комментарии stanislava на форуме

 Чистая прибыль ВТБ – 51,6 млрд. руб.

ВТБ опубликовал финансовую отчетность за 2016 г. Чистая прибыль второго по величине российского банка составила 51,6 млрд. руб., это на 1,2% выше среднерыночного консенсуса и более чем в 30 раз превышает прошлогодний показатель.

Основной вклад в рост чистой прибыли внес 43,5%-ный рост чистых процентных доходов, достигших 415 млрд. руб. Чистая процентная маржа составила 3,7% в сравнении с 2,6% в 2015 г.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 7,3% — до 81,8 млрд. руб. На резервы по обесценению за 12 месяцев 2016 г. ВТБ направил 211,2 млрд. руб. на 18,6% больше чем годом ранее.

Активы банка за 12 месяцев сократились на 7,7%, кредиты юрлицам – на 10,3%. Величина выданных кредитов физлицам выросла на 11,0%.

Менеджмент ВТБ еще в ноябре озвучил прогноз чистой прибыли за 2016 г. (50 млрд. руб.). Таким образом, факт практически совпал с планом. К 2019 г. в ВТБ рассчитывают нарастить чистую прибыль до 235 млрд. руб. Финансовые результаты выглядят нейтрально на фоне российских конкурентов. С точки зрения мультипликаторного анализа, акции ВТБ тоже не дешевы:

             

Положение будет постепенно исправляться, вслед за заложенным в стратегию развития группы темпом роста прибыли, но это небыстрый процесс: на рынке сохраняются серьезные опасения относительно выполнимости заложенных в бизнес-план темпов роста. финпоказателей.

             

Объективных оснований для продолжения снижения акций ВТБ на сегодняшний день нет. Но и реализация потенциала роста тоже будет медленной. Распределение большей части прибыли на принадлежащие государству префы и неопределенность с приватизацией будут в ближайшем будущем будут оказывать давление на акции. Бумаги интересны спекулятивно, в расчете на отскок от линии поддержки. Целью отскока может служить уровень 0,73 руб. Сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции ВТБ в долгосрочные портфели, доля не больше 5%. Сейчас хороший момент для спекулятивных покупок, расчетная доходность таких сделок – 9,0%.

             КИТФинанс Брокер

Дивиденд Газпрома составит минимум 7,9 руб. на акцию

«Учитывая текущие условия, инвестиционные потребности компании, в том числе международные проектные обязательства, а также уровень долговой нагрузки общества, правлением ПАО Газпром планируется предложить совету директоров при формировании рекомендации по дивидендам за 2016 год сохранить размер дивидендов за 2016 год на уже достигнутом компанией уровне, в размере 186,8 млрд руб. (7,89 руб. на акцию»), — подчеркивается в сообщении по итогам заседания правления Газпрома по перспективам дивидендной политики 2017-2019-х гг. (цитата по Reuters)

Таким образом, дивиденд может оказаться или равным выплате за прошлый год, или превысить ее. Дело в том, что предложенный размер дивиденда не привязан к доле прибыли по РСБУ или МСФО за 2016 г., поскольку финансовые отчеты госкорпорации еще не были опубликованы. По нашим расчетам 186,8 млрд. руб. меньше 20% прогнозируемой прибыли. Учитывая позиции всех заинтересованных сторон, в первую очередь Минфина, ожидаем, что полемика касательно дивидендов Газпрома в ближайшие недели будет продолжена. Мы допускаем, что итоговый дивиденд будет увеличен до 25% чистой прибыли, т.е. приблизительно на 30%.

    

     

Акции Газпрома 3,5 года торгуются в достаточно узком боковом коридоре 130-160 руб. Выше или ниже границ этого диапазона бумаги надолго не задерживаются. Приблизительно раз в год рынок дает возможность купить акции Газпрома по 130 руб. (или вблизи этого уровня) и продать около верхней границы коридора, получив при этом дивиденд 7,2-7,9 руб. на акцию. Риски таких сделок минимальны; фундаментального обоснования для закрепления ниже 130 руб. за акцию нет. Просадки ниже линии поддержки рекомендуем использовать для новых покупок.

