Мы положительно оцениваем результаты МосБиржи за 2020 г., которые оказались несколько лучше консенсуса. Рост финрезультата по итогам года был достигнут за счет наращивания комиссионных доходов — следствие притока инвесторов на биржу. В целом, 2020 г., несмотря на пандемию, стал удачным для компании.

За счет роста чистой прибыли Набсовет рекомендовал выплатить максимальные в истории дивиденды – 9,45 руб./акцию. Доходность, впрочем, не очень велика – 5,7% к цене закрытия в пятницу, что ниже показателей предыдущих лет, но обусловлено сильным ростом акций в последнее время. Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на бумаги МосБиржи, целевой уровень – 181 руб./акцию, рекомендация – держать.

Промсвязьбанк

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 2020 году выросла на 10,3% по сравнению с показателем 2019 года и достигла 13,265 млрд рублей, говорится в отчете компании.

Снижение выручки ОГК-2 обусловлено сокращением выработки и падением цен на электроэнергию на фоне теплой погоды в начале 2020 года, пандемии коронавируса, усиления со стороны гидрогенерации из-за высокого притока воды в водохранилища. При этом компания снижала выработку электроэнергии неэффективным оборудованием, что позволило увеличить операционную рентабельность на 2,0 п.п. – до 15,2% и операционную прибыль на 3,1% — до 18,4 млрд руб.

Наряду с ростом операционной рентабельности позитивное влияние на финансовый результат компании оказало снижение расходов по кредитам и займам на 34,8% — до 2,5 млрд руб. В результате чистая прибыль ОГК-2 выросла на 10,3% — до 13,3 млрд руб. В качестве дивидендов компания может направить 50% прибыли по МСФО, или 0,06 руб./акция, дивидендная доходность на уровне 7,7%. Рекомендуем держать акции ОГК-2 с целевой ценой 0,89 руб./акция.

Промсвязьбанк

Московская биржа представила результаты за 4К20/2020 по МСФО         

Комиссионный доход биржи вырос на 41% г/г и 21% кв/кв до 10 млрд руб. (на 5% выше консенсус-прогноза) за счет высоких объемов почти на всех торговых рынках, включая рынок ценных бумаг (+43% г/г, +40% кв/кв), срочный рынок (+41% г/г, +21% кв/кв), денежный рынок (+46% г/г, +13% кв/кв) и рынок депозитарных услуг (+42% г/г, +24% кв/кв). Основной процентный доход снизился на 13% г/г (+9% кв/кв) до 3.2 млрд руб. на фоне снижения внутренних и мировых процентных ставок (средняя предполагаемая доходность на уровне 1.4%), что соответствует ожиданиям. Операционные расходы составили 8.6 млрд руб., показав значительный рост (+20%г/г/21% кв/кв) на фоне развития новых проектов. Показатель EBITDA достиг 9.8 млрд руб. (+19% г/г, +24% кв/кв). Чистая прибыль увеличилась на 19% г/г до 6.8 млрд руб. (на 8% выше консенсус-прогноза). Чистая прибыль Мосбиржи за 2020 выросла на 24.4% г/г до 25.2 млрд руб. Совет директоров рекомендует выплатить дивиденды за 2020 в размере 9.45 руб. на акцию, исходя из коэффициента выплат 85%, что означает доходность на уровне 5.7%. Дата закрытия реестра еще не определена.

Результаты ожидаемо сильные, умеренно выше консенсус-прогноза вследствие роста комиссионных доходов. Мы ожидаем, что в 2021 объемы торгов продолжат расти во всех сегментах, также существует вероятность роста процентных ставок, что возобновит рост процентных доходов Мосбиржи. Таким образом, мы прогнозируем рост чистой прибыли биржи в 2021 минимум на 15% до более чем 28 млрд руб., при этом мультипликатор P/E 2021 подразумевается на уровне 13.4, что не кажется слишком высокой оценкой, учитывая нециклическую и очень устойчивую бизнес-модель. В ближайшее время мы планируем обновить наши финансовые прогнозы по Мосбирже.

Атон

МТС вчера представила свои финансовые результаты за 4К и 2020 г. Компания показала несколько противоречивую динамику относительно консенсуса: выручка оказалась на 2% выше прогнозов, а скор. OIBDA на 4% ниже. При этом менеджмент группы сообщил об увеличении дивидендов на акцию в текущем году и возможности скорого начала нового обратного выкупа, что создало позитивный фон.

Прогноз на 2021 г. предполагает рост выручки и OIBDA не менее 4% г/г и капитальные затраты на уровне 100-110 млрд руб. Прогноз по выручке и OIBDA выглядит заметно более позитивным, чем тот, что был дан на 2020 г. При достаточно быстром восстановлении туризма и открытии границ, итоговые результаты, потенциально, могут оказаться еще лучше. Ожидаемый CAPEX превышает показатели прошлого года на 3-13 млрд руб., что является следствием изменения валютного курса, необходимости выполнения регуляторных требований, а также инвестиций в развитие экосистемных продуктов и цифровых сервисов. МТС продолжает демонстрировать одни из лучших результатов в секторе и обеспечивать высокий возврат инвестиций акционерам. Мы рекомендуем «Покупать» акции оператора с целевой ценой 388 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

Мы рассматриваем акции «Татнефти» как отличный инструмент для ставки на свободные денежные потоки и дивидендные выплаты — оба показателя обеспечивают доходность, которая выражается двузначными числами. В 2020 году компания отложила выплату дивидендов, поэтому мы ожидаем, что в текущем году они превысят свободные денежные потоки и обеспечат доходность 12,4% (с учетом нераспределенных свободных денежных потоков за прошлый год). При этом нефтеперерабатывающий бизнес Татнефти должен очень позитивно повлиять на свободные денежные потоки в 2021-2023 годах, поскольку ее инвестиционная программа (инициированная с целью увеличить выход светлых нефтепродуктов) уже близка к завершению.

Мы полагаем, что финансовые показатели «Татнефти» за 4К20, вероятно, в целом не изменятся по сравнению с 3К20 и будут в основном позитивными.

Sberbank CIB

Динамика котировок. С начала года акции Татнефти прибавили в цене 6%, т. е. их динамика была лучше, чем у индекса MSCI Russia (плюс 3%), и почти соответствовала динамике отраслевого индикатора РТС Нефть и газ (плюс 7%).

Наши ожидания и консенсус-прогноз. Наша оценка EBITDA на 2021 год мало отличается от консенсус-прогноза Bloomberg. При этом мы полагаем, что рынок в значительной степени недооценивает потенциал роста свободных денежных потоков и дивидендов: консенсус-прогноз Bloomberg ниже наших оценок соответственно на 24% и 70%.

Ключевые факторы и катализаторы роста. Ключевым катализатором роста котировок для Татнефти должно стать решение совета директоров по дивидендам за 2020 год (обычно оно принимается во второй половине апреля). Мы исходим из того, что размер выплат за 2020 год составит 43 руб. на акцию (доходность 8%), без учета уже выплаченных дивидендов за 1П20 (10 руб. на акцию). Поскольку компания обычно рассчитывает дивиденды по совокупным нераспределенным свободным денежным потокам за предыдущий отчетный период с учетом потоков, ожидаемых к моменту выплат, итоги 4К20 и тот факт, что средняя цена Юралз с начала года близка к $60/барр., позволяют предположить, что фактические показатели могут оказаться выше, чем мы ожидали. Следует также отметить, что размер дивидендных выплат за 2020 год в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg составляет менее трети прогнозируемого нами показателя, который мы считаем относительно консервативным.

Показатели Татнефти за 4К20 по МСФО должны быть опубликованы в конце марта.

Риски. Значительное снижение цен на нефть и любые изменения в подходе компании к распределению дивидендов могут стать существенными факторами риска для нашего прогноза.
           

«МосБиржа» представила финансовый отчет по МСФО за 2020 г. Чистая прибыль выросла на 24,6% до 25,2 млрд руб. и оказалась несколько выше консенсус-прогноза на уровне 24,9 млрд руб. Операционный доход повысился на 12,4% до 48,6 млрд руб.

Улучшение показателей было обусловлено существенным ростом комиссионного дохода, который подскочил на 30,9% до рекордных 34,3 млрд руб. за счет роста объема комиссий на всех рынках. В частности, комиссионные доходы на рынке акций взлетели на 86,7% до 4,2 млрд руб., на рынке облигаций – на 15,3% до 2,9 млрд руб. Доход на валютном рынке составил 4,3 млрд руб. (+20,5%), на денежном рынке – 8,6 млрд руб. (+23,4%), на срочном рынке – 3,94 млрд руб. (+38%). В то же время, чистый процентный доход снизился на 15,3% до 14,2 млрд руб., что было обусловлено общим снижением процентных ставок в стране.

Операционные расходы увеличились на 8,5% до 16,75 млрд руб., в рамках прогноза менеджмента. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 13,1% до 35,2 млрд руб., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 0,4 п. п. до 72,4%.

«МосБиржа» также сообщила, что в 2020 году брокерские счета открыли почти 5 млн новых частных инвесторов, в результате их общее количество на конец года составило 8,8 млн. Более того, по итогам февраля число физлиц, имеющих брокерские счета, достигло 10,3 млн.

По итогам 2020 года МосБиржа может выплатить дивиденд из расчета 9,45 руб. на акцию, что на 19% больше, чем по итогам предыдущего года, заявило руководство компании. Таким образом, на дивидендные выплаты может быть направлено 21,5 млрд руб., или 85% чистой прибыли прошлого года. В результате дивидендная доходность акций МосБиржи может составить 5,7%.

Представленную отчетность МосБиржи мы оцениваем как достаточно сильную. Благодаря существенному увеличению числа инвесторов и высокой активности на рынке первичных размещений облигаций компания продемонстрировала существенное увеличение комиссионных доходов, причем двузначный рост наблюдался по всем основным направлениям деятельности. А опубликованные ранее хорошие операционные результаты за январь и февраль позволяют рассчитывать, что высокие темпы роста финпоказателей сохранились и в I квартале текущего года. Нам также нравится приверженность руководства компании высоким дивидендным выплатам.

Додонов Игорь
ГК «Финам»
         

«Сбербанк» опубликовал весьма оптимистичные результаты деятельности по РСБУ за январь-февраль 2021 г., отразившие восстановление потребительской активности и улучшение экономической ситуации в стране в начале года. Чистая прибыль в феврале выросла на 21,2% в годовом выражении до рекордных 92,6 млрд руб. А за первые два месяца года показатель достиг 179,2 млрд руб., увеличившись на 14,5% относительно аналогичного периода 2020 г., при этом рентабельность капитала повысилась до 22,9% с 21,1%.

Чистый процентный доход за январь-февраль вырос на 13,8% до 246,2 млрд руб., чему способствовали в том числе высокие темпы кредитования. Чистый комиссионный доход увеличился на 6,6% до 77,1 млрд руб. на фоне улучшения результата в сегменте операций с банковскими картами на 15%. Операционные расходы росли сдержанными темпами, повысившись лишь на 5,3% до 92,1 млрд руб. Расходы на резервирование за два месяца составили 37,4 млрд руб., причем в феврале банк высвободил резервы на сумму 1,1 млрд руб., что в основном было связано с укреплением рубля к основным валютам.

Активы Сбера за февраль выросли на 0,3% без учета валютной переоценки до 33,4 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель повысился на 0,7% до 15,5 трлн руб., розничный – на 1,2% до 8,6 трлн руб. Причем более половины выданных займов физлицам пришлось на ипотеку. Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле осталась стабильной на уровне 3,2%. Депозиты физлиц за февраль повысились на 1,1% до 15,4 трлн руб., причем рост был зафиксирован по всем основным валютам.

Между тем, ранее руководство Сбера заявило, что будет предлагать наблюдательному совету выплатить в виде дивидендов за 2020 год ту же сумму, что была выплачена по итогам 2019 года – 422,38 млрд руб., (соответствует 56,2% от прибыли по МСФО за прошлый год). Дивиденд составит 18,7 руб. на акцию каждого типа, в результате дивидендная доходность может составить значительные 6,7% по обыкновенным акциям и 7,3% по привилегированным.

Мы считаем, что хорошая отчетность и планы по дивидендам будут оказывать поддержку акциям Сбера в среднесрочной перспективе.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Мы положительно оцениваем результаты компании. Рост выручки был обусловлен повышением доходов от мобильной и фиксированной связи и в розничных магазинах МТС.

Сдерживающее влияние на OIBDA оказали снижение международного роуминга и формирование в IV квартале 2020 г. разовых резервов, связанных с операционной деятельностью оператора. Чистая прибыль в IV квартале увеличилась в 2,4 раза и составила 13,1 млрд рублей. При этом МТС будет рекомендовать увеличить размер дивидендов в 2021 г. Дивидендная политика МТС на 2019-2021 годы предполагает выплаты акционерам не менее 28 руб. на одну обыкновенную акцию (56 руб. на ADR) ежегодно.

Последний дивиденд составил 29,5 руб. на акцию (доходность 8%).Мы положительно оцениваем перспективы компании, а также стремление выплачивать более щедрые дивиденды и видим перспективу роста акций до 382 руб.

