Американский регулятор одобрил приобретение IPSCO компанией TENARIS у ТМК          

Минюст США завершил рассмотрение предложения Tenaris о приобретении IPSCO, которое она представила 22 марта 2019.

Эта новость, безусловно, является важным позитивным фактором для бумаги, поскольку инвесторов очень тревожило, что разрешение может быть не предоставлено до конца года, что привело бы к пересмотру условий сделки (которые могли бы оказаться неблагоприятными, поскольку конъюнктура на рынке труб в США значительно ухудшились с марта). Если ТМК удастся закрыть сделку до конца 2019, это должно позволить компании снизить долговую нагрузку до приблизительно 2.5x EBITDA и выйти в плюс по FCF в будущем. В долгосрочной перспективе мы напоминаем о накапливающихся тревожных сигналах для бумаги — от растущих цен на сталь до потенциально более сильной конкуренции на внутреннем рынке OCTG в связи с планами ЗТЗ построить завод по производству бесшовных труб мощностью 400 тыс т в год.

Атон

TMK вчера представил операционные результаты за 3К19. Мы считаем, что отчетность НЕЙТРАЛЬНА для акций.

Показатели отражают сезонную слабость спроса на фоне проведения запланированных ремонтных работ. Объемы производства почти не изменились г/г, при этом сильная динамика российского дивизиона нейтрализует снижение объемов отгрузки в США на фоне на фоне волатильности цен на нефть, продолжающегося сокращения количества буровых установок, высокого уровня складских запасов трубной продукции, а также более строгой дисциплины нефтегазовых компаний в части расходования бюджетов на бурение и добычу.

По данным статистики Металл Эксперт, средние цены реализации на бесшовные трубы, которые продает ТМК, не изменились, тогда как цены на сварные трубы снизились ближе к концу квартала, как и цены на металлолом. Согласно нашему прогнозу, выручка за 3К19 снизится, рентабельность EBITDA не изменится или будет выше в квартальном сопоставлении.

По ожиданиям ТМК, потребление труб на внутреннем рынке останется устойчивым, так как Металл Эксперт прогнозирует рост потребления стальных труб на 4,3-5,3% в России на горизонте 18 месяцев.

( Читать дальше )

ТМК в минувшую пятницу представила, на наш взгляд, нейтральные или даже позитивные финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Ускорение спроса на промышленные трубы и ТБД поддержали динамику российского подразделения, которое способствовало росту EBITDA на 11% в квартальном сопоставлении.

Средние цены реализации на сварные трубы выросли в 2К19, тогда как цены на бесшовные трубы не изменились, так как их отгрузка происходит по контрактам. Позитивная динамика российского подразделения не наблюдалась в европейском и североамериканском дивизионах, так как конъюнктура на этих рынках находилась под давлением волатильности цен на нефть и стали, замедления буровой активности и более строгой дисциплины компаний в части расходов. Сделка с IPSCO должна быть закрыта ближе к концу года, что откладывает снижение долговой нагрузки ТМК. Некоторое укрепление рубля, наблюдаемое в 1П19, привело к увеличению чистого долга и, как следствие, вернуло отношение чистого долга к EBITDA к 3,7x.

Инвестиционная привлекательность ТМК сейчас в большей степени зависит от монетизации североамериканских и европейских активов компании, что поможет ТМК снизить долг и перейти к стабильной дивидендной политике на основе коэффициента дивидендных выплат из СДП.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

TMK: Российский дивизион обеспечил опережающую динамику прибыли во 2К19 

В конце прошлой недели TMK представила хорошие финансовые результаты за 2К19. Совокупная EBITDA составила $195 млн (на 10% выше нашего прогноза), благодаря отличной динамике российского дивизиона, в котором EBITDA за квартал увеличилась на 21% кв/кв до $166 млн. В американском дивизионе EBITDA продолжила снижаться и составила $21 млн против $30 млн в 1К19 — сказалось уменьшение объема буровых работ и капиталовложений операторов месторождений. Отчетность подтверждает правильность решения о продаже IPSCO, но инвесторов настораживает ухудшение макроэкономических показателей в США: нет уверенности, что сделка будет закрыта по озвученным ранее параметрам ($1.2 млрд). В базовом сценарии мы считаем, что сделка состоится, и подтверждаем рейтинг акций ТМК ВЫШЕ РЫНКА. С учетом будущей продажи IPSCO бумаги торгуются по 4.3x EV/EBITDA (историческое среднее за пять лет — 5.4x).

Атон

ТМК: Российский дивизион обеспечил опережающую динамику прибыли во 2К19 – умеренно ПОЗИТИВНО

TMK представила хорошие финансовые результаты за 2К19. Совокупная EBITDA составила $195 млн (на 10% выше нашего прогноза), благодаря отличной динамике российского подразделения, в котором EBITDA за квартал увеличилась на 21% кв/кв до $166 млн. В американском подразделении EBITDA продолжила снижаться и составила $21 млн против $30 млн в 1К19 – сказалось уменьшение объема буровых работ и капиталовложений операторов месторождений. Отчетность подтверждает правильность решения о продаже IPSCO, но инвесторов настораживает ухудшение макроэкономических показателей в США: нет уверенности, что сделка будет закрыта по озвученным ранее параметрам ($1.2 млрд). В нашем базовом сценарии мы считаем, что сделка все же состоится, и подтверждаем рейтинг акций ТМК ВЫШЕ РЫНКА. С учетом будущей продажи IPSCO бумаги торгуются по 4.3x EV/EBITDA (историческое среднее за пять лет — 5.4x).

· Консолидированная EBITDA выросла на 11% кв/кв до $195 млн (+10% к нашему прогнозу), рентабельность по ней увеличилась на 1 пп с уровня 1К19 до 14.9%, благодаря увеличению выручки на 4% до $1 307 млн.

( Читать дальше )

Акционеры ТМК одобрили выплату 2,55 руб. на акцию за I квартал

Акционеры ПАО Трубная металлургическая компания одобрили выплату дивидендов в размере 2,55 руб. на акцию по итогам I квартала. Общая сумма выплат составит 2,6 млрд рублей (порядка $41 млн). Дивидендная политика ТМК предполагает выплату дивидендов в размере не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль ТМК за I квартал составила $46,5 млн против чистого убытка кварталом ранее.

По итогам 2018г. компания не выплачивала дивиденды (ТМК завершила год с чистым убытком). Компания направит на выплаты акционерам почти 90% чистой прибыли за I квартал, а дивидендная доходность при текущих котировках составляет 4,1%. Ранее в этом году менеджеры ТМК заявляли о готовности пересмотреть некоторые параметры дивидендной политики, но это, вероятно, случится только после завершения сделки по продаже IPSCO.

Промсвязьбанк

ТМК может выплатить за I квартал 2,55 руб. на акцию

Совет директоров ПАО Трубная металлургическая компания рекомендовал выплатить по итогам I квартала дивиденды в размере 2,55 руб. на акцию, говорится в сообщении компании. Решение о выплате квартальных дивидендов акционеры рассмотрят на внеочередном собрании 28 июня. Дата закрытия реестра к собранию — 4 июня. Всего на выплату будет направлено около 2,6 млрд рублей (около $38 млн). Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, рекомендовано установить 18 июля.

Озвученные ТМК объемы выплат могут дать доходность в 4,3%. В целом, дивидендная политика компании предполагает выплаты дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли по МСФО. В тоже время, менеджмент компании заявил, что после закрытия сделки по продаже IPSCO ТМК может пересмотреть дивидендную политику. Средства от сделки пойдут на погашение долга компании, что высвободит часть средств, которые ранее шли на его обслуживание. Они вполне могут быть направлены на дивиденды.

Промсвязьбанк

ТМК: обзор финансовых результатов за 1К19  

ТМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К19 — совокупная EBITDA составила $175 млн (+2% против АТОНа, -2% кв/кв). Сильная динамика Российского дивизиона (EBITDA +$14 млн кв/кв) помогла нивелировать более слабые показатели Американского дивизиона (EBITDA -$13 млн), на который оказали давление рост импорта и снижение спроса. Это позволяет подчеркнуть важность согласованной продажи IPSCO компании Tenaris за $1.2 млрд для инвестиционного кейса ТМК.

На наш взгляд, завершение сделки должно стать позитивным катализатором для ТМК, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 4.3x (согласно оценкам АТОНа стоимости после продажи IPSCO) против ее собственного 5-летнего среднего значения 5.4x. На телеконференции ТМК заявила, что может выплатить $30-40 млн в качестве промежуточных дивидендов, что предполагает дивидендную доходность 3.2-4.3% — еще один фактор поддержки для акций, по нашему мнению.

АТОН

ТМК решила отложить SPO 59,4% акций румынской «дочки»

Трубная металлургическая компания решила отложить запуск SPO 59,4% акций румынской TMK-Artrom, говорится в сообщении «дочки» ТМК. Решение о переносе сроков размещения акций европейского подразделения в ТМК объяснили «рыночными условиями», отказавшись от дальнейших комментариев. Ранее ТМК консолидировала европейские активы на базе TMK-Artrom в рамках подготовки к SPO на бирже в Бухаресте. В созданную TMK-Artrom Group вошли TMK-Resita, TMK-Italia, TMK Industrial Solutions (TMK IS) и TMK-Assets.

После продажи IPSCO это будет второй актив, который ТМК планирует реализовать. В части IPSCO изначально также были планы провести IPO, но в результате состоялась продажа. В целом, консолидированные активы TMK-Artrom Group можно оценить в 0,5-0,6 млрд долл (без учета долга).

Промсвязьбанк

TMK договорилась о продаже IPSCO; время выбрано идеально. ТМК подписала соглашение с Tenaris о продаже 100% акций своего американского дивизиона на общую сумму $1 209 млн с учетом $270 млн оборотного капитала. Сделка должна получить все необходимые разрешения и быть закрыта до конца 2019, по нашим оценкам. Дивизион находится в хорошей форме – EBITDA в 2018 достигла $164 млн (+44% г/г), объем реализации труб составил 804 тыс т (включая трубы OCTG на $580 млн). Тем не менее экономика США демонстрирует признаки замедления (мартовский индекс PMI упал до 52.5 – самого низкого значения с июня 2017 и ниже прогноза 53.5), а количество буровых установок в США снижается (-7% с начала года).

Сделка разблокирует $350 млн стоимости – 35% текущей капитализации. Цена продажи $1 209 млн предполагает мультипликатор EV/EBITDA 6.7x (исходя из прогнозной EBITDA $180 млн в 2019), что намного выше среднего значения группы на 2019П 4.7x (при прогнозе EBITDA $740 млн). Дифференциал в мультипликаторах 2.1x высвобождает $350 млн стоимости для ТМК или 35% текущей рыночной капитализации в $930 млн, по нашим оценкам. До объявления сделки GDR ТМК существенно отставали от рынка, подешевев на 50% за последние 12M.

( Читать дальше )