Описание компании: одна из крупнейших нефтегазовых компаний страны, стабильно входит в ТОП-3 российских компаний по объёму добычи углеводородов.

Денежная «кубышка» — страховка от девальвации: Привилегированные акции Сургутнефтегаза являются одними из бенефициаров ослабления рубля, поскольку размер дивиденда в значительной степени зависит от курса доллара. Благодаря наличию валютных депозитов в размере почти $48 млрд, переоценка которых вследствие динамики курсов валют, позволит компенсировать выпадающие доходы от падения цен на нефть и показать рекорды по прибыли Сургутнефтегаза. Таким образом, в условиях высокой турбулентности и низких цен на нефть, «префы» Сургутнефтегаза могут выступать защитным активом.
           
Комментарий: Выручка нефтяника за прошедший год сократилась на 32% по сравнению с 2019 г. – до 1062,2 млрд руб. на фоне снижения спроса и падения цен на нефть и нефтепродукты из-за влияния пандемии коронавируса и сделки ОПЕК+.

При этом, чистая прибыль ожидаемо выросла в 7 раз и составила 729,6 млрд руб. Такой значительный рост связан с положительной переоценкой многомиллиардных депозитов на фоне девальвации рубля.

Таким образом, по нашим расчётам, дивиденд по привилегированным акциям составит 6,72 руб. Текущая дивидендная доходность составляет 15,7%.

В связи с вышеперечисленным, сохраняем привилегированные акции Сургутнефтегаза, как защитный актив с целевым ориентиром 45 руб. за шутку.

КИТ Финанс Брокер

Описание компании: частная российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России».

Финансовые показатели: Выручка компании за год сократилась на 33,1% по сравнению с прошлым годом – до 44 млрд руб. Чистая прибыль от основной детальности компании упала на 40,3% – до 4,4 млрд руб.
           
Результаты Энел Россия вышли в рамках наших ожиданий, падение показателей связано с выбытием Рефтинской ГРЭС после продажи в 2019 г., а также со снижением потребления энергии на фоне влияния пандемии COVID-19.

Напомним, Энел Россия к 2022 г. планирует перейти на «экологическую энергию», но для этого она должна пожертвовать финансовыми результатами. По данным презентации, менеджмент прогнозирует снижение показателя EBITDA после продажи Рефтинской ГРЭС в 2019 г. – до 15,1 млрд руб., в 2020 г. – до 11,2 млрд руб., 2021 г. – 9,5 млрд руб. и в 2022 г. показатель отрастёт – до 13,8 млрд руб.

Дивиденды: После публикации финансовой отчётности, в ходе телефонной конференции, финансовый директор компании Юлия Матюшова сообщила, что Энел Россия планирует придерживаться текущей дивидендной политики и направить на выплаты акционерам 3 млрд руб. до 2022 г. Размер дивиденда на акцию составит 0,085 руб. в год, текущая дивидендная доходность составляет 9,4%.

Рекомендуем покупать акции Энел Россия, как аналог облигаций с фиксированной доходностью с потенциалом развития в «зелёной энергетике», целевой ориентир 1,20 руб.

КИТ Финанс Брокер

Комментарий: В феврале менеджмент Энел Россия сообщил, что не будет платить дивиденды в 2021 г., а перенесёт выплаты на 2023 г. По словам менеджмента, компания направит акционерам на дивиденды 3 млрд руб. в 2022 г. и 5,2 млрд руб. в 2023 г. Таким образом, дивиденд на акцию в 2023 г. составит 0,15 руб., текущая дивидендная доходность оценивается в 19%.

Мы сохраняем акции Энел Россия в портфеле «Top Picks», но снижаем целевой ориентир до 1 руб.   

Описание компании: МТС — является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. В последний год компания стала трансформироваться из простого оператора сотовой связи в технологичный, финансовый конгломерат с различными направлениями: розничная сеть по продаже электронной техники, интернет коммерция, банкинг, инвестиции, облачные технологи, Big Data, медиа и тд.

Финпоказатели: Выручка телекоммуникационного конгломерата увеличилась на 5,2% по сравнению с прошлым годом – до 494,9 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 13,2% – до 61,4 млрд руб.

Результаты вышли в рамках наших ожиданий, сильные показатели обусловлены в основном ростом мобильной выручки в России и Беларуси. Кроме основного сегмента бизнеса, рост показателей пришёлся на финтех, медиа и цифровые продукты.

Также менеджмент МТС сообщил, что будет рекомендовать акционерам выплатить в 2021 г. дивиденды больше, чем в 2020 г., из расчета на одну акцию, то есть выше 29,5 руб. Таким образом, дивидендная доходность может быть выше 9,3%.

Таким образом, мы подтверждаем рейтинг выше рынка и рекомендуем выкупать все текущие просадки в акциях МТС с целевым ориентиром 400 руб.

КИТ Финанс Брокер

В пятницу «АЛРОСА» опубликовала результаты продаж за март. Продажи необработанных алмазов составили $345 млн, что на 4% ниже февральского уровня и соответствует нашим ожиданиям. Бриллиантов было продано на $12 млн, а совокупные продажи достигли $357 млн. В 1К21 совокупные продажи составили $1,16 млрд, что на 30% выше, чем в 1К20 и всего на 5% ниже показателя за 4К20 (отметим, что в 4К20 наблюдался эффект высокой базы за счет масштабного высвобождения товарных запасов).

Евгений Агуреев, курирующий сбытовой блок, отметил, что в Китае и США сохраняется высокий спрос со стороны конечных потребителей. По данным АЛРОСА, в целом в отрасли «запасы готовой продукции находятся на комфортных уровнях, а запасы алмазного сырья подходят к низким значениям».

По нашим оценкам, в 1К21 АЛРОСА продала 13-15 млн карат алмазов (что на 6-7 млн карат превышает квартальную добычу). Таким образом, товарные запасы компании почти нормализовались и могут составить около 14 млн карат. Последний раз столь низкий уровень товарных запасов наблюдался в конце 1К19. Поскольку ежемесячные продажи ювелирных изделий в США по-прежнему существенно выше исторических уровней, а бриллианты продолжают дорожать (индекс Rapaport, отражающий цены на бриллианты весом 1 карат, с начала года вырос на 2% и повысился на 16% с минимума годичной давности), низкие запасы алмазного сырья у производителей создают условия для дальнейшего повышения цен на алмазы. По нашим оценкам, с начала года АЛРОСА уже подняла цены примерно на 10-15%. Мы полагаем, что в апреле продажи АЛРОСА в долларовом выражении могут остаться на мартовских уровнях или немного превысить их.

По нашим предварительным оценкам, EBITDA АЛРОСА за 1К21 составит примерно $500 млн. Благодаря масштабному высвобождению товарных запасов и, возможно, сезонно низким капиталовложениям свободные денежные потоки могут быть близки к уровню EBITDA, в результате чего их доходность в 1К21 составит 5%. Мы обновим свой прогноз после публикации операционных результатов АЛРОСА за 1К21 в эту пятницу, 16 апреля, когда компания представит данные по объему продаж и ценам реализации алмазов. Напомним, что результаты за 1К21 по МСФО будут опубликованы 18 мая.

Мы по-прежнему считаем, что в ближайшие месяцы акции компании будут получать хорошую поддержку благодаря хорошим продажам, сильным финансовым показателям за 1К21 и большим дивидендам за 2П20 (они будут объявлены в апреле и выплачены в июле). Новая дивидендная политика «АЛРОСА» подразумевает выплату в виде дивидендов 70-100% свободных денежных потоков за 2П20, т. е. $0,8-1,14 млрд. По нашим оценкам, дивидендные выплаты составят $900-950 млн (70 млрд руб.) при доходности 10% (если будет выплачено 80% свободных денежных потоков за 2П20).

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

Финальные дивиденды Норильского никеля за 2020 г. были рассчитаны исходя из 50% СДП за 2020г., а не 60% годовой EBITDA. Получив $1,2 млрд промежуточных дивидендов и по итогам одобрения Советом директоров компании, акционеры, по состоянию до 1 июня 2021, смогут получить 1021руб. на акцию или $1,3/АДР, что предполагает дивидендную доходность на уровне примерно 4%.

Общие дивиденды за 2020г., таким образом, составят $3,3 млрд, что соответствует дивидендной доходности на уровне около 6,6% по году. Это ниже наших первоначальных ожиданий $2,1 на АДР по финальным дивидендам, и доходности на уровне 10% по году. Новость, тем не менее, существенно не отразилась на динамике акций, так как была смягчена объявлением программы обратного выкупа на сумму $2 млрд с целью поддержки рыночной капитализации компании и в рамках программы мотивации сотрудников. Предполагается, что на цели поощрения сотрудников будет направлено 0,5% уставного капитала.

Решение Совета директоров в отношении дивидендов, по размеру которых главные акционеры, наконец, пришли к консенсусу, является позитивным драйвером для Норильского никеля. В первую очередь это говорит о преодолении долгоиграющих  противоречий. Во-вторых,  это  открывает  возможности для реализации стратегии органического роста компании, что укрепит  позиции Норильского  никеля  с  точки  зрения  объемов  продаж и соблюдения ESG-стандартов. Фундаментальные показатели спроса на МПГ и базовые металлы выглядят очень сильными на годы вперед, особенно в свете развития сектора по производству электромобилей и водорода. Что касается программы обратного выкупа акций объемом $2 млрд, это также поддержит рыночную  капитализацию  компании  и во  многом  смягчит временные потери  дивидендной доходности, вызванные недавними техническими инцидентами. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции Норильского никеля.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Норникель объявил дивиденды за 2020 и выкуп     

Компания снизила сумму финальных дивидендов за 2020 до 1 021 руб./акцию (общая сумма дивидендов 161.6 млрд руб., доходность 4.1%), что составляет 50% величины свободного денежного потока за год. Дивидендная доходность за год составила солидные 6.7%. Дата закрытия реестра — 1 июня. В то же самое время компания объявила об обратном выкупе на $2.0 млрд. Это достаточно значительный объем, эквивалентный стоимости 4.1% размещенных акций, 10 среднедневным объемам торгов (как акциями, так и ГДР) и 11% стоимости free-float (составляющего 38%).

Мы рассматриваем проведение обратного выкупа как положительный драйвер стоимости акций Норникеля, предполагая, что акции будут выкупаться с рынка и что выкупленные собственные акции будут погашены. На наш взгляд, если Норникель успешно преодолеет нынешние операционные трудности, а рыночная конъюнктура останется благоприятной, последние дивиденды, предусмотренные текущим акционерным соглашением, могут сохраниться на том же уровне — что, по нашим расчетам, обеспечит доходность около 11%. С точки зрения оценки компания остается очень привлекательной, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против своего собственного 5-летнего значения 6.8x.

Атон

На наш взгляд, «Аэрофлот» действует очень верно, демонстрируя гибкую политику в текущее сложное для отрасли время. Учитывая все еще непростую ситуацию с Covid-19, постоянно появляющиеся новые штаммы коронавируса и оставляющие желать лучшего темпы вакцинации в странах Европы и Азии, говорить о каком-то полноценном восстановлении международного авиасообщения до 4К21-1К22 слишком самонадеянно. В этой связи фокус на увеличение рейсов по внутренним направлениям выглядит самым оптимальным решением.

Однако даже в этом случае компании, возможно, понадобится дополнительная финансовая помощь, что и происходит с ее европейскими конкурентами. И это связано, помимо прочего, с возросшими ценами на авиатопливо и продолжающимся падением располагаемого дохода граждан. Из тех мер, что назывались ранее, отметим возможное IPO лоукостера «Победа», сумевшего даже в 2020 году показать положительную прибыль, новые льготы по лизинговым выплатам, расширенные кредитные линии и поддержка со стороны государства (напомним, что в прошлом году компания уже провела SPO на 80 млрд рублей).

