Выручка РУСАЛа выросла на 16,5% г/г, практически достигнув 14 млрд долл., скорректированная EBITDA составила 2 млрд долл., снизившись на 30% г/г., значение нормализованной чистой прибыли упало на 34,4% г/г, до 2,2 млрд долл. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло до 3,1х.Выручка РУСАЛа выросла на 16,5% г/г, практически достигнув 14 млрд долл. В первую очередь, это связано с увеличением средневзвешенной стоимости реализации алюминия на 16,6% г/г, до 2 976 долл./т. При этом объём продаж незначительно снизился, составив по итогам года 3 896 тыс. т (-0,2% г/г).

В целом, учитывая крайне непростой 2022 год, РУСАЛ продемонстрировал сильные результаты продаж. В разрезе стран РУСАЛ нарастил продажи в большинстве стран по объёму выручки, исключением стала Турция, США, Норвегия и Франция. В то же время компания ожидаемо увеличила продажи в Азии. Так, выручка от поставок в Южную Корею возросла почти в 4 раза до 1,2 млрд долл., а в Китай в 1,5 раза — показатель достиг 1,1 млрд долл. Примечательно, что увеличились поступления и от продаж в европейские страны. РУСАЛ на даёт конкретные цифры по регионам, однако, по нашим оценкам, выручка в 2022 году здесь составила около 3,3 млрд долл., увеличившись на 30% г/г.

( Читать дальше )

Мы начинаем анализ М.видео с рейтинга «Держать». В складывающихся на сегодня условиях перед компанией во весь рост встают риски: слабый спрос, усложнение процесса поставок, усиление конкуренции со стороны «чистых» онлайн-игроков. Смена контролирующего акционера, если состоится, может привести к пересмотру стратегии развития, но пока ситуация далека от какой-либо ясности. Отметим существенную долговую нагрузку, что подразумевает высокие финансовые расходы. Основываясь на оценке по фундаментальным показателям, мы видим лишь 16%-ный потенциал роста стоимости акций М.видео до целевой цены на 12-месячном горизонте в 210 руб. за штуку, рассчитанной нами по методу DCF.

Катализаторы: успешное внедрение многоформатной модели; рост доли услуг в выручке.


( Читать дальше )

Выручка Х5 Group выросла на 18,2%. В 2022 году выручка Х5 выросла на 18,2% г/г. EBITDA увеличилась на 13,1% г/г, рентабельность по EBITDA снизилась на 0,5 п.п., до 11,6%, чистая прибыль выросла на 5,7% г/г.

Компания также отметила, что не будет выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, что вполне ожидаемо.

Оцениваем результаты X5 как нейтральные. Несмотря на вполне позитивную отчетность за год, в квартальном срезе финансовые результаты показали замедление.

Полагаем, что в 1 квартале возможно определенное улучшение финансовых показателей компании на фоне проинфляционных процессов в РФ.

Потенциал роста бумаг Х5 сохраняется.

Промсвязьбанк

Казмунайгаз МСФО за 2022/4кв22; ниже ожиданий из-за дисконта по цене, дивиденды за 2022 год планируются к объявлению

Вчера Казмунайгаз раскрыл результаты по МСФО за 2022 год и 4кв22. При том, что выручка и EBITDA оказались ниже наших ожиданий из-за дисконта цены реализации к Brent в 4кв22, доходность денежного потока до M&A в 4кв22 составила 2% (несмотря на рост оборотного капитала и сезонный рост капзатрат). Так как чистый долг/EBITDA по итогам года составил 1,1х (с учетом консолидированной доли в Кашагане), менеджмент подтвердил дивидендную политику, на основе которой планируется рекомендовать к выплате 200-250 млрд тенге в виде дивидендов за 2022 год.

Кроме того, менеджмент ожидает, что дисконт цены реализации компании к Brent продолжит сокращаться в 2023 году, что должно дополнительно поддержать выручку (помимо планов нарастить производство нефти на 4% до 23 млн т).

Синицын Борис
Ренессанс Капитал

В четверг, 16 марта, Polymetal раскрыл финансовые результаты 2022 г., которые оказались близки к нашим ожиданиям. Выручка сократилась на 3,1% до $2801 млн, впрочем, эта оценка была известна еще после публикации производственных итогов 4 кв. 2022 г.

На фоне роста затрат скорректированная EBITDA снизилась на 30,5% до $1017 млн, скорректированная прибыль упала вдвое и составила $440 млн.

В сложной ситуации санкционного давления на отрасль Polymetal сумел сохранить объемы производства и восстановить реализацию.


( Читать дальше )

Набсовет Сбербанка сегодня рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 г. в размере 25 руб./акцию. Таким образом, банк направит на дивиденды 565 млрд руб. Годовое собрание акционеров назначено на 21 апреля; дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, — 11 мая 2023 г.

Дивидендная рекомендация набсовета значительно выше ожиданий рынка, который после февральских комментариев главы банка полагал, что Сбер ограничится распределением прибыли 2022 г. Вместе с тем рекомендованная дивидендная выплата более чем вдвое превышает прибыль 2022 г. по МСФО.

Найдёнова Ольга
ИБ «Синара»

С учетом достаточности капитала CET-1 на конец 2022 г. на уровне 14,8% и комментария руководства банка о том, что Сбербанк не планирует возвращать бессрочный субординированный кредит на 150 млрд руб., организация вполне может себе позволить такую выплату. По нашей оценке, дивиденды будут стоить банку 1,5 п. п. от достаточности капитала, и она останется больше целевого показателя менеджмента и значительно выше регуляторных нормативов.

«Интерфакс» представил вечером 16 марта основные финансовые результаты ПАО «НОВАТЭК» по РСБУ за 2022 г. со ссылкой на отчетность компании:

В феврале глава компании Леонид Михельсон сообщил, что чистая прибыль по МСФО в 2022 г. выросла более чем на 50%, то есть как минимум до 649 млрд руб.

Рост чистой прибыли, значительно превышающий рост валовой прибыли, скорее всего, связан с сильной динамикой результатов зависимых компаний, таких как «Ямал СПГ» и «Арктикгаз» (СП с «Газпром нефтью»). В 2018 г. чистая прибыль «НОВАТЭКа» по РСБУ составила 98% от нормализованной чистой прибыли акционеров по МСФО, в 2019 г. – 78%, в 2020 г. – 255%, в 2021 г. – 74%. Вероятно, на прибыль компании по МСФО в 2022 г. повлияли как курсовые разницы, так и неденежные статьи, такие как обесценения и списания активов. Поэтому при нормализации (исключении неденежных статей, кроме курсовых разниц) чистая прибыль по МСФО за 2022 г. может оказаться значительно выше, чем по РСБУ. Однако поправка на курсовые разницы может снизить базу для расчета дивидендов.

( Читать дальше )

Мы начинаем анализ генерирующих компаний, которые контролируются Газпромом через его 100%-ную «дочку» — Газпром энергохолдинг.

Мы присваиваем бумагам Мосэнерго рейтинг «Покупать», ОГК-2 — рейтинг «Держать», ТГК-1 — «Продавать». Мосэнерго менее подвержена фактору истечения договоров о предоставлении мощностей (ДПМ) при относительно стабильном дивидендном потоке. Привлекательную сейчас дивдоходность по акциям ОГК-2 вряд ли можно будет, с нашей точки зрения, сохранить: в 2025 г. в связи с истечением большого числа ДПМ EBITDA компании может упасть на 56%. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем дивдоходность по акциям Мосэнерго в 9% и по акциям ОГК-2 — в 17%. Что касается ТГК-1, помимо истечения ДПМ, компания в невыгодном положении из-за прекращения экспорта энергии в Финляндию. Мы не думаем, что ТГК-1 станет платить дивиденды на горизонте года: у контролируемого Финляндией акционера Fortum доля в компании в 29,5%, и на решение проблем со структурой собственников нужно время.

( Читать дальше )

У Газпрома открыто не менее 6 исков в Стокгольмском арбитражном суде, пишет Интерфакс со ссылкой на отчетность головной компании ПАО «Газпром» по РСБУ (без учета «дочек») за 2022 г. Арбитражи против Газпрома инициировали украинский Нафтогаз, Gasum Oy (Финляндия), RWE (Германия), PGNiG (Польша), ENI (Италия) и Engie (Франция), причем последнее разбирательство началось до событий на Украине.

Ожидаемо, но все равно негативно — и мы насчитали 7 исков. К списку Интерфакса мы бы добавили иск немецкой Uniper на EUR 11.6 млрд, поданный ранее в этом году. Суммы по другим искам не раскрываются, но мы недавно включили в нашу оценку Газпрома EUR 15 млрд для всех разбирательств.

Мы считаем, что объявленные Газпромом форс-мажоры пройдут проверку в арбитражном суде, но в свете диверсий на Северных потоках, вероятно, будут установлены определенные временные рамки, в которые европейские компании могут заявлять о неисполнении обязательств. Отметим, что суд уже принял решение в пользу Газпрома в отношении перехода на рублевые платежи в деле с Gasum Oy (сообщает Интерфакс), поэтому шансы компании на адекватное рассмотрение дел представляются хорошими, но вряд ли Газпром избежит выплат полностью.

Смит Рональд

( Читать дальше )

X5 Group раскрыла финансовые результаты за 4К22: на уровне EBITDA они незначительно превзошли ожидания рынка, но в целом нас не удивляют.

Так, совокупные чистые продажи выросли на 16% г/г до 705 млрд руб., на уровне ранее опубликованных операционных результатов. Валовая прибыль (IAS 17) увеличилась на 7% г/г до 158 млрд руб., при этом рентабельность по данному показателю уменьшилась на 1,9 п. п. в годовом сопоставлении до 22,4%. EBITDA (IAS 17) сократилась на 10% г/г до 37 млрд руб., что на 1,4% выше консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1,5 п. п. в годовом сопоставлении до 5,2%. Снижение рентабельности было в целом ожидаемо и связано с ценовыми инвестициями, а также активным развитием сети «жестких дискаунтеров» под брендом «Чижик».

Совокупный долг X5 на конец 4К22 составлял 235 млрд руб., 63% пришлось на долгосрочную задолженность. Коэффициент чистый долг / EBITDA (12 мес.) по IAS 17 составил 1,0. Компания также сообщила, что наблюдательный совет не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г., но это не вызывает удивления с учетом существующих регуляторных ограничений.

( Читать дальше )