Правительство Канады планирует по согласованию с Германией вывести из-под санкций турбину для газопровода «Северный поток», сообщает украинская газета «Европейская правда» (ЕП). О том, что Канада решила вернуть турбину «Газпрому», также рассказали источники Reuters. По данным ЕП, формальной причиной для снятия санкций должен стать аргумент о том, что возвращение турбины даст России техническую возможность восстановить объемы прокачки газа в Европу.

Правительство Украины уже знает о намерениях Канады и считает это решение «необоснованным и опасным для санкционного режима», сказал источник издания в украинском Минэнерго.

На наш взгляд, мы видим на лицо первые признаки прагматизма со стороны западных стран.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Ситуация с газом в Европе постепенно становится всё более тяжелой. На следующей неделе газопровод «Северный поток-1» будет полностью остановлен на плановый ремонт. И если раньше «Газпром» стремился как можно быстрее его запустить, то в текущей ситуации мы не уверены в досрочном пуске. Сейчас мы наблюдаем самую настоящую «газовую войну», в которой как мы видим у России начинают появляться первые успехи. Правда, побочным эффектом от таких действий становится нерыночное поведение «Газпрома», который вместо экономических выгод (увеличение объемов газа) участвует в политической игре. Отчасти «Газпром» и ранее так поступал, но сейчас это стало более явным. Поэтому мы по-прежнему не рекомендуем покупать акции «Газпрома», они интересны только в спекулятивных целях.

Ключевым фактором, который сейчас влияет на цены на газ в Европе, конечно, является объём поставок трубопроводного газа из РФ. За последние несколько месяцев перспективы «Газпрома» на европейском рынке радикально ухудшились: из-за российских санкций отсутствует экспорт через газопровод «Ямал-Европа», а из-за технических проблем и санкционного давления транзит через Украину и поставки через «Северный Поток-1» снизились примерно на 60%. Сейчас на это накладываются ещё и опасения, что плановая остановка СП-1 в июле может затянуться, если случится очередной форс-мажор, которых в последние месяцы происходит чрезвычайно много.

В такой ситуации динамика цен на газ преимущественно будет зависеть от возможности и сроков решения возникших перед «Газпромом» проблем. В базовом сценарии мы полагаем, что газовый гигант сможет получить зависшее в Канаде оборудование, т.к. в этом заинтересованы европейские союзники Канады. В таком сценарии поставки через СП-1 могут восстановиться на горизонте 1-2 месяцев, что может поспособствовать возвращению цен в диапазон $1000-1500 за тыс. кубометров.

Кауфман Сергей

( Читать дальше )

С февраля 2022 г. котировки Полиметалла продемонстрировали гораздо более слабую динамику в сравнении с отраслевым индексом и Полюсом. На наш взгляд, это связано с неопределенностью параметров выделения российских активов. Некоторые подробности, без конкретных деталей, должны быть опубликованы в конце июля.

Согласно нашим расчетам, выручка российского сегмента в 2022 г. составит 68% от консолидированной при рентабельности EBITDA 38% против 54% у казахстанского сегмента. Выигрыш в маржинальности достигается за счет более низких издержек в Казахстане, где AISC ниже на 28%. Также российские активы примут на себя большую часть долговой нагрузки и 89% всех капитальных затрат. В результате в 2022 г. FCFF в России составит всего 20 млн долл. против 349 млн долл. в Казахстане, что ставит под сомнение дивидендные выплаты российским дивизионом. Таким образом, мы полагаем, что разделение Полиметалла может оказаться не в пользу российского дивизиона. По нашей оценке, рыночная стоимость акционерного капитала российских активов должна составлять 3,3 млрд долл., что достаточно близко к текущей капитализации Полиметалла на МосБирже в 3,5 млрд долл.

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» перешли к снижению. Сегодня это, скорее, связано тем, что цены на палладий и никель после вчерашнего скачка отступают назад. А также с общим разочарованием инвесторов в дивидендных акциях под влиянием неприятного «сюрприза» от «Газпрома», неожиданно отменившего выплату своих рекордных дивидендов за 2021 г"

Норникель" своих итоговых дивидендов за 2021 г., как уже известно, не отменил, и мы сохраняем надежду на промежуточные дивиденды в 2022 г. Хотя теперь, конечно, сомнений в этом будет больше.


( Читать дальше )

Великобритания ввела ограничения против Владимира Потанина и ряда других бизнесменов.

Крупнейший акционер и президент ГМК «Норильский никель» Владимир Потанин, наряду с несколькими другими известными российскими бизнесменами, включен в санкционный список Великобритании. По мнению юристов, это создает санкционные риски и для самого «Норникеля». Чтобы их минимизировать, может потребоваться уход господина Потанина с поста главы ГМК, как это уже сделал ряд других попавших в черные списки топ-менеджеров и владельцев компаний. До сих пор Запад избегал прямых санкций против «Норникеля», учитывая его ключевую роль в поставках никеля и палладия на мировой рынок.

Основной риск для ГМК заключается в том, что в случае распространения санкций на компанию (пока этого нет) Норникель не сможет продавать свой металл на Лондонской бирже металлов, и будет вынужден перенаправлять объемы по альтернативным каналам с дисконтом к рыночной цене. Однако пока Потанину достаточно уйти с поста президента Норникеля и формально контроля за компанией не будет, даже несмотря на то, что его Интеррос является основным акционером с долей в 36%.

