Со 2 ноября 2022 года: +127,2% (+66,8%*)

За месяц: +2,0% (+0,7%*)

*индекс МосБиржи средней и малой капитализации

Сегодня мы внепланово внесли два изменения в подборку: добавили акции Группы Позитив и исключили акции Распадской.


( Читать дальше )

Мы снижаем целевую цену акций Распадской с 530 руб. до 460 руб. и меняем оценку на Держать (цена закрытия во вторник 392,5 руб). Причина — слабые операционные и финансовые результаты компании за 2023 год и отсутствие прогресса с редомициляцией материнской компании Evraz. В краткосрочной перспективе мы не видим факторов роста котировок. На долгосрочном горизонте акции Распадской остаются ставкой на возврат к выплате дивидендов с двузначной доходностью.

На этой неделе правительство утвердило первый список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который не вошли структуры Evraz. Хотя мы не исключаем, что структуры Evraz могут появиться в более поздних версиях списка, сроки редомициляции выглядят неопределенными.

В пятницу Распадская опубликовала операционные и финансовые результаты за 2023 год, которые оказались слабее наших ожиданий. Мы прогнозируем дальнейшее ухудшение показателей в 2024 году из-за снижения цен на уголь, влияния экспортных пошлин (9% EBITDA) и инфляции затрат. Мы ожидаем, что EBITDA сократится за год более чем на 20% до 45 млрд руб. при рентабельности 24%.

( Читать дальше )

Распадская, оператор и разработчик металлургического угля, отчиталась о финансовых результатах по итогам 2023 года. Первый отчет вышел в иностранной валюте, поэтому для удобства инвесторов мы перевели показатели в рубли.

Ключевые показатели

— Выручка Распадской снизилась на 22%, до 188,39 млрд рублей, на фоне значительного падения мировых цен на коксующийся уголь. Объем продаж остался практически на уровне прошлого года и составил 14,5 млн тонн угольной продукции (14,2 млн тонн в 2022 году).


( Читать дальше )

Результаты Распадской оказались ожидаемого слабыми. Также СД рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года. Мы ожидали такого решения из-за иностранной регистрации ключевого акционера — Evraz. Основной причиной падения выручки стало снижение мировых цен на уголь. При этом объём продаж оказался на уровне предыдущего года: 14,5 млн т. против 14,2 млн т. в 2022 г. Свободный денежный поток Распадской оказался положительным, составив 62 млн долл., что более чем в 10 раз меньше, чем в 2022 году. Результат безусловно слабый, однако некритичный для компании. Стоит понимать, что у Распадской, в отличие от Мечела, отрицательный чистый долг.

Мы ожидаем сохранения сложной ситуации для цен на коксующийся уголь. На этом фоне сложно ждать восстановления финансовых показателей Распадской в обозримом будущем. Но при этом рисков для самого бизнеса мы также не видим. Падение стоимости акций с начала года на 15% выглядит оправдано, но снижение происходило слишком быстро. Ожидаем стабилизации ситуации, но роста котировок ждать довольно сложно. Негатива добавляет возврат экспортной пошлины на уголь. На наш взгляд, инвесторам стоит воздержаться от покупок акций Распадской. В отсутствии новостей о редомициляции Evraz, они рискуют увязнуть в затяжном боковике.

«Промсвязьбанк»

Распадская: ожидаемо слабая отчетность за 2П23 по МСФО, пока без дивидендов; умеренно негативно

• Сегодня Распадская опубликовала результаты за 2П23 по МСФО: показатель EBITDA — примерно на уровне наших ожиданий, FCF и чистая прибыль — значительно хуже нашего прогноза.


( Читать дальше )

В пятницу Распадская представит отчетность за 2П23 и 2023 год по МСФО

Мы прогнозируем, что результаты компании в 2П23 ухудшились из-за снижения цен на уголь и сокращения объемов реализации. Выручка в 2П23, по нашим оценкам, уменьшилась на 19% п/п, EBITDA – на 37%. Рентабельность по EBITDA, как мы ожидаем, снизилась на 8 п. п. до 27%. По итогам всего года EBITDA, по нашим прогнозам, упала на 46%, а рентабельность по EBITDA уменьшилась до 32% (против пятилетнего среднего 48%). В 2П23 свободный денежный поток (СДП) должен был восстановиться с минимума 1П23 до $266 млн – мы считаем, что компания больше не наращивала оборотный капитал. По итогам 2023 года СДП, по нашим оценкам, составил $319 млн с доходностью 11%.

По нашему мнению, дивиденды за 2023 год Распадская объявлять не будет, поскольку ее основной акционер Evraz по-прежнему зарегистрирован в недружественной юрисдикции.

