что отклонение от политики в таких условиях маловероятно, но сюрпризом может стать превышение установленного политикой минимума. Действительно, Татнефть в прошлом выплачивала до 100% свободного денежного потока, и выплата значительно более 50% чистой прибыли, по нашему мнению, не исключена, но маловероятна.

Финальные дивиденды “Татнефти” за 2022 г. вряд ли преподнесут сюрприз. Оценки находятся в узком диапазоне от RUB 21.6 до RUB 21.9 на акцию, но в случае отклонения, что маловероятно, выплата почти наверняка будет выше, а не ниже.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Как сообщают «Ведомости», Минфин России рассматривает возможность распространить налог на дополнительный доход на мелкие и сверхмелкие месторождения с созданием новой, шестой, группы в рамках НДД. Ведомство ожидает обосновывающих материалов, в том числе подробных финансовых моделей для проектов, от ассоциации независимых нефтяных компаний, которая сообщила, что ее члены, в год производящие до 50 тыс. т нефти, сократили добычу в 2022 г. на 19% г/г.

Если налог на дополнительный доход распространят на большее количество нефтегазовых месторождений, это будет, с нашей точки зрения, позитивным изменением для сектора, стимулирующим рост добычи и взаимовыгодным для производителей и государства. Портфель проектов крупных компаний сектора, которые мы анализируем, также включает в себя мелкие и сверхмелкие месторождения. На данной стадии количественный анализ невозможен.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям “Роснефти” и “ЛУКОЙЛа”

Бахтин Кирилл

( Читать дальше )

Акционеры НОВАТЭКа проголосовали за выплату финальных дивидендов за 2022 год в размере 60,58 рубля на акцию, без учета дивидендов, выплаченных по результатам первого полугодия в размере 45 рублей на акцию. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 3 мая. Таким образом, суммарные дивиденды за 2022 год составят 105,58 рубля на одну обыкновенную акцию.

Новость ожидаемая, так как ранее СД НОВАТЭКа уже рекомендовал такие дивиденды за 2022 год. Суммарная доходность составит 8%. Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными на долгосрок за счет устойчивости к санкционному давлению, крепкого финансового профиля. Планы по наращиванию производства СПГ остаются в силе. Однако за последний месяц бумаги сильно выросли, и локально назревает коррекция.

Промсвязьбанк

Лента опубликовала слабые результаты за 1К23

Общие продажи снизились на 5.8% г/г до 124.6 млрд руб. при падении LfL-продаж на 5.6% г/г (средний чек -2.7%, трафик -3.0%) и расширении торговых площадей на 0.9% г/г. Выручка от гипермаркетов упала на 4.6% г/г до 100.8 млрд руб. (сопоставимые продажи -4.9%, торговые площади +0.4%), как и выручка от малых форматов: -4.6% г/г до 21.7 млрд руб. (LfL -8.7%, торговые площади +3.1%). В течение квартала Лента открыла 7 магазинов малых форматов на нетто-основе. Онлайн-продажи выросли на 1.1% г/г до 11.0 млрд руб. Валовая прибыль снизилась на 19.6% г/г до 24.1 млрд руб. EBITDA упала до 2.6 млрд руб. (-62% г/г). Капзатраты составили 1.9 млрд руб. (-53.5% г/г).

Лента продолжает испытывать на себе последствия сдвига потребительского спроса в сторону эконом-форматов и, прежде всего, дискаунтеров, и опубликовала слабые результаты как по операционным метрикам (сопоставимые продажи -5.6%), так и по финансовым (EBITDA -62% г/г). Эффект высокой базы 1К22, когда весь рынок испытал ажиотажный спрос (продажи Ленты тогда подскочили на 23.4% г/г) также оказал негативное влияние.

( Читать дальше )

Русгидро – операционные результаты за 3М23

Общая выработка электроэнергии группой РусГидро (включая Богучанскую ГЭС) за 3М23 составила 33.4 млрд кВтч (-2.8% г/г), в том числе выработка на ГЭС/ГАЭС снизилась до 24.2 млрд кВтч (-3.8% относительно 3М22). Выработка электроэнергии тепловыми станциями на Дальнем Востоке практически не изменилась, составив 9.1 млрд кВтч (+0.1% г/г). Отпуск тепла ТЭС и котельными Дальневосточного федерального округа достиг 12.5 млн Гкал/ч (+2.3% г/г).

Русгидро представила хорошие операционные результаты за 3М23. Их влияние на динамику стоимости акций мы считаем нейтральным, однако совет директоров в мае рассмотрит возможность выплаты дивидендов за 2022 год, что может стать катализатором для бумаги. Мы не осуществляем аналитическое покрытие РусГидро.

Атон