( Читать дальше )

Цены на никель и палладий подскочили за-за включения в санкционный список Великобритании Владимира Потанина

Власти Великобритании вчера ввели санкции против Владимира Потанина из-за покупки Росбанка.

Великобритания ввела персональные санкции против В. Потанина, на данный момент Норникель и другие активы бизнесмена не попадают под действия санкций. На наш взгляд, прямые ограничения против Норникеля маловероятны, из-за высокой доли продукции на мировой рынке палладия и высококачественного никеля.

Промсвязьбанк

Возвращаясь к утренней теме западного запрета на импорт российского золота. Повторим, что существенного влияния на мировые цены мы не ожидаем. Во всяком случае, пока. Да, Россия один из крупнейших производителей золота в мире, порядка 8,5% мирового производства.

Но если посмотреть на статистику покупок российского ЦБ с 2014-го по 2019-й гг, то мы видим, что он покупал в среднем чуть больше 200 тонн в год. Это примерно 2/3 текущего российского производства. Существенного влияния на мировые цены эти покупки не оказывали. При этом важно понимать, что в те времена ажиотажного спроса на золото в мире не было. Как нет его и сейчас, несмотря на высокую инфляцию. Поэтому мировой рынок с большой вероятностью отсутствие российского золота переживет.


( Читать дальше )

Производственные мощности ММК загружены на 55%, а рентабельность в мае составила 4%

По заявлениям главы ММК, В. Рашникова, производственные мощности предприятия загружены на 55% (порядка 500 тыс т в месяц), и при этом компания третий месяц подряд не поставляет продукцию на экспорт. Отмечалось, что реализация инвестпрограммы требует рентабельности от 15%, а в мае она составила 4% и продолжила падать в июле (в прошлом году она составляла 20-25%)

По нашим оценкам ранее, цикл инвестпрограмм в отрасли будет заморожен в течение 2022 года, а металлурги начнут испытывать реальное давление от санкций ближе ко второй половине года. В целом, динамика продолжает набирать обороты. По данным WSA, с январь по май производство стали в России снижалось, однако в рамках рыночной динамики. Ключевое же падение производства скорее стоит ожидать во второй половине года, ввиду чего выплавка стали может сократиться на 11% г/г до 67 млн т.

Несмотря на дешевизну акций металлургов, мы советуем на данный момент воздержаться от покупки из-за высокой непредсказуемости последующего развития давления на отрасль. Заметим, что взбодрить бумаги отрасли могут возможные налоговые послабления со стороны государства, однако ситуация на рынке остается удручающей.

Промсвязьбанк

Сегодня мажоритарный акционер ММК Виктор Рашников поведал Интерфаксу несколько интересных тезисов.

Во-первых, рентабельность (скорее всего, имеется ввиду маржинальность EBITDA) для продолжения реализации инвестпрограммы должна составлять 15%, а в мае она уже была 4% и продолжила снижаться в июне. По сути, ММК работает «в ноль».

Во-вторых, производственные мощности загружены всего на 55%. Такого мы вообще не помним в истории ММК.

В-третьих, поставщики руды и угля тоже снижают цены, однако и у них маржа сильно снизилась.

Пока мы видим, что проблемы в металлургии только усугубляются. Падение цен, падение спроса внутри РФ, укрепление рубля и невозможность перенаправить объемы на экспорт – всё это давит на металлургов. Думаем, что пока лучше всех себя чувствует НЛМК, как вертикально интегрированная компания, на которую не наложили санкции. ММК был самым слабым из «большой тройки», что стало особенно видно в текущей ситуации.

Мы считаем, что бумаги ММК могут упасть ещё сильнее, поэтому пока не рекомендуем их к покупке. Наоборот, спекулятивно ММК можно даже взять в «шорт», но обязательно со стопом.

ИФК «Солид»

Polymetal представил информацию о состоянии бизнеса

Вчера Polymetal представил информацию о текущих операциях компании, включая влияние на них санкций. Компания подтвердила, что работает в обычном режиме без сбоев и в РФ, и в Казахстане. Производственный прогноз в 1,7 млн унций за 2022 г. остался без изменений. Polymetal планирует 21 июля 2022 г. сообщить производственные результаты за 2К22. До сих пор санкции не сказались непосредственно на бизнесе компании. По мнению Polymetal, прямые санкции против компании маловероятны, но не невозможны.

Polymetal планирует 22 сентября 2022 г. объявить решение по дивидендам за 2021 г. и промежуточные дивиденды за 1П22 одновременно с публикацией результатов за 1П22. Вместе с тем после ввода Евросоюзом санкций против НРД российские акционеры, хранящие там акции компании (22% от всего акционерного капитала), не смогут получить дивиденды от Polymetal. Компания на текущем этапе не рассматривает возможность выкупа акций. Polymetal не представил новой информации о потенциальном разделении казахстанских и российских активов, которое, по нашему мнению, должно стать существенным катализатором роста стоимости акций.

Ожидаем, что компания сообщит подробности о выделении активов в июле-августе этого года. Мы по-прежнему позитивно оцениваем бумаги Polymetal, целевая цена — 930 руб./акцию.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