АФК «Система» (владеет 52,1% «Детского Мира») и РКИФ (14,03%) продают 175 млн акций «Детского мира» по цене 91 руб. за акцию. В результате сделки у АФК “Система” останется 33,4% акций и РКИФ – 9% акций «Детского мира». Цена предложения установлена на уровне 91 руб. за акцию, что немного превышает верхнюю границу нашего прогнозного диапазона (85-90 руб.), предусматривая дисконт 2% к вчерашней цене закрытия и дисконт 9% к максимальной цене 12 ноября. Общий объем средств, который привлекут акционеры в ходе SPO, составляет 16 млрд руб.

Мы считаем, что цена предложения справедлива для миноритарных акционеров: она предполагает 5,2x EV/EBITDA 2020П и дивидендную доходность на уровне 11,7% по итогам 2019П при 13%-м росте выручки и рентабельности EBITDA 11,3% по итогам 2020 г. Тем не менее, мы считаем, что сильная дивидендная доходность является единственной причиной для инвесторов держать эти бумаги.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

В то же время риск навеса акций со стороны АФК “Система” и РКИФ, вероятно, сохранится на рынке в дальнейшем, сдерживая потенциал роста акций. Более того, тот факт, что АФК “Система” оставила контроль в наиболее быстро растущем и генерирующем денежные средства активе (и до промежуточных дивидендных выплат с датой отсечения в декабре), может указывать на стратегические проблемы, связанные с DSKY, такие как непростая демографическая ситуация и рост конкуренции со стороны федеральных торговых сетей и онлайн-торговли.

Система планирует SPO Детского мира  

Система и РКИФ объявили о публичном предложении по меньшей мере 150 млн акций Детского мира (приблизительно 20% акционерного капитала компании). Формирование книги заявок начинается 18 ноября и завершится 21 ноября. Детский мир проведет ряд встреч с инвесторами, начиная с сегодняшнего дня. Система сохранит не более 36% акций Детского мира (сейчас она владеет 52.1%), РКИФ — не более 9.7% (текущая доля — 14.03%). Исходя из цен закрытия рынка в пятницу, совокупная стоимость долей Системы и РКИФ составляет 14.3 млрд руб.

Система и РКИФ обсуждали SPO Детского мира еще с 2017 года. Мы считаем известие о SPO положительной новостью: монетизация активов Системы ускорит процесс снижения долговой нагрузки. По итогам 2К19 долг корпоративного центра составлял 222 млрд руб.

Атон

АФК «Система» может закрыть сделку по продаже своего пакета в «Детском мире» в 2018 году или начале 2019 года.

Участники рынка положительно оценили долгожданную продажу акций «Детского Мира». В сентябре глава «Системы» Владимир Евтушенков говорил, что претендентов на акции – 12, среди которых иностранные инвесторы. Возможно, это – китайские, связанные с РКИФ (Российско-китайским инвестиционным фондом) или катарские через Суверенный фонд Катара. В сентябре текущего года в СМИ появлялась информация, что контрольный пакет «Детского Мира» могут купить структуры Сулеймана Керимова за 45 млрд руб. Это 116 руб. за акцию, что представляет премию около 25% в текущей рыночной цене.

С высокой долей вероятности, премия будет меньше, поскольку «Детский Мир» и так торгуется с премией к рынку российского ритейла по мультипликатору EV/EBITDA, равному 7, по сравнению с 6,5 по сектору. Источники, близкие к сделке, считают, что наиболее вероятным кандидатом на покупку «Детского Мира» является финансовая группа «САФМАР», принадлежащая Михаилу Гуцериеву. Он владеет 42,7% акций «М.Видео», а также «Эльдорадо». Таким образом, Гуцериев мог бы получить синергетический эффект от двух активов – «Детского Мира» и «М.Видео», в частности, в области логистики.

В условиях снижения реальных располагаемых доходов населения РФ «Детский Мир» поддерживает темпы роста выручки на уровне выше 15% г/г и ежегодно остается прибыльным, что позволяет обеспечивать самую высокую дивидендную доходность в секторе. В связи с этим в текущей ситуации инвесторам было бы интересно держать акции «Детского Мира».

Уже в декабре компания выплатит промежуточные дивиденды в размере 4,3 руб. на акцию (около 4,5% дивидендной доходности). Последний день для покупки акций для участия в дивидендах – 24 декабря. После этого очередные дивидендные выплаты в размере 100% чистой прибыли по РСБУ будут в мае 2019 года.

Учитывая низкую волатильность акций «Детского Мира», инвестор достаточно защищен от существенных рыночных колебаний. При этом дивидендный гэп после закрытия реестра акционеров в декабре может быть закрыт в течение одного-двух месяцев. Основными рисками для инвесторов являются продажа «Детского Мира» с минимальной премией, а также вероятность изменения дивидендной политики после смены владельца контрольного пакета.

Иконников Денис
ИК QBF

Система, CapitalBio Technology и РКИФ договорились создать биотехнологическую лабораторию в России   

Вчера в рамках Восточного экономического форума АФК Система, китайская CapitalBio Technology, которая разрабатывает комплексные решения в области здравоохранения, и Российско-китайский инвестиционный фонд договорились о создании крупнейшей и первой частной инновационной биотехнологической лаборатории в России. Лаборатория будет в основном проводить генетические и молекулярные исследования, направленные на лечение социальных значимых заболеваний, в том числе включая рак.

Хотя мы признаем, что партнерство с CapitalBio, одной из ведущих медико-биологических компаний в Китае, а также расширение сотрудничества с РКИФ (также РКИФ является соинвестором в Детском мире с долей в 12.7%) должно быть выгодным для АФК Система и российской медицины в целом, на этом этапе мы считаем новость нейтральной.

АТОН

Темпы роста выручки в 1 кв. снизились, но остались достаточно высокими

Выручка в первом квартале увеличилась на 14% год к году. Детский мир вчера опубликовал результаты продаж по итогам 1 кв. 2018 г. В частности, выручка выросла на 14% (здесь и далее – год к году) до 24,0 млрд руб. (422 млн долл.). Это означает замедление на 6,1 п.п. относительно предыдущего квартала, однако частично оно объясняется снижением темпов инфляции и высоким уровнем продаж в 1 кв. 2017 г. Онлайн- продажи Детского мира продолжили демонстрировать хорошую динамику и в четвертом квартале увеличились на 65% до 1,5 млрд руб. (26 млн долл.).

Динамика сопоставимых продаж остается положительной. Сопоставимые продажи магазинов, работающих 12 полных месяцев, выросли за отчетный период на 5,1% при увеличении трафика на 8,8% и сокращении размера среднего чека на 3,4%. В первом квартале было открыто пять новых магазинов сети «Детский мир» и два магазина ELC. В итоге торговая сеть на конец квартала выросла на 20% до 625 магазинов, включая 579 магазинов сети «Детский мир» и 46 магазинов сети ELC. Общая торговая площадь увеличилась на 15% до 686 тыс. кв. м. В этом году компания планирует открыть в общей сложности не менее 70 магазинов (традиционно основная часть открытий новых магазинов приходится на вторую половину года).

( Читать дальше )

Акционеры Детского мира отложили планы по проведению SPO ритейлера – источники

Основные акционеры ритейлера Детский мир — АФК «Система» и Российско-китайский инвестфонд в ближайшее время не планируют предлагать рынку акции компании в рамках SPO, сообщили Интерфаксу два источника, знакомые с их планами. АФК «Система» не отказалась от идеи SPO ритейлера в принципе, но как минимум в ближайшее время его точно не будет — сделку решили отложить, так как в нынешних рыночных условиях она невыгодна, сказал один из собеседников агентства. Другой источник Интерфакса, знакомый с ходом подготовки, подтвердил отмену планировавшегося на март размещения. В «Системе» отказались от комментариев, также поступили в РКИФ.

Учитывая, что ожидания SPO оказывают давление на бумаги Детского мира уже несколько месяцев (акционеры компании планировали вернуться к проведению вторичного размещения по мере исчерпания конфликта Системы с Роснефтью.), данная новость оказала хорошую поддержку, обеспечив рост на 5,3% по итогам вчерашнего дня.

Промсвязьбанк

Система и РФПИ не исключают повторной попытки размещения акций компании

Нормализация ситуации с АФК «Система» создает возможность для повторного размещения. Основные акционеры Детского Мира могут провести повторную попытку размещения акций компании – об этом, по данным Интерфакса, заявил вчера глава Российско-китайского инвестиционного фонда (РКИФ) Кирилл Дмитриев. Отметив интерес к акциям Детского Мира со стороны партнеров, Дмитриев добавил, что размещение стало возможным после урегулирования ситуации с материнской компанией Детского Мира – АФК «Система». Других деталей глава РКИФ не привел.

Размещение, проведенное в декабре, было отменено. В декабре АФК «Система» сообщила о продаже 6,3% акций Детского Мира в рамках процедуры ускоренного сбора заявок. Одновременно пакет размером 1,3% был продан Российско-китайским инвестиционным фондом. Цена размещения составила 90 руб./акция, что предполагало 11- процентный дисконт к рыночной цене. Позднее результаты размещения были отменены ввиду решения суда арестовать пакет Системы в Детском Мире в качестве обеспечительной меры по иску к компании со стороны Роснефти и Башнефти. АФК «Система» контролирует 52% акций Детского Мира, и еще 14% принадлежит РКИФ.

( Читать дальше )

Система и РКИФ продадут 8% в Детском мире через ускоренное формирование книги заявок, нейтрально для Системы, негативно для Детского мира в краткосрочной перспективе      

АФК Система и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) продадут 8% в Детском мире через ускоренное формирование книги заявок. Система продаст 6,3%, а РКИФ — 1,7%. По вчерашней цене закрытия 100,85 руб. за акцию предлагаемая доля стоит 5,96 млрд руб. SPO сократит долю Системы (52,1%) в Детском мире до 45,8%.

SPO окажет краткосрочное давление на акции Детского мира, поскольку его цена скорее всего будет предполагать дисконт к вчерашней цене закрытия. В долгосрочной перспективе размещение может способствовать росту ликвидности акций за счет увеличения количества акций в свободном обращении, что является позитивным фактором, на наш взгляд. Новость скорее всего нейтральна для Системы, поскольку предлагаемая доля относительно мала по сравнению с потребностями Системы, которые могут возникнуть, если арбитражный суд вынесет неблагоприятное для Системы решение по искам Роснефти (два иска по возмещению ущерба на общую сумму 270 млрд руб.).

АТОН

Кирилл Дмитриев подтвердил интерес РКИФ к инвестициям в Яндекс.Такси

Кирилл Дмитриев, возглавляющий Российский фонд прямых инвестиций, подтвердил вчера на Петербургском международном экономическом форуме, что РФПИ и China Investment Corporation (CIC) заинтересованы в миноритарной доле в компании Яндекс.Такси.

Подробности возможной сделки пока не называются. Кирилл Дмитриев не назвал сумму возможной сделки, заявив, что речь идет лишь о миноритарном пакете. Ранее в этом году СМИ сообщали, что Российско-китайский инвестфонд (РКИФ), созданный РФПИ и CIC, подал заявку на инвестиции в компанию Яндекс.Такси, принадлежащую Яндексу. Также СМИ писали, что Яндекс.Такси планирует привлечь инвестиции в размере 150-200 млн долл. Яндекс.Такси является ведущим игроком рынка онлайн-заказа такси в России. В 1 кв. 2017 г. выручка Яндекс.Такси возросла на 75% год к году до 778 млн руб., а число поездок на 484%. Убыток по скорректированной EBITDA при этом составил 1,25 млрд руб.

Новость может поддержать акции Яндекса. Возможно, что привлечение инвестиций в Яндекс.Такси позволит рынку лучше оценить сервис, вклад которого в финансовые показатели Яндекса пока невелик, и может поддержать котировки акций Яндекса. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Яндекса.

Уралсиб