Мы отмечаем, что 2018 год стал удачным для «Яндекса» с точки зрения роста бизнеса, и в первом квартале текущего года интернет-компании удалось вновь превзойти ожидания рынка.

Отличную динамику операционных и финансовых показателей демонстрируют как базовые сегменты, так и новые направления бизнеса, которых у компании становится все больше. Ярче, на наш взгляд, начинает прослеживаться смена стратегии «Яндекса» в пользу логистических и транспортных проектов, а также выстраивания обновленной экосистемы, охватывающей все вертикали. Отличные показатели большинства направлений позволили нам улучшить прогнозы по финансовым показателям и поднять целевую цену «Яндекса», несмотря на все еще присутствующие факторы риска, связанные со структурой владения компании и регуляторикой. Мы по-прежнему рекомендуем «покупать» акции «Яндекса», повышаем целевую цену до 2 798 руб. за бумагу в перспективе года.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Изменения в сегментной структуре. В первом квартале текущего года компания анонсировала некоторые изменения в сегментной структуре и внутреннем учете. Перемены коснулись прежде всего сегментов поиска и экспериментов: образовательные и гео-сервисы (которые ранее занижали скор. EBITDA поиска) были перенесены в эксперименты; сервис Яндекс.Здоровье, напротив, теперь находится в сегменте поиска и портала; выручка Яндекс.Дзен стала учитываться до вычета дистрибуционного ТАС, что приводит к увеличению той части выручки проекта, которая отражается в экспериментах. Помимо прочего, немного изменилось название сегмента экспериментов.

( Читать дальше )

Компания «Яндекс» вчера представила сильные финансовые результаты за 1К19 – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз, соответственно, на 3% и на 2%. Консолидированная выручка (без учета Яндекс.Маркета) выросла на 45% до 37,3 млрд руб., сильно опередив прогноз на 2019 г., который предусматривает рост на 28-32% (компания сообщала об этом в конце февраля). EBITDA в размере 12,3 млрд руб. предусматривает рентабельность на уровне 28,9%, что на 2 п.п. ниже в сравнении с 1К18 и объясняется продолжающимся ростом доли низкорентабельных нерекламных бизнесов. Скорректированная чистая прибыль достигла 6,2 млрд руб. в 1К19, а чистая денежная позиция на март 2019 г составила 73,6 млрд руб.

Динамика за 1К19 по сегментам.

Поиск и портал: выручка выросла на 26% г/г до 27,1 млрд руб., опередив прогноз роста на 2019 г. (18-20% г/г). Динамику сегмента поддержал рост доли Яндекса на рынке поиска, особенно на мобильных платформах – доля Яндекса на устройствах на базе Android составила 51% в 1К19 против 47,5% у Google), а также продажа девайсов, на долю которых пришелся 1 п. п. роста г/г. Компания повысила прогноз роста выручки по сегменту на 2019 с 18-20% до 19-21%. Рентабельность EBITDA сегмента Поиск и портал снизилась на 1,5 п. п. г/г до 47,4%, отражая эффект продажи девайсов и рост инвестиций в технологии поиска, о чем менеджмент уже сообщал рынку;

( Читать дальше )

«Яндекс» представит свои финансовые результаты за 1К 2019 г. по US GAAP 25 апреля.

Согласно нашим прогнозам, квартальная выручка компании выросла на 34% г/г до 35,7 млрд руб. или на 41% г/г без учета деконсолидированного «Яндекс.Маркет». В основном сегменте поиска мы ожидаем рост выручки более чем на 20% г/г благодаря продолжающемуся тренду «перехода» рекламных расходов в онлайн и росту доли компании в поиске. Так на 31 марта 2019 г. доля «Яндекса» в российском поиске на всех платформах составила уже 56,7% против 54,1% на конец 2018 г., а доля в поиске на платформе Android выросла с 49,1% до 52,4%. Дополнительную поддержку росту основного сегмента могут оказать продажи устройств и рост сервиса «Яндекс Дзен». В сегменте Такси мы ожидаем увеличение выручки более чем на 150% г/г, чему вновь поспособствует консолидация Uber, результаты которого небыли учтены в показателях января и части февраля прошлого года. Доля в выручке медиа-сервисов, сервисов объявлений и экспериментов, согласно нашим ожиданиям, выросла с 5% до 8%.

( Читать дальше )

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям «Яндекса». Мы повышаем целевую цену на 4% — до $51 за бумагу, в основном учитывая увеличение стоимости «Яндекс.Такси» с учетом анализа бизнеса по доставке еды. Мы оцениваем стоимость СП «Яндекс.Такси» в $7,5 млрд, что предполагает $13,75 на акцию «Яндекса», или 27% от целевой цены всей компании. «Яндекс» быстро расширяет свою экосистему, и его сервисы все активнее проникают в повседневную жизнь россиян. В данном обзоре мы уделили основное внимание таким направлениям бизнеса, как доставка еды и медиа-сервисы, но в анализе затронули также некоторые другие сегменты и вертикали («Яндекс.Такси», «Яндекс.Драйв», «Яндекс.Дзен» и СП «Яндекс.Маркет»).

Благодаря резкому рывку вперед сервис «Яндекс.Еда» сократил отрыв от лидера рынка. Мы ожидаем, что средний годовой рост в сегменте доставки готовой еды в России ускорится с 15,5% в 2018 году до 16,4% в 2018-2022. Если в 2018 году доля агрегаторов в сегменте доставки еды составляла всего 17%, то к 2022 году они могут увеличить ее до 55%, т. е. рост составит в среднем 57% в год. По нашим оценкам, благодаря очень хорошему старту сервис «Яндекс.Еда» мог догнать Delivery Club на московском рынке уже летом 2018 года. С учетом данных, которые были представлены менеджментом, разница текущей выручки этих двух сервисов невелика — около 30%в 4К18 и 22% в начале марта 2019 года. Мы ожидаем, что в период между 2018 и 2022 годами совокупный оборот бизнеса «Яндекс.Еды» будет ежегодно расти в среднем на 88%, а средние темпы роста чистой выручки превысят 100%. По нашему мнению, выход «Яндекс.Еды» на уровень безубыточности по EBITDA в значительной степени будет зависеть от жесткости конкуренции, на которую, соответственно, будут влиять намерения нового инвестора Delivery Club. По нашим расчетам, стоимость предприятия «Яндекс.Еда» составляет $357 млн.

( Читать дальше )

Компания Яндекс в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 4К18 и провела телефонную конференцию.

Консолидированные показатели, которые мы приводим ниже, не включают результаты Яндекс.Маркета за 4К17/2017 и 4К18/2018 из-за деконсолидации этого бизнеса в апреле прошлого года (27 апреля).

Выручка. Выручка за 4К18 выросла на 46% г/г до 38,8 млрд руб. В итоге выручка за 2018 г. составила 126,4 млрд руб. (+ 41% г/г). Этот результат превосходит верхнюю границу прогнозного диапазона компании (38%) и в целом соответствует ожиданиям рынка. Рост выручки в 4К18 был практически в равной степени обеспечен как основным сегментом интернет-рекламы, так и нерекламными подразделениями.

Сегменты. Выручка сегмента интернет-рекламы продолжала расти, увеличившись на 25% г/г в 4К18, так как Яндекс смог сохранить свою долю поискового рынка (на всех платформах) на устойчивом уровне 56,5% и продемонстрировал дальнейшее увеличение доли рынка на Android (+4,5 п.п. г/г и +0,4 п.п. к/к). Впечатляющий рост выручки в годовом сопоставлении показали все нерекламные сервисы, особенно Медиасервисы и Эксперименты (Дзен, Яндекс.Облако, Яндекс.Здоровье, Яндекс.Драйв и Yandex Data Factory), которые продемонстрировали ускорение роста в сравнении с 3К18. Выручка объединенных Яндекс.Такси и Uber составила 6,9 млрд руб. в 4К18 (19,2 млрд руб. за 2018 г.); сейчас на ее долю приходится 18% совокупной выручки Яндекса.

( Читать дальше )

Сегодня «Яндекс» представил свои финансовые результаты за 4К и 2018 г., которые в значительной степени превзошли наши прогнозы.

Совокупная выручка сегментов увеличилась в 4К на 39,4% г/г до 38,8 млрд руб. на фоне сильного роста по всем основным направлениям (+46% г/г без учета Яндекс Маркет). Выручка поискового сегмента составила 30,7 млрд руб. (+27,1% г/г), а рост был обеспечен увеличением доли в поиске на платформе Android и стабильным ростом рынка интернет-рекламы в России, а также развитием Яндекс Дзен. Сегмент такси продемонстрировал рост доходов на 216% г/г до 6,9 млрд руб. при увеличении числа поездок на 112% г/г против +131% по итогам 3К 2018 г. Столь значительный рост был в том числе обеспечен консолидацией результатов российского Uber на протяжении полного квартала. По мере расширения бизнеса такси рост числа поездок постепенно замедляется, что на наш взгляд, является закономерным процессом. Экспериментальные сервисы остаются наиболее быстро растущим сегментом благодаря значительному приросту доходов проектов Дзен и Драйв. Так Яндекс Драйв (сервис каршеринга), согласно заявлениям менеджмента, может вскоре быть выделен в отдельный сегмент из структуры экспериментов, так как демонстрирует уверенные результаты с момента запуска проекта. Мы отмечаем сильные показатели сопоставимых продажах деконсолидированного ранее Яндекс Маркет с ростом в 136% г/г в 4К.

( Читать дальше )

«Яндекс» представит свои финансовые результаты за 4К и 2018 г. 15 февраля.

Мы ожидаем сильных годовых и квартальных результатов, которые могут несколько превзойти последние прогнозы компании. Рынок интернет-рекламы в России продолжает активно развиваться и за 9М 2018 г. вырос на 22% г/г до 140,5 млрд руб. (нижняя граница), составив более 43% от всех рекламных расходов по данным АКАР. В 4К средняя доля «Яндекса» в поиске на всех платформах составила 56,52% против 55,94% по итогам 3К. По доле в поиске на платформе Android «Яндекс» преимущественно лидировал с небольшим отрывом на протяжении 4К и начал быстро наращивать долю только в январе.

Согласно нашим расчетам, суммарная выручка сегментов увеличится на 33% г/г до 37 млрд руб. по итогам 4К, что обеспечит годовой прирост доходов интернет-компании в 33,8% г/г (+39,3% г/г без учета деконсолидированного ранее «Яндекс» Маркет). Прогноз компании на 2018 год подразумевает рост общей выручки на 35-38% г/г без учета «Яндекс» Маркет и рост выручки поискового сегмента на 21-23% г/г.

( Читать дальше )

Аналитики Велес Капитал считают текущий ценовой уровень «Яндекса» привлекательным:

Результаты работы интернет-компании в 3К 2018 г. произвели на нас хорошее впечатление. Более быстрый, чем ожидалось, рост в ряде сегментов и существенное улучшение рентабельности Яндекс.Такси дали нам возможность скорректировать прогнозы по выручке и EBITDA на этот год, а также поднять целевую цену.

Несмотря на слухи о продаже крупной доли и некоторую неопределенность вокруг компании, мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Яндекса» и ожидаем роста цены на 35,1% до 2 595 рублей за бумагу. Наша рекомендация по-прежнему – покупать.

       
Сильные результаты за 3К и 9 мес. По итогам 9 мес. текущего года совокупная выручка «Яндекса» увеличилась на 34% г/г до 88,8 млрд руб., а за вычетом результатов деконсолидированного ранее Яндекс.Маркет (на сопоставимой основе) рост составил 38% г/г. Рекламная выручка компании прибавила более 17% г/г и составила 82,5% от суммарной выручки против 94,2% годом ранее. Нерекламная выручка продолжила демонстрировать впечатляющий рост на фоне улучшения результатов Яндекс.Такси и выросла на 303% г/г.

( Читать дальше )

Аналитики Sberbank CIB ожидают сильных квартальных показателей:

На 29 октября запланирована публикация результатов «Яндекса» за 3 квартал 2018 года по US GAAP. Мы ожидаем довольно сильных квартальных показателей, поддержку которым окажет продолжающийся рост рекламного рынка и выручки в сегменте услуг такси. Мы полагаем, что, в соответствии с собственными прогнозами, Яндекс продолжит оптимизировать расходы своего СП по оказанию услуг такси, что будет способствовать сокращению квартального убытка данного подразделения.

Мы ожидаем, что, несмотря на дальнейшие инвестиции в сегмент по доставке еды и экспериментальные направления (включая каршеринг, Яндекс.Станцию и Яндекс.Дзен), рентабельность компании по скорректированной EBITDA — за вычетом Яндекс.Маркета — увеличится на 6,1 п. п. относительно 3К17, а по сравнению с 2К18 останется неизменной на уровне 30,6%

Аналитики Велас Капитал считают, что бумаги вырастут на 19,9% в прогнозном периоде:

Мы изменили наши прогнозы по выручке «Яндекса», взяв за основу результаты первого полугодия и обновленные прогнозы компании. По итогам этого года мы ожидаем роста выручки на 32,3% г/г до 124,5 млрд руб. Выручка от онлайн-рекламы, согласно нашему прогнозу, вырастет на 16% г/г до 101,3 млрд руб., а нерекламная выручка на 248% до 23,2 млрд руб.

В рост рекламной выручки наибольший вклад будет вносить сегмент поиска, в котором мы ожидаем рост выручки на 22,5% до 103,1 млрд руб. Частично поддержку поисковому сегменту может оказать сервис Яндекс Дзен, рост рынка интернет-рекламы и рост доли в поиске на устройствах Android. Мы закладываем рост рынка интернет-рекламы в 2018 г. на 20% г/г до 199 млрд руб. против 196 млрд руб., которые мы ожидали ранее. В скорр. EBITDA поиска мы ожидаем высокую рентабельность на уровне 45% по итогам года против 43,6% в 2017 г. Этому будет способствовать изменение структуры выручки от онлайн-рекламы, рост доходов Яндекс Дзен и сервисов геолокации. Скорр. EBITDA поиска составит, по нашим прогнозам, 45,6 млрд руб. Мы ожидаем 5-летний CAGR для сегмента на уровне 17%.

В сегменте такси мы подняли прогноз по ожидаемой выручке до 17,3 млрд руб. Рост относительно нашего прошлого прогноза произошел за счет увеличения предполагаемой средней комиссии с 13% до 15% и увеличения общего числа поездок с 760 млн до 868 млн на конец года. Средний чек, по нашему мнению, будет на уровне 198 руб. Мы не ожидаем значительного вклада в рост выручки такси со стороны сервиса Яндекс Еда, но учитываем, что компания активно инвестирует в его расширение. Мы видим отрицательную скорр. EBITDA сегмента такси в 8 млрд руб., на уровне прошлого года. Прогнозируемый 5-летний CAGR выручки сегмента такси равен 86%.

Наш прогноз по выручке сервисов объявлений был скорректирован и теперь мы ожидаем рост на 90% г/г до 3,9 млрд руб. благодаря впечатляющим результатам Auto.Ru. В скорр. EBITDA сервисов объявлений мы прогнозируем рентабельность на уровне 1% и ожидаем, что тенденция сохранится и в следующем году.

Мы пересмотрели прогноз по скорр. EBITDA с 34,7 млрд руб. на 33,6 млрд руб. Это связано с динамикой ряда сегментов, в частности экспериментов и медиа-сервисов. Скорр. чистую прибыль мы оцениваем в 18,2 млрд руб. по итогам года (рост на 18,5% г/г).

Мы закладываем капитальные затраты на уровне 14% от выручки (17,4 млрд руб.) несмотря на резкий всплеск во втором квартале, связанный с особенностями приобретения и поставки оборудования.

Возросшие риски, которые мы закладывали в нашей модели через повышенную безрисковую ставку и большую премию рынка за риск, отразились на величине WACC, который вырос с 12,6% до 14,1%. Несмотря на то, что денежные потоки были пересмотрены в сторону увеличения, рост странового риска приводит к снижению нашей целевой цены до 2557 рублей за акцию. Однако мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» для акций Яндекса, согласно нашей методологии, и рассчитываем, что бумаги вырастут на 19,9% в прогнозном периоде.