В этой связи мы с осторожностью смотрим на компанию в среднесрочной перспективе. Негатива этому кейсу добавляет также отсутствие дивиденда за 2020 (а дивиденд за 2021 тоже пока что не предвещает ничего обнадеживающего) и сильное сокращение «роялти» дохода с иностранных авиакомпаний за полеты по транссибирскому маршруту. С другой стороны, выделим такие позитивные моменты как действующую программу оптимизации расходов и постепенное открытие новых направлений для российских граждан (особенно уже привитых), включая международные. Если же говорить о более долгосрочной стратегии компании, то мы с положительной стороны отмечаем амбициозные планы по развитию лоу-костера «Победа» и авиакомпании «Россия», специализирующейся на внутренних перелетах.

Асатуров Константин
УК «Система Капитал»
           

НорНикель минимизирует дивиденды за прошедший год и может провести обратный выкуп акций до конца т.г. на сумму до 2 млрд долл. По нашей оценке, исходя из текущих котировок, дивидендная доходность НорНикеля за 2020 г. (с учетом промежуточных дивидендов за 9 месяцев прошедшего года) составит 6,7%. На наш взгляд, уменьшение выплат за 2020 г. позволит компании повысить финансовую устойчивость с учетом реализации масштабной программы инвестиций, в то время как buyback окажет поддержку котировкам. При этом мы отмечаем неопределенность в отношении выплат в 2021 г. и последующие годы.

Совет директоров НорНикеля рекомендовал акционерам утвердить выплату финальных дивидендов по итогам 2020 г. в размере 1021 руб. за акцию. Т.о. компания снизила объем ожидаемых дивидендных выплат на 36%. В соответствии с действующим акционерным соглашением, НорНикель направляет на годовые дивиденды 60% EBITDA при коэффициенте долг/EBITDA ниже 1,8х. Согласно этой формуле, компания могла заплатить 1600 руб. на акцию по итогам 2020 г. (без учета промежуточных выплат за 9 месяцев прошлого года в размере 623 руб. за акцию). Однако сумма итоговых выплат за 2020 г. была рассчитана как 50% свободного денежного потока. Ранее Менеджмент ГМК предложил Совету директоров изменить дивидендную формулу и направлять на дивиденды 50-75% свободного денежного потока.

Также компания сообщила о предварительной договоренности акционеров провести обратный выкуп акций на сумму до 2 млрд долл. до конца 2021 г. Целью buyback станет поддержка рыночной капитализации компании, а также создание условий для запуска программы долгосрочного стимулирования сотрудников, на которую планируется направить 0,5% уставного капитала.

Мы отмечаем сохранение неопределенности в отношении дальнейшей дивидендной политики компании. Окончательное решение по этому вопросу совет директоров НорНикеля пока не принял. По нашей оценке, в случае перехода к дивидендным выплатам по новой схеме (50-75% FCF), в 2021 г. акционеры смогут рассчитывать на выплаты 360-541 руб. на акцию. Это будет обусловлено ожидаемым четырехкратным снижением свободного денежного потока компании вследствие фактической компенсации ущерба в размере 2 млрд долл. из-за разлива топлива в Норильском промышленном районе, а также из-за роста инвестиционных расходов с 1,8 млрд долл. до 3-3,4 млрд долл. в 2021 г.

Мы полагаем, что сокращение дивидендных выплат позволит НорНикелю повысить финансовую устойчивость с учетом существенного роста капитальных затрат в т.г. Вместе с тем, решение о переходе на новую формулу расчета дивидендов в 2021 г. и далее может оказать давление на котировки. В краткосрочной перспективе проведение обратного выкупа акций, на наш взгляд, поддержит инвестиционную привлекательность компании. Мы положительно оцениваем достижение крупнейшими акционерами компромисса по вопросу о выплате дивидендов, а также сам факт выплаты финального дивиденда за 2020 г. Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» с целевой ценой 27214 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Совет директоров «Норникеля» объявил о сокращении финальных дивидендов на 40% (доходность, однако, остается на уровне 4%), но компенсировал это сокращение, объявив об обратном выкупе 4.1% выпущенных акций, на который будут потрачены солидные $2.0 млрд. Выкуп должен поспособствовать росту стоимости акций Норникеля при условии их выкупа с рынка с последующим погашением. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Норникелю», который оценивается по-прежнему дешево, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против собственного среднего 5-летнего уровня 6.8x.