         

Расчетная дивидендная доходность при выплате 7,89 руб. на акцию – 5,9% — это выше среднерыночного уровня. Учитывая, что фактические выплаты могут оказаться больше, акции Газпрома выглядят очень привлекательно на уровнях, близких к 130 руб. за бумагу. Рекомендуем ПОКУПАТЬ бумаги Газпрома с целевой ценой 165 руб.

           КИТФинанс Брокер

В понедельник, 6 марта, Ростелеком опубликует отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Мы ожидаем, что сезонное снижение рентабельности будет сильнее, чем обычно, учитывая, что компании не удалось получить в полном объеме средства по программе устранения цифрового неравенства. В частности, мы прогнозируем рост выручки на 0,5% (здесь и далее год к году) до 81,4 млрд руб. (1,3 млрд долл.) и снижение OIBDA на 5% до 24,5 млрд руб. (390 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 30,1% (-1,8 п.п.). Чистая прибыль, по нашим оценкам, составила 1,5 млрд руб. (24 млн долл.), сократившись на 63%.

              

Мы полагаем, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 4 кв. 2016 г. сократилась на 10% до 22 млрд руб. (343 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличились на 22% до 6,3 млрд руб. (100 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика – на 1% до 11,7 млрд руб. (186 млн долл.). Выручка от ШПД, по нашим оценкам, выросла на 5% до 16,7 млрд руб. (254 млн долл.). Денежные операционные расходы, согласно нашим расчетам, увеличились на 2% до 56,9 млрд руб. (903 млн долл.). Эта оценка включает 22,9 млрд руб. (364 млн долл.) расходов на персонал (+1,5%) и 15,6 млрд руб. (247 млн долл.) расходов на присоединение и пропуск трафика (+1%).

            

Смена руководства компании важнее для рынка, чем финансовые показатели. Мы не ожидаем значительных сюрпризов для рынка от результатов Ростелекома за 4 кв. 2016 г. В то же время смена топ-менеджмента компании, которая должна произойти в ближайшее время (о подписании правительственной директивы о назначении Михаила Осеевского главой компании было объявлено вчера), может стать более значимым фактором для котировок, поддержав опасения рынка относительно возможной покупки Ростелекомом доли в Т2 РТК Холдинг (Tele2) у ВТБ. Обыкновенные акции Ростелекома в настоящее время торгуются близко к нашей прогнозной цене, равной 1,5 долл./акция, и мы сохраняем на них рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

           Уралсиб

Компания представила хорошие результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО 

Рост продаж и рентабельность существенно улучшились по сравнению с третьим кварталом. Вчера Группа Черкизово представила отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которая показала значительное улучшение динамики по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка возросла на 10% год к году (против 3% в 3 кв.) до 23,2 млрд руб. (368 млн долл.), а скорректированная EBITDA – на 83% год к году до 4,9 млрд руб. (78 млн долл.), что означает скорректированную рентабельность по EBITDA на уровне 21,3% (+8,4 п.п. год к году и +8,3 п.п. за квартал). Чистый убыток за 4 кв. составил 273 млн руб. (4 млн долл.), отразив разовые расходы, обусловленные списанием невозвратных субсидий на 1,3 млрд руб. (в связи с изменением правил предоставления субсидий сельхозпроизводителям), а также расходы на ликвидацию последствий АЧС в 2015 г. в размере 0,3 млрд руб.

Сильный рост выручки в сегменте свиноводства. В 4 кв. 2016 г. выручка в сегменте птицеводства возросла на 6% год к году до 13,3 млрд руб. (211 млн долл.)., в сегменте свиноводства – на 22% год к году до 4,7 млрд руб. (75 млн долл.), а в сегменте мясопереработки – на 7% год к году до 8,8 млрд руб. (140 млн долл.). Чистый долг Группы Черкизово на конец 4 кв. 2016 г. был равен 36,9 млрд руб. (600 млн долл.), соответственно, соотношение Чистый долг/EBITDA за предыдущие 12 мес. составляло 3,6.   

Операционные условия улучшаются. Результаты Группы Черкизово за 4 кв. 2016 г. по МСФО показывают некоторое улучшение операционных условий для компании, а также ее усилия по повышению операционной эффективности. В то же время состояние потребительского спроса и доходов населения оставляет желать лучшего, и риски для компании попрежнему достаточно высокие. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Черкизово.

         Уралсиб

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО: годовой прогноз по прибыли ожидаемо достигнут 

Всю прибыль по итогам года обеспечило розничное подразделение. ВТБ вчера представил отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль превысила наш и консенсусный прогнозы на 5% и 6% соответственно, ROAE оказался на ожидавшемся уровне порядка 5%. За полный год банк заработал почти 52 млрд руб. (при прогнозе менеджмента в 50 млрд руб.), при этом розничный блок принес 55 млрд руб., а корпоративный оказался в минусе на 7 млрд руб. (впрочем, ВТБ выделяет отдельно результаты казначейских операций – 13 млрд руб.). Прочие направления бизнеса остались убыточными, но потери сократились до 8 млрд руб. с 36 млрд руб. в 2015 г. ЧПМ группы, как мы и предполагали, осталась на уровне 3 кв. (3,7%), поскольку сократились как доходность активов, так и стоимость фондирования – на 10 б.п. за квартал в обоих случаях. Достаточно сильную динамику показал чистый комиссионный доход (на 17% больше нашего и на 8% – рыночного прогноза). Рост корпоративного портфеля оказался слабее нашей оценки, составив всего 0,3% за квартал, тогда как розница прибавила 2,6% (также чуть меньше наших ожиданий). 
       
Квартальная стоимость риска выше прогнозов. Операционные расходы увеличились на 5% год к году и на 13% квартал к кварталу, и банк завершил год с соотношением Расходы/Доходы, равным 46%, против 58% год назад (этому способствовала синергия в размере 8 млрд руб. от присоединения Банка Москвы, а в 2018–2019 гг. синергетический эффект, предварительно оцененный в 15 млрд руб., может дать присоединение ВТБ24). Стоимость риска оказалась выше, чем ожидали мы и рынок – на уровне 2,5% с учетом забалансовых гарантий для 4 кв., но за весь год значение 2% соответствовало прогнозу менеджмента. Руководство сообщило, что большая часть деятельности, в связи с которой создавались резервы по забалансовым статьям, была прекращена в 2016 г., и в текущем году мы уже не увидим крупных резервных отчислений по этим статьям. Также разовым было отраженное в отчете о прибылях и убытках списание на 11 млрд руб. по процедуре, связанной с Трансаэро. Что касается балансовых списаний (по полностью зарезервированным кредитам), то их объем был традиционно существенный для 4 кв. – 1,2% от среднего портфеля, благодаря чему доля просрочки сократилась на 80 б.п. за квартал до 6,4%.
        

Ожидается активизация корпоративного кредитования. Менеджмент подтвердил ряд прогнозов на 2017 г., которые уже давал в рамках презентации трехлетней стратегии группы. В частности, банк рассчитывает на удвоение чистой прибыли до 100 млрд руб. в этом году, чему может способствовать ускорение роста корпоративного кредитования (прогнозируется плюс 6%, на уровне сектора). При этом опережающий рост в рознице поможет сохранить маржу болееменее стабильной относительно 2 п/г 2016 г. Менеджмент также ждет улучшения коэффициента Расходы/Доходы до менее 45% и снижения стоимости риска до отметки ниже 2%. Наш прогноз прибыли на 2017 г. немного более консервативный и составляет 88 млрд руб. Мы оцениваем представленные результаты как нейтральные и подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции ВТБ.

               Уралсиб

Результаты за 2016 г. по МСФО: компания продолжит снижать долговую нагрузку, дивиденды пока маловероятны 

Рентабельность по EBITDA выросла на 7 п.п. во 2 п/г. Вчера ЕВРАЗ опубликовал консолидированные финансовые результаты за 2016 г. по МСФО, которые несколько превзошли консенсус-прогнозы. Во 2 п/г 2016 г. выручка выросла на 18% до 4,2 млрд долл., EBITDA – на 67% до 965 млн долл. (на 2% больше рыночных ожиданий). По итогам года компания отразила убыток в размере 188 млн долл. из-за неденежного убытка от переоценки активов, равного 465 млн долл. В 2016 г. чистый долг ЕВРАЗа сократился на 10% до 4,8 млрд долл., а долговая нагрузка снизилась с 3,7 до 3,1 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA.

Чистый долг на минимуме с 2013 г. Рентабельность по EBITDA во 2 п/г повысилась на 7 п.п. до 23%, во многом благодаря росту цен на уголь. Угольный бизнес (наиболее рентабельный сегмент компании) показал лучшую динамику финансовых показателей: выручка за год увеличилась на 24% до 1,3 млрд долл., EBITDA – на 84% до 644 млн долл. Несмотря на снижение свободного денежного потока до 659 млн долл., компания за прошлый год сократила чистый долг на 10% до 4,8 млрд долл., что является минимальным значением с 2013 г. Менеджмент не исключает продажи Находкинского морского порта, кроме того, в этом году возможна продажа украинского подразделения компании «ЕВРАЗ Южкокс». 

Приоритет – дальнейшее снижение долговой нагрузки, дивиденды пока маловероятны. Дивидендная политика ЕВРАЗа не предусматривает выплату дивидендов, пока значение долговой нагрузки превышает 3 по показателю Чистый долг/EBITDA, а уровень долга, по нашим оценкам, может опуститься ниже этой отметки уже в 1 п/г 2017 г. Тем не менее в ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил приоритет снижения долга над выплатой дивидендов и обозначил целевой уровень долговой нагрузки, равный 2 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA. Представленные результаты, на наш взгляд, позитивны для котировок акций компании.

         Уралсиб

«Черкизово» в 2016 г. снизило выручку в свиноводстве на 4%, в мясопереработке — увеличила на 9%

Мясопереработка и птицеводство стали лидерами по темпам роста выручки в мясном бизнесе группы «Черкизово» в 2016 году. В свиноводстве этот показатель снизился. Как сообщается в пресс-релизе компании, выручка в свиноводстве составила 19,6 млрд рублей, что на 4% ниже, чем в 2015 году (16,6 млрд рублей). Выручка в птицеводстве увеличилась на 7%, до 47,7 млрд рублей (44,6 млрд рублей в 2015 году). Выручка сегмента переработки повысилась на 9%, до 31,7 млрд рублей против 29,15 млрд рублей в 2015 году.

Снижение выручки в сегменте свиноводства было ожидаемым на фоне падения отпускных цен на 10%, что в свою очередь было связано со снижением спроса населения, предпочитающих свинине более дешевое и питательное мясо птицы. Так, средняя цена реализации в сегменте птицеводства осталась на уровне 2015 г. – 94,9 руб./кг.

          Промсвязьбанк

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в 2016 г. выросла в 2,6 раза, до 61,3 млрд руб.

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в 2016 году выросла в 2,6 раза по сравнению с 2015 годом, до 61,3 млрд руб., говорится в отчете компании. EBITDA стала выше в 1,3 раза и составила 96,3 млрд руб… Выручка стала больше на 4,4%, достигнув 868,2 млрд руб., операционные расходы увеличились на 1,9%, до 830 млрд руб. Капитальные расходы стали выше на 20%, достигнув 34,7 млрд руб. Чистый долг имел отрицательной значение в 78,2 млрд руб. Свободный денежный поток составлял 45,6 млрд руб., что на 35,4% выше, чем в 2015 году.

Результаты компании оказались лучше ожиданий рынка. Хороший рост чистой прибыли был обеспечен продажей Иркутскэнерго, которая обеспечила почти половину ее. В то же время, и на операционном уровне были позитивные изменения, которые улучшили показатели прибыльности. В частности, операционные издержки росли меньшими темпами, чем выручка. Интер РАО намерено направить на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО, что дает дивидендную доходность в 3,8% от текущих уровней.

          Промсвязьбанк

ВТБ в 2016 г. получил 51,6 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, чуть больше прогнозов банка и рынка

Чистая прибыль ВТБ по МСФО в 2016 году выросла в 30,4 раза — до 51,6 млрд рублей по сравнению с 1,7 млрд рублей прибыли за 2015 год, свидетельствует отчетность группы. В четвертом квартале ВТБ заработал 17,5 млрд рублей чистой прибыли, что на 38,9% больше результата за аналогичный период 2015 года (12,6 млрд рублей чистой прибыли) Результаты ВТБ оказались чуть лучше консенсус-прогноза «Интерфакса» и самого банка, ожидавшего чистую прибыль в 2016 году на уровне 50 млрд рублей.

