Бумаги компании «Газпром нефть» нами неоднократно выделялись как одни из лидеров российского нефтегазового сектора с существенным потенциалом роста курсовой стоимости. Им уже удалось прибавить более 30% с минимальной отметки начала текущего года. Сегодня обновим инвестиционный взгляд на данные акции с учетом произошедшего роста курсовой стоимости, а также недавно вышедших финансовых и операционных результатов за 3 квартал и 9 месяцев.

Результаты за третий квартал оказались преимущественно отрицательными, однако значительно выше большинства прогнозов. Главной причиной подобной динамики можно назвать снижение котировок нефти в российской валюте.

Показатели за 9 месяцев, тем не менее, остались в положительной зоне.

Добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях за 9 месяцев увеличилась на 4,3%, при этом за последний квартал – на 1,3%. Данный прирост удалось получить благодаря увеличению добычи на Новопортовском и Восточно-Мессояхинском месторождениях в Оренбургском регионе, а также благодаря увеличению доли в «Арктикгаз».

( Читать дальше )

Результаты SPO мы считаем нейтральными для бумаг «Детского мира». «Система» продаст 23,7% акций, что меньше объема блокирующего пакета, сохранив крупнейшую долю в капитале ритейлера, и мы ожидаем сохранения текущего подхода к дивидендной политике.

Сделка пройдет с дисконтом к рыночной цене, по 91 руб., но мы считаем, что, когда навес SPO спадет, акции восстановятся в цене благодаря ожиданиями роста прибыли и дивидендов, а также высокой дивидендной доходности DSKY. Коррекция, на наш взгляд, дает хорошую возможность для открытия длинных позиций по бумаге.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«Газпром» сегодня лидер роста на торгах в связи с объявлением об очередном SPO. Так, дочка «Газпрома» — АО «Газпром газораспределение» — продает сегодня 850,6 млн казначейских акций или 3,6% акций.

Исходя из цен вчерашнего закрытия, пакет стоит 211 млрд руб. «Газпром» проводил аналогичное SPO в июле, продав 2,9% акций. В случае реализации текущего пакета free-float вырастет на 6,5%. В дальнейшем это будет позитивно, т.к. вырастет вес акций «Газпрома» в биржевых индексах.

Несмотря на то, что в теории продажа такого пакета акций должна оказывать давление на котировки, мы наблюдаем обратную ситуацию. На наш взгляд, это связано с ожиданиями изменения дивидендной политики «Газпрома». Вчера стало известно, что 5 декабря Совет директоров рассмотрит новую дивидендную политику (ранее ожидалось в конце ноября).

Напомним, что тема с переходом «Газпрома» к выплатам дивидендов акционерам на уровне 50% чистой прибыли по МСФО, а не РСБУ тянется с 2016 г., однако ранее из-за огромной инвестпрограммы это не представлялось реальным. Теперь «Газпром» постепенно двигается в сторону увеличения выплат акционерам. Так, в мае руководство монополиста повысило рекомендацию о выплате дивидендов за 2018 г. до рекордных 393 млрд руб. или 16,6 руб./акцию (27% от чистой прибыли по МСФО). По итогам 2019 г. мы прогнозируем, что «Газпром» выплатит 20,5 руб./акцию (див.доходность 8% по ценам вчерашнего закрытия).

( Читать дальше )

«Интер РАО» — энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерации, сбыте, трейдинге, строительстве энергообъектов и др. Выручка в 2018 г. достигла рекордных 963 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать». Акции на данном этапе вполне справедливо оценены рынком. В долгосрочной перспективе IRAO обладает более высоким потенциалом, который реализуется после улучшения дивидендного профиля. Увеличение норм выплат может быть прописано в новой стратегии.

Прибыль акционеров выросла за 9 мес. на 16,5%, достигнув 64 млрд руб. Денежный поток составил ~40 млрд руб. (+31%), чистая ликвидность на балансе с начала года увеличилась на 8,5%, до 181 млрд руб.

По прогнозам менеджмента, EBITDA вырастет в 2019 г. на 10-15% до ~133-139 млрд руб. Чистая прибыль, согласно Bloomberg, составит 81,1 млрд руб. (+15% г/г).

Прогнозный дивиденд 2019П 0,194 руб. (+13%) предполагает доходность 4,3%. Доходность небольшая, но это сейчас малорелевантно, так как для инвесторов ожидания повышения норм выплат в будущем стали важнее, чем ближайший дивиденд. В долгосрочном периоде драйверами роста станут участие в программе модернизации, быстрая индексация цен на мощность в КОМ, оптимизация мощностей, а также повышение норм выплат.

Малых Наталия
ГК «Финам»

В результате данного SPO у «Газпрома» вырастит free-float, что в дальнейшем должно привести к увеличению веса в международных индексах, и появятся дополнительные денежные средства.

Кроме того, газовый холдинг 5 декабря 2019 года должен принять новую дивидендную политику, которая, предположительно, позволит «Газпрому» увеличить выплаты до 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. За 2019 году наш прогнозный дивиденд — $0,28-$0,31 (18 руб. — 20 руб.) или 7,6% дивидендной доходности, за 2020 год — $0,39 (25 руб.) или 10% дивидендной доходности.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций «Газпрома». При сохранении дивидендной доходности в 2020 году на историческом уровне 8%, мы ожидаем, что бумага в течение следующих 6 месяцев вырастет до нашей целевой цены в $4,7 (300руб.).

«Инвестиционная компания ЛМС»

QIWI опубликовала сильные результаты за 3К19 по МСФО, прогноз повышен, объявлены дивиденды $0.28 на акцию   

Совокупная скорректированная чистая выручка за 3К19 выросла на 15% г/г до 6 млрд руб. (на 3.5% выше консенсуса Интерфакса) на фоне сильной динамики чистой выручки сегмента Платежных услуг (5.5 млрд руб., +29% г/г). Скорректированная EBITDA подскочила на 54% г/г до 2.5 млрд руб. (на 10% выше консенсуса). Скорректированная чистая прибыль составила 1.8 млрд руб. (+62% г/г). Чистая прибыль сегмента Потребительских финансовых услуг улучшилась до отрицательного показателя -424 млн руб. против чистого убытка -700 млн руб. в 3К18, а расширение бизнеса Точки привело к чистой прибыли сегмента МСП 156 млн руб. против убытка 80 млн руб. в 3К18. Убыток Рокетбанка вырос более чем в два раза до 632 млн руб. Qiwi повысила свой прогноз на 2019: в настоящий момент компания ожидает, что совокупная выручка вырастет на 15-19% г/г (с 11-16%), а чистая выручка Платежных услуг увеличится на 25-29% (с 23-27% г/г). Скорректированная чистая прибыль, согласно прогнозу, должна вырасти на 45-55% (с 40-50% г/г). Совет директоров утвердил дивиденды $0.28 на акцию за квартал, дата закрытия реестра — 2 декабря.

Компания опубликовала сильные результаты — значительно выше консенсуса, и повысила прогноз. Тем не менее акции компании снизились вчера на 6% без заметных причин. В настоящее время у нас нет рейтинга по бумаге.

Атон

Мы пересмотрели РЦ по акциям «Норникеля» с $31,7/ГДР до $31,6/ГДР и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА: После презентации компании, посвященной новой стратегии на ближайшие 10 лет, мы отразили в нашей финансовой модели новые прогнозы по капиталовложениям и объемам производства, а также пересмотрели наш прогноз цен на металлы.

Отметим, что срок действия нынешнего акционерного соглашения истекает в январе 2023 г. Это означает, что компания продолжит выплачивать дивиденды в соответствии с текущей дивидендной политикой в ближайшие три года, поэтому мы не меняли прогноз по дивидендным выплатам в модели. Наша РЦ в целом не изменилась, отражая нашу убежденность в инвестиционной привлекательности компании на фоне оптимистических перспектив спроса на цветные металлы и металлы платиновой группы и планов по значительному росту производства.

Обновленная стратегия «Норникеля» на ближайшие 10 лет предусматривает мероприятия, направленные на значительный рост производства к 2030 г. По прогнозам компании, производство никеля вырастет на 15-30% до 250-280 тыс. тонн, меди – на 20-40% до 520- 560 тыс. тонн, и совокупное производство палладия и платины – на 30-95% до 160-205 тонн (и до 140-150 тонн без учета СП “Арктик Палладий”).

( Читать дальше )

Мы закрываем рекомендацию «покупать» для акций АФК «Система» в связи с достижением целевого уровня — $ 0,25 (16 руб.). Реализованный потенциал — 75%.

Ранее инвесторам для покупки мы предлагали акции АФК «Система». С 10.04.2019 (дата нашей рекомендации) или с 06.06.2019 года (дата нашей повторной рекомендации) котировки компании выросли с $ 0,14 (9,2 руб.) до нашей целевой цены $ 0,25 (16 руб.), дополнительно был выплачен дивиденд в $ 0,0017 (0,11 руб.). Реализованный потенциал — 75%.

АФК «Система» смогла достигнуть целевой цены благодаря росту бизнеса, buyback и продажи небольшой доли в «Детском мире» через SPO. У компании остаются два долгосрочных драйвера роста, которые должны реализоваться в 2021 году. Первый – IPO одной из дочерних компаний, Ozon или Segezha Group в 2021 году. Второй – возврат к прежней дивидендной политике в 2020 году, а именно выплате в $ 0,019 (1,19 руб.), что соответствует 7% дивидендной доходности. Если АФК «Система» распределит прибыль по аналогии с 2016 годом (последний раз, когда компания платила по действующей дивидендной политике), то дивиденд за следующий год разобьют на две выплаты: малая часть — в октябре-ноябре 2020 года, оставшаяся крупная часть — летом 2021 года.

( Читать дальше )

Поделюсь своим мнением об одном из лидеров российской сталелитейной отрасли – НЛМК.

Чем в последнее время привлекают акции российских металлургов? Правильно — высокой дивидендной доходностью. В частности, у НЛМК 12-месячная доходность составляет на текущий момент около 18%. Больше только у «префов» «Мечела» (около 20%), так что высокие дивиденды – главный плюс. Цифры на самом деле очень высокие, но это в последнее время в тренде на российском рынке.

Впрочем, не факт, что дивиденды за 2019 год будут такими же высокими. Цены на сталь находятся под давлением из-за замедления экономики Китая и торговой войны Поднебесной с США. Это обстоятельство влияет на free cash flow НЛМК, из которого компания платит дивиденды (100% FCF).

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2019 г. FCF НЛМК снизится примерно на 37%. Соответственно, легко можно подсчитать, что дивидендная доходность может составить порядка 11%. Причем это, скорее всего, коснется всех металлургов: в 2020 г. таких доходностей мы уже не увидим, если, конечно, не будет каких-нибудь специальных дивидендов или других аттракционов неслыханной щедрости.

( Читать дальше )

Мы считаем результаты компании сильными и полагаем, что их публикация благоприятно отразится на динамике котировок. По нашему мнению, показатели ФСК превысят консервативные прогнозы, представленные в бизнес-плане. В результатах за 3К19 особого внимания заслуживают несколько моментов.

Расходы под контролем. Расходы на персонал в 3К19 остались на уровне 3К18, а налог на имущество за год снизился на 12%.

Хорошие денежные потоки. За 3К19 свободный денежный поток компании после уплаты процентов составил 12,8 млрд руб. против 1,9 млрд руб. по итогам 3К18. Поскольку капиталовложения ФСК за год увеличились на 12% и снижение выплаченных (в чистом выражении) процентов не компенсировало этот рост, увеличение свободного денежного потока после уплаты процентов в основном произошло благодаря повышению операционного денежного потока (что в свою очередь, было в значительной степени обусловлено высвобождением оборотного капитала). Операционный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале и выплаченного налога на прибыль вырос на 10,2% относительно 3К18, тогда как годовой рост операционного денежного потока в чистом выражении составил 54%. Примечательно, что выплаченный налог на денежную прибыль за 9М19 составил лишь 35% налога на прибыль, отраженного в отчете о прибылях и убытках.

( Читать дальше )