Компания снизила сумму финальных дивидендов за 2020 до 1 021 руб./акцию (общая сумма дивидендов 161.6 млрд руб., доходность 4.1%), что составляет 50% величины свободного денежного потока за год. Это ниже уровня, предусмотренного дивидендной политикой (60% от EBITDA, 1 650 руб. на акцию, общая потенциальная сумма дивидендов — 260 млрд руб.). Тем не менее дивидендная доходность за год составила 6.7%. Дата закрытия реестра — 1 июня.

— Предварительно одобрен обратный выкуп на сумму $2.0 млрд. Это достаточно значительный объем, эквивалентный стоимости 4.1% размещенных акций, 10 среднедневным объемам торгов (как акциями, так и ГДР) и 11% стоимости free-float (составляющего 38%). Мы рассматриваем проведение обратного выкупа как положительный драйвер стоимости акций Норникеля, предполагая, что акции будут выкупаться с рынка (что в интересах всех акционеров, включая РУСАЛ) и что выкупленные собственные акции, оставшиеся у компании после распределения в рамках программы поощрения менеджмента, будут погашены.

— Компания не анонсировала пересмотра дивидендов за 2021. Поэтому, на наш взгляд, если Норникель успешно преодолеет нынешние операционные трудности, а рыночная конъюнктура останется благоприятной, последние дивиденды, предусмотренные текущим акционерным соглашением, могут сохраниться на том же уровне — что, по нашим расчетам, обеспечит доходность около 11%.

Оценка и наш взгляд. Мы сохраняем оптимизм в отношении Норникеля и считаем, что рано или поздно рынок простит компании серию операционных инцидентов, особенно в свете прихода нового менеджмента и роста объема капзатрат. С точки зрения оценки, компания остается очень привлекательной, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против своего собственного 5-летнего значения 6.8x.

Норникель остается наиболее ликвидной металлургической бумагой в России (первоочередной объект вложений среди российских активов), предлагая бюджетную экспозицию на уникальную корзину металлов, т.е. долгосрочную историю эволюции автомобильной и аккумуляторной промышленности.

Атон
       

Завершение ремонта аварийного 3-го энергоблока Березовской ГРЭС – это, безусловно, позитивное событие для «Юнипро» после 5-летнего ремонта и неоднократных переносов его запуска. Эмитент начнет получать платежи за мощность в рамках ДПМ с мая, что поможет компенсировать окончание договоров по 4-м объектам. Напомним, в IV квартале 2020 истек срок ДПМ 7-го блока Шатурской ГРЭС (400 МВт), 5-го блока Яйвинской ГРЭС (448 МВт), в III квартале 2021 года заканчиваются сроки ДПМ 7- и 8-го блоков Сургутской ГРЭС-2 (суммарно около 800 МВт).

Объект мощностью 800 МВт должен обеспечить повышение дивидендов до 20 млрд руб. в 2021 году, или 0,317 руб. Текущая доходность, таким образом, составляет около 11%, что выводит акции «Юнипро» в число лидеров по дивидендной доходности в генерирующей отрасли в этом году. Ранее менеджмент сообщал, что выплаты пройдут двумя траншами: в июне-июле – меньшая часть, и в декабре – побольше.

Успешное окончание ремонта мы считаем весомым поводом пересмотреть рекомендацию по акциям «Юнипро» в лучшую сторону. Этот фактор будет дополняться выходом энергорынка из кризиса в этом году на фоне роста потребления и повышения загрузки ТЭС в сравнении с прошлым годом, что даст операционный рычаг и позволит улучшить финансовые показатели по итогам года.

Малых Наталия
ГК «Финам»