Такой впечатляющий рост чистой прибыли банка был получен благодаря росту доходов от основной деятельности: чистый процентный доход вырос на 43,5% г/г на фоне переоценки активов и обязательств, а также возобновления роста высокомаржинального розничного кредитования, чистый комиссионный доход – на 16,7% г/г в 4 квартале 2016 года и на 7,3% в 2016 г. – за счет розничного и транзакционного банковского бизнесов Группы. Чистая процентная маржа выросла до 3,7% в 2016 году по сравнению с 2,6% в 2015 году.

           Промсвязьбанк

Evraz в 2016 г. увеличил EBITDA на 7,2%, до $1,542 млрд

Evraz в 2016 году увеличил EBITDA на 7,2% по сравнению с 2015 годом — до $1,542 млрд, говорится в сообщении компании. В первом полугодии 2016 года EBITDA компании составила $577 млн. Таким образом, во втором полугодии этот показатель достиг $965 млн, увеличившись на 67,2% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Выручка группы по итогам года достигла $7,713 млрд, снизившись на 12% по сравнению с 2015 годом. По итогам второго полугодия компания нарастила выручку на 17,7% — до $4,17 млрд.

По EBITDA результаты компании оказались чуть лучше ожиданий рынка, а по выручке – хуже. В целом, улучшение показателей Evraz в основном произошло во втором полугодии 2016 года, они и «вытянули» годовой результат. Положительная динамика была обеспечена сильным ростом цен на коксующийся уголь в 4-ом квартале и небольшим оживлением спроса в сталелитейном сегменте. В 2017 году первое полугодие для Evraz будет сильным, а во втором полугодии мы ожидаем ухудшения.

           Промсвязьбанк

Правление Газпрома будет рекомендовать дивиденды за 2016 г., как и за 2015 г. — 7,89 рубля на акцию.

Газпром нацелен на сохранение размера дивидендов в 2017-2019 годах в рублевом выражении на уровне не ниже выплаченных в 2016 году, говорится в сообщении компании, подготовленном по итогам совета директоров, который рассмотрел информацию о перспективах дивидендной политики в 2017-2019 годах. «Учитывая текущие условия, инвестиционные потребности компании, в том числе международные проектные обязательства, а также уровень долговой нагрузки общества, правлением Газпром планируется предложить совету директоров при формировании рекомендации по дивидендам за 2016 год сохранить размер дивидендов за 2016 год на уже достигнутом компанией уровне, в размере 186,8 млрд руб. (7 руб. 89 коп. на акцию)», — подчеркивается в сообщении.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним может составить 5,9%. Это выше, чем средняя доходность по акциям входящим в индекс ММВБ. В то же время, в 2016 году Газпром может получить порядка 855 млрд руб. чистой прибыли, т.е. на дивиденды будет направлено порядка 20-25% от нее, что меньше рекомендуемого Минфином уровня в 50%.

           Промсвязьбанк

АЭРОФЛОТ: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 4К16

Аэрофлот сегодня опубликует результаты за 4К16 и 2016 по МСФО. Мы прогнозируем, что выручка в 4К16 выросла на 13% г/г до 119 млрд руб. за счет роста доходных ставок на 5% и роста пассажирооборота на 14%, в то время как выручка за 2016 год должна составить 501 млрд руб. (консенсус-прогноз предполагает 500 млрд руб.). EBITDA за 4К16 должна снизиться до 5 млрд руб. против 10,8 млрд руб. годом ранее из-за укрепления рубля и роста топливных расходов. Показатель EBITDA за 2016 вырастет на 46% до 82 млрд руб. Последний квартал года — низкий сезон для Аэрофлота, поэтому мы ожидаем, что компания опубликует чистый убыток в размере около 5 млрд руб. за 4К16, в то время как чистая прибыль за 2016 составит 37,8 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 36,3 млрд руб.), что является рекордно высоким уровнем. Вчерашнее ралли в акциях (+7%) накануне публикации результатов нас удивило, и мы сомневаемся, что результаты сами по себе станут дальнейшим катализатором роста. Акции Аэрофлота в настоящий момент торгуются с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5,5x и P/E 2017П равным 6,1x, предполагая дисконт 10-30% к средним мультипликаторам мировых аналогов, однако эти мультипликаторы не являются низкими. Они близки к нашей целевой цене. Телеконференция состоится сегодня в 16:00 по московскому времени. Тел: +7 495 213 1767; +44 330 336 9105, ID конференции: 3934909,

           АТОН

ИНТЕР РАО ПРОВЕЛА ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Ниже мы представляем основные выводы.

Дивиденды.Компания намерена рекомендовать совету директоров выплатить не менее 25% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов за 2016. По нашим расчетам, это предполагает 0,146 руб. на акцию или достаточно скромную на фоне отрасли дивидендную доходность 3,8%.

Прогноз на 2017.Компания воздержалась от предоставления конкретного прогноза по EBITDA, предложив подождать до телеконференции по результатам за 1К17. Однако компания сказала, что ожидает очень сильных результатов в 2017 благодаря прогнозируемому росту выручки в сегменте генерации, в основном за счет роста выручки от ДПМ. Интер РАО ожидает, что последняя вырастет на 12 млрд руб., по крайней мере, в 2017, за счет ввода в строй новых мощностей по ДПМ в 2017 (в основном во 2К-3К), наряду с благоприятными изменениями в регулировании (коэффициент Kрсв и более высокие цены ДПМ для трех электростанций после перехода на 7-ой год контракта). Это компенсирует снижение уровня доходности по ДПМ до 16,8% в 2017 с 17,6% в 2016. 

Баланс денежных средств и дивидендов. Компания отметила, что после выплаты дивидендов она хочет держать достаточный резерв наличности, чтобы быть готовой к дальнейшим инвестициям в модернизацию старых мощностей (механизм обсуждается с госрегуляторами, окончательная модель должна быть представлена к концу 2017) и некоторым сделкам M &A. В отношении последних она не представляла подробной информации, лишь подтвердив, что не ведет никаких переговоров с Энел Россия.

 Баланс денежных средств и дивидендов остается самым важным элементом инвестиционного кейса Интер РАО, учитывая ее феноменальную генерацию FCF. Поэтому мы с нетерпением ждем информации по законодательным решениям в отношении привлечения инвестиций в модернизацию старых генерирующих мощностей. В целом, телеконференция оставила у нас вчера достаточно ПОЗИТИВНОЕ впечатление.

             Атон

ИНТЕР РАО ОПУБЛИКОВАЛА НЕОДНОЗНАЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2016

Выручка компании составила 868,2 млрд руб., оказавшись на 5% выше консенсус-прогноза и полностью совпав с нашим прогнозом. Представленный показатель EBITDA составил 96,3 млрд руб., но при корректировке на разовую прибыль от продажи Иркутскэнерго (31,9 млрд руб.), и неденежные статьи затрат (преимущественно, обесценение и резервы) EBITDA, по нашим подсчетам, составила 89,5 млрд руб., превысив наш прогноз по EBITDA, скорректированной на единовременные статьи, на 3% (87,1 млрд руб.), а консенсус-прогноз — на 1%. Объявленная чистая прибыль составила 60,8 млрд руб., оказавшись на 13% ниже наших оценок (Интерфакс не предоставлял консенсус-прогноза). Расхождение с нашим прогнозом по показателю чистой прибыли в основном объясняется более высокими, чем ожидалось, списаниями, связанными со счетами в банке Пересвет — компания держала в банке 18,7 млрд руб., что существенно выше 13,5 млрд руб., указанными в отчетности по РСБУ несколько недель назад. Компания опубликовала очень высокий показатель FCF за 2016 в размере 46,6 млрд руб., который превысил наши ожидания. Чистая денежная позиция на конец 2016 составила 78,4 млрд руб. 

Мы рады видеть высокий показатель скорректированной EBITDA, который оказался чуть выше прогнозов. Сильный баланс и хорошая генерация FCF также оставляют благоприятное впечатление. Более существенный размер средств на счетах банка Пересвет, который привел к более низкой чем ожидалось чистой прибыли, оставил неприятный осадок. Мы считаем результаты СМЕШАННЫМИ, хотя их несколько смягчил оптимистичный тон телеконференции (см. ниже).

             Атон

ВТБ ОПУБЛИКОВАЛ НЕЙТРАЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 4К16

Чистая прибыль банка за 4К16 составила 17,5 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс предполагал 16,9 млрд руб.), что на 6,4% ниже кв/кв, но на 39% выше г/г. Чистый процентный доход вырос всего на 1% кв/кв и 12% г/г до 105 млрд руб. Чистая процентная маржа осталась неизменной кв/кв на уровне 3,8%. Чистый комиссионный доход вырос на 34% кв/кв и 17% г/г до 25,9 млрд руб. Отчисления в резервы увеличились на 56% г/г до 63,7 млрд руб., стоимость риска составила 2,5% (против 1,7% в 3К16). Доля неработающих кредитов снизилась до 6,4% к концу 2016 (7,2% за 9M16), коэффициент покрытия остался на уровне 1,05x. В прошлом году банк списал кредиты на сумму 162 млрд руб. (160 млрд руб. в 2015). Благодаря хорошему контролю затрат коэффициент затраты/доход улучшился до 41,7% в 4К16 (44,6% в 3К16). Коэффициент достаточности общего капитала снизился на 80 бп кв/кв до 14,6%. Чистая прибыль банка за год составила 51,6 млрд руб. против 1,7 млн руб. год назад. Во время телеконференции руководство подтвердило прогноз на 2017: чистая прибыль в размере около 100 млрд руб., стоимость риска ниже 2% и стабильная чистая процентная маржа. 

Банк опубликовал нейтральные финансовые результаты, совпавшие с консенсус-прогнозом рынка и нашими оценками. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты. Хороший рост комиссионного дохода и контроль затрат были нейтрализованы по-прежнему высокой стоимостью риска. Акции банка торгуются с коэффициентом P/E 2017П равным 8,2x, при условии, что банк заработает 100 млрд руб. чистой прибыли в этом году, согласно агрессивному прогнозу, и P/BV 2017П (скоррект.) равным 0,85x — по-прежнему дорогими, и мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ.

          АТОН

EVRAZ ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Показатель EBITDA Evraz за 2016 составил $1 542 млн (+7% г/г), что предполагает EBITDA за 2П16 в размере $965 млн (+67% п/п). Рентабельность EBITDA выросла на 7 пп с 16% в 1П до 23% во 2П. За второе полугодие Evraz смог сократить чистый долг с $5,3 млрд до $4,8 млрд, а коэффициент чистой задолженности упал с очень высокого уровня 4,9x до 3,1x, приблизившись к внутреннему целевому показателю 2,0x. Evraz оценивает эффект программы сокращения затрат в $316 млн и занимает осторожно оптимистичную позицию в отношении конъюнктуры на рынке в 2017, ожидая рост спроса на трубы в США.

Мы считаем результаты сильными, показатель EBITDA за 2П16 оказался на 8% выше консенсус-прогноза. Благодаря высоким ценам на уголь показатель EBITDA в угольном сегменте во 2П16 вырос в два раза п/п до $428 млн, показатель EBITDA в стальном сегменте также вырос — на 63% п/п на фоне восстановления рынка стали. Снижение долговой нагрузки впечатляет, однако коэффициент чистой задолженности остается высоким, предполагая отсутствие дивидендов до конца 1П17. На основе консенсус-прогнозов Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017 равным 5,1x, с обоснованным дисконтом к НЛМК (5,6x) и Северстали (5,8x) из-за более низкой ликвидности и более высокого долга, на наш взгляд. Мы подтверждаем, что ММК (4,3x) является нашим фаворитом среди российских производителей стали.

        Атон

ГАЗПРОМ ПРЕДЛАГАЕТ СОХРАНИТЬ ДИВИДЕНДЫ В 2017 НА НЕИЗМЕННОМ УРОВНЕ 7,89 РУБ. ЗА АКЦИЮ

Интерфакс вчера сообщил, что менеджмент Газпрома предлагает сохранить дивиденды компании в этом году без изменений г/г на уровне 7,89 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 5,9%. «Учитывая текущие условия, инвестиционные потребности компании, в том числе международные проектные обязательства, а также уровень долговой нагрузки общества, правлением ПАО «Газпром» планируется предложить совету директоров при формировании рекомендации по дивидендам за 2016 год сохранить размер дивидендов за 2016 год на уже достигнутом компанией уровне», — следует из заявления компании.

Хотя это еще не финальное решение — окончательное решение примет совет директоров компании, скорее всего, в мае, после публикации финансовой отчетности по МСФО за 2016 в конце апреля — это снижает шансы на то, чтобы увидеть высокие дивиденды от Газпрома в этом году. Мы сомневаемся, что рынок сильно рассчитывал на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, особенно после того как правительство, несомненно, смягчило свою риторику в отношении дивидендов от госкомпаний, однако наш оптимистичный сценарий предполагает 25% от чистой прибыли по МСФО или 9-11 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 7-8%. Поскольку дивиденды являются ключевым катализатором для акций Газпрома, мы считаем новость НЕГАТИВНОЙ для акций Газпрома.

              АТОН

В четверг Аэрофлот представит отчетность за 2016 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. В 4 кв. мы ожидаем роста выручки на 12% (здесь и далее – год к году) до 118 млрд руб. и снижения EBITDA на 19% до 8,5 млрд руб. Также мы прогнозируем по итогам квартала чистый убыток в размере 6,5 млрд руб.

             

Дивидендная доходность может составить 5-10%. Несмотря на убыток в 4 кв., прибыль Группы по итогам года позволяет выплатить дивиденды. Дивидендная доходность в зависимости от коэффициента выплат может составить от 5% (в случае выплаты дивидендов в размере 25% чистой прибыли по МСФО) до 10% (в случае 50-процентной выплаты). Вопрос об уровне дивидендных выплат будет в центре внимания инвесторов во время телефонной конференции, которую менеджмент компании проведет в четверг. Операционная статистика за январь отражает продолжающийся рост рынка пассажирских авиаперевозок, в том числе на международных направлениях, которому, в частности, оказывают поддержку укрепившийся рубль и отложенный спрос.

           Уралсиб

Google предложил ФАС заключить мировое соглашение 

Очередное рассмотрение дела отложено до 27 марта. Google предложил Федеральной антимонопольной службе (ФАС) заключить мировое соглашение по основному спору, сообщил вчера Интерфакс со ссылкой на представителя ведомства. В результате очередное заседание суда по спору между двумя сторонами было отложено до 27 марта. Точные условия мирового соглашения еще будут обсуждаться.

Компании Google было предписано отвязать свои услуги от платформы Android. Осенью 2015 г. ФАС признала Google нарушителем российского антимонопольного законодательства, рассмотрев жалобу Яндекса. ФАС предписала Google прекратить практику, при которой ОС Android и магазин приложений Google Play поставляются пользователям в пакете с поиском и другими сервисами Google, а также обязала компанию внести изменения в контракты с производителями смартфонов, использующих операционную систему Android, исключив условие об обязательной предустановке сервисов Google. Google пыталась опротестовать это решение в суде и исполнила предписания ведомства лишь частично. 
      

Готовность Google исполнять предписания ФАС может снизить давление на рыночные позиции Яндекса. Позиции Яндекса на российском рынке онлайн-поиска последнее время находились под давлением вследствие контроля Google над платформой Android и роста доли трафика, приходящейся на мобильные устройства. Возможная готовность Google исполнять предписания ФАС может несколько снизить, хотя полностью и не устранит это давление. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Яндекса.

            Уралсиб

GDR НОВАТЭКа включены в топ-4 индекса MSCI Russia 10/40 вместо GDR Магнита, состав индекса MSCI Russia не изменился

Вступают в силу итоги очередной квартальной ребалансировки индексов MSCI Russia и MSCI Russia 10/40. Результаты пересмотра очередной ребалансировки индекса MSCI Russia были объявлены в ночь с 9 на 10 февраля по московскому времени, его расчетная база осталась без изменений. Никаких добавлений или исключений не было. В то же время в индексе MSCI Russia 10/40 после ребалансировки GDR Магнита потеряли место в топ-4 индекса MSCI Russia 10/40, уступив его GDR НОВАТЭКа.

Включение НОВАТЭКа и исключение Магнита из индекса MSCI Russia 10/40 позитивно для первого и негативно для второго. В то же время с учетом того, что в основном индексе MSCI Russia изменений не произошло, мы не думаем, что это приведет к каким либо активным действиям со стороны инвесторов, структурирующих портфели, ориентируясь на веса в этом индексе.

             Промсвязьбанк