Промсвязьбанк

Сбербанк: результаты за 2020 по МСФО, рост дивидендных ожиданий    

Из представленных вчера результатов мы выделяем два основных новых момента: во-первых, Сбербанк начал публиковать ключевые финансовые и операционные метрики по своим небанковским сегментам: платежные услуги, управление благосостоянием, брокерский бизнес, рисковое страхование, развлечения, здравоохранение, а также B2B-сервисы (Облачные сервисы и Кибербезопасность). Во-вторых, в ходе телеконференции глава банка Герман Греф заявил, что банк сохранит размер дивидендов на уровне прошлого года (18.3 руб. на акцию), несмотря на снижение чистой прибыли на 10% г/г в 2020, что подразумевает коэффициент выплат 56%. Сама отчетность за 4К20 по МСФО достаточно хорошая. Банк заработал 202 млрд руб. чистой прибыли за 4К20 (-4.9% г/г), что значительно превышает консенсус-прогноз, подготовленный банком (179 млрд руб.), в основном за счет сильной динамики чистого процентного дохода. Рентабельность собственного капитала составила 16.6%. Чистый процентный доход вырос на 3.7% г/г до 426 млрд руб. благодаря незначительному снижению ЧПМ до 5.34%, а чистый комиссионный доход увеличился на 7.3% г/г до 159 млрд руб. Чистая прибыль за 2020 снизилась на 10% г/г до 760 млрд руб., а рентабельность собственного капитала была на уровне 16.1%. Чистый процентный доход показал значительный рост (+13.6% до 1.6 трлн руб.), а чистый комиссионный доход увеличился на 11%.

Результаты сами по себе достойные, но в целом близкие к ожиданиям, в то время как намерение банка сохранить прошлогодний уровень дивидендов должны порадовать инвесторов. Их размер предполагает дивидендную доходность 6.6% по обыкновенным акциям и 7.4% по привилегированным. Мы ожидаем, что рынок положительно отреагирует на результаты.

Атон

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представила Группа М.Видео-Эльдорадо, для которой 2020 г. стал успешным. За счет увеличения спроса на онлайн-платформе во время карантинных ограничений компания показала рост по выручке и EBITDA, а также снизила величину чистого долга. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы компании и устанавливаем целевой ориентир в 1029 руб./акцию, что дает потенциал роста 23% к текущей цене.

Группа М.Видео-Эльдорадо — один из крупнейших в России ритейлеров на рынке бытовой техники и электроники. По итогам 2020 года выручка Группы выросла на 14,4% г/г, до 417,8 млрд руб. благодаря более чем двукратному росту онлайн-продаж (+109% г/г), росту среднего чека и частоте покупок в период пандемии.

Скорректированный показатель операционной эффективности EBITDA вырос на 4% г/г и достиг 48,6 млрд руб., однако маржа снизилась до 11,6% с 12,8% годом ранее.

Скорректированная чистая прибыль Группы выросла на 13% г/г, до 10,3 млрд руб. по МСФО 16, что связано с ростом выручки, а также снижением коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.

Чистый долг Группы на 31 декабря 2020 года составил 40,5 млрд руб., что ниже на 9,4% по сравнению с 31 декабря 2019 года. Показатель чистый долг/скорректированная EBITDA также снизился до 1,42x (на 0,25x по сравнению с концом 2019 года).

В соответствии с новой дивидендной политикой М.Видео-Эльдорадо планирует направлять на дивидендные выплаты не менее 100% чистой прибыли с исключением доли прибыли (убытка) ассоциированных и совместных предприятий по стандарту МСФО 17 (IAS 17) и осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. Целевой уровень долговой нагрузки не должен превышать 2,0х (по итогам 2020 года коэффициент был ниже — 1,42х).

Первые дивиденды в рамках новой политики группа планирует выплатить по итогам работы за 2020 год, с учетом выплаты в декабре 2020 года промежуточных дивидендов в размере 5,4 млрд рублей, что соответствовало 100% чистой прибыли за первое полугодие (30 рублей на акцию).

Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы компании с учетом выхода с лета на модель маркетплейса, значительных вложений в цифровизацию бизнеса и высокой дивидендной доходности (мы ожидаем дивдоходность в 2021 г. 9%). Оцениваем долгосрочный целевой ориентир компании в 1029 руб./акцию, что дает потенциал роста 23% к текущей цене.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»