Полюс опубликовал хорошие результаты по МСФО за 1П23, которые превысили консенсус-прогноз и наши ожидания в плане прибыли на 4–6%. Компания увеличила выпуск золота на 36% г/г благодаря восстановлению добычи на Олимпиаде и Благодатном. EBITDA и скорректированная чистая прибыль выросли на 39% и 33% г/г до $1,7 и $1,1 млрд соответственно. Чистый долг снизился на 26% п/п до $1,7 млрд, без учета выкупа 30% акций, который был завершен в июле этого года.

Как и ожидалось, Полюс обошел вниманием вопрос промежуточных дивидендов, который совет директоров, возможно, обсудит в сентябре или октябре. Стоит также отметить, что теперь общие денежные затраты за весь 2023 г. менеджмент прогнозирует в диапазоне $475–525 на унцию против прежней оценки в $500–550, при этом прогноз капзатрат в $1,3–1,4 млрд остался неизменным. Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»

Капитализация: RUB 1 408 440 млн

Объём торгов: RUB 3 074 млн

В свободном обращении: 22,25%

По информации издания «Интерфакс», Полюс сохраняет планы запуска ЗИФ-5 на Благодатном в 2025 году, при этом, по словам вице-президента компании по работе с государственными органами, выход на проектную мощность может произойти в 2028 году.

Отметим, что последняя оценка может являться консервативной или отражать первый год полной мощности (17 млн тонн суммарно по Благодатному), так как компания, по нашим оценкам, может выйти на проектную мощность в течение года после запуска (по аналогии с Наталкой).

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Полюс сохраняет план запустить ЗИФ-5 на Благодатном в 2025 г, сообщает Интерфакс со ссылкой на вице-президента компании по работе с государственными органами Сергея Журавлева. Проект выйдет на проектную мощность в 2028 г. и будет производитель 9 т золота ежегодно, пояснил Журавлев. В конце 2020 г. Полюс утвердил инвестиционное решение о строительстве ЗИФ-5 на Благодатном с капзатратами в размере $600 млн.

Полюс активно разрабатывает новые проекты, которые, по нашим оценкам, должны увеличить продажи золота на 20-25% в течение 3-4 лет относительно 2022 г. Мы полагаем, что EBITDA будет расти и в 2026 г. превысит рекорд 2020 г. на 10-15%.

Чуйко Кирилл
Казаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»

«Полюс» представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2021 г.

Несмотря на ожидаемое снижение добычи и продаж в 4-м квартале, компания выполнила производственный прогноз на 2021 г. в объеме 2,7 млн унций и подтвердила план по производству 2,8 млн унций золота в 2022 г.

На наш взгляд, рост производства, программа байбэка и защитный характер золота в условиях нарастающей макроэкономической неопределенности обуславливают инвестиционную привлекательность бумаг Полюса. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 16 296 руб.

Жителев Сергей
ИК «Велес Капитал»

Производство. В 4-м квартале 2021 г. производство золота Полюса снизилось на 3,6% г/г, до 684 тыс. унций. Основной вклад в снижение внесли месторождения «Благодатное» (-4,6% г/г) и «Наталка» (-2,6% г/г), в то время как на флагманском активе «Олимпиада» имел место рост на 7,8% г/г.

Продажи. По итогам 4-го квартала 2021 г. продажи золота упали на 14% г/г и составили 712 тыс. унций. Средняя цена реализации снизилась на 3,7% г/г, до 1 802 долл. за унцию, однако продемонстрировала рост на 0,8% к предыдущему кварталу.

( Читать дальше )

Компания Полюс вчера представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО. Выручка и скорректированная EBITDA в целом соответствуют консенсус-прогнозурынка. Новость НЕЙТРАЛЬНА для акций компании, на наш взгляд.

Компания продемонстрировала успешную работу над затратами, так как общие денежные расходы (TCC) за 1К21 оказались ниже прогноза менеджмента на 2021 г. Между тем, мы видим, что цены на золото пробили отметку $1 900/унцию на фоне роста инфляционных ожиданий и ослабления курса доллара.

Красноженов Борис
Фатахов Радмир
«Альфа-Банк»

Совокупная выручка выросла на 18% г/г до $1 028 млн на фоне повышения цен реализации (+12% г/г) и роста объемов продаж золота (+5% г/г). 1К21 скорректированная EBITDA составила $739 млн (+25% г/г, -35% к/к) при рентабельности EBITDA на уровне 72%. Квартальное падение вызвано снижением производства аффинированного золота на Олимпиаде (-10%), Благодатном (-21%), Наталке (-13%) и сезонной остановкой добычи на россыпях, а также отсутствием продаж флотоконцентрата, которые ожидаются в 2К21. В свете сказанного общие денежные затраты (TCC) за 1К21 выросли всего на 9% к/к до $386/унцию, оказавшись ниже первоначального прогноза компании на уровне $425-450/унцию по итогам 2021 г. Тем не менее компания ожидает постепенного увеличения TCC с уровней 2020 г. на фоне снижения содержания металла в руде на Олимпиаде.

Баланс компании остается сильным – “чистый долг/ скорректированная EBITDA” на конец 1К21 составил 0,5x против 0,7x на конец прошлого года, отражая значительный размер денежных средств, сгенерированных за квартал. СДП вырос на 64% г/г до $423 млн на фоне динамики капиталовложений на уровне прошлого квартала, которые составили $127 млн в 1К21. Тем не менее менеджмент подтвердил свой первоначальный прогноз капиталовложений на уровне $1,0-1,1 млрд руб. в 2021 г. Напомним, что капиталовложения за 4К20 составили $272 млн, то есть на них пришлось 42% годовых инвестиций за 2020 г. Компания продолжает реализацию проектов развития действующих активов, включая недавно одобренное строительство ЗИФ-5. Продвигается ТЭО Сухой лог – оно должно завершиться в 2022 г.

Среди прочих тем следует отметить, что связанные с Covid-19 расходы составили $35 млн в 1К21 и были исключены из базы расчета скорректированной EBITDA. Менеджмент оценивает совокупные расходы на уровне $80-100 млн в зависимости от темпов роста вакцинации сотрудников компании и коллективного иммунитета.

Полюс опубликовал операционные результаты за 1К21, рекомендовал дивиденды  

Общее производство золота составило 592 тыс. унц. (-17% кв/кв) из-за сезонного замедления добычи на Россыпях. Добыча руды составила 16 639 тыс. т, (-4% кв/кв), отражая сокращение добычи на Олимпиаде и Наталке. Объемы переработанной руды выросли на 7% кв/кв до 11 126 тыс. т, преимущественно за счет роста переработки на Олимпиаде, Благодатном и Наталке, в то время как коэффициент извлечения снизился до 81.6% по сравнению с 83.9% в 4К20. Расчетная выручка от продаж золота составила $1 017 млн, (-32% кв/кв), тогда как чистая долговая нагрузка также упала — до $2 074 млн против $2 464 млн на конец 2020. Совет директоров рекомендовал выплатить 387.15 руб. на акцию в качестве дивидендов за 2П20, дата закрытия реестра намечена на 7 июня 2021.

В последние несколько лет операционные результаты Полюса никогда не разочаровывали, и в этот раз компания вновь подтвердила свой прогноз по производству на 2021 на уровне 2.7 млн т. Дивидендная доходность в 2.5% также в рамках дивидендной политики компании и ожиданий рынка. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Полюса, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 8.3x против 6.9x у международных аналогов.

Атон

Полюс золото опубликовала операционные результаты за 2020      

Общее производство золота составило 2 766 тыс. унц. (-3% г/г), а производство золота доре достигло 2 804 тыс. унц. (-2% г/г). Объемы добытой руды составили 71.2 млн т, увеличившись на 8% г/г за счет роста объемов на Благодатном, Наталке и Вернинском, в то время как объемы переработанной руды увеличились на 2% до 45.1 млн т. Компания прогнозирует, что в 2021 году ее производство золота составит 2.7 млн унц. Полюс сообщил, что уровень извлечения на Наталке продолжал улучшаться, достигнув 74.3% в декабре благодаря завершению внедрения флеш-флотации и ввода в эксплуатацию новой линии сорбции (CIL). В своем ESG -отчете Полюс заявил, что пандемия COVID не оказала влияния на производственные активы компании, и они работали бесперебойно.

Производство в целом совпало с ожиданиями, учитывая сложности, связанные с COVID. Снижение прогноза по производству на 3% на 2021 не влияет на инвестиционный кейс Полюса, поскольку он в настоящий момент определяется прогнозами цен на золото. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 6.7x — на уровне своего среднего 5-летнего значения.

Атон

Запуск золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) намечен на 2К25, выход на проектную мощность — в 4К25 (мы полагали, что это произойдет в 2023-2024 гг.). Содержание золота в переработке на ЗИФ-5 по-прежнему оценивается в 1,4 г/т. В первые пять лет работы (2026-2030) оно, по мнению компании, будет несколько выше — около 1,7 г/т, и в этот период фабрика будет давать в среднем 390 тыс. унций золота в год, что на 65% выше наших оценок (рассчитанных исходя из меньшей мощности ЗИФ и более низкого содержания золота).

Общие денежные затраты (ТСС) компания прогнозирует на первые пять лет в среднем на уровне $320 на унцию (в реальных ценах 2020 года) при курсе 65 руб. за доллар и цене золота $1 200 за унцию. По нашим оценкам, это соответствует $337 на унцию при долгосрочной цене золота $1 600 за унцию и курсе 68 руб. за доллар (параметры, заложенные в нашу модель для Сухого Лога) и $342 на унцию при текущей цене $1 840 за унцию и курсе 75,4 руб. за доллар. Полюс сообщил, что подал заявку на присвоение ЗИФ №5 статуса регионального инвестпроекта, что дало бы льготы по НДПИ и налогу на прибыль на первые 10 лет эксплуатации.

( Читать дальше )

Совет директоров ПАО «Полюс» принял инвестрешение по расширению Благодатного (Красноярский край) и строительству ЗИФ-5, сообщила компания. Capex проекта оценивается в $600 млн.

Запуск ЗИФ-5 ожидается в 2025 году. После выхода на проектную мощность ЗИФ-5 сможет приносить «Полюсу» дополнительно 390 тыс. унций золота в год.

Таким образом, увеличение производственных мощностей вкупе с ожидаемыми высокими ценами на золото окажет позитивное влияние на финансовые показатели компании и обеспечит рост котировок акций.

Промсвязьбанк

Мы обновили наши модели по «Полюсу» и «Полиметаллу» и учли более высокие цены на золото, ослабление рубля, результаты за 1П20 и ряд новых проектов.

Целевая цена по «Полюсу» увеличена до $140 за расписку, по «Полиметаллу» – до 2 400 пенсов за акцию. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по обеим компаниям.

Мы сохраняем оптимизм в отношении цен на золото, прогнозируя его среднюю стоимость $2 250/унц. в 2021 после необходимой консолидации в диапазоне $1 900-2 000/унц.

Атон
           
Позитивный взгляд на золото, несмотря на недавнюю коррекцию. Отступив от исторического максимума в $2 064/унц., цены на золото дрейфуют в диапазоне $1 900-2 000, что соответствует нашим ожиданиям консолидации после ралли. Факторы, толкающие цены на золото вверх – смягчение ДКП в мире, торговая напряженность, новые волны COVID-19 – сохраняются. Мы полагаем, что цена золота продолжит рост, и подтверждаем наш прогноз стоимости на уровне $2 250/унц. в 2021 и $2 350/унц. в 2022. Среди рисков снижения цены, которые, впрочем, вряд ли реализуются, мы отмечаем: 1) шоковый обвал на рынке (такие события, как мы наблюдали в 2008 и 2020, бьют и по золоту); 2) ужесточение ДКП в случае успешной вакцинации населения и быстрого восстановления экономики.

Пересмотр моделей: цены на золото, курс рубля, проекты.

( Читать дальше )