Райффайзенбанк покупает у ВЭБа 20% в калийном проекте Акрона за 10,62 млрд руб

Райффайзенбанк стал победителем аукциона на покупку у Внешэкономбанка 20% минус 1 акция ЗАО Верхнекамская калийная компания, оператора калийного проекта Акрона, следует из материалов ВЭБа. Покупатель заплатит за пакет 10,62 млрд рублей при стартовой цене 10,6 млрд рублей. У Акрона было преимущественное право выкупа доли ВЭБа в проекте. Дорогобуж сделал предпоследнее предложение по цене — 10,61 млрд рублей.

Цель приобретения Райффайзенбанком не известна. Отметим, что ранее банк уже был акционером этого проекта, но потом вышел из числа акционеров. Не исключено, что покупка осуществлялась в интересах другого лица или Райффайзенбанк планирует выйти, когда проект будет запущен. Правда с учетом сроков его запуска (в 2021 году) и сложностей с реализацией из-за падения цен на калийные удобрения, последнее маловероятно.

Промсвязьбанк

ВЭБ продал 20% в Талицком калийном проекте Райффайзенбанку за 10,62 млрд руб.   

Коммерсант сегодня пишет, что Райффайзенбанк выиграл аукцион на 20% минус одна акция в Талицком проекте со стартовой ценой 10,6 млрд руб. Акрон (ДЕРЖАТЬ, цель — $5,2/GDR), по имеющейся информации, предложил 10,61 млрд руб. Райффайзен уже имел долю в Талицком — в 2012 банк приобрел 8,95%, увеличил свою долю до 10,95%, а затем продал акции Акрону за 4,2 млрд руб.

Мы считаем, что Райффайзен скорее всего является временным номинальным владельцем 20% в Талицком, разработка которого была приостановлена Акроном из-за слабой конъюнктуры на рынке калия и отсутствия проектного финансирования. Акрон рассматривался как основной кандидат на долю ВЭБа, и отток денежных средств на это приобретение мог бы подорвать способность компании выплачивать $200 млн в год в качестве дивидендов. В связи с этим мы считаем новость умеренно позитивной для Акрона на данном этапе.

АТОН

Акрон опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К17

Выручка составила 24,1 млрд руб. (-4% г/г), EBITDA — 7,4 млрд руб. (-28% г/г), рентабельность EBITDA упала до 31% (против 41% в 1К16). Чистый долг остался практически неизменным на уровне 51,4 млрд руб., тем не менее коэффициент чистой задолженности вырос до 1,9x с 1,7x из-за снижения скользящего показателя EBITDA за 12М. Акрон зарегистрировал бухгалтерский убыток в размере 5,1 млрд руб. из-за изменения справедливой стоимости деривативов, в частности, колл-опциона по доле в Талицком калийном проекте. Это оказало влияние на чистую прибыль, которая упала до 1,6 млрд руб. против 12,7 млрд руб. в 1К16.

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем, что рынок ожидал слабых результатов, отражающих негативные последствия укрепления рубля. Отрицательный свободный денежный поток в размере минус 1,3 млрд руб. несколько разочаровывает и, на наш взгляд, подтверждает, наши опасения в отношении способности Акрона выплачивать $200 млн в качестве дивидендов ежегодно в перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не ожидаем восстановления цен на удобрения в ближайшее время, а также из-за ухудшившихся ожиданий по дивидендам.

АТОН

Украина вводит импортные пошлины на карбамид     

Как сообщает Коммерсант, Межведомственная комиссия Украины по международной торговле ввела импортную пошлину 31,8% на российский карбамид и КАС. По имеющейся информации, Россия является крупнейшим поставщиком удобрений на Украину. Объемы поставок на Украину в 2016 составили 255 тыс т (около $50 млн). Самые крупные поставщики удобрений на Украину — Еврохим и Акрон.

Мы считаем, что эти компании, которые характеризуются самой низкой себестоимостью производства в мире, смогут перенаправить объемы на другие рынки, и негативное влияние на финансовые показатели будет связано лишь с ростом транспортных расходов. Несколько НЕГАТИВНО для Акрона, на наш взгляд, и уже учтено рынком в котировках, принимая во внимание, что новость появилась в пятницу.

АТОН

Акрон получил разрешение консолидировать 100% в калийном проекте     

Как сообщает Коммерсант, ФАС разрешила структурам Акрона консолидировать 100% в Верхнекамской калийной компании. В настоящий момент Акрону принадлежит 60% в проекте, 40% контролируется ВЭБ и Сбербанком (по 20%). По имеющейся информации, доля ВЭБ была выставлена на аукцион за 10,6 млрд руб., срок аукциона истекает 14 июня. Неназванные источники, цитируемые Коммерсантом, сообщают, что Сбербанк также ищет покупателя на свою долю.

Получение разрешения ФАС может быть техническим требованием, необходимым, чтобы принять участие в аукционе. Тем не менее это подчеркивает высокую вероятность того, что Акрон может стать покупателем доли ВЭБ (и потенциально Сбербанка) в калийном проекте — учитывая не очень оптимистичные перспективы цен на калий, найти новых владельцев, на наш взгляд, будет непростой задачей. Мы считаем, что отток средств на покупку долей ВЭБ и Сбербанка может поставить под угрозу способность Акрона выплачивать в качестве дивидендов $200 млн в год.

АТОН

Акрон в I квартале увеличил производство удобрений на 25% — до 1,5 млн т

Группа Акрон в первом квартале увеличила производство удобрений на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 1,533 млн тонн, говорится в сообщении компании. Общий выпуск товарной продукции вырос на 17,8% и составил 1,773 млн тонн.

Акрон продемонстрировал сильные операционные показатели. Компания объясняет это запуском в работу нового агрегата аммиака, пущенного в 2016 году на площадке в Великом Новгороде, а также за счет технического перевооружения цехов аммиачной селитры и азофоски на площадке Дорогобужа. С учетом коррекции цен на удобрения в 1 кв. 2017 года, заметное увеличение производства позволит компании показать если не рост выручки, то ее несущественное снижение.

Промсвязьбанк

ВЭБ выставил на продажу 20% в Талицком калийном проекте

Стартовая цена установлена на уровне 10,6 млрд руб. (приблизительно $190 млн), тогда как цена покупки в 2012 составила 6,7 млрд руб. Акрону в настоящий момент принадлежит 60% в Талицком — он недавно увеличил свою долю с 51%, выкупив долю у ЕБРР. По имеющейся информации, капзатраты на Талицкий могут составить $1,5-1,7 млрд, запуск производства был предварительно запланирован на 2021, а выход на полную мощность в 2 млн т калия в год — на 2023. Акрон в настоящий момент ведет переговоры с российскими и иностранными банками относительно проектного финансирования на сумму $1,2 млрд.

Акрон, как ожидается, должен выплачивать дивиденды в размере $200 млн в год, и мы считаем, что отток средств в $190 млн на выкуп доли ВЭБа в Талицком в свете роста долговой нагрузки будет негативно воспринят рынком. По имеющейся информации, у Акрона есть преимущественное право на выкуп доли у ВЭБа, однако решение относительно его реализации будет зависеть от цены. Мы считаем, что IRR Талицкого вряд ли привлекательна по текущей цене и с учетом текущего пессимистичного прогноза по калийной отрасли — в связи с этим мы не ожидаем большого спроса на эту долю со стороны финансовых инвесторов. Производители калия вряд ли будут сильно заинтересованы принять участие в проекте без возможности иметь контрольный или хотя бы блокирующий пакет, на наш взгляд.

           АТОН

Результаты за 2016 г. по МСФО: снижение рентабельности из-за падения цен на удобрения

EBITDA снизилась на 27%. Вчера Акрон опубликовал консолидированные результаты за 2016 г. по МСФО. Выручка снизилась на 3% (здесь и далее год к году) до 89 млрд руб., EBITDA (скорректированная на показатели проданного в августе 2016 г. предприятия ХунжиАкрон) упала на 27% до 29,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA опустилась на 12 п.п. до 33%. Чистая прибыль выросла на 53% до 25,5 млрд руб. благодаря реклассификации доли в компании Grupa Azoty (она отнесена к инвестициям, удерживаемым для продажи) и доходу от курсовых разниц. Чистый долг по итогам года практически не изменился, тогда как уровень долговой нагрузки поднялся с 1,2 до 1,7 по показателю Чистый долг/EBITDA.
      
Рентабельность ухудшилась из-за снижения цен. Несмотря на рост объемов продаж основной продукции на 13% до 6,4 млн т., финансовые показатели находились под давлением из-за снижения цен. Так, цены, достигшие по некоторым типам продукции во 2 п/г многолетних минимумов, в среднем по ключевым продуктам снизились на 18-39%. Что касается спроса на продукцию Акрона, то среди всех рынков сбыта компании лучшую динамику он показал на внутреннем российском рынке. Себестоимость реализованной продукции выросла на 20%, чему способствовали увеличение потребления природного газа после запуска агрегата Аммиак-4. На 2017 г. капвложения запланированы в размере 180 млн долл., что в долларовом выражении соответствует уровню капвложений в 2016 г.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Акрона по МСФО в 2016г выросла на 53% — до 25,525 млрд руб.

Чистая прибыль группы Акрон по МСФО в 2016 году выросла на 53% — до 25,525 млрд рублей ($381 млн), говорится в сообщении компании. Показатель EBITDA снизился на 27% — до 29,856 млрд рублей ($445 млн). Выручка за год снизилась на 3% — до 89,359 млрд рублей при росте объема продаж на 13%, до 6,352 млн тонн

Несмотря на хорошие темпы роста физических объемов реализации, негативная динамика цен на продукцию Акрона оказала большее влияние на выручку и она снизилась. Так, средние мировые цены на сложные NPK-удобрения в прошлом году снизились на 18%, на аммиачную селитру — на 25%, карбамид подешевел на 27%, аммиак — на 39%, карбамидно-аммиачная смесь — на 30%. По итогам 2016 года компания увеличила себестоимость на 20%, коммерческие и административные расходы – на 19%. Этот фактор, а также ряд внеоперационных действий (изменение учетной политики, продажа доли в Уралкалии), негативно повлияли на EBITDA, которая падала сильнее выручки.

           Промсвязьбанк

АКРОН ОПУБЛИКОВАЛ НЕЙТРАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

Выручка составила 22,5 млрд руб. — на 6% выше нашего прогноза, EBITDA в размере 7,6 млрд руб. оказалась на 3% ниже. Выручка за весь год составила 89,4 млрд руб. (-3% г/г), EBITDA — 29,9 млрд руб. (-27% г/г). Чистый долг в рублевом выражении за год практически не изменился и составил 51,9 млрд руб., коэффициент чистой задолженности составил 1,7. В пресс-релизе компания подтвердила свою готовность платить более высокие дивиденды и отсутствие спешки с проектом Талицкий без наличия проектного финансирования. Акрон считает, что его стратегию необходимо трансформировать, ориентируясь на более высокую прибыль на инвестированный капитал, и сохраняя при этом комфортную долговую нагрузку. Потенциальные новые инвестиции пойдут на проекты с низкими капитальными затратами и коротким периодом окупаемости.

Показатели в целом совпали с ожиданиями рынка, однако из-за волатильности цен на удобрения в 1К17 мы считаем, что показатели за 4К16 не будут представлять особого интереса для инвесторов. Мы приветствуем подтверждение высоких дивидендов и стратегию, ориентированную на низкие капзатраты, однако сильный рубль и снижение цен на удобрения могут оказать давление на способность Акрона выплатить в качестве годовых дивидендов заявленные $200 млн. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

         АТОН