Мартынова Мария
Карагодин Андрей
СберИнвестиции

Бумаги Распадской вчера выросли на 4,9% после того, как ощутимо скорректировались вслед за ростом с начала ноября. Тогда акции компании за 11 дней взлетели на 19%.

Мы считаем, что на данных уровнях бумаги Распадской интересны для покупок. Во-первых, цены на коксующийся уголь в Китае продолжают расти. С начала осени стоимость выросла почти на 30%. Кроме того, у компании отрицательный чистый долг, поэтому каких-либо рисков, связанных с повышением ставки, здесь нет.

«Промсвязьбанк»

Ключевой вопрос — это выплата дивидендов после редомициляции Evraz. Новой информации по данному вопросу не появлялось. Однако мы рассчитываем на перерегистрацию Evraz в 2024 году, так как компания попадает под критерии экономически значимой организации.

Акции Распадской впервые с мая 2022 года поднялись выше 400 руб. С начала ноября акции компания прибавили более 18%. Более того, вчера, несмотря на ощутимое падение рынка, бумаги Распадской продолжили стремительно дорожать. Каких-либо значимых новостей не появлялось.

Считаем, что основная причина столь сильного роста — ожидания выплат дивидендов угольными компаниями. У Распадской отрицательный чистый долг и нет никаких проблем с денежными потоками. Мировые цены на коксующийся уголь остаются выше 300 долл./т, последний раз подобные значения были в марте текущего года. На этом фоне вполне ожидаемо возникает вопрос выплаты дивидендов. Однако Распадская не может их выплатить из-за иностранной регистрации Evraz. Также стоит понимать, что помимо потенциальных дивидендов за текущий год, не исключено, что Распадская выплатит и пропущенные дивиденды.

Кроме этого, если сравнивать динамику акций Мечела, то бумаги Распадской всё ещё отстают. С начала ноября привилегированные акции Мечела выросли на 26%. Что касается дальнейших перспектив бумаг Распадской, то мы по-прежнему видим апсайд порядка 40-50% на горизонте года, если Evraz перерегистрируется в России.

«Промсвязьбанк»

«Распадская» раскрыла результаты за I полугодие 2023 года

Важные показатели:

Выручка: -27% г/г, до 1,2 млрд долл.

EBITDA: -59% г/г, до 432 млн долл.

Рентабельность по EBITDA: 35,2%, сократилась на 27 п.п.

Продажи: +7%, до 7,4 млн т угольной продукции.

Основная причина снижения финансовых показателей — падение мировых цен на коксующийся уголь. В то же время это было частично компенсировано увеличением продаж. Распадской также удалось сохранить себестоимость добычи, она осталась на уроне 62 долл. за тонну угольного концентрата. Это позитивный момент на фоне растущей инфляции.

Для акций ключевым вопросом остаётся вопрос по редомициляции материнской компании Evraz. Это позволит Распадской вернуться к выплате дивидендов. Менеджмент компании подтвердил намерение направлять на выплаты на менее 100% свободного денежного потока (FCF), если отношение чистого долга к EBITDA меньше 1. На конец июня у компании чистый долг отрицательный, а объём денежных средств равен 330 млн долл.

( Читать дальше )

Сегодня утром Распадская опубликовала результаты по МСФО за 1П23, которые в целом совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка. Благодаря росту продаж и восстановлению цен выручка увеличилась на 7% п/п до $1,2 млрд и на 2% превысила наши ожидания. EBITDA подскочила на 79% п/п до $432 млн (при этом результат оказался на 4% ниже наших прогнозов), а рентабельность по EBITDA восстановилась до 35%.

Выросшая более чем вчетверо чистая прибыль ($314 млн) на 4% превысила наши расчеты. Свободный денежный поток составил $166 млн, на 3% ниже нашей оценки.Менеджмент Распадской проведет конференц-звонок для инвесторов и аналитиков в пятницу (11 августа) в 15:00 (МСК). Требуется предварительная регистрация.

На середину года чистая денежная позиция составила $330 млн, и эти средства могут быть использованы для выплаты дивидендов. Как и ожидалось, СД рекомендовал не выплачивать промежуточные дивиденды в связи с санкциями Великобритании в отношении Evraz plc, основного акционера Распадской (93% акций).

Отмечаем вместе с тем, что на прошлой неделе президент В. Путин подписал допускающий принудительную редомициляцию закон, который вступит в силу через 30 дней после опубликования и согласно которому правительство должно составить список экономически значимых отечественных организаций.

( Читать дальше )