·        Показатели Газпрома отражают ухудшение рыночной конъюнктуры, однако они превзошли ожидания рынка по выручке (+1%) и EBITDA (+11%).
·        Несмотря на чистый убыток от курсовых разниц, с учетом корректировок, в соответствии с дивидендной политикой, величина чистой прибыли, которая использовалась бы для расчёта дивидендов по итогу 1К составила бы 288 млрд руб (DPS в размере 4.87 руб., доходность 2.5%).
·        Группа подтвердила сделанный ранее прогноз по экспортным объемам (166-167 млрд куб. м) и ценам ($133/ тыс. куб. м) и ожидает восстановления рынка в 4К20.

Мы подтверждаем наш позитивный долгосрочный прогноз по Газпрому, хотя ожидаем ухудшения финансовых показателей во 2К и 3К, учитывая давление неблагоприятной  макроэкономической конъюнктуры.

Финансовые результаты за 1К20 оказались выше консенсуса по EBITDA. Выручка (1 740 млрд руб., +2% против АТОНа, +1% против консенсуса) упала на 11% кв/кв и 24% г/г из-за снижения продаж газа, преимущественно в Европе (-17% г/г), и рухнувших цен на газ в 1К (долларовая цена в странах дальнего зарубежья упала на 37% г/г). EBITDA составила 507 млрд руб., увеличившись на 42% кв/кв (+8% против АТОНа, +11% против консенсуса). EBITDA в 1К20 оказалась выше прогнозов, так как снижение выручки и рост расходов на персонал на 16% кв/кв были компенсированы прибылью от валютной переоценки дебиторской задолженности и выданных займов (115.6 млрд руб.) и снижением стоимости покупных нефти и газа на 21% кв/кв. Чистая прибыль ушла в отрицательную зону (-116 млрд руб.) из-за убытка от курсовых разниц в размере 551 млрд руб. Вместе с тем, с учетом корректировок на неденежные статьи, величина чистой прибыли, которая использовалась бы в качестве базы для расчета дивидендов по итогам 1К, составит 288 млрд. руб.; в этом случае, при минимальном коэффициенте выплат в 40%, предусмотренном дивидендной политикой на 2021, сумма дивиденда на акцию составила бы 4.87 руб. (доходность 2.5%).

( Читать дальше )

Убыток ПАО «Газпром» в первом квартале 2020 года составивший 116 млрд руб. в определяющей мере носит разовый характер, сформирован за счет отрицательных курсовых разниц и увеличения на этом фоне финансовых расходов до 682 970 млрд руб. против 68 991 млрд руб. в январе-марте 2019 года.

Оценочные базовые макроэкономические условия, влияющие на наши прогнозы динамики выручки и чистой прибыли компании не изменились. Цены на газ в контрактах Газпрома на 70% зависят от мировых цен на нефть. Примерно такой же уровень в процентах составляет положительная корреляция цен на нефть и газ. Сделка ОПЕК по-прежнему выглядит инструментом, способным влиять на рыночные цены вне зависимости от нерыночного давления со стороны неопределенности в регулировании, спекуляций, воздействия со стороны резкого роста на рынке объема денежной ликвидности или, напротив, сокращающих спрос финансовых шоков. Аналогичное текущему ограничение добычи производителями нефти было реализовано в 1973 и 1978 году. В результате цена на нефть за год-два выросла в три раза. Наш базовый прогноз до конца года – $55 за баррель. Ожидаем во втором полугодии восстановления цен на натуральный газ на отметках, соответствующих из значениям середины прошлого года, то есть на уровнях порядка $2,5 за контракт на NYMEX против $1,89 на данный момент для ближайшего фьючерса. Размер контракта на природный газ составляет 10 000 млн. британских термических единиц, сокращенно БТЕ (BTU). Это единица измерения энергии, используемая в США. Один кубический метр природного газа содержит примерно 36,5 тыс БТЕ.

( Читать дальше )

«Газпром» опубликовал сегодня отчетность по МСФО за I квартала 2020 г.

Негативная динамика финансовых результатов в годовом сопоставлении связана в первую очередь с низкими ценами на газ. Отрицательная прибыль обусловлена также наличием расходов по курсовым разницам в размере 551,4 млрд рублей.

При этом зампред правления «Газпрома» Фамил Садыков сообщил, что при расчете дивидендов в качестве базы будет использована скорректированная на «бумажный» убыток прибыль в размере 288 млрд руб.

Напомним, что I и IV кварталы, с точки зрения сезонности, являются наиболее сильными для «Газпрома». Поэтому при сохранении цен на газ в Европе на текущих уровнях, даже с учетом увеличения payout до 40% и корректировкой прибыли на неденежные расходы, итоговый дивиденд за 2020 год вряд ли окажется выше выплат за 2019 год.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

Цена газа на главной спотовой площадке Европы — нидерландской Title Transfer Facility (TTF) — падала в мае до рекордного минимума на уровне 3,365 евро за МВт·ч. В начале июля цены предприняли попытку закрепиться выше 6 евро за МВт·ч, но к середине июля цена упала ниже 50-дневной МА и торгуется вблизи 5 евро за МВт·ч. Диапазон цен в первом полугодии 2020 г. исторически является низким для стоимости газа.

( Читать дальше )

В «Газпроме» считают, что результаты за 1 квартал по МСФО неплохие.

«Внешние условия, в которых „Газпром“ и отрасль в целом работают в 2020 году, оцениваются аналитиками рынка как крайне неблагоприятные. В этих условиях финансовые результаты, которые компания показала в I квартале, можно считать, аккуратно скажу, неплохими. Мы сгенерировали положительный свободный денежный поток и сохранили долговую нагрузку на комфортном уровне», — отметил заместитель председателя правления ПАО «Газпром» Фамил Садыгов, слова которого приводит пресс-служба компании.

Акции Газпрома выглядят лучше рынка, понизившись с утра на 1%. Убыток компании в первом квартале 2020 года в определяющей мере носит разовый характер, сформирован за счет отрицательных курсовых разниц и увеличения на этом фоне финансовых расходов до 682 970 млрд руб против   68 991 млрд руб в январе-марте 2019 года.  С учетом корректировок на «неденежные» статьи расходов, по данным компании, «в расчете дивидендов за 2020 год будет учитываться прибыль первого квартала в размере 288 млрд рублей».

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

14 июля «Газпром» представит финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2020 г.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Газпрома» снизится на 25% г/г до 1 717 млрд руб., главным образом, в результате снижения цен на газ в дальнем зарубежье на треть на фоне низкого спроса и ценовой войны поставщиков СПГ и падения объема продаж газа на 20% г/г. Поддержку выручке оказал внутренний рынок, цены на котором не подвержены влиянию извне, и слабый рубль: в отчетном периоде средний курс рубля к доллару вырос на 20% г/г до 77,73 руб./$.

EBITDA, по нашим расчетам, сократится на 26% г/г до 470 млрд руб. вследствие падения выручки. Мы ожидаем, что чистая прибыль снизится сильнее из-за курсовых разниц: около 70% долга «Газпрома» номинировано в долларах и евро, что на фоне девальвации рубля в отчетном периоде привело к существенным бумажным убыткам. Мы прогнозируем чистый убыток в размере 115 млрд руб. против чистой прибыли 536 млрд руб. годом ранее.

Мы считаем, что результаты не окажут влияния на котировки из-за высокого срока давности отчетного периода.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Газпром завтра, 14 июля, представит финансовые результаты за 1К20, продемонстрировав существенное снижение чистой выручки и EBITDA на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации и снижения объемов экспорта в условиях отсутствия поддержки со стороны европейского спроса, ослабленного ростом импорта в США и сильным увеличении объемов газа в газохранилищах.

Учитывая все вышеперечисленные факторы, мы ожидаем, что выручка снизится на 23,8% г/г до 1 746 млрд руб. (на 1,2% превысив консенсус-прогноз агентства “Интерфакс”), что приведет к сокращению скорректированной EBITDA на 28,6% г/г, по нашей оценке. По нашей оценке, совокупный негативный эффект от обесценения основных средств и финансовых активов составит 33 млрд руб., что будет частично компенсировано валютным доходом от операционной активности, что, в свою очередь, снижает наши ожидания по EBITDA до 451 млрд руб., что в целом соответствует ожиданиям рынка на уровне 455 млрд руб.

Ниже строки операционной прибыли мы ожидаем, что быстрое ослабление рубля (на 26% к доллару США и на 24% к евро), которое стало причиной переоценки валютных кредитов в размере 487 млрд руб., приведет к чистому убытку в размере 159 млрд руб. против дохода 536 млрд руб. в 1К19, что на 3,6% выше консенсус-прогноз рынка. Поскольку новая дивидендная политика предполагает нормализацию прибыли, исключая разовые и неденежные операционные статьи, мы ожидаем, что скорректированная чистая прибыль снизится на 47,5% г/г до 243 млрд руб., что приведет к сокращению скорректированного дохода на акцию вдвое до 10,5 руб./акцию (против 21 руб./акцию в 1К19). Мы считаем, что менеджмент Газпрома сохранит под контролем показатели генерации СДП, который, вероятно, останется в зоне позитивных значений в 1К20. В целом мы ожидаем, что СДП (с учетом эффекта от изменения банковских депозитов) составит 78 млрд руб., несмотря на крайне неблагоприятную конъюнктуру на основных экспортных рынках.

( Читать дальше )

«Газпром» 14 июля планирует опубликовать финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Мы прогнозируем выручку в размере 1 708 млрд руб. (-13% кв/кв) вследствие сокращения добычи (объем добычи газа снизился на 7% кв/кв), а также падения цен на газ по сравнению с 4К19 (стоимость природного газа на TTF снизилась на 24% кв/кв). Мы прогнозируем показатель EBITDA на уровне 470 млрд руб. с ростом на 39% кв/кв, что объясняется низкой базой в 4К19, когда сдерживающее влияние на EBITDA оказал рост прочих расходов (включая списание основных средств и обесценение затрат на геологоразведочные работы). Кроме того, мы ожидаем, что величина EBITDA также отразит положительные курсовые разницы по операционным статьям (в том числе переоценку дебиторской задолженности номинированной в иностранной валюте).

В то же время мы ожидаем, что чистый финансовый результат из-за девальвации рубля уйдет в отрицательную зону (-99 млрд руб.).

Телеконференция запланирована на 14 июля 2020 (вторник) в 17:00 МСК (15:00 по Лондону). В ходе телеконференции мы обратим внимание в первую очередь на комментарии руководства по поводу ожиданий на 2П20, любые прогнозы по капзатратам и FCF, данные о ходе реализации плана сокращения операционных издержек, а также информацию по долгосрочным перспективам наращивания экспорта в Китай.

Атон

Газпром 14 июля планирует опубликовать финансовые результаты за 1К20 по МСФО.

Мы прогнозируем выручку в размере 1 708 млрд руб. (-13% кв/кв) вследствие сокращения добычи (объем добычи газа снизился на 7% кв/кв), а также падения цен на газ по сравнению с 4К19 (стоимость природного газа на TTF снизилась на 24% кв/кв). Мы прогнозируем показатель EBITDA на уровне 470 млрд руб. с ростом на 39% кв/кв, что объясняется низкой базой в 4К19, когда сдерживающее влияние на EBITDA оказал рост прочих расходов (включая списание основных средств и обесценение затрат на геологоразведочные работы). Кроме того, мы ожидаем, что величина EBITDA также отразит положительные курсовые разницы по операционным статьям (в том числе переоценку дебиторской задолженности номинированной в иностранной валюте). В то же время мы ожидаем, что чистый финансовый результат из-за девальвации рубля уйдет в отрицательную зону (-99 млрд руб.).

Телеконференция запланирована на 14 июля 2020 (вторник) в 17:00 МСК (15:00 по Лондону); для получения индивидуальной информации по подключению требуется регистрация на сайте Газпрома. В ходе телеконференции мы обратим внимание в первую очередь на комментарии руководства по поводу ожиданий на 2П20, любые прогнозы по капзатратам и FCF, данные о ходе реализации плана сокращения операционных издержек, а также информацию по долгосрочным перспективам наращивания экспорта в Китай.

Атон

Несмотря на крайне не простую ситуацию на рынке газа, мы советуем обратить внимание на акции «Газпрома», который остается одной из самых незаслуженно дешевых фишек в мире. Ну и конечно ожидаемое в будущем событие, которое, с нашей точки зрения, имеет все шансы поднять капитализацию газового холдинга.

По информации из деловых кругов, после решения датской энергетической комиссии о возможности работы трубоукладчиков с якорной системой позиционирования в территориальных водах этого королевства, проект «Северный поток-2», несмотря на любые американские санкции, будет завершен к началу 2021 года. Это приведёт к закрытию транзита российского газа в Европу через ГТС Украины и через газопровод «Ямал-Европа», идущий через Белоруссию и Польшу.

Россия наконец-то избавится от рисков малопредсказуемых восточноевропейских транзитных государств. Запуск «Северного потока-2» должен совпасть с возвращением экспортных цен на газ на адекватный экономике газовых проектов уровень. Насколько вырастет капитализация «Газпрома» сказать точно сложно. Сегодня цена ADR составляет почти $2,8. Не удивлюсь, что в 2021 году бумаги газового холдинга будут дороже в 2-3 раза. Напоминаю, что в свое время за акцию газового гиганта давали $10-13.

Разуваев Александр
ИАЦ «Альпари»

На рынке также ходят слухи, что «Газпром» может продать «Газпром нефть» «Сургутнефтегазу», а выручку от продажи акций пустить на дивиденды. С нашей точки зрения, это слишком хорошо, чтобы действительно быть правдой.

«Газпром» снизил доходы от экспорта трубопроводного газа за пять месяцев 2020 года на 52,6%, до $9,7 млрд, следует из данных Федеральной таможенной службы (ФТС). При этом объем экспорта трубопроводного газа за январь–май упал на 23% — до 73 млрд кубометров.

Результаты, которые демонстрирует компания в целом ожидаемы, поскольку цены на газ в Европе, основном рынке «Газпрома», держатся на многолетних минимумах из-за роста запасов после теплой зимы, снижения спроса из-за коронавируса и избытка предложения на рынке.

Вместе с тем, акции компании обеспечивают дивидендную доходность около 7,6% (дивиденды по результатам 2019 года), что привлекательно в условиях снижения процентных ставок и поддерживает их курсовую стоимость. Однако дивидендный гэп может закрываться длительное время на фоне слабых финансовых результатов текущего года и неопределенности относительно будущих дивидендных выплат акционерам.

Промсвязьбанк