По планам правительства «Сбербанк» в 2020-2022 годах покажет высокую дивидендную доходность в 8,3%-12,13%.

По данным СМИ, государство планирует получить от «Сбербанка» дивидендов за три году на сумму до $ 11,79 млрд. (754,2 млрд. руб.): за 2019 год – $ 3,4 млрд. (217,1 млрд. руб.), за 2020 год –$ 3,98 млрд. (254,6 млрд. руб.), за 2021 – $ 4,42 млрд. (282,5 млрд. руб.).

Учитывая, что доля государства в уставном капитале банка 50%+1акция, то чистая прибыль за 2019 год – $ 13,58 млрд. (868 млрд. руб.), за 2020 год – $ 15,94 млрд. (1018 млрд. руб.), за 2021 год – $ 17,68 млрд. (1130 млрд. руб.). Государство планирует перейти на выплату в 50% уже в текущем году, чтобы компенсировать убыток от сделки с Denizbank. При этом, по итогам 2019 года капитал незначительно уменьшится на $ 0,67 млрд. (43 млрд. руб.) после выплаты дивидендов и P/BV упадет с 1,33 до 1,34, в 2020 году: капитал увеличится до $ 69,78 млрд. (4459 млрд. руб.), а P/BV до 1,19, в 2021: капитал – $ 78,63 млрд. (5024 млрд. руб.), P/BV=1,06.

Выплата за 2019 год составит $0,3 (19,22 руб.) на 1 акцию или 8,3%/9,3% дивидендной доходности на АО/АП, за 2020 год – $0,35 (22,54 руб.) на 1 акцию или 9,5%/10,9% дивидендной доходности на АО/АП, за 2021 год – $0,39 (25 руб.) на 1 акцию или 10,6%/12,13% дивидендной доходности на АО/АП.

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Ведомости”, проект бюджета 2020, представленный Минфином, содержит дивиденды в размере 217,1 млрд руб. от «Сбербанка». Поскольку ЦБ принадлежит 50%+1 акция «Сбербанка», совокупные дивиденды составят 454 млрд руб. (в том числе на привилегированные акции), или 20 руб. на акцию (при доходности 8,7-9,7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно).

При коэффициенте дивидендных выплат 50%, ожидаемый размер дивидендов предполагает примерно 909 млрд руб. ожидаемой чистой прибыли в качестве базы расчета для дивидендных выплат. Мы считаем, что эта оценка завышена, если только 1) чистая прибыль не будет скорректирована на убыток, образовавшийся из-за валютной переоценки, в размере 70 млрд руб. (в связи с продажей DenizBank) для расчета дивидендов или 2) в 2П19 не произойдет значительное высвобождение резервов. В противном случае мы ожидаем примерно 19 руб. на акцию при все еще высокой дивидендной доходности на уровне 8,2-9,2% при текущих уровнях котировок.

Таким образом, мы считаем новость умеренно позитивной для акций банка, так как она указывает на то, что дивиденды «Сбербанка» могут оказаться на 5% выше ожиданий, тогда как рынок последнее время крайне чувствительно реагирует на дивидендные новости.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

«Сбербанк» представил финансовый отчет по РСБУ за первые 8 мес. 2019 года.

В августе чистая прибыль увеличилась на 2,9% г/г до 73,6 млрд руб. – это минимальные темпы роста с кризисного 2015 года. Кроме того, по сравнению с июлем чистая прибыль снизилась на 2,5% г/г – худший результат с февраля текущего года. Таким образом, за предыдущие 12 мес. чистая прибыль банка составила 863,7 млрд руб. Напомню, «Сбербанк» планирует выйти на 1 трлн руб. прибыли к 2020 году. Для достижения этой отметки банку необходимо значительно ускориться: темпы роста чистой прибыли должны превышать 10% г/г. Более того, необходимо учитывать то, что Сбербанк зафиксирует убыток от продажи Denizbank в отчете по МСФО в размере около 70 млрд руб.

Из положительных моментов следует отметить, что «Сбербанк» продолжает обеспечивать высокую рентабельность капитала на уровне 22,1%. Вероятно, до конца года новым драйвером роста финансовых показателей банка могут стать ипотечные кредиты в связи с ожидаемым снижением ключевой ставки ЦБ РФ.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал нейтральные результаты за июль/7м19 по РСБУ 

Чистая прибыль банка в июле 2019 составила 75.5 млрд руб. (+5.8% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 22.2%. Чистый процентный доход снизился на 4.1% г/г до 103 млрд руб., а чистый комиссионный доход сократился на 8.5% до 40.2 млрд руб. Чистые отчисления в резервы упали на 35%, стоимость риска составила 1.6%. Доля просроченных кредитов у Сбербанка остается на уровне 2.4% по сравнению с 9% в среднем по России. Коэффициент Н1.0 ожидаемо улучшился до 14.97% с 14.2% после закрытия сделки по продаже Denizbank. За 7M19 чистая прибыль банка выросла на 10.8%, ROE составил 22.2%. Чистый процентный доход снизился на 1.3%, чистый комиссионный доход вырос на 3.9%, а операционные расходы увеличились на 9.1%. Совокупные активы выросли на 2.5%.

Июльские результаты выглядят в целом нейтрально. Среди позитивных моментов мы отмечаем постепенный рост корпоративных кредитов на 31 млрд руб. в июле — впервые с начала года — и улучшение показателей капитала после продажи Denizbank.

Атон

«Сбербанк» представил весьма сильные финансовые результаты за 2К19 по МСФО: чистая прибыль оказалась на 7% выше консенсус-прогноза при ROAE 24,9%. Главный источник сюрприза связан с более сильным в сравнении с ожиданиями снижением резервов, главным образом, на фоне роспуска резервов по долгу Агрокора. После того как стоимость риска за 1П19 составила 0,55% в 1П19 (0,8% скорректированная стоимость риска), менеджмент понизил годовой прогноз этого показателя с 1,3% до 1-1,1%, что все еще весьма консервативно, на наш взгляд.

Улучшение ЧПМ в 2К19 продолжилось, и мы видим возможности для дальнейшего ее роста на фоне снижения ставок по депозитам. Вчера банк закрыл сделку по продаже DenizBank, и менеджмент ожидает большего чем ранее позитивного эффекта этой сделки на достаточность капитала банка.

Таким образом, мы считаем результаты позитивными для акций банка. Они торгуются на 7% ниже максимумов на дату отсечки при дивидендной доходности 9-10% 2019П (соответственно по обыкновенным и привилегированным бумагам), что окажет поддержку бумагам в краткосрочной перспективе.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Сбербанка» по МСФО оказалась заметно лучше рыночных прогнозов, предполагавших показатель на уровне 231,25 млрд руб., и достигла 250,3 млрд руб. Однако необходимо учитывать, что расходы банка на резервы составили лишь 8,8 млрд руб. против прошлогодних 35,8 млрд руб. год назад, и это, по-видимому, во многом объясняется роспуском резервов по долгу холдинга Agrokor. Без учета этого фактора и ожидавшихся расходов на резервы во втором квартале на уровне 33 млрд руб. чистая прибыль банка выглядит несколько хуже прогнозов. Процентные, комиссионные и прочие доходы банка составили 484,4 млрд руб., немного опередив ожидания.

С января по июль текущего года, по данным Banki.ru, объем кредитов «Сбербанка» физическим лицам и нефинансовым организациям вырос на 8%, до 6,67 трлн руб., а объем вкладов физлиц увеличился лишь на 0,6%, до 12,9 трлн руб. Кредитование предприятий и организаций сократилось на 5%, до 11,8 трлн руб. А объем их средств на счетах Сбера упал на 9%, до 6,6 трлн руб. Динамика притока средств на депозиты, отраженная в отчетности Сбербанка, выглядит несколько лучше: за полугодие он увеличился на 4,4% и это, вероятно, нашло отражение в статистике банка за 2-й квартал. Тем не менее ситуация в целом отражает риски для динамики процентных, комиссионных и прочих доходов банка во втором полугодии, хотя его чистую прибыль, вероятно, поддержат поступления от продажи турецкого Denizbank.

( Читать дальше )

Результаты за 2К19 по МСФО: большая чистая прибыль за счет маленьких резервов, остальные цифры соответствуют ожиданиям

· Чистая прибыль — 250 млрд руб. (+16,3% г/г) на 8% лучше консенсуса из-за низкой стоимости риска всего 0.3% в связи с восстановлением резервов по кредитам Агрокору.

· ЧПМ улучшилась на 20 бп; качество активов хорошее (3 стадия — 7,8%). Розница единственный драйвер (+ 7,8% с начала года) кредитного портфеля, в то время как корпоративные кредиты сокращаются (-6,9%) на фоне слабого инвестиционного спроса в России.

· CET 1 12,3% за 1П19. Мы прогнозируем его рост до 13,8% на конец 2019 года. Это комфортный уровень для выплаты 50% чистой прибыли на дивиденды. Мы прогнозируем дивиденд в размере 20-21 руб, что предполагает доходность 9-10%.

· Сбербанк торгуется с P/E 2020E — 5,1х и P/BV — 1,04х против 6,2х и 1,2x исторических средних, что относительно дешево. Акции банка остаются нашим топ пиком.

Результаты за 2К19 по МСФО – чистая прибыль выше консенсуса из-за низкой стоимости риска. Банк заработал 250 млрд руб. чистой прибыли за 2К19 (+16,3% г/г), что предполагает годовой ROE на уровне 24,9%. Результат оказался намного выше консенсуса (220 млрд. Руб.). Чистый процентный доход вырос на 1,2% г/г / 4,6% кв/кв до 353 млрд руб., при чистой процентной марже на уровне 5,41% (против 6,09% за 2К18 и 5,27% за 1К19) –на уровне ожиданий. Рост комиссионного дохода замедлился до 4,2% г/г и составил 116,7 млрд руб. (на 5% ниже консенсуса) в связи с высоким базовым эффектом прошлого года. Объем созданных резервов сократился до 8,8 млрд руб. против 35,8 млрд руб. за 1П18, что предполагает стоимость риска 0,3%, — значительно лучше консенсуса (1,2%) из-за восстановления резервов по кредитам Агрокору.

( Читать дальше )

«Сбербанк» завтра представит финансовые результаты за 2К19 по МСФО.

По нашему прогнозу, чистая прибыль вырастет на 13% г/г при ROAE 23,4% на фоне улучшения качества корпоративных кредитов (на фоне роспуска резервов по долгу Агрокора). При стоимости риска 0,8% в 1П19 мы считаем, что менеджмент может понизить свой годовой прогноз стоимости риска (который сейчас составляет 1,3%), что рынок воспримет позитивно. ЧПМ начала восстанавливаться в 1К19 на фоне снижения стоимости фондирования, однако мы считаем, что этот эффект станет еще более заметным в ближайшие кварталы, ожидая дальнейший рост маржи.

Акции торгуются на 7% ниже, чем до даты отсечки при доходности 9-10% 2019П (по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Это в сочетании с приближающимся закрытием сделки по продаже DenizBank, поддержит акции в краткосрочной перспективе.

Выручка: ЧПМ начинает восстанавливаться, однако это будет заметно позже. По нашему прогнозу, чистый процентный доход вырастет на 4% к/к в 2К19 (и не изменится г/г) до 351 млрд руб. Это отражает снижение кредитного портфеля примерно на 1% к/к (что все еще на 5% выше г/г и на 21% г/г в розничном сегменте). В то же время, рост ЧПМ на 18 б. п. к/к отражает снижение стоимости фондирования, что, скорее всего, еще сильнее проявится в ближайшие кварталы.

( Читать дальше )

Emirates NBD Bank получил одобрение регулятора ОАЭ на покупку DenizBank у «Сбербанка». Стороны сейчас ожидают одобрения со стороны регулятора Турции. Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций «Сбербанка», так как это сообщение на один шаг приближает долгожданный катализатор:

1) «Сбербанк» уходит с турецкого рынка при хорошем ценообразовании сделки (DenizBank оценен по коэффициенту P/BV на уровне 1x против 0,2-0,7x у большинства турецких банков);

2) Сделка добавит примерно 100 б. п. к коэффициенту достаточности базового капитала «Сбербанка»;

В целом мы считаем, что текущий фон по-прежнему поддерживает акции «Сбербанка», учитывая крепкий рубль; снижение процентных ставок, снижающее стоимость фондирования в краткосрочной перспективе; возможность позитивно удивить рынок в части качества кредитного портфеля. Акции торгуются по коэффициент 2019П P/BV на уровне 1,2x, а по коэффициенту P/E на уровне 6x, что все еще на 17-25% ниже пикового уровня февраля-марта 2018 г. Ожидаемая дивидендная доходность 8,3% по итогам 2019 г., которая превышает исторические уровни (5-6%), также выглядит привлекательной.

Альфа-Банк

«Сбербанк» (выше рынка) в пятницу представил финансовые результаты за 5М19 по РСБУ.

Мы считаем отчетность позитивной для акций «Сбербанка».

-В мае ЧПМ продолжала улучшаться второй месяц подряд, отражая рост процентных ставок по корпоративным кредитам.

-Динамика стоимости риска по-прежнему была впечатляющей, и этот показатель оставался заметно ниже прогноза «Сбербанка» на 2019 г.

-Акции торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 1,2x (что соответствует средним значениям 20172018 гг.), а по коэффициенту P/E 2019П – на уровне 6x (что на 7% выше среднего показателя за 2017-2018 гг.). В то же время эти оценки стоимости все еще предполагает дисконты соответственно в 25% и 17% к максимумам февраля-марта 2018 г.

Дивидендная доходность «Сбербанка» составляет 6,5-7,4% (соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям), дата отсечения – 11 июня после закрытия рынка. Кумулятивная дивидендная доходность за 2018-2019 гг. равна 15-17%, по нашей оценке.

Мы ожидаем, что поддержка акций в краткосрочной перспективе продолжится, учитывая, во-первых, сохранения дивидендной доходности выше исторических уровней; во-вторых, ожидаемое закрытие сделки по продаже DenizBank (конец июня) и, наконец, потенциальный позитивный сюрприз по качеству кредитов.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )