Правительство рассматривает возможность допэмиссии акций Аэрофлота  

Коммерсант и Reuters сообщают, что правительство рассматривает возможность выпуска новых акций Аэрофлота на сумму 80 млрд руб., чтобы поддержать компанию в сложный кризисный период. Правительство предоставит 50 млрд руб., в то время как ВТБ и РФПИ могут проинвестировать еще 30 млрд руб. Цена акций для допэмиссии пока не определена, однако, если исходить из текущей цены акций компании (85 руб.), доля государства может увеличиться до 56.4%, ВТБ/РФПИ получат в Аэрофлоте 17.2%, тогда как доля миноритарных акционеров будет размыта (если они не примут участия в сделке) до 26.4%.

Это необходимый шаг для поддержки компании. Размер планируемого вливания денежных должен оказаться достаточным для компенсации текущих потерь Аэрофлота. Мы ожидаем, что акции окажутся под давлением в ближайшее время из-за риска размывания.

Атон

Китайская Didi Chuxing, которой принадлежит агрегатор такси Didi, планирует открыть офис в России и ищет главу российского подразделения, а также других сотрудников, сообщает РБК со ссылками на неназванный источник и на размещенную на Linkedln вакансию PR-менеджера.

Офис компании предположительно будет расположен в Санкт-Петербурге. Пока не понятно, будет ли офис открыт с целью входа на российский рынок или же речь идет о создании аналитической команды по изучению возможностей российского рынка, чтобы позже понять, стоит ли заходить на него.

Ранее, в 2017 году глава РФПИ Кирилл Дмитриев заявлял о том, что Didi может прийти на российский рынок через инвестиции в местного игрока. В ноябре 2016 РФПИ инвестировал в Didi Chuxing через Российско-китайский фонд инвестиций (сумма сделки не разглашалась).

Учитывая богатый опыт Didi и ее инвестиционные возможности, информация о потенциальном входе Didi на российский рынок такси создает риск для «Яндекс.Такси», «Ситимобила» (развивает СП Mail.ru и «Сбербанком») и других российских игроков рынка. Однако мы считаем, что инвесторы проигнорируют эту новость, поскольку планы Didi в отношении российского рынка не ясны, и в последние несколько недель настроение вокруг акций «Яндекса» было предельно оптимистичным. Вчера поддержку им оказали сообщения в СМИ о том, что новый премьер-министр Михаил Мишустин в ходе своей встречи с депутатами Госдумы накануне своего назначения похвалил компанию и обещал ей поддержку (контекст заявления не сообщался).

Альфа-Банк

Достижение акциями транспортно-логистической компании целевого уровня в $0.145-$0,162 (9-10 руб.), соответствующей предыдущей оценке компании из отчётности по МСФО в 2012-2013 годах, закрывает нашу предыдущую торговую идею покупки по цене от $0.083 (5.14 руб.) под рыночную переоценку из-за сокращения долга после закрытия сделки по продаже 25,07% акций «Трансконтейнера» банку ВТБ.

Кроме того, интервью владельца «Группы Дело» С. Шишкарёва показывает, что основной инвестор в отрасли, DP World (совместно с РФПИ в рамках совместного предприятия DP World Russia с активами в $1 млрд.), не готов покупать доли в российских портовых активов дороже 6 годовых EBITDA. По текущей рыночной цене в $0.149 (9.2 руб.) Группа FESCO группа оценена справедливо, если ориентироваться на отчётность по МСФО за 2018 год, в 6,1 EBITDA. С учётом того, что сделка по продаже доли в пароходстве может быть закрыта в 1 квартале 2020 года, иной отчётности у группы не будет и оценка ДВМП в сделке слияния и поглощения не превысит текущий уровень, так как одним из участников называется DP World.

( Читать дальше )

С некоторых пор слежу за компанией «ФЕСКО», более известной как «Дальневосточное морское пароходство». За последние годы компания несколько изменила бизнес-модель, что привело к увеличению финансовых показателей. Улучшилась и ситуация с долговой нагрузкой. И, наконец, самое важное – есть вероятность того, что в акционерный капитал ФЕСКО войдет крупный стратег.

Но обо всем по порядку.

Оздоровление бизнеса и рост финансовых показателей. Начиная примерно с конца 2017 г. «ДВМП» полностью сосредоточились на ключевом сегменте бизнеса – интермодальных перевозках контейнеров –, отказавшись от перевозок в полувагонах (слишком волатильный рынок).

Как показала практика, это был очень важный, а, главное, верный и своевременный шаг. В результате, в 2018 г. выручка компании в годовом выражении увеличилась на 21%. По итогам 2019 г. ожидается дальнейший рост выручки (порядка 4-5%), однако я бы обращал внимание, скорее, на EBITDA и рентабельность.

EBITDA год к году может увеличиться на 25-27% до $220 млн, а рентабельность – составить около 23% по сравнению с 19% в 2018 г. Снижение чистой прибыли на 17% в годовом выражении объясняется убытком по курсовым разницам в 1 полугодии.

( Читать дальше )

«Мегафон» отличает относительная стабильность финансовых показателей. При высокой конкуренции на телекоммуникационном рынке компания удерживает абонентскую базу на уровне 77-78 млн чел. Тарифы на рынке выравнены и не слишком отличаются у разных операторов сотовой связи, возможности серьезно варьировать их у компании нет. В России в настоящее время одни из самых низких тарифов на услуги мобильных операторов. Это обуславливает стабильность выручки операторов связи в последние годы. Локальными драйверами роста показателей выступают рост потребления интернет-трафика, продолжение развертывания сетей, инициативы, направленные на повышение качества услуг, например мероприятия по повышению устойчивости сетей и капитальными вложениями в оборудование.

Отсутствие неопределенности в параметрах «закона Яровой» становится позитивным фактором для «Мегафона» в текущем году. Снижение доходов от услуг роуминга компенсируется другими статьями доходов. Запускаются новые проекты в смежных направления, например создание СП с Mail.ru Group, РФПИ и Alibaba Group в сфере e-commerse. Мы рассчитываем, что это позитивно скажется на прибыли уже в следующем году.

( Читать дальше )

Лукойл вошел в шельфовый проект Гаша в ОАЭ 

В рамках визита Владимира Путина в Абу-Даби ЛУКОЙЛ подписал соглашение с эмиратской ADNOC о приобретении 5% в проекте Гаша (Ghasha). Доля ADNOC в проекте составляет 55%, а оставшиеся доли распределены между Eni (25%), Wintershall (10%), и OMV (5%). Проект Гаша должен выйти на полную мощность к 2025. Добыча, как ожидается, составит 40 млн куб м газа и 120 тыс. баррелей нефти и газового конденсата в сутки. На долю ЛУКОЙЛА придется 300 тