комментарии stanislava на форуме

Alibaba по-прежнему является интересной инвестиционной историей - Риком-Траст
Давайте рассмотрим условия следующим образом: если предыдущая американская администрации Трампа затеяла довольно масштабный проект под названием «торговая война», активно применяя разные пошлины, торговые меры, тарифные ограничения, то новая американская администрация во главе с Джо Байденом еще на предвыборной стадии заявляла о том, что отношения с Китаем должны быть пересмотрены, причем необязательно в худшую сторону.

Каждый старается выбирать для себя наиболее приоритетные направления в торговле. В свое время известный английский экономист Давид Рикардо, создавая теорию сравнительных преимуществ, об этом и говорил. Прошло почти 200 лет, но, по сути, ничего не изменилось. Как два крупнейших участника мировой экономики, США и Китай пытаются выторговать себе преференциальные условия. Ясно, что обе стороны друг в отношении друга целиком пошлины не снимут.

Ясно, что какие-то отрасли так или иначе будут под ударом. Ясно, что Китай будет вести свою экономическую политику более самостоятельно. Активное ослабление юаня, которое очень привлекательно для США как для импортера, отнюдь не всегда привлекательно для Китая.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Globaltrans - крупнейший частный железнодорожный оператор - Финам
Globaltrans — российская частная железнодорожная транспортная компания, функционирующая в отрасли перевозки грузов в России и странах СНГ. Акции компании торгуются на LSE, а также Московской бирже.

Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет $8,11, или 618,45 руб. на акцию/ГДР, что предполагает потенциал роста на 23%. Рекомендация — «Покупать».

У Globaltrans сильные позиции в отрасли, и по итогам кризисного 2020 года грузооборот компании вырос на 2,2% г/г на фоне общего снижения рынка на 2,2% г/г.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Переход к новой дивидендной политике поддержит акции ПИКа - Промсвязьбанк
ПИК может выплатить 30 млрд руб. за 2020 г. и I квартал 2021 г., утвердил новую дивполитику

Совет директоров ПИКа рекомендует выплатить финальные дивиденды по итогам 2020 года в размере 22,51 рубля на акцию на общую сумму почти 14,9 млрд рублей, сообщила компания. Еще 22,92 рубля на акцию компания может выплатить по итогам I квартала текущего года — на 15,1 млрд рублей. Вместе с финальными дивидендами за 2020 год это составит около 30 млрд рублей. Совет директоров ПИКа также утвердил новую дивполитику. Компания будет стремиться выплатить в качестве дивидендов не менее 30% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, говорится в документе. Выплачивать дивиденды компания намерена на полугодовой основе.

Совокупная дивидендная доходность в итоге составляет 5%. ПИК — это не дивидендная фишка, тут скорее привлекателен факт перехода к выплатам два раза в год и на основе новой дивполитике. Ранее ПИК привязывал дивидендную политику к денежным средствам от операционной деятельности. Выплаты исходя из чистой прибыли — более понятны и предсказуемы в отличие от довольно волатильного (с учетом эскроу-счетов) денежного потока от операционной деятельности. Мы положительно оцениваем переход компании к новой дивполитике. Рекомендуем «держать» акции ПИКа, таргет – 949 руб.

Промсвязьбанк

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новая политика делает дивиденды М.Видео-Эльдорадо более определенными и регулярными - Промсвязьбанк
М.Видео-Эльдорадо может выплатить 38 руб. на акцию за 2020 г., в сумме — 6,8 млрд рублей

Совет директоров М.Видео-Эльдорадо рекомендовал акционерам распределить всю чистую прибыль по итогам 2020 года в размере 4,935 млрд рублей на выплату дивидендов. Также совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 1,896 млрд рублей из нераспределенной прибыли прошлых лет. Таким образом, общие финальные выплаты за 2020 год могут составить 6,831 млрд рублей. Выплаты на акцию могут составить 38 рублей.

Мы положительно оцениваем эту новость. Но отмечаем, что это полностью соответствует параметрам новой дивполитики, которую еще в феврале утвердил ритейлер. Из нее следует, что компания будет направлять на дивиденды не менее 100% чистой прибыли с исключением доли прибыли (убытка) ассоциированных и совместных предприятий по стандарту IAS 17 и осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. Ковенанта по долговой нагрузке — не выше 2,0х чистый долг/EBITDA. Новая политика делает систему выплат менее неопределенной и регулярной. Рекомендуем «покупать» акции М.видео с таргетом в 1029 руб.

Промсвязьбанк

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефть обозначила планы по дальнейшему развитию нефтехимического бизнеса - Атон
Татнефть построит в Казахстане три нефтехимических завода  

Татнефть объявила о планах построить три нефтехимических завода в партнерстве с казахстанскими компаниями. Во-первых, в рамках СП между Татнефтью и казахстанской группой Аллюр будет построен завод по производству автомобильных шин. Инвестиции в этот проект, как ожидается, превысят $280 млн. В конце 2022 завод будет введен в эксплуатацию, а к 2025 выйдет на полную мощность — 3 млн шин в год для легковых автомобилей и 0.5 млн шин в год для коммерческих автомобилей и автобусов. Во-вторых, Татнефть и госкомпания Казмунайгаз (Казахстан) подписали соглашение о базовых условиях строительства к 2025 завода по производству бутадиеновых каучуков (ожидаемая производственная мощность — 186 тыс. т бутадиеновых каучуков и 170 тыс. т изобутана). В-третьих, Татнефть и правительство Казахстана подписали соглашение о намерениях построить в Казахстане завод по производству дорожного битума мощностью 0.3 млн т продукции в год.

Решение Татнефти в целом соответствует стратегии развития до 2030, в которой компания обозначила планы по дальнейшему развитию нефтехимического бизнеса ( в 2020 нефтехимический сегмент обеспечил 7.4% совокупной выручки Татнефти по небанковской деятельности). С учетом того, что о планах строительства шинного завода было объявлено еще в 2020, а оценки потенциальных инвестиций и экономики проекта по созданию бутадиенового производства на данный момент носят лишь предварительный характер (стороны договорились определить объем инвестиций и возможные объемы экспорта), мы оцениваем новость НЕЙТРАЛЬНО.

Атон

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Годовая дивидендная доходность ПИКа может вернуться в район 8% - Атон
ГК ПИК рекомендовала дивиденды за 2020 и 1К21                         

Совет директоров ГК ПИК рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 на общую сумму 14.9 млрд руб. (из расчета 22.51 руб. на акцию), а также промежуточные дивиденды за 1К21 на общую сумму 15.1 млрд руб. (22.92 руб. на акцию). В общей сложности компания направит на выплату дивидендов 30 млрд руб. Дата закрытия реестра — 17 мая. Кроме того, совет директоров утвердил новую дивидендную политику, предполагающую минимальный коэффициент дивидендных выплат на уровне 30% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Дивиденды предполагается выплачивать раз в полгода.

Объявление промежуточных дивидендов за 1К21 стало приятным сюрпризом — общая дивидендная доходность выросла до 5%. Хотя минимальный порог дивидендных выплат установлен на уровне 30%, фактические выплаты могут быть выше, в зависимости от динамики роста бизнеса компании. Мы не исключаем возможности выплаты еще одного промежуточного дивиденды в сумме около 23 руб. на акцию во 2П21, в результате чего годовая дивидендная доходность вернется в район 8%. Мы подтверждаем положительный взгляд на бумагу.

Атон

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сильных катализаторов роста у акций МосБиржи сейчас нет - Альфа-Банк
«Московская биржа» в минувшую пятницу представила операционные результаты за март 2021. Совокупный объем торгов в марте снизился на 8% г/г, вступив в период высокой базы сравнения прошлого года. Динамика рынков, для которых волатильность является благоприятным фактором и которые демонстрировали сильную динамику на протяжении последних нескольких кварталов, оказалась негативной, за исключением рынка товарных деривативов.

Средние рублевые и долларовые балансы выросли на 6-114% г/г в 1К20, отчасти компенсируя давление от снижения процентных ставок (которые, в свою очередь, сейчас вступили в период повышения).

Акции биржи были в числе лидеров роста в 2020г. (они выросли в цене на 49% против роста индекса Московской биржи на 7%) и сейчас торгуются по высокому мультипликатору 16xP/E2021П (против в среднем 11x за последние 5 лет). Инвесторы воспринимают акции биржи как относительно защитный актив, особенно в период пандемии, что способствовало росту мультипликаторов в дополнение к росту прибыли на акцию на 25% г/г в 2020.

В то же время, дальнейший рост прибыли на акцию может оказаться проблематичным в 2021г., учитывая замедление роста комиссионного дохода на фоне эффекта высокой базы 2020. Учитывая это, мы не видим сильных катализаторов роста котировок значительно выше текущих уровней.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Объемы торгов

  — Совокупный объем торгов в марте снизился на 8% г/г после роста на 36-4% г/г в декабре 2020-феврале 2021, вступив в период высокой базы сравнения прошлого года.

— Объем торгов акциями снизился на 13% г/г в марте после быстрого роста г/г на протяжении 22 месяцев подряд.

— Объем торгов на рынке облигаций снизился на 20% г/г в марте, главным образом, на фоне снижения на 33%г/г объемов торгов на вторичном рынке. В то же время размещения ОФЗ/ОБР выросли на 29% г/г, тогда как размещения корпоративных облигаций снизились на 22% г/г.

— Объем торгов на валютном рынке снизился на 12% г/г в марте на фоне снижения объемов торгов на рынке спот на 14% г/г и снижения объемов торгов инструментами своп на 11% г/г.

— Объем торгов репо снизился на 8% г/г в марте на фоне снижения объемов торгов междиллерского репо на 36%, тогда как объемы торгов репо с ЦК и репо с КСУ снизились соответственно на 6% и 4% г/г.

— Объем торгов деривативами вырос на 5% г/г в марте на фоне роста объемов торгов высокомаржинальными товарными фьючерсами на 22% г/г.

Клиентские балансы:

— Рублевые балансы, на которые приходится основная часть процентного дохода биржи, снизились на 19% г/г в марте, отражая динамику объемов торгов.

— Долларовые балансы продолжали расти на 63% г/г одновременно со снижением балансов в евро на 41% г/г.

— Рублевые и долларовые балансы за 1К21 выросли соответственно на 6% и 114% г/г.
           

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Tesla нарастила продажи вопреки негативной конъюнктуре - Фридом Финанс
Tesla удвоила поставки в начале года. Полностью реализованные продажи электромобилей за первый квартал составили 184,8 тыс. единиц против 88,4 тыс. годом ранее. Цифры оказались не только ожидаемо лучше прошлогодних, но и заметно выше консенсус-прогнозов, которые закладывали 180,6 тыс., то есть сохранение продаж на уровне октября-декабря 2020 года.

К слову, почти 99% всех поставок пришлось на две самые популярные и относительно бюджетные модели Model 3 (цена от $38 тыс. в США) и Model Y (от $43 тыс.), что могло быть воспринято игроками рынка как устойчивый тренд на демократизацию пула заказчиков Tesla. Бренд постепенно отходит от имиджа премиального производителя. Model S и Model X обе от (при цене от $80 тыс.) суммарно заняли чуть более 1% в продажах. Рынок оценивает Tesla как создателя будущего «народного» электромобиля.

Примечательно, что Tesla нарастила продажи вопреки негативной конъюнктуре. Как и год назад, когда весь рынок тормозил под влиянием пандемии, так и в этом году, когда автопром столкнулся с нехваткой чипов, компания Илона Маска сумела приятно удивить инвесторов. Это позволило ряду инвесткомпаний, в частности Wedbush, которая дает стабильно высокие прогнозы по акциям Tesla, поднять целевую цену с $950 (которая пока не была достигнута рынком) до $1000 за штуку. Максимальная оценка таргета среди всех аналитиков, покрывающих Tesla, сейчас составляет $1200 за акцию (на 70% выше текущей).

Емельянов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

Новость об объеме продаж и комментарии к ней появились еще в пятницу, когда рынок в США был закрыт. В результате инвесторы отыграли ее только сегодня: котировки на премаркете двинулись вверх на 7% и с началом основой сессии сохраняют прирост более 5%. Рынок отыгрывает рост продаж столь бурно, поскольку при сохранении текущих темпов Tesla явно превысит целевые 700 тысяч электромобилей в 2021 году, а уже в 2022 выйдет на отметку 1 млн.

На этом фоне с большой вероятностью инвесторы продолжат толкать вверх котировки Tesla, несмотря на то, что она сейчас по мультипликаторам торгуется достаточно дорого. Технически и психологически бумаги способны повторить поход на $900 за штуку, что дает внушительный потенциал роста в 28,5% от текущих значений. Сценарий может быть реализован на горизонте от трех месяцев до полугода.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Технические индикаторы рапортуют о краткосрочной перекупленности в акциях ПИКа - Открытие Брокер
Прежняя дивполитика „ПИКа“, принятая в 2017 году, была привязана к чистому потоку денежных средств от операционной деятельности. Однако по факту девелопер ежегодно выплачивал ровно 22,71 руб. на акцию. То есть фактической связи с CFO не прослеживалось. Любопытно, как будет в этот раз. Если компания выполнит собственный прогноз по росту выручки, то форвардный дивиденд за 2021 год (в соответствии с новой политикой) может составить порядка 60–70 руб. на акцию.

В настоящий момент дивидендная доходность акций ГК «ПИК» из расчета всех выплаченных за последние 12 месяцев дивидендов составляет 2,48% (12-месячная дивидендная доходность). Индикативная дивидендная доходность (по последнему дивиденду в годовом исчислении) также составляет 2,48% с учетом цены акции 914,3 руб. на момент расчета.

Динамика акций. Акции «ПИК» по состоянию на 17:30 мск снижались на 0,83% до 911,7 рублей. При этом индекс МосБиржи снижался на 1,1%, поэтому бумага смотрелась лучше рынка. Объем торгов составлял 258 млн рублей. По этому показателю акции замыкали ТОП-33 среди торгуемых на Московской бирже акций. По бумагам девелопера 7 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 0 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 801,2 рубля, что на 12% ниже текущей цены.

Стоит отметить, что акции компании росли 10 месяцев подряд и 1 апреля достигли 964,7 рубля. Это новый максимум в непосредственной близости от уровня 1000 рублей, который краткосрочно проверялся на прочность несколько раз в 2007 году практически сразу после листинга. Технические индикаторы рапортуют о краткосрочной перекупленности в акциях девелопера. Мы наблюдаем реализацию биржевой истины «покупай на слухах — продавай на фактах». Бумага дорожала перед публикацией новой дивполитики. Теперь мы видим коррекцию.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»
           




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивидендная доходность Сургутнефтегаза по итогам 2021 года будет намного более умеренной - Газпромбанк
Сургутнефтегаз в пятницу опубликовал финансовую отчетность по РСБУ за 4К20/2020, согласно которой чистая прибыль компании за год составила 730 млрд руб. (10,9 млрд долл.). Главным фактором роста прибыли в 7 раз относительно 2019 г. стали значительные положительные курсовые разницы от переоценки долларовых депозитов на фоне 16%-го ослабления рубля относительно доллара (на конец периода).

По итогам 4К20 Сургутнефтегаз показал чистый убыток по РСБУ в размере 174 млрд руб. (2,2 млрд долл.) из-за отрицательных курсовых разниц, сформировавшихся за счет укрепления рубля относительно доллара на 8% в течение квартала.

Эффект на компанию/акции. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на выход отчетности Сургутнефтегаза по РСБУ за 2021 г., поскольку финансовый результат оказался очень близким к нашим прогнозам и консенсусу (Интерфакс).

Дивидендная политика Сургутнефтегаза предполагает направление на дивиденды по привилегированным акциям 7,1% чистой прибыли по РСБУ. Таким образом, по итогам 2020 г. ожидаемый размер дивиденда на привилегированную акцию составляет 6,72 руб./акц., а наши оценки и консенсус составляли 6,88 и 6,85 руб./акц. соответственно.

На дивиденды по обыкновенным акциям компания стабильно с 2017 г. направляет 0,65 руб./акц., и наша оценка дивидендов по данному классу акций за 2020 г. также исходит из этой величины (дивидендная доходность 1,8%).

Текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям за 2020 г. составляет значительные 15,8%, что вызвано существенным ослаблениям рубля за год. По итогам 2021 г. дивидендная доходность будет намного более умеренной, так как мы ожидаем укрепления курса рубля на 5%.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции Интер РАО - недивидендные, но перспективные - Финам
«Интер РАО» — крупнейший по выручке в России энергетический холдинг с активами в генерации, сбыте и трейдинге. Контрольный пакет принадлежит государству.

Мы рекомендуем «Покупать» акции IRAO с целевой ценой 6,19 руб. на 12 мес. Потенциал оцениваем в 22%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

* Мы видим, что энергорынок выходит из кризиса: есть тенденции к увеличению потребления, улучшению ценовых параметров, кроме того, наблюдается сильное восстановление экспортного направления.

* При этом акции остаются недооцененными, торгуясь с дисконтом 35% относительно группы аналогов. Мы считаем это необоснованным, учитывая неплохую отчетность за кризисный год, ожидания роста выручки и прибыли в 2021 году и наличие потока инвестиционных проектов по модернизации 6,7 ГВт мощностей до 2025 года с гарантированной окупаемостью.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Результаты МосБиржи за март оцениваются нейтрально - Промсвязьбанк
Московская биржа подвела итоги торгов в марте 2021 года

В марте 2021 года общий объем торгов на рынках Московской биржи составил 90,4 трлн рублей (98,8 трлн рублей в марте 2020 года). По сравнению с мартом 2020 года положительную динамику продемонстрировал срочный рынок (рост на 5,1%), рынок драгоценных металлов (рост в 10,5 раза), рынок стандартизированных производных финансовых инструментов (рост в 7,4 раза). По сравнению с февралем 2021 года в марте наблюдалcя рост объемов на всех основных рынках: срочный рынок (рост на 37%), валютный рынок (рост на 33,1%), рынок акций (рост на 19,5%), рынок облигаций (рост на 18,4%) и денежный рынок (рост на 16%).

Сокращение общего объема торгов в марте 2021 г. на МосБирже на 8,5% — до 90,4 трлн руб. обусловлено тем, что март 2020 г. дает высокую базу для сравнения, так как тогда наблюдалась повышенная активность на рынках из-за начала пандемии коронавируса. Таким образом, мы оцениваем данные результаты нейтрально.

Промсвязьбанк

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сургутнефтегаз может выплатить щедрые дивиденды - Промсвязьбанк
Расчетные дивиденды Сургутнефтегаза на «преф» за 2020 г. — 6,72 руб./акцию

Сургутнефтегаз по итогам 2020 года по сравнению с 2019 годом увеличил прибыль по РСБУ в 7 раз — до 729,578 млрд рублей. Выручка компании снизилась на 31% — до 1,062 трлн рублей. Практически весь 2020 год прибыль Сургутнефтегаза стремилась к рекордам — этому способствовали его многомиллиардные валютные накопления, или так называемая «кубышка», которую Сургутнефтегаз хранит на банковских счетах и которая затмевает финансовые результаты компании от нефтяной деятельности. По итогам 2020 года «кубышка» составила 3 трлн 567 млрд руб.

Отчетность Сургутнефтегаза по РСБУ важна, так как является базой для выплаты дивидендов. Основной интерес представляют дивиденды на привилегированные акции, так как по обыкновенным акциям компания платит фикс. Исходя из результатов деятельности, держателям привилегированных акций можно рассчитывать на 6,72 руб./акцию или 16% доходности (по данным на закрытие пятницы). Это весьма щедрые дивиденды не только для рынка, но и самого Сургутнефтегаза.

Промсвязьбанк

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новость по льготам для месторождения им. Корчагина до принятия решения нейтральна - Атон
Лукойл попросил льготы для месторождения им. Корчагина    

Как сообщает Коммерсант, в феврале президент и гендиректор ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов направил первому вице-премьеру Андрею Белоусову письмо с просьбой компенсировать потери компании после отмены льгот по экспортной пошлины в 2020 для месторождения им. Корчагина в Каспийском море. В противном случае есть риск сокращения инвестиций в месторождение или его полной консервации. В качестве компенсационного механизма ЛУКОЙЛ предлагает либо перевести месторождение во вторую группу месторождений по НДД, для чего необходимо внести изменения в законодательство, либо продлить налоговые каникулы по НДПИ. По текущему курсу рубля и цене на нефть убытки ЛУКОЙЛа от отмены льгот оцениваются примерно в 10 млрд руб. (1% от консенсус-EBITDA ЛУКОЙЛ в 2021). Планируемые инвестиции месторождения до отмены льгот оценивались в 60 млрд рублей, при уже проинвестированных 140 млрд руб. На месторождение им. Корчагина приходится порядка 2% добычи ЛУКОЙЛа (без учета проекта Западная Курна-2).

Относительно высокие цены на нефть в настоящий момент могут стимулировать Минфин более охотно предоставлять льготы в целом. Тем не менее, позиция Минфина по месторождению такова, что текущая норма доходности разработки месторождения свыше 16% говорит о достаточности уже предоставленных льгот. До принятия решения по льготам мы считаем новость нейтральной.

Атон

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мартовские результаты Мосбиржи нейтральны с точки зрения динамики стоимости ее акций - Атон
Московская биржа объявила результаты торгов за март 2021   

По данным Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в марте 2021 снизился на 13.3% г/г до 2.7 трлн руб. Объем торгов на рынке облигаций с корректировкой на размещение облигаций овернайт снизился на 17.4% до 1.7 трлн руб. С учетом прямых сделок репо с ЦБ РФ оборот торгов на денежном рынке сократился на 11.7%, на валютном рынке — на 12.1%. Оборот торгов на срочном рынке увеличился на 5.1% до 16.4 трлн руб. Средства участников рынка достигли 837 млрд руб., (+2.2% г/г, +0.3% м/м), а объем рублевых средств, генерирующих наиболее существенный процентный доход, составил 95 млрд руб., упав на 19.4% г/г, но прибавив 4.3% м/м.

В прошлом месяце объемы торгов на Московской бирже продемонстрировали заметное снижение впервые за много месяцев. Это обусловлено эффектом высокой базы прошлого года и снижением волатильности на рынке. Мы оцениваем результаты нейтрально с точки зрения динамики стоимости бумаги.

Атон

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инвесторы ждут дивидендов Сургутнефтегаза - Фридом Финанс
Акционеры Сургутнефтегаза (+1,05%) могут получить высокие дивиденды.

Чистая прибыль компании за прошлый год составила 730 млрд руб. Несмотря на падение доходов от основного бизнеса, заработать помогла валютная переоценка. Объем ликвидных финансовых активов достиг 3,5 трлн руб.

Дивиденд на привилегированную акцию прогнозировался на уровне 6,7%, что подразумевает доходность 15% к текущим котировкам, которая в несколько раз превышает показатели других представителей сектора.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»
           

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дефолта Archegos - тревожный симптом, показывающий системные риски мирового финансового сектора - Финам
В пятницу, 26 марта, Morgan Stanley и Goldman Sachs, входящие в число топ-банков с Уолл-стрит, устроили настоящую распродажу акций ряда китайских и американских компаний, продав их сразу на $20 млрд. Как оказалось, это было связано с фондом Archegos Capital Management Билла Хвана.

Данный фонд, по информации СМИ, накопил крупные позиции в акциях различных компаний, в основном из США и Китая, причем это делалось во многом за счет заемных средств. Как сообщается, плечо левериджа могло составлять от 5х до 10х. Кроме того, фонд активно использовал свопы и различные деривативы, что позволяло ему маскировать структуру инвестиций. В частности, Archegos отсутствовал в списке топ-20 акционеров некоторых компаний, крупными долями в которых он владел.

Началось все, по-видимому, после того, как в Китае были объявлены несколько антимонопольных решений, которые отрицательно сказались на акциях некоторых IT-гигантов, которыми в том числе владел Archegos. А непосредственным катализатором могло стать неудачное размещение акций ViacomCBS, в которые фонд также неплохо вложился. В определенный момент фонду, судя по всему, не хватило средств для обеспечения маржинальности, и его прайм-брокеры, в число которых, помимо Morgan Stanley и Goldman, входили Deutsche Bank, Credit Suisse и Nomura, принялись ликвидировать его позиции. Всего банки, как пишут СМИ, продали акции компаний Baidu, Vipshop Holdings, Tencent Music Entertainment, ViacomCBS, Discovery, iQiyi и GSX Techedu на $30 млрд. И если Morgan Stanley, Goldman и Deutsche Bank смогли избежать больших потерь, то Credit Suisse и Nomura повезло гораздо меньше. По данным СМИ, убытки швейцарского банка могут составить $3-4 млрд, японского – порядка $2 млрд.

Пока случившееся не оказало какого-то катастрофического воздействия на рынки, поскольку распродажа ограничилась лишь указанными акциями и не распространилась на другие бумаги, а потери банков выглядят в целом терпимыми. Однако это событие является крайне тревожным симптомом и показывает системные риски мирового финансового сектора. Дело в том, что в мире в обращении находятся огромные объемы различных финансовых инструментов, многие из которых являются сложно структурированными и торгуются на внебиржевых рынках. Это сильно затрудняет адекватную оценку рисков тех или иных вложений или операций. Кроме того, вновь в моду вошла работа на заемные средства с большим плечом. Как результат, даже вроде бы не очень значительное событие, как, например, падение стоимости всего лишь нескольких акций, теоретически может привести к глобальным последствиям. Конечно, ведущие финансовые организации мира извлекли определенные уроки из кризиса 2008-2009 гг., в частности, они существенно нарастили показатели достаточности капитала, что делает их более устойчивыми. Однако в случае реально серьезных потрясений этого может не хватить.

Случай с Archegos также показал проблему с процедурами риск-менеджмента в ведущих банках – данная тема, вероятно, была не последней в ходе бесед представителей Credit Suisse, Nomura, Goldman Sachs и Morgan Stanley с чиновниками SEC. Пока SEC не предпринимала каких-то действий, однако, вероятно, стоит ожидать усиления регулирования финансовых рынков в той или иной степени, как минимум, в части так называемых семейных офисов, в рамках которого и работал фонд Archegos.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В пользу металлургов сегодня играет ценовая конъюнктура и новостной фон - Московские партнеры
Неоднократно писал о высокой привлекательности акций компаний сектора черной металлургии.

В свое время проводил исследование, которое показало, что российские компании а) выглядят гораздо сильнее иностранных аналогов в фундаментальном плане; б) существенно недооценены по мультипликаторам.

Кроме того, в пользу металлургов сегодня играет ценовая конъюнктура, а также новостной фон.

Так, сегодня цены на стальной прокат находятся на многолетних максимумах. К примеру, с начала февраля 1 тонна горячекатаного проката (цена FOB, Черное море) подорожала на 15%, а за год цена удвоилась.

Резкому росту цен на сталь способствовала политика Китая в области экологии. Кроме того, Поднебесная в 2021 г. намерена снизить выпуск стали, что ослабит конкуренцию на внешних рынках, а это на руку российским металлургам. Китай к 2030 г. также планирует на 30% снизить выбросы углерода в атмосферу, а мероприятия, связанные с такой модернизацией, скорее всего, приведут к дальнейшему снижению производства стали.

Если так все и будет, то для сталелитейщиков может сложиться уникальная ситуация. Ведущий мировой производитель стали – Китай – снижает производство, и из-за этого уступает часть экспортных рынков. Потребление стали в мире при этом если и снизится, то, скорее всего, не существенно (в уме держим инфраструктурные планы Байдена на $621 млрд).

Более того, на этом фоне снижаются цены на железную руду – опять-таки из-за опасений снижения производства стали и, следовательно, падения спроса на ЖРС (железорудное сырье). Так, цены на руду с 62%-м содержанием железа на внутреннем рынке Китая за последние пару недель упали почти на 10%.

Что имеем в сухом остатке? Наши металлурги могут стать главными бенефициарам сложившейся ситуации, несмотря на то, что котировки находятся на исторических максимумах. Достаточно вспомнить, как росла на новостях та же U.S. Steel (X US). Кстати, в компанию к «парням из стали» вполне можно отправить и РУСАЛ, поскольку планы Китая по снижению выбросов распространяются и на алюминиевое производство.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

В ближайшее время планируем выпустить обновленный обзор по металлургам, где, в частности, коснемся темы дивидендов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

AstraZeneca сохранит фокус на развивающихся странах - Финам
На сегодняшний момент с вакциной AstraZeneca складывается неоднозначная ситуация. С одной стороны, в тщательности проверок со стороны EMA и ряда других регулирующих органов сомневаться вряд ли приходится. В среду EMA выпустило апдейт по препарату, в котором подчеркивается, что количество побочных эффектов (чаще всего, это тромбоз) незначительно, а никакой связи между вакциной и тромбозами выявлено не было. Однако многие пациенты воспринимают препарат в негативном ключе, что даже вынудило компанию переименовать его в Vaxzevria.

FDA на настоящий момент не одобрила вакцину, но Энтони Фаучи сделал акцент на том, что страна может отказаться от Vaxzevria лишь из соображений достаточности аналогичных средств на внутреннем рынке. Отказ же на фоне взаимосвязи между побочными эффектами и вакциной едва ли будет иметь место поскольку это должно обеспечиваться солидной доказательной базой.

С другой стороны, исследователи все чаще отмечают, что тенденция образования тромбов не является нормой. Исследование, проведенное группой под руководством профессора Университета Бонна Йоханнеса Ольденбурга показало, что от редкого сочетания тромбов и низкого количества тромбоцитов в Германии обычно страдают примерно три человека из 100000, а 31 случай, выявленный в течение двух недель после вакцины AstraZeneca, указывает на превышение нормы в 10 раз. Большинство стран ЕС, тем не менее, продолжают вакцинацию, ограничив использование Vaxzevria для отдельных возрастных групп.

Полное прекращение применения Vaxzevria в ЕС без решения EMA вряд ли возможно в силу отставания в темпах вакцинирования и отсутствия «быстрых» альтернатив. Кроме того, AstraZeneca сохранит фокус на развивающихся странах, для многих из которых препарат также безальтернативен в силу цены и недоступности вакцин Pfizer, Moderna и J&J.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заморозка цен на сахар и подсолнечное масло была бы оправдана, если бы длилась 2-4 недели - Финам
«РусАгро» объявляет о продлении соглашения о заморозке цен на сахар и бутилированное подсолнечное масло.

Когда правительство вводило заморозку цен на сахар и подсолнечное масло, премьер-министр Михаил Мишустин сразу сказал, что данные меры никак не могут быть отнесены к рыночным и должны использоваться только крайне ограниченно и весьма непродолжительный период времени. Абсолютно верное заявление! Впрочем, уже тогда в некоторых наиболее отдаленных районах, характеризующихся большим логистическим плечом, были отмечены случаи возникновения локального дефицита сахарного песка. Просто потому, что население кинулось закупаться этим продуктом «про запас».

Однако, «временные меры» все затягиваются и затягиваются. Теперь руководство страны продлило заморозку цен на сахар до начала июля, а на подсолнечное масло — до начала октября. При этом стоит отметить, что Россия, несмотря на слабый урожай сахарной свеклы в прошлом году (было произведено порядка 5 млн тонн сахара, при среднем ежегодном потреблении нашими гражданами около 6 млн тонн и переходящих остатках предыдущих периодов порядка 1,3 млн тонн — т.е. хватало если не для поддержания экспорта, то точно для внутреннего потребления).

Так что же произошло на самом деле? Основной рост цен на продукты питания (на все, а не только сахар и масло) вызваны существенно выросшей инфляцией издержек. Проще говоря, все, кто стоит в этой цепочке «от поля до прилавка» — сельхозпроизводители, заводы пищевой промышленности, логистика, ритейл и т.д. — стали нести гораздо большие расходы на осуществление своей деятельности.

Почему? Упал в цене рубль (и, соответственно, вырос доллар. А у нас львиная доля оборудования в пищевом производстве импортная, многие компоненты, сырьё, субстанции, улучшители, узлы и агрегаты для техники — тоже закупаются за валюту). Выросло в цене топливо. Подорожали складские и транспортные услуги. В этих условиях самым важным было — субсидировать производителям их деятельность чтобы хотя бы частично компенсировать возросшие расходы.

А заморозка цен? Она была оправдана, если бы длилась 2-4 недели. Но не более. Сейчас же, когда выяснилось, что помощь со стороны правительства производителям явно недостаточна, аграрии и пищевая промышленность столкнулись с тем, что реализовывать тот же сахар по указанным свыше ценам просто невыгодно — предприятие будет работать себе в убыток, генерируя отрицательный денежный поток, «проедая» основные средства, снижая зарплаты сотрудникам или, как уже бывало, вовсе закрываться.

Неудивительно что в текущих условиях производители элементарно перестали отгружать сахар в торговые сети, чем поставлять его по убыточным ценам. Чего ждать дальше? Как только потребители узнают о возможном дефиците сахара и подсолнечного масла, они мигом сметут с полок магазинов то, что еще осталось. Да, сейчас ритейл утверждает, что дефицита нет, и даже имеются некоторые запасы. Поверьте, если начнётся ажиотажная покупка того же сахара, эти запасы растают мгновенно. Остается утешать себя только одной мыслью — есть много сахара вредно.

И последнее — совсем уже удивительное. Цены выросли практически на все. Даже в том же продуктовом сегменте подорожали и мука, и молоко, и яйца, и хлебобулочные изделия, и мясо, и рыба. Но из огромного перечня всей этой продукции в качестве мишени были выбраны почему-то подсолнечное масло (которого у нас производится много) и сахар, производство которого хоть и упало, но по крайней мере до тех уровней, которые позволяют обеспечивать страну без перебоев. А ведь цены на сахар находятся отнюдь не на рекордном уровне — они всего лишь вернулись на те отметки, где были пару лет назад. А про сахар по 55 рублей все уже и вовсе забыли. А ведь с тех пор прошло всего 6 лет. Сдается мне, что сахар пострадал потому, что был выбран в качестве «мальчика для битья» чтобы продемонстрировать наверх свою бурную деятельность.

Коренев Алексей
ГК «Финам»

Авто-репост. Читать в блоге >>>