Курс рубля ослаб на 10% к доллару США с начала декабря, превысив уровень 67 руб./$ на Московской бирже в понедельник, 19 декабря, и продемонстрировав самый слабый уровень с мая.

Вчерашнее резкое ослабление курса рубля стало сюрпризом, так как на вторую половину месяца традиционно приходится период налоговых выплат, когда экспортеры обычно увеличивают предложение иностранной валюты на валютном рынке, чтобы повысить свою рублевую ликвидность для налоговых транзакций. Таким образом, мы связываем вчерашнее движение курса со слабостью предложения иностранной валюты.

Средняя цена Urals в декабре составляет $56/барр. против $66/барр. в среднем в ноябре, что является одной из причин сокращения предложения валюты; сохраняются и опасения по поводу объемов экспорта.

В то же время мы не исключаем, что спрос на иностранную валюту также вырос – предстоящий период продолжительных новогодних и рождественских праздников вынуждает местных инвесторов уходить в защитные активы, и иностранная валюта остается ключевой опцией в этом отношении, учитывая сжатие ликвидности на локальном рынке. С другой стороны, хотя вчерашнее резкое движение курса стало сюрпризом для рынка, рублевый тренд в направлении ослабления соответствует нашему, отличному от ожиданий рынка, мнению, которое предусматривает 70 руб./$ на конце этого года.

Орлова Наталия
«Альфа-Банк»

Альянс ОПЕК+ решительно взялся за ограничение мировых нефтяных потоков. Картель, включающий крупнейших производителей нефти Саудовскую Аравию и Россию, на фоне надвигающейся рецессии в мировой экономике решил сократить добычные квоты сразу на 2 млн баррелей в сутки. В результате квоты Саудовской Аравии и России снизятся на 500 тыс. баррелей в сутки.

Для России это несущественно, поскольку страна и так добывает значительно меньше своей квоты, а после введения санкций ЕС в декабре добыча может упасть еще. Эксперты ожидают, что благодаря решению ОПЕК+ цены на нефть будут держаться на уровне $90 за баррель. Белый дом ожидаемо выпустил заявление, в котором назвал решение ОПЕК+ «близоруким», а также заявил о намерении администрации «консультироваться с Конгрессом по дополнительным инструментам и полномочиям, чтобы ослабить контроль ОПЕК над ценами на энергоресурсы».

Надо понимать, что текущее решение ОПЕК+ выглядит реальной помощью для России, т.к. фактически в РФ нет необходимости снижать объемы добычи с текущих уровней исходя из новых квот. Сокращение объемов произойдет в первую очередь за счет Саудовской Аравии. Реальный эффект на рынок составит 1-1,1 млн б/с. Однако даже этого достаточно, чтобы США «забили тревогу» и вновь «распаковали» из резервов дополнительные 10 млн баррелей из резервов в ноябре. Ситуация для США осложняется грядущими парламентскими выборами, поэтому мы видим такое негодование. Для российского бюджета и нефтегазовых компаний решение ОПЕК+ выглядит как страховка от падения доходов.

( Читать дальше )

Россия разработает национальный эталон нефти. По данным Bloomberg, уже в следующем году в России может быть создан национальный эталон нефти, а торги им будут запущены на национальной платформе в октябре. Этот шаг оправдан с учетом планов Европы в отношении российской нефти.

Ранее в России уже были аналогичные попытки. Так, в 2006 году начинался проект по созданию сорта REBCO и вывода его в качестве маркерного на NYMEX, но он так и не «выстрелил». Есть еще ряд сортов (ESPO – он же ВСТО, Sokol, Siberian Light и пр.), но основным так и остается Urals, который рассчитывается с дисконтом к североморскому эталону Brent. В настоящее время из-за санкций дисконт увеличен до $35/барр. против привычных $1,5-2/барр.

С середины 2017 года из Urals также пытались сделать маркерный сорт путем начала торгов на Санкт-Петербургской товарной бирже, но первые подвижки появились только в 2020 году.

В целом, в России обозначенные сорта нефти продаются на физическом рынке, за счет чего формируется дисконт к Brent. Для формирования эталона необходимо не только запустить биржевые торги, но и обеспечить должные объемы, что и является основной проблемой. Тем не менее, с учетом ситуации в мире относительно российской нефти, полагаем, что в этот раз попытки будут более удачными.

Промсвязьбанк

Вчера стало известно, что Санкт-Петербургская международная товарно-сырьевая биржа (СПбМТСБ) впервые в России продало на электронной площадке биржи российскую нефть Urals на экспорт. Продавцом выступило АО «Зарубежнефть».
 

В лидерах роста – акции «Мосбиржи». Поводом служит знаковая для российского рынка и сегмента рисковых инвестиций в целом информация о развитии биржевой торговли в РФ.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»
          

Лукойл 27 августа должен опубликовать финансовые результаты за 2 квартал 2020 года.

Мы ожидаем, что выручка снизится до 1123 млрд руб. (-33% кв/кв), отражая резкое падение цен на нефть (Urals подешевела на 29% кв/кв ) и сокращение добычи нефти компанией в России на 12% кв/кв.

EBITDA, согласно прогнозу, упадет на 6% кв/кв до 142 млрд руб., а рентабельность EBITDA, как ожидается, восстановится до 13% (с 9% в 1К20), что объясняется тем, что в 1К20 на результаты оказало давление разовое отчисление в резервы в связи с переоценкой запасов. Чистая прибыль будет положительной и составит, по нашим оценкам, 20 млрд руб., отражая прибыль от курсовых разниц.

Атон

5 июня «Татнефть» представит финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Татнефти» снизится на 20% к/к до 193 млрд руб., EBITDA упадет на 44% к/к до 44 млрд руб., чистая прибыль вырастет на 50% к/к до 29 млрд руб.

Согласно нашим прогнозам, финансовые показатели компании будут ниже, чем в предыдущем квартале, в результате снижения средней цены Urals на 22% к/к до 48 долл. за баррель. Дополнительное давление на EBITDA окажет отрицательный лаг по экспортной пошлине.

Мы ожидаем, что чистая прибыль «Татнефти» вырастет из-за больших списаний в прошлом квартале, при этом мы не исключаем списаний в отчетном периоде из-за падения цен на нефть.

Мы считаем, что динамика финансовых показателей «Татнефти» в отчетном периоде полностью объясняется слабой рыночной конъюнктурой, и ее результаты будут на уровне среднего по отрасли.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»
           

«ЛУКОЙЛ» (+1,54%) отчитается за 1 квартал по МСФО.

Ожидается, что выручка сократилась до 1,6 трлн руб. Показатель EBITDA составил 146,5 млрд руб. Консенсус-прогноз не исключает, что компания получила убыток в 1 квартале. Однако, негатив, во многом, отыгран. Котировки вернулись на уровень октября прошлого года. Во 2 квартале на бизнес действовали разнонаправленные факторы. Это обвальное падение цены на нефть (стоимость российского сорта Urals опускалась ниже $20 за барель на короткое время), укрепление рубля, сокращение добычи, а кроме того, снижение продаж на внешнем и внутреннем рынках в пределах 15%. «ЛУКОЙЛ»  устойчив к шокам, поскольку затраты на добычу долгое время находятся вблизи 200 руб. за баррель.

Мы полагаем, что краткосрочные драйверы роста исчерпаны, но в долгосрочном плане акции одни из самых надежных. Цель – 6330 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Роснефть» представила нейтральную отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г. Финансовые результаты «Роснефти» совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA, но оказались ниже по чистой прибыли. В отчетном периоде компания сократила выручку на 21% к/к до 1 765 млрд руб. (консенсус-прогноз: 1 743 млрд руб.) вследствие падения цены Urals на 21% к/к. EBITDA компании снизилась сильнее, на 37% к/к до 309 млрд руб. (консенсус-прогноз: 304 млрд руб.), из-за отрицательного лага по экспортным пошлинам и роста выплат по акцизу из-за падения мировых цен на нефтепродукты и уменьшения демпферной составляющей акцизного вычета.

Чистый убыток составил 156 млрд руб. (консенсус-прогноз: 90 млрд руб.) против чистой прибыли в 158 млрд руб. в предыдущем квартале. Резкое падение связано с переоценкой валютного долга, которая была вызвана ростом курса рубля с 62 до 78 руб./$ в отчетном периоде. Компания сообщает, что за 1 квартал 2020 г. сумма финансового долга и торговых обязательств снизилась на $9 млрд.

Мы полагаем, что «Роснефть» больше не отразит такие большие убытки по курсовым разницам в последующих кварталах текущего года, так как ждем восстановления мирового рынка нефти и роста цен на нефть, что не позволит курсу рубля резко вырасти от текущего значения (73 руб./$). Однако убыток компании в 1 квартале практически соответствует нашему прогнозу чистой прибыли «Роснефти» за весь 2020 г. без учета курсовых разниц. По нашим оценкам, выйти чистой прибыли в плюс не поможет даже исчезновение с текущего года убытка по статье «Реализованные курсовые разницы по инструментам хеджирования», который в предыдущие годы составлял 146 млрд руб.

( Читать дальше )

Мы провели пересмотр финансовой модели «Роснефти» на базе двух последних отчетностей, а также заявлений менеджмента компании. Финансовые результаты «Роснефти» оказались несколько ниже наших ожиданий, поэтому мы понизили оценку справедливой стоимости акций на 10% до 563 руб. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям компании, так как по-прежнему видим в них высокий потенциал роста, который сдерживается преимущественно внешними факторами.

Финансовые результаты «Роснефти» по итогам двух последних кварталов оказались ниже наших ожиданий в части EBITDA в среднем на 10%, поэтому мы скорректировали прогноз показателя в сторону понижения, отразив более высокие транспортные и административные расходы. Прогнозы EBITDA на 2019 и 2020 гг. были понижены на 8% до 1 945 и 2 044 млрд руб. соответственно.

Акции «Роснефти» сильно отстали от динамики сектора на фоне обострения ситуации в Венесуэле в марте 2019 г. Риск введения санкций со стороны Запада, а также возросшая вероятность списания Венесуэлой долга перед «Роснефтью» охладили интерес инвесторов к компании. С начала марта нефтегазовый индекс Мосбиржи прибавил 12%, тогда как акции «Роснефти» – 5%. Рассматривая больший временной отрезок, бумаги до сих пор не смогли восстановиться после обвала цен на нефть в ноябре 2018 г., когда Urals приблизилась к $45 за баррель. С тех пор акции «Роснефти» находятся в боковике.

( Читать дальше )

Дисконт Urals к Brent сузился до $0.7/барр. – позитивно для российских нефтяных компаний 

В 1К19 средняя цена Urals составила $63.1/барр. против $63.9/барр. Brent, что предполагает очень низкий дисконт $0.7/барр. против исторического уровня $1.5-2.0/барр., который традиционно объяснялся более высоким содержанием серы и повышенной вязкостью российской нефти. Отметим, что в марте мы наблюдали некоторое расширение дисконта (до около $1.2/барр.) против уровней января-февраля $0.5-0.7/барр.

Сокращение дисконта преимущественно объясняется снижением мирового предложения нефти с высоким содержанием серы из-за падения добычи в Венесуэле (до 500 тыс барр. в сутки в периоды отключения электроэнергии) и Иране (снижение на 200 тыс барр. в сутки с начала года) из-за американских санкций. Российские производители воспользовались этим преимуществом и нарастили экспорт в США (до ок. 150 тыс барр. в сутки для замещения поставок из Венесуэлы), а также сохранили высокие уровни продаж в Китай, который является крупным импортером иранской нефти. Сокращение дисконта Urals к Brent в 1К19 должно поддержать финпоказатели российских производителей нефти, т.к. оно частично смягчит негативный эффект от убытков, понесенных в январе-феврале из-за внутренних продаж бензина в связи с некорректным функционированием демпфирующего коэффициента отрицательного акциза. Несмотря на расширение дисконта в марте 2019, мы считаем, что цена Urals теперь будет поддержана начавшимся ослаблением рубля против средних уровней 1К19, а также продолжающимся укреплением мировых нефтяных бенчмарков: на текущий момент Urals достигла отметки 4,7 тыс руб./барр. (против среднего 4.5 тыс руб/барр. в 4К18).

АТОН