Мы начинаем инвестиционный анализ Сheniere, которая представлена двумя публичными компаниями: Cheniere Energy Partners, LP (СПГ завод Sabine Pass) и Cheniere Energy (СПГ завод Corpus Christi и контрольный пакет в Cheniere Energy Partners, LP). Первая компания — качественный актив, предлагающий в 2022 г. дивидендную доходность 9%, остается в тени материнской компании Cheniere Energy, которая больше на слуху, но значительнее подвержена убыткам по деривативам. Мы присваиваем бумагам Cheniere Energy Partners, LP рейтинг «Покупать», а акциям Cheniere Energy — рейтинг «Продавать». С учетом ожиданий дальнейшего роста убытка по деривативам парная стратегия выглядит предпочтительной.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.


( Читать дальше )

Магнит: Прогноз финансовых результатов (2К22 МСФО).

Магнит представит свои финансовые результаты за 2К 2022 г. в четверг 28 июля. Мы полагаем, что квартал стал удачным для ритейлера, а темп роста продаж составил более 36% г/г, или 19% г/г, если не учитывать Дикси. Мы думаем, что темп роста торговой площади замедлился относительно 1К, так как в середине мая компания, по сути, перестала открывать новые торговые точки в ожидании снижения ставки. Рост сопоставимых продаж при этом, напротив, мог ускориться, отражая более высокую продовольственную инфляцию в стране. Рентабельность, как нам представляется, улучшилась на уровне валовой маржи и незначительно выросла на уровне EBITDA, если сравнивать с сопоставимым периодом прошлого года.


( Читать дальше )

РусАгро: впереди рост. Накануне РусАгро обнародовала операционный отчет за II квартал 2022 г., который мы склонны оценивать достаточно позитивно. Отраден факт роста консолидированной выручки Русагро почти на 20% по сравнению с уровнями прошлого года до 67 млрд руб. Основной причиной роста стал рост объемов реализации сахара на 62% в годовом и на 46% в квартальном выражении. Пока динамика цен на основных рынках для компании дает возможность показывать позитивные результаты по итогам I полугодия 2022 г.

Мы видим вероятность роста бумаг РусАгро на 10-15% на горизонте нескольких месяцев, но для более уверенного роста пока не ясен вопрос с дивидендами компании, поскольку никаких новостей в отношении того, когда дивиденды возобновятся, от компании инвесторы не слышали. Будем ожидать, что эта информация появится после публикации результатов за 1П22 по МСФО 8 августа. До тех пор драйверы для опережающего рынок роста сложно обозначить.

Мы рекомендуем открывать длинные позиции в этой бумаге в среднесрочной перспективе.

ИК «Риком-Траст»

«Газпром» оказался в шаге от полной остановки поставок газа по «Северному потоку».

С 27 июля прокачка снизится до 20% от проектной мощности магистрали из-за остановки еще одной турбины Siemens на компрессорной станции «Портовая». До сих пор больше месяца газопровод работал на мощности в 40%, существенно влияя на закачку газа в европейские ПХГ. Выход из ситуации пока не просматривается, так как «Газпром» требует гарантий полного снятия санкций с оборудования для «Портовой», в том числе официального разъяснения Еврокомиссии, пишет «Ъ».

Мы думаем, что теперь уже всем ясно, что Газпром стал в полной мере участником противостояния между Россией и странами Запада. Именно по этой причине собрание акционеров отменило ранее утвержденные дивиденды. Очевидно, что сейчас Газпром, как «газовое оружие» РФ, будет использоваться по максимуму для недопущения необходимой заполненности газохранилищ ЕС на зиму. Уже сегодня министры энергетики стран ЕС соберутся, чтобы утвердить план о сокращении потребления газа.

( Читать дальше )

Российская финансовая система стала одной из главных целей санкционного давления со стороны Запада в связи с конфликтом на Украине. Однако благодаря накопленному ранее запасу прочности и мерам поддержки со стороны правительства и ЦБ РФ банковский сектор смог достаточно уверенно пройти самый сложный период – санкции не сказались критически на их деятельности, хотя, конечно, и создали значительные сложности.

Решение Банка России повысить с августа нормативы обязательных резервов для банков говорит о том, что регулятор полагает, что ситуация в финансовом секторе в значительной степени нормализовалась, и в части антикризисных мер уже нет необходимости. Впрочем, есть и другие признаки того, что российские банки (как и экономика в целом) проходят через кризис лучше, чем предполагалось. Так, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина недавно заявила, что системная докапитализация российского банковского сектора не потребуется. Ранее Герман Греф, глава «Сбера», ведущего кредитора страны, сказал, что банк к середине года должен был решить все свои проблемы, в том числе с формированием резервов, и со II полугодия «войти в нормальный режим функционирования». В свою очередь, руководитель ВТБ Андрей Костин признал, что нынешний год для банковского сектора и ВТБ будет убыточным, но «уже в следующем году банк сможет восстановить положительный результат». О позитивных тенденциях в секторе свидетельствует и намерение «Банка Санкт-Петербург» выплатить промежуточные дивиденды за I полугодие 2022 г.

( Читать дальше )

Энергокомпании начали сдвигать сроки проектов по модернизации оборудования из-за сложностей с его поставками, согласно сообщению Коммерсанта. На текущий момент запрошены сдвиги сроков модернизации семи объектов на 2,4 ГВт стоимостью 37,5 млрд руб., включая проекты Интер РАО, Газпром энергохолдинга, Татнефти. Уплата штрафов по перенесенным проектам не предполагается.

Смещение сроков реализации проектов модернизации в связи со сложностями получения оборудования – умеренно негативный сигнал для инвестиционной истории компаний сектора электрогенерации.

Тем не менее более важными факторами, влияющими на их инвестиционную устойчивость, являются общая динамика спроса на электроэнергию и свободных цен на электроэнергию на РСВ, а также готовность компаний выплачивать дивиденды в текущих экономических условиях.

С этой точки зрения, мы продолжаем рассматривать некоторых электрогенераторов – например, Интер РАО, ОГК-2, Мосэнерго – как защитные истории в текущих условиях.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

Башнефть отказалась от моратория на банкротство, сохранив право на выплату дивидендов

Башнефть отказалась от моратория на возбуждение дел о банкротстве по заявлениям, подаваемым кредиторами, говорится в сообщении компании в Федресурсе. Таким образом, Башнефть не будет подпадать под мораторий, введенный постановлением правительства РФ от 28 марта 2022 года. С 1 апреля 2022 года правительство ввело полугодовой мораторий на возбуждение дел о банкротстве по заявлению кредиторов в отношении юр. лиц, индивидуальных предпринимателей и граждан.

Считаем, что отказ Башнефти от моратория на банкротство стоит рассматривать как позитивный знак для инвесторов, особенно в текущих условиях, так как это означает, что компания хочет сохранить за собой право выплачивать дивиденды или проводить обратный выкуп акций.

Промсвязьбанк

Российская нефтянка неплохо справляется с санкционным давлением

Санкционное давление на российский нефтегазовый сектор оказалось значительнее, чем ожидалось в первые дни специальной военной операции. Если в начале марта базовым сценарием был постепенный отказ западных стран от российской нефти, который позволил бы им минимально навредить собственной экономике, то сейчас ЕС присоединился к ранее введенному эмбарго со стороны США, Великобритании, Канады и Австралии и планирует отказаться от морского импорта российской нефти к декабрю, а от импорта нефтепродуктов — к февралю 2023 года. При этом поставки через нефтепровод «Дружба», объем которых составляет около 1 млн барр./сутки, пока под ограничения не попали. Однако Германия и Польша, покупатели нефти через северную ветку «Дружбы», уже заявили, что к концу года откажутся и от трубопроводных поставок, в результате чего экспорт по «Дружбе» может сократиться приблизительно до 300 тыс. барр./сутки. Всего на страны, которые уже отказались от российской нефти или планируют это сделать, до специальной военной операции приходилось более 60% экспорта нефти и нефтепродуктов РФ.

( Читать дальше )

Вчера компания Polymetal опубликовала операционные результаты за 2К22.

Добыча золота в 2К22 сократилась на 9% г/г до 326 тыс. унций, а выручка упала на 36% г/г до $436 млн; компания аккумулировала в России 130 тыс. унций запасов золота. Разрыв между уровнями продаж и добычи, скорее всего, будет устранен в 3К22, когда Polymetal нарастит (как планируется) экспортные продажи в Азию. Компания оставила неизменным прогноз на весь 2022 г. в 1,7 млн унций, но подчеркнула риски неисполнения планов с учетом продолжения локдаунов и проблем с логистикой в Китае.

Из отрицательных факторов отметим увеличение чистого долга на 40% до $2,8 млрд на фоне роста запасов, более активных покупок оборудования и переоценки в сторону повышения долга, номинированного в рублях. Менеджмент в связи с укреплением рубля планирует обновить прогноз на 2022 г. по денежным расходам и капитальным затратам, публикуя 22 сентября 2022 г. финансовые результаты за 1П22. В ходе телеконференции гендиректор Виталий Несис сообщил, что Polymetal вряд ли выплатит какие-либо дивиденды в этом году, и не прокомментировал возможное выделение российских золотых активов.

Мы рассматриваем результаты как умеренно негативные для котировок компании.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Ретейлер O'Key вчера после закрытия торгов на Мосбирже сообщил о решении совета директоров выплатить промежуточные дивиденды в размере 8,5 млн евро, или 0,03159 евро на одну акцию. Сегодня расписки компании торгуются среди лидеров роста. Своим мнением о решении ретейлера и его перспективах поделились эксперты в ходе онлайн-конференции «Российский ритейл: курс на дискаунтеры и параллельный импорт».

По мнению Артема Михайлина, аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал», решение O'Key распределить средства между акционерами в то время, когда остальные представители сектора отказались от этого стало несколько неожиданным. В то же время эксперт отмечает, что с выплатой этих дивидендов будут очевидные трудности и не все держатели бумаг смогут их получить. У группы довольно своеобразная структура бизнеса. Большую часть выручки обеспечивают гипермаркеты, которые являются довольно неудачным форматом. Сейчас почти все крупные игроки либо уходят из сегмента гипермаркетов, либо приостанавливают его развитие.

( Читать дальше )