Внешние рынки получили вчера приятный сюрприз от ФРС, указавшей на высокую вероятность пиковых уровней по ставке с последующим снижением в 2024. Можно ли и от российского ЦБ ждать такого подарка в контексте доступной на текущий момент информации?

Цифры по недельной инфляции с 5 по 11 декабря показали рост с 0.07% до 0.20% н/н: волатильные и прочие компоненты обеспечили по 0.1 п.п. Позиций с очень высоким недельным ростом цен не так много, но товары и услуги дорожают широким фронтом, о чем говорит рост медианы с 0.10% до 0.14% (вдвое выше целевых 0.075%) и максимальное с сентября число позиций с темпами выше целевых и повышением к предыдущей неделе. Годовой показатель немного снизился с 7.10% до 7.07% г/г, в ноябре было 7.47%. Снижение из-за того, что в начале 2022 повышали тарифы ЖКХ, поэтому никакого замедления нет. К концу года в хорошем сценарии выйдем на верхнюю границу прогноза ЦБ в 7.5%, ускорение же недельной динамики под праздники сохранит шансы на 7.7-7.8%.


( Читать дальше )

Минфин России в ноябре ожидает получить максимальный объем за год дополнительных нефтегазовых доходов

• Минфин ожидает получить в ноябре 0,6 трлн руб. дополнительных нефтегазовых доходов.

• Соответственно, ведомство с 8 ноября по 6 декабря планирует направить на покупку иностранной валюты (золота) в рамках бюджетного правила 621,1 млрд руб. (то есть 29,6 млрд руб. ежедневно). С 6 октября по 7 ноября на покупку выделяется меньше — 399 млрд руб., по 18,1 млрд руб. в день.

Важно, что Банк России не зеркалирует эти операции, то есть не покупает валюту на рынке. Данное условие действует с 10 августа до конца года.

Рост нефтегазовых доходов превосходит официальные прогнозы, благодаря этому дефицит бюджета по итогам года окажется в районе 1–1,5% ВВП, ниже прогноза Минфина. Отметим, что высокие нефтегазовые доходы позитивны для рубля: экспортеры стали меньше брать рублевых кредитов для уплаты налогов, больше продавая валюту. Подтверждаем прогноз курса USD/RUB 90 на конец года.

ИБ «Синара»

Агентство «Интерфакс» ознакомилось с основными параметрами федерального бюджета на трехлетний период, при определении которых учитывалось исполнение в текущем году. За 2023 г. доходы бюджета прогнозируются в объеме 28,661 трлн руб. (+22% г/г, 17,3% к ВВП), в 2024 г. — 35,027 трлн руб. (19,5% ВВП). Нефтегазовые доходы в 2024 г. правительство оценивает в 11,504 трлн руб. (6,4% ВВП). Увеличение ненефтегазовых доходов с 19,797 трлн руб. в 2023 г. до 23,522 трлн руб. в 2024 г. должны обеспечить, в частности, «разовые» доходы. Расходная часть в 2024 г. увеличится на 24% г/г до 36,622 трлн руб., в 2025 г. расходы ожидаются в объеме 34,37 трлн руб., в 2026 г. — 35,598 трлн руб. В следующем году Минфин вернется к расчету базовых нефтегазовых доходов по базовой цене нефти ($60 за баррель) вместо фиксированной суммы в 8 трлн руб., как считалось в 2023 г. Базовые нефтегазовые доходы составят 9,683 трлн руб. в 2024 г., 9,924 трлн руб. в 2025 г. и 9,574 трлн руб. в 2026 г. Таким образом, дополнительные нефтегазовые доходы оцениваются в 1,821 трлн руб. в 2024 г. (1% ВВП), 1,836 трлн руб. в 2025 г. (1%) и 1,845 трлн руб. в 2026 г. (0,9%).

( Читать дальше )

Банк России представил результаты очередного макроэкономического опроса аналитиков.

Результаты опроса, проведенного 1–5 сентября, являются медианой прогнозов 27 экономистов из разных организаций. Средняя по 2023 г. ключевая ставка — 9,3%, а значит, до конца года она должна остаться на нынешнем уровне в 12%. В 2024 г. среднее значение составит, согласно опросу, 10,0% (предыдущая оценка — 7,7%). Учитывая наблюдающуюся в последние недели девальвацию, аналитики ориентируются на средний курс этого года USD/RUB 85,5 (ранее — 81,8), 2024 г. — USD/RUB 89,9 (85,0). ВВП, по оценкам экспертов, вырастет по итогам 2023 г. на 2,2% (месяцем ранее рост оценивался в 1,5%). Выше стал и прогноз по инфляции — 6,3% вместо 5,7%.

По сравнению с опросом месячной давности существенно изменились прогнозы по ключевой ставке, ВВП и курсу рубля к доллару. Эксперты предсказывают, что в 2024 г. Банк России, принимая в расчет замедление инфляции до ~4,5% (совсем немного выше целевого показателя в 4%), приступит к снижению ставки. Кроме того, они верят и в укрепление рубля с текущих значений до конца этого года, и в более сильный рубль в следующем году. Наши прогнозы почти не отличаются от среднерыночных: мы тоже, в частности, ожидаем снижения в ближайшие месяцы курса USD/RUB ближе к отметке 90.

Коныгин Сергей

( Читать дальше )

Доллар вышел из 10-ти дневной консолидации, в моменте тестировав отметку 79 руб. в ходе пятничных торгов.

В заключительный торговый день прошедшей недели доллар резко усилил снижение, пробив важный уровень сопротивления на отметке 81,3 руб., при этом выйдя за нижнюю границу восходящего тренда. Поддержку национальной валюте оказали итоги заседания ЦБ, которые подтвердили увеличение экономической активности в стране и улучшение прогнозов по ВВП. Дополнительный вклад внесли экспортеры на фоне окончания налоговых выплат, к тому же в пятницу уплачивался квартальный НДД в увеличенном размере.

На утро вторника доллар пытается вернуться в зону восходящего тренда, торгуясь у отметки 80,5 руб. – спрос на валюту среди участников торгов остается повышенным.  Мы считаем, что, если пара доллар-рубль не пробьет уровни поддержки в диапазоне 79-79,5 руб. открывается потенциал возвращения в зону восходящего тренда 81-84 руб. В центре внимания на текущей неделе – это заседание ФРС и его тональность относительно решений по ключевой ставке в будущем. Вполне вероятно регулятор преподнесет сюрпризы рынку, что может оказать давление на позиции доллара.

Жильников Егор

( Читать дальше )

В пятницу (17 марта) состоится очередное заседание совета директоров ЦБ РФ. Мы предполагаем, что регулятор оставит ставку на уровне 7,5%. По сравнению с февралем, когда проводилось предыдущее заседание, инфляция заметно замедлилась, а бюджетные расходы нормализовались. Таким образом, мы не видим каких-нибудь веских аргументов в пользу повышения ставки прямо сейчас (консенсус-прогноз также не предполагает повышения), но ожидаем ужесточения политики на последующих заседаниях.

Инфляция в феврале замедлилась. По данным Росстата, базовая инфляция (без учета индексации тарифов и факторов сезонности) замедлилась в прошлом месяце до 0,1% против 0,3% месяцем ранее. Замедлился и рост ИПЦ— с 0,84% до 0,46%. Недельные оценки показывают, что в феврале и марте рост цен, скорректированный на сезонные факторы, оставался вблизи 4% г/г, а всплеск инфляции в начале года был обусловлен резким подорожанием плодоовощной продукции. Центробанк признает, что это произошло из-за резкого повышения издержек производителей тепличных овощей после индексации тарифов на электроэнергию и другие коммунальные услуги в конце прошлого года.

( Читать дальше )

Банк России представил результаты мартовского опроса 24 экономистов (в том числе представителя ИБ Синара).

В частности, аналитики теперь ожидают более слабого рубля в следующие три года. В 2023 г. средний курс USD/RUB ожидается на уровне 73,6 (в феврале консенсус-прогноз составлял 72). Аналитики улучшили прогноз ВВП на 2023 г. с -1,5% до -1,1% и повысили прогноз роста на 2024 г. до 1,5% (+0,3 п. п.). Регулятор включил в опрос новый пункт — цену на нефть марки Urals, которая, по мнению аналитиков, составит в 2023–2025 гг. около $60/барр. в среднем за год. Прогнозы по инфляции на период до 2025 г. остались без изменений (6%).

Мы согласны со снижением прогноза по курсу рубля и в скором времени опубликуем собственные оценки. С другой стороны, мы более оптимистично оцениваем перспективы роста экономики в этом году. Наши оценки превышают консенсус-прогнозы в части ВВП (около 0%) и инфляции (7,5% в конце года).

Коныгин Сергей
ИБ «Синара»

Оживление в российской экономике начнется со 2П2023 г., постепенно набирая силу, по итогам 2023 года темпы снижения ВВП замедлятся до 0,7% г/г. В основе нашего базового сценария лежат отсутствие новых существенных экономических санкций и постепенная адаптация экономики России к работе в сформированной системе ограничений.

Ждем дальнейшего постепенного ослабления курса к 78-80 руб. за доллар к концу 2023 г. Основные факторы: более низкая, чем в 2022 году, стоимость нефти (Urals $63/барр. против $78/барр.), сокращение физических объемов экспорта, восстановление импорта с повышенными ценами (из-за роста издержек, связанных с санкциями) и завершение к середине года активной фазы девалютизации.

Продолжительный бюджетный дефицит и быстрый рост рублевой массы в условиях ослабления рубля будут способствовать умеренному повышению инфляционного фона во 2П2023 г. с возвратом ИПЦ к 7,5% г/г. В таких условиях ЦБ, скорее, будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне – 7,5%.

По мере стабилизации внешнего фона и перехода мировых фондовых рынков к росту российский рынок, в отсутствие новых геополитических шоков, может показать более активное восстановление по сравнению с глобальными рынками.

( Читать дальше )

Падение российского ВВП по итогам 2022 г. оказалось заметно ниже первоначальных прогнозов и сопоставимо с пандемийным 2020 годом.

Ждем, что продолжительность текущей фазы спада будет длительной – по нашим оценкам, возврат ВВП к докризисным уровням произойдет не ранее 2025 г. Однако оживление в российской экономике, как мы ожидаем, начнется со 2П2023 г. В основе нашего базового сценария лежат отсутствие новых существенных экономических санкций и постепенная адаптация экономики России к работе в сформированной системе ограничений.

«Промсвязьбанк»

Основным фактором спада ВВП в 2022 г. стало потребление домохозяйств. Инфляция и рост склонности к сбережениям в условиях высокой экономической неопределенности, а затем и частичная мобилизация обеспечили глубокую просадку конечного спроса. Производственный сегмент оказался более устойчив к кризису благодаря крепости добывающей промышленности – бенефициара обострения энергетического кризиса, высокой инерции роста в с/х и строительстве, а также сегментного роста в обрабатывающей промышленности.

( Читать дальше )

В ноябре спад промышленного производства снова замедлился (-1,8% г/г, после -2,6% г/г в октябре и пиковых -3,1% г/г в сентябре). За 11 месяцев 2022 г. сформировался символический спад промышленности (-0,1% г/г).

С исключением календарного и сезонного факторов второй месяц подряд фиксируется рост промышленности на 0,7% м/м. Это указывает на сохранение активности в секторе, несмотря на общий негативный тренд.

Поров Денис
«Промсвязьбанк»

Спад промышленного производства за 2022 год не превысит -0,5% (прогноз середины года -2,9%). Рассчитываем, что промышленность сумеет сохранить адаптивность в ближайшие полгода и заложить базу для восстановительного роста экономики со второго полугодия 2023 года (спад ВВП в 2023 г. ждем на уровне -0,7% г/г).


( Читать дальше )