В правительстве обсуждают изменение взимания платежей с производителей минеральных удобрений, сообщили вчера Ведомости.

Правительство может отменить введенную в этом году экспортную пошлину и использовать другой механизм взимания платежей для повышения собираемости. В 1К23 Фосагро заплатила RUB 3.2 млрд таможенных пошлин (в два раза больше, чем в 1К22). Однако падение цен на минеральные удобрения, видимо, привело к более низкой собираемости относительно запланированных уровней.

Анализ: Снижение цен оказывает давление. Два критических параметра для Фосагро — это цены на фосфорные удобрения и обменный курс (слабый рубль, существенно компенсирует падение цены). Результаты за 2К23, скорее всего, будут немного ниже к/к и существенно хуже г/г.

Ключевой момент для акционеров — это готовность Фосагро направлять большую долю свободного денежного потока в виде дивидендов. Однако неопределенность с налогами/платежами может снизить готовность компании платить. Мы пока придерживаемся рекомендации «ПРОДАВАТЬ» с учетом ожидаемого постепенного снижения цен на фосфорные удобрения в будущем.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Как сообщают Ведомости, правительство рассматривает возможность заменить экспортные пошлины на удобрения другим видом налога, привязанным к объемам производства. Такое решение связано с тем, что поступления в бюджет от экспортных пошлин оказались намного ниже, чем предполагалось. С начала года получено всего 5 млрд руб. против плана на год на уровне 120 млрд руб.

Цены на большинство экспортируемых удобрений резко упали ниже порогового уровня $450 за тонну, поэтому выплата 120 млрд руб. в виде пошлин недостижима. Сейчас только цены на фосфорные удобрения и NPK остаются выше пороговой отметки, тогда как все азотные удобрения стоят намного дешевле — менее $300 за тонну.

Если власти решат заменить экспортную пошлину другим налоговым сбором, который будет привязан не к ценам, а к объемам производства, это окажет дополнительное давление на производителей удобрений, которые уже пострадали от низких цен. Мы считаем новость негативной для котировок ФосАгро и Акрона. Недавно мы открыли торговую идею на продажу акций ФосАгро и с учётом этой новости подтверждаем ее.

Иванин Георгий

( Читать дальше )

Мы понизили рекомендацию по акциям ФосАгро (PHOR) с (ВЫШЕ РЫНКА; 7 514 тыс. руб. на акцию) до (ПО РЫНКУ; 6 343 тыс. руб. на акцию) по достижении нашей прогнозной цены и потенциала роста и совокупной доходности для акционеров на уровне 21% с начала года. Акции компании пользовались спросом среди инвесторов и выглядели лучше относительно динамики российского рынка на фоне сильной отчетности и привлекательных дивидендов. В связи с изменением динамики цен на удобрения в негативную сторону мы пересмотрели прогноз по финансовым показателям компании и присвоили акциям рейтинг ПО РЫНКУ. Наша оценка основана на среднем прогнозе по EBITDA, чистому долгу и прибыли за 2023- 24 годы, мультипликаторах 5,5х по EV/EBITDA и 8х по PE в соотношении 50/50%. Акции ФосАгро, которые исторически торговались с дисконтом по отношению к мировым производителям удобрений, до сих пор были устойчивы к негативным тенденциям на глобальном рынке, что, как мы считаем, связано с обособленностью российского рынка.

Акции компании остаются качественной инвестицией в секторе с приемлемым уровнем долговой нагрузки, уверенным присутствием на рынке удобрений и значительным опытом успешной реализации проектов органического роста.

( Читать дальше )

На фоне сильного падения цен на удобрения ожидаем снижения котировок ФосАгро.

По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, котировки ФосАгро, крупнейшего производителя фосфорных и комплексных удобрений в России, имеют потенциал снижения относительно текущего уровня.

В этом году аналитики ожидают ухудшения финансовых показателей компании на фоне продолжающего падения мировых цен на минеральные удобрения, которое лишь отчасти компенсировано ослаблением рубля к доллару.

Иванин Георгий
«СберИнвестиции»

Совет директоров Фосагро рекомендовал дивиденды в размере RUB 264/акц. Объем выплат может составить RUB 34.2 млрд — чуть выше скорректированной чистой прибыли и около 79% свободного денежного потока). Дивидендная доходность составит 3.5%. ВОСА пройдет 30 июня. Дата закрытия реестра — 11 июля.

Дивиденды за 1К23 в размере RUB 264/акц. предполагают невысокую доходность 3.5%, но свидетельствуют о дисциплине компании в квартальных выплатах. Мы ожидаем постепенного снижения дивидендов и ухудшения финансовых результатов из-за понижательного тренда в ценах на фосфорные удобрения до конца 2023 г.

Бульгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»

Анализ: Хорошие результаты — высокие уровни выплат. В целом результаты за 1К23 были хорошими. За счет девальвации рубля и замедления снижения цен на фосфорные удобрения компания смогла показать неплохой результат: чистая прибыль достигла RUB 33.7 млрд, скорректированный свободный денежный поток — RUB 43.5 млрд. Предыдущие дивиденды (за 4К22) составили RUB 60.2 млрд.

( Читать дальше )

Фосагро: Рекомендованы дивиденды за 1 квартал 2023, доходность 3.5%

Как сообщается на портале раскрытия корпоративной информации Интерфакса, совет директоров Фосагро рекомендовал выплатить дивиденды за 1К23 в размере 264 руб. на акцию, что соответствует доходности 3.5%. Дата закрытия реестра акционеров для дивидендных выплат — 11 июля. Напомним, что дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 75% от FCF в том случае, если соотношение ЧД/EBITDA меньше 1.0x.

Общий объем дивидендных выплат за 1К23 может составить 34.2 млрд руб., что соответствует примерно 79% FCF. Рекомендованный объем дивидендов оказался несколько выше ожиданий рынка (консенсус-прогноз Интерфакса — 243 руб. на акцию). У нас нет официального рейтинга по Фосагро, но мы по-прежнему рассматриваем компанию как одну из пяти наиболее привлекательных дивидендных историй на российском рынке.

Атон

Сегодня совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 1К23 в размере 264 руб./акцию, что подразумевает распределение около 100% чистой прибыли за 1К23 и дивдоходность в 3,5%. В качестве даты закрытия реестра рекомендовано 11 июля. Внеочередное собрание акционеров, которое рассмотрит данный вопрос, пройдет 30 июня.

Размер дивидендов в целом совпал с нашим прогнозом (261 руб./акцию), чуть превысив ожидания рынка (243 руб./акцию). Выплаты ФосАгро соответствуют дивидендной политике, согласно которой при отношении чистого долга к EBITDA менее 1 компания выплачивает акционерам свыше 75% свободного денежного потока. В 1К23 ФосАгро направила на дивиденды около 80% FCF.

Мы приветствуем решение компании продолжать выплачивать квартальные дивиденды — оно должно позитивно сказаться на отношении инвесторов к бумаге. В 2К23 – 4К23 мы ожидаем плавного снижения финансовых результатов из-за коррекции в ценах на фосфорные и азотные удобрения, что может привести и к сокращению дивидендных выплат.

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

Фосагро раскрыла финансовые и операционные результаты за 1кв23, которые мы считаем сильными. Так, выручка с учетом операционных курсовых разниц совпала с нашими ожиданиями, а EBITDA с их учетом – превысила наши оценки на 4%. Основное превышение против наших ожиданий пришлось на свободный денежный поток в размере 43,4 млрд руб. (4,6% – квартальная доходность) благодаря более низким капзатратам и выплате налога на прибыль.

С учетом благоприятного уровня долговой нагрузки мы ожидаем, что компания объявит квартальный дивиденд позже. Несмотря на более высокий денежный поток, чем мы ожидали, подтверждаем ранее опубликованную оценку дивиденда. Отмечаем, что конъюнктура рынков на 2кв23 пока смешанная: цены на фосфатные удобрения в апреле-мае сократились на 10% по сравнению со средней за 1кв23 (в долларах), что может быть частично компенсировано ослаблением рубля на 9% за этот же период.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

ФосАгро опубликовала финансовые и операционные результаты за 1К23. Мы отмечаем квартальный рост скорректированной EBITDA и сильный свободный денежный поток в размере 43,4 млрд руб., который компания смогла продемонстрировать на фоне сдержанных настроений на рынке удобрений из-за снижения цен. Финансовое положение компании остается стабильным, соотношение чистого долга к EBITDA было на уровне 0,6х по состоянию на конец 1К23. Компания по-прежнему привержена своей дивидендной политике, поэтому мы предполагаем, что решение по квартальным дивидендам следует ожидать позднее.

ФосАгро остается качественным игроком в секторе удобрений, занимающим важную роль в поставках удобрений на ключевые сельскохозяйственные рынки. Мы придерживаемся ПОЗИТИВНОГО взгляда на инвестиционный кейс компании на длительном горизонте. Квартальная дивидендная доходность в диапазоне 2-3%, которую мы рассчитываем исходя из потенциальной выплаты 167-242 руб. на одну обыкновенную акцию, на наш взгляд, является краткосрочным позитивным драйвером для акций.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Вчера ФосАгро сообщила о хороших финансовых результатах за 1К23 по МСФО. Показатель EBITDA вырос на 10% к/к до 49 млрд руб. благодаря увеличению объемов продаж, оказавшись на 3% выше нашего прогноза и на 1% — выше ожиданий рынка. При этом FCF подскочил на 91% к/к до 43 млрд руб. (превысив наш прогноз на 18% и консенсус-прогноз — на 23%). На конец квартала чистый долг составлял 142 млрд руб., коэффициент ЧД/EBITDA — 0,6. Компания получила высокий свободный денежный поток в результате уменьшения оборотного капитала и капзатрат.

Вчера совет директоров ФосАгро не дал рекомендации по дивидендам за 1К23. Как мы понимаем, компания планирует провести отдельное заседание совета директоров на следующей неделе, в ходе которого, вероятно, объявит дивиденды за прошедший квартал.

Мы ожидаем, что дивиденд на акцию за 1К23 составит 262 руб. при выплате 100% чистой прибыли (дивдоходность в 3,6%). Если компания выплатит 100% FCF, дивиденд на акцию может достичь 335 руб. (дивдоходность в 4,6%). Компания также представила оптимистичный прогноз на 2К23 на фоне сезонного увеличения спроса на рынках Индии, Бразилии и Юго-Восточной Азии, которое должно позитивно сказаться на ценах на фосфорные удобрения. Мы сохраняем рейтинг «Держать» по акциям компании.

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )