С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» 10 ноября они выросли на 26% и практически достигли нашей целевой цены. Весь рост произошел в последний месяц и, вероятно, был связан с ожиданиями дивидендов за 2022 год.

По нашим оценкам, если норма выплат останется на отметке 50% прибыли, то дивидендная доходность «префов» за 2022 год может составить 11% — недостаточно высокое значение для существенной переоценки стоимости компании. При этом без повышения нормы выплат потенциала для значительного роста дивидендов у «Транснефти» нет, что, на наш взгляд, ограничивает дальнейший апсайд в акциях компании.

Мы понижаем рейтинг по привилегированным акциям «Транснефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 115 550 руб. Потенциал роста составляет 1,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько недель.


( Читать дальше )

Нефтяные компании. Негативными для оценки сектора факторами стали понижение прогноза по цене Urals на 2023 г. до $68/барр. (ранее $75) и повышение безрисковой ставки на 1 п. п. до 10%. Позитивные — повышение прогноза курса USD/RUB (70 в 2023 г. вместо 67), не такое серьезное, как опасались, снижение добычи нефти в начале года и на удивление эффективный контроль над затратами, показанный в отчетности за 2022 г. В целом цифры в отчетах о прибылях и убытках мы в этом году ожидаем хуже, чем 2022 г, но лучше, чем в 2021 г., что, вероятно, позволит инвесторам рассчитывать на хорошую дивидендную доходность. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Транснефти, Роснефти и ЛУКОЙЛа.

Катализаторы: высокие итоговые дивиденды за 2022 г.; сужение спреда Urals– Brent; ослабление рубля.


( Читать дальше )

Цена меди на споте демонстрирует наибольшую за пять месяцев премию к базовым фьючерсам, что является признаком того, что рынок сжимается по мере сокращения запасов. Такое явление как беквордация на рынке фьючерсов обычно сигнализирует о нехватке доступного металла. Напряженность на рынке меди привела к тому, что запасы Лондонской биржи металлов упали в этом году на 28%, почти до самого низкого уровня с 2005 года.

Палладий восстановился до уровня 1500 долларов за унцию.


( Читать дальше )

Капитализация: RUB 34 255 млн

Объём торгов: RUB 73 млн

В свободном обращении: 24,2%

Сеть магазинов электроники М.Видео сообщила, что возобновила расширение в регионах за счет магазинов малой площади с выкладкой товара в несколько ярусов. Ассортимент в магазинах формата «М.Компакт» будет сопоставим с таковым для стандартных магазинов. В компании утверждают, что для открытия точек площадью в два-три раза меньше обычных требуется втрое меньше вложений и магазины могут выйти на целевой уровень рентабельности уже в первый год работы.

Группа уже экспериментировала с небольшими магазинами: в 2021 году она открыла точки «Эльдорадо 250» площадью 250–500 кв. м. Магазины такого формата продолжают работу.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

«Модельный портфель»: структура и обоснование. Совокупная целевая доходность нашего «Модельного портфеля» на горизонте 12 месяцев сейчас достигает 47%. Портфель включает в себя акции 16 компаний, у которых баланс рисков и доходности выглядит оптимальным. Мы включаем только акции с рейтингом «Покупать» и присваиваем им больший вес, чем в индексе МосБиржи, который используется как бенчмарк для оценки динамики портфеля. За последние полгода «Модельный портфель» опередил индекс на 17 п. п. Ниже приведены краткие инвестиционные заключения по нашим фаворитам.

ЛУКОЙЛ. Вторая по объему добычи нефти компания в России выглядит очень привлекательно по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности, хотя после 2021 г. рынок не имел возможности ознакомиться с финансовыми результатами. На 12 месяцев вперед дивидендная доходность ожидается на уровне 22%, но показатель волатильный, поскольку неизвестны капзатраты и изменения в чистом оборотном капитале. Дивидендной политикой ЛУКОЙЛа предусматривается выплата 100% скорректированной суммы FCF. Кроме того, компания неоднократно проводила выкуп собственных акций. Долговая нагрузка близка к нулевой отметке, что позволяет присматриваться к активам за границей.

ИБ «Синара»

( Читать дальше )

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по акциям «Роснефти» 8 декабря они принесли инвесторам доходность 24% (с учетом дивидендов) и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, ожиданием финальных дивидендов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. Мы продолжаем позитивно смотреть на долгосрочные перспективы «Роснефти» за счет развития проекта «Восток Ойл», однако после роста последних месяцев считаем акции нефтяника справедливо оцененными.

Мы понижаем рейтинг по акциям «Роснефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 391,9 руб. Потенциал снижения составляет 0,2%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько месяцев.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.


( Читать дальше )

РЖД опубликовала свод оперативной статистики за март. Цифры свидетельствуют о росте погрузки и грузооборота, наблюдавшемся как в месячном, так и в годовом сопоставлении. Объемы погрузки в марте выросли на 12,2% м/м и 2,3% г/г до 109,1 млн тонн, в то время как грузооборот вырос на 11% м/м и 0,7% г/г 236.3 млрд т-км. Статистика по 1К23 свидетельствует о незначительном снижении объемов относительно прошлого года (-0,8% г/г) и о росте грузооборота на 2,6% г/г. Погрузки зерна (+36% г/г) и строительных грузов (+17,5% г/г), а также погрузки цветной руды и серного сырья (+1% г/г) нивелировали снижение по другим грузам в 1К23. Важно отметить, что в марте наблюдалось увеличение погрузки угля, нефти и нефтепродуктов и черных металлов. Эти товарные позиции представляют основную долю в объемах перевозок Globaltrans. В марте положительная динамика по ним составила 11%, 15% и 17% м/м соответственно.

Ситуация со ставками аренды также видится в позитивном ключе. Средняя ставка аренды полувагонов в марте выросла на 0,5% м/м и была ниже на 25% г/г.

( Читать дальше )

Новатэк – подана заявка на покупку доли Shell в Сахалин-2 – сумма сделки может быть меньше 94,8 млрд руб. – мультипликатор P/E в 5 раз ниже Новатэка – позитивно в случае совершения сделки

Капитализация: RUB 3 536 940 млн

Объём торгов: RUB 1 082 млн

В свободном обращении: 20,20%

По информации Коммерсантъ и Интерфакс, Новатэк подал заявку на приобретение 27,8% доли Shell в СПГ проекте Сахалин-2 за 94,8 млрд руб. Кроме того, Новатэк получил согласие властей на перечисление указанной суммы в адрес Shell. Финальный покупатель проекта, а также дата закрытия сделки пока неизвестны. Кроме того, остается неопределенность относительно прежних долгосрочных контрактов на покупку СПГ, которые были заключены с Shell. В сообщениях СМИ уточняется, что сумма сделки (перечисления средств в адрес Shell) может быть уменьшена на сумму ущерба, которую Shell нанесла проекту. Данная сумма также неизвестна.

С учетом чистой прибыли проекта в 2022 году около 4 млрд долл., сумма потенциальной покупки даже по максимальной стоимости (94,8 млрд руб.) подразумевает мультипликатор P/E 1,1х, в 5 раз ниже P/E за 2022 год Новатэка, что делает потенциальную сделку привлекательной для компании. По нашим оценкам, доля в чистой прибыли проекта повысила бы чистую прибыль Новатэка в 2022 году более чем на 10%.

Синицын Борис

( Читать дальше )

Власти РФ разрешат перечислить «НОВАТЭКу» 95 млрд рублей за долю в «Сахалине-2». По данным «Ъ», «НОВАТЭК» получил согласие Владимира Путина на то, чтобы Shell получила всю сумму в 94,8 млрд руб. за свою долю в проекте «Сахалин-2» и смогла вывести эти деньги из России. «НОВАТЭК» собирается приобрести долю Shell и уже подал заявку в правительство. Власти РФ собирались провести аудит «Сахалина-2», подозревая Shell в нанесении ущерба проекту и планируя уменьшить сумму платежа на объем ущерба. Но, по мнению «НОВАТЭКа», выявленные недостатки можно покрыть за счет полагавшихся Shell дивидендов от участия в «Сахалине-2» за 2021 год, которые она полностью не получила.

Напомним, что «НОВАТЭК» в таком случае претендует лишь на 27,5% в проекте, в то время как основной акционер Сахалина-2 представлен «Газпромом». В 2022 году чистая прибыль «Сахалинской энергии» составила $4 млрд или 272 млрд. рублей. Оценка в доли 27,5% в 94,8 предполагает стоимость всего проекта 344 млрд. рублей. Таким образом, мультипликатор P/E 1,2х, что крайне дешево для этого проекта.

( Читать дальше )

Грузооборот в марте увеличился на 0.7% г/г, погрузка на сети РЖД — на 2.3%, сообщает компания. Пока не понятно, устойчив ли этот тренд. Кроме того, в условиях общей геополитической волатильности прогнозы будут в любом случае корректироваться. Globaltrans не раскрывает квартальную отчетность, поэтому приходится полагаться на данные РЖД и спотовые ставки аренды полувагонов.

Ставки аренды полувагонов устойчивы. Ставки аренды полувагонов, которые мы отслеживаем через индекс Rail Commerce (апрельский индекс составляет около RUB 2 481 за полувагон в сутки), вполне устойчивые и комфортные для Globaltrans, что позволяет рассчитывать на хороший уровень EBITDA и свободного денежного потока в 1П23.

Статистика РЖД по грузообороту в марте и за 1К23 указывает на возможное улучшение с погрузкой по важным для Globaltrans типам грузов: черные металлы, железная и марганцевая руда и нефть/нефтепродукты.

Булгаков Дмитрий
БКС «Мир Инвестиций»