С момента нашей рекомендации от 24 марта акции Exxon Mobil выросли на 11,9% и в моменте достигали установленной нами целевой цены в $63,8.

Основной причиной роста акций нефтегазового мейджора стало восстановление цен на нефть с $65 за баррель до почти $70 за баррель за счёт ожиданий инвесторов по восстановлению спроса в традиционно высокий летний сезон. Кроме того, в конце апреля Exxon Mobil представил достаточно удачную отчётность за первый квартал, в которой показал способность генерировать свободный денежный поток, которого хватает как для выплаты высоких дивидендов, так и для снижения возросшего в тяжёлый 2020 год долга.

В ближайшее время мы планируем пересмотреть целевую цену по акциям Exxon Mobil с учётом результатов за первый квартал в сторону повышения. Однако краткосрочно акции выглядят достаточно перекупленными после ралли, случившегося на фоне отчётности и роста цен на нефть. В такой ситуации мы рекомендуем для покупок дожидаться локальных коррекций.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»
           

«Сбер», ведущий российский кредитор, представил финпоказатели за апрель и первые четыре месяца 2021 года по РСБУ. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила рекордные 103,6 млрд руб., при этом рентабельность капитала достигла 25,4%, активов – 3,7%. По итогам января-апреля в целом чистая прибыль выросла в 1,7 раза до 386,1 млрд руб.

Чистый процентный доход «Сбера» за первые четыре месяца нынешнего года вырос на 12,9% до 503 млрд руб. на фоне увеличения кредитования и снижения отчислений в фонд страхования вкладов, чистый комиссионный доход – на 16,3% до 175,4 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 10,5% до 207,3 млрд руб., причем такой существенный прирост в значительной степени объясняется низкой базой аналогичного периода 2020 г. Коэффициент эффективности (Cost/Income) составил 27,6%. Существенную поддержку прибыли оказало резкое снижение расходов на кредитный риск – до 67,7 млрд руб. в отчетном периоде со 242,2 млрд руб. годом ранее.

Активы «Сбера» в январе-апреле выросли на 5,9% до 35,05 трлн руб. Розничный кредитный портфель поднялся на 6,6% до 9,04 трлн руб., причем апрель стал для банка рекордным по объему выданных кредитов в данном сегменте (526 млрд руб.). Главным драйвером роста здесь остается ипотека. Объем корпоративного кредитного портфеля увеличился на 0,8% до 15,59 трлн руб., в том числе в прошлом месяце корпоративным клиентам было выдано 1,2 трлн руб. Доля просроченной задолженности в общем кредитном портфеле составила 3,15%, уменьшившись за месяц на 0,05 п. п.

Результаты «Сбера» за январь-апрель по РСБУ мы оцениваем как весьма уверенные. Банк показал неплохой рост по основным направлениям деятельности, чему в большой степени поспособствовали хорошие показатели розничного сегмента, при стабилизации качества кредитного портфеля. Отметим, между тем, что сегодня стоимость акций «Сбера» падает примерно на 4%. Это объясняется тем, что накануне прошла отсечка для получения дивидендов по бумагам банка (с учетом расчетов «Т+2»). В то же время «Сбер» известен тем, что его акции достаточно быстро закрывают дивидендные «гэпы», поэтому мы и в этот раз рассчитываем на их быстрое восстановление.

В настоящий момент наша среднесрочная целевая цена по обыкновенным акциям «Сбера» составляет 326,9 руб., по привилегированным – 294,2 руб. Рекомендация по обоим типам акций – «Покупать». При этом мы планируем в ближайшее время скорректировать модель оценки «Сбера» и обновить целевые цены по его акциям.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

С момента нашей рекомендации от 21 декабря акции «ЛУКОЙЛа» выросли на 17,4% и в моменте достигали установленной нами целевой цены в 6446 руб.

Акции «ЛУКОЙЛа» в целом следовали мировым тенденциям в нефтегазе, который оказался одним из лучших секторов с начала года. Основной причиной для этого стали, конечно, цены на нефть, которые с момента нашей рекомендации выросли на 33% на фоне ограничения добычи со стороны ОПЕК+ и восстановления спроса благодаря прогрессу в вакцинации. Кроме того, «ЛУКОЙЛ» неплохо отчитался за 2020 год, в результате чего финальные дивиденды составят 213 руб. на акцию, что соответствует доходности 3,5%.

При этом дальнейший апсайд, на наш взгляд, достаточно ограничен. Из-за ограничений ОПЕК+ и налоговых изменений в РФ «ЛУКОЙЛ» имеет крайне ограниченные возможности для развития, и сейчас цена его акций определяется потенциалом генерирования свободного денежного потока, который в первую очередь зависит от цен на нефть. А сейчас потенциал дальнейшего роста цен на нефть ограничивается значительным количеством свободных мощностей по добыче, в первую очередь, со стороны ОПЕК+, тяжёлой эпидемиологической ситуацией в Индии и некоторых других стран и риском свободного выхода иранской нефти на международные рынки.

На ближайшее время мы считаем нашу целевую цену в 6446 руб., предполагающую апсайд в 7,1%, актуальной.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

В четверг, 29 апреля, транснациональная фармацевтическая компания Merck & Co опубликовала результаты за 1-й квартал 2021 года. Очищенный EPS за январь-март составил $ 1,40 (-6,7% г/г) при консенсусе $1,63. «Хотя на наши результаты в этом квартале повлияла пандемия, основной спрос на наши инновационные продукты остается высоким, и мы по-прежнему уверены в наших будущих перспективах роста», – сказал Кеннет К. Фрейзер, председатель и главный исполнительный директор Merck.

«Мы также предпринимаем шаги для развития операционной модели Merck, чтобы продолжать создавать ценность для пациентов, акционеров и общества». Менеджмент ожидает очищенный EPS за 2021 год в диапазоне $6,48 – 6,68, что отражает рост показателя в среднем на 10,8% г/г. Негативное влияние воздействия пандемии Covid-19 на фармацевтическую выручку Merck за первый квартал составило около $ 600 млн. К этому привел, в первую очередь, низкий спрос на услуги поставщиков медицинских услуг в сочетании с отраслевым приоритетом борьбы против COVID-19, что особенно сильно сказались на продажах вакцин в Соединенных Штатах. В то же самое время, продажи флагманского препарата Keytruda поднялись на 19% г/г после серии новых одобрений от FDA, а выручка в сегменте Animal Health выросла на 17% г/г. Мы положительно оцениваем перспективы Merck & Co по мере дальнейшей стабилизации эпидемиологической обстановки в США.

7 мая Merck & Co также анонсировала одобрение спин-оффа подразделения Organon советом директоров компании. Merck & Co объявила о выплате дивидендов в размере одной десятой доли обыкновенных акций Organon на каждую обыкновенную акцию Merck, находящуюся в обращении на момент закрытия торгов 17 мая 2021 года. Ожидается, что спин-офф станет неналогооблагаемым как для компании, так и для ее акционеров. Линейка брендов, составляющих сделку, включают дерматологические препараты, неопиоидные обезболивающие, респираторные средства для сердечно-сосудистой системы (Zetia и Vytorin), а также ряд других продуктов. Существующие исследовательские программы Merck & Co будут по-прежнему принадлежать компании и развиваться в соответствии с планом. Ожидается, что выделение будет завершено 2 июня 2021 года при соблюдении рыночных и регуляторных условий.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции MRK с целевой ценой $90,50 на апрель 2021 года, что соответствует апсайду 15,8%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»
           

Группа НЛМК — вертикально интегрированная металлургическая компания, крупнейший в Российской Федерации производитель стальной продукции с активами в России, Европейском союзе (ЕС) и США. Мощности компании по производству стали превышают 17 млн тонн в год.

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» по акциям ПАО «НЛМК». Наша новая оценка соответствует целевой цене 296 руб. до конца года. Потенциал роста к текущей цене составляет 11,8%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

* НЛМК входит в число наиболее эффективных производителей с широким портфелем стальной продукции и высокой степенью обеспеченности ресурсами.


( Читать дальше )

На этой неделе состоялась видеоконференция министров туризма стран «Большой двадцатки», на которой говорилось о перспективах возобновления путешествий и туризма в мире. Успешная вакцинация позволила ряду европейских стран заговорить об ослаблении карантинных ограничений. Интересны ли акции авиаперевозчиков сейчас и, в частности, бумаги российского «Аэрофлота» в этой связи? На этот вопрос эксперты — участники онлайн-конференции Finam.ru «Российский фондовый рынок в мае: продавать нельзя покупать» ответили неоднозначно.

По мнению Владимира Цыбенко, руководителя отдела инвестиционного консультирования ГК «ФИНАМ», сейчас все же интереснее выглядят бумаги зарубежных авиакомпаний (с прицелом на восстановление авиаперевозок, в первую очередь, международных). «Аэрофлот» эксперт считает не в особо интересной бумагой, поскольку пока и отчетность компании не очень сильная, большая часть прибыли составляет роялти за пролеты над РФ, и качество менеджмента в компании под вопросом.

Михаил Зельцер, к.э.н., эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», полагает, что инвестиционный кейс «Аэрофлота» завязан на динамике пандемии. «Пока „международное небо“, по сути, закрыто, внутренний трафик не позволяет рассчитывать на скорейшее восстановление финансовых показателей компании. Тем не менее рынками правят ожидания: при устойчивых сигналах на снятие ограничений, „Аэрофлот“ дисконтирует негатив, причем быстро. С учетом ликвидности бумаги волатильность инструмента способна кратно расшириться. Возможно, в период уныния и есть резон присмотреться», — считает эксперт.

Ксения Лапшина, аналитик ИК QBF, считает акции «Аэрофлота» слабыми. «Мы бы на текущий момент не стали рекомендовать их к покупке. Привязки к зарубежным аналогам также мало. Границы по большей части остаются закрытыми, пассажиропоток компании на 50-70% все еще ниже докризисного периода. Компания по уши в убытках, дивидендов не видать еще несколько лет. Так и еще осенью прошлого года провели масштабную допэмиссию и размыли долю миноритариев. На рост можно рассчитывать только на долгосрочном горизонте», — констатирует она.

Андрей Верников, директор департамента инвестиционного анализа и обучения ИГ «УНИВЕР Капитал» говорит о том, что котировки «Аэрофлота» зависят от динамики западных компаний. Американские компании неплохо себя чувствуют — открываются направления в Европу для привитых. В то же время он полагает, что акция тяжелая и вряд ли есть смысл ее сейчас покупать, по крайней мере до того момента, когда начнется общая коррекция рынка.

Алексей Антонов, главный аналитик «Алор Брокер» согласен с мнением о том, что пока бумаги выглядят слабо, компания явно находится в кризисе и её долговая нагрузка растет как снежный ком. В прошлом году «Аэрофлот» уже проводил процедуру SPO с целью закрытия убытков, тогда инвесторов эта новость явно не обрадовала. Учитывая текущее положение дел у компании, эксперт допускает возможность проведения нового SPO на горизонте одного года.
           

Юнипро опубликовала результаты за 1К21 по МСФО      

Выручка компании за 1К21 увеличилась на 5.3% г/г до 21.5 млрд руб. за счет роста выработки электроэнергии на электростанциях Юнипро, а также роста цен РСВ в первой ценовой зоне благодаря увеличению потребления. Показатель EBITDA упал на 10.1% до 6.9 млрд руб. в результате замещения высокомаржинальных доходов от ДПМ менее маржинальными по электроэнергии. Как следствие, рентабельность EBITDA сократилась до 32% против 37% в 1К20. Базовая чистая прибыль составила 4.1 млрд руб., упав на 18.1% г/г.

Отдельной новостью — Юнипро рекомендовала финальные дивиденды за 2020 в размере 7 млрд руб., что предполагает 0.127 руб. на акцию (за 9M20 компания уже выплатила 0.111 руб. на акцию). Также компания дала прогноз по будущим дивидендам: в июне/июле 2021 промежуточные дивиденды должны составить 8 млрд руб., а финальные дивиденды — 10-12 млрд руб., при этом совокупная выплата за 2021 может вырасти до 20 млрд руб. в зависимости от эффективности загрузки мощностей на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС. План по дивидендам за 2022 был подтвержден на уровне 20 млрд руб. Кроме того, в настоящий момент компания прогнозирует EBITDA 2021 на уровне 26-28 млрд руб. против предыдущего прогноза в 25-30 млрд руб.

Компания опубликовала смешанные финансовые результаты, которые отразили эффект от снижения платежей за мощность в результате перехода из ДПМ в оплату мощности по тарифам КОМ и РД двух энергоблоков ПГУ.

При этом ожидается, что со 2К21 года вклад 3 блока ГРЭС сможет компенсировать снижение прибыли. Рекомендованные финальные дивиденды за 2020 обеспечивают доходность 4.5%. Дата закрытия реестра — 22 июня 2021.

Атон

«Самолет» — один из крупнейших российских девелоперов, который создает современные городские кварталы и является лидером комплексного освоения территорий в Московском регионе.

Целевая цена на конец 2021 года составляет 1749,5 руб. на акцию, что предполагает потенциал роста с учетом дивидендов на 19,4%. Рекомендация — «Покупать».

Пырьева Наталия
ГК «Финам»

С момента основания в 2012 году компания сдала в эксплуатацию более 2,3 млн кв. м недвижимости. Земельный банк «Самолета» на конец 2020 года составляет 20 млн кв. м стоимостью порядка 260,5 млрд руб.

Компания контролирует ключевые этапы реализации проектов: приобретение земельного участка, проектирование, строительство, маркетинг и продажи.

По итогам 2020 года «Самолет» занял 2-е место в Московском регионе по объему текущего строительства с долей рынка 5% и был включен в перечень системообразующих предприятий России.

«Самолет» продолжает усиливать позиции в Московском регионе — объем продаж в Москве и Новой Москве в первом квартале 2021 года увеличился на 20% г/г, до 42,7 тыс. кв. м, и на 60% г/г в денежном выражении, до 7 млрд руб.
          

МКБ является одним из ведущих российских банков и занимает шестое место по величине активов. Кроме того, это крупнейший негосударственный банк, имеющий листинг на бирже. Бизнес-модель МКБ ориентирована на корпоративное кредитование – 87% кредитного портфеля приходится на займы компаниям. Клиентская база банка насчитываем свыше 20 тыс. юридических лиц и порядка 900 тыс. активных розничных клиентов.

МКБ весьма уверенно прошел через кризисный 2020 год, показав заметный рост по основным направлениям деятельности. Активы банка увеличились на 20,3% до 2,92 трлн руб., при этом кредитный портфель вырос на 27,7% до 1,059 трлн руб. Чистый процентный доход повысился на 31,1% до 59 млрд руб., а чистая прибыль взлетела до 30 млрд руб. с 12 млрд руб. в 2019 году. Рентабельность капитала составила 16,9%, что заметно выше среднего показателя для топ-10 российских банков. Преимуществом МКБ также является самый высокий показатель достаточности капитала среди публичных банков России – 21,3% по состоянию на конец 2020 года.

Недавно руководство банка представило достаточно амбициозную стратегию развития на 2021-2023 гг. В частности, в нее заложены средние темпы роста корпоративного кредитного портфеля на 10-12% в год в указанный период, розничного портфеля – на 20-25% в год. При этом число активных розничных клиентов должно до достичь 3 млн в 2023 году. Банк также рассчитывает, что доля ипотеки в розничном портфеле вырастет до 45% с текущих 28%.

Новая дивидендная политика МКБ предусматривает выплату в виде дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО (прежняя политика подразумевала выплаты на уровне 10% прибыли по РСБУ). Текущая дивидендная доходность акций банка составляет 3,5%, что несколько ниже среднего уровня по сектору. При этом мы полагаем, что устойчивое финансовое положение позволит МКБ увеличить коэффициент дивидендных выплат в будущем.

Текущая обстановка на рынке, на наш взгляд, весьма благоприятна для SPO. Фондовые индексы находятся на исторических максимумах, а сильные квартальные отчетности крупнейших российских кредиторов, Сбера и ВТБ, создали весьма благоприятный фон для российского банковского сектора в целом, который выигрывает от экономического восстановления в России после прошлогоднего спада. И в таких условиях МКБ вполне может разместить акции с минимальным дисконтом к рыночной цене.

Надо отметить, что после объявления об SPO акции МКБ упали в стоимости почти на 5%, и сейчас банк выглядит на 10-15% дешевле своих российских аналогов по основным финансовым мультипликаторам. И если размещение будет проходить по текущей цене (6,5 руб. на акцию), то мы считаем, что оно окажется довольно привлекательным как для самого банка, так и рыночных инвесторов.

Додонов Игорь
ГК «Финам»
           

С момента рекомендации на покупку акций «РусГидро» в сентябре 2020 года котировки выросли на 15%, и мы готовы подтвердить рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1,09 руб., которая подразумевает потенциальную доходность 30%.

Факторы роста:

Рост прибыли по итогам 2021 года. По нашим оценкам, прибыль по МСФО составит порядка 56 млрд руб. (консенсус Bloomberg 62-64 млрд руб.). Главным драйвером должно стать сокращение обесценений в сравнении с прошлым годом на фоне отсутствия крупных вводов (в прошлом году списания составили около 26 млрд руб.). Операционные и финансовые отчеты в 1-м полугодии, вероятно, зафиксируют умеренное снижение выработки и прибыли на фоне меньшей водности, чем в прошлом году (выработка -13,2% в 1К 2021 от высокой базы 1К 2020 года, прибыль по РСБУ -6% г/г). Эффект роста прибыли проявится по итогам года, поскольку списания обычно отражаются в 4-м квартале. Скорр. прибыль, по нашим оценкам, снизится на 11% из-за пониженной водности до 53,4 млрд руб., но хорошая новость в том, что компания платит дивиденды по отчетной прибыли.

Генкомпании также начнут возвращать недополученную ранее тарифную выручку, связанной с компенсацией расходов на уголь (всего 12,7 млрд руб., из них около 2 млрд руб. в 2021 году).

Начисление тарифов по долгосрочным регуляторным соглашениям для ТЭС в неценовых зонах, которые позволят сохранять достигнутую экономию в тарифах.

Дивиденды за 2020 год могут составить рекордные 0,0530 руб. на акцию (+49% г/г) при выплате 50% прибыли от 46,6 млрд руб. Текущая доходность — 6,3%. В последние годы при этом payout акции уходили в отсечку с медианной доходностью 5,2%, а значит равновесная цена выходит на уровне 1,02 руб. (апсайд 22%). При этом мы считаем этот объем выплат (23,3 млрд руб. за 2020 год) устойчивым и прогнозируем повышение на 23% в следующем году до 28,6 млрд руб. (DY 2021E 7,8%).

Ключевыми факторами риска мы видим пересмотр инвестиционной программы в сторону увеличения, а также проблему с достройкой аварийной Загорской ГАЭС-2. Сейчас проводятся работы по выравниванию здания станции, которые по проекту должны завершиться в 2022 году. После этого компания будет рассматривать вопрос о целесообразности восстановления станции. Это довольно дорогой объект мощностью 840 МВт, который строился по ДПМ, и потенциально решение об отказе о восстановлении может привести к отражению списаний в отчете по прибыли.

Малых Наталия
ГК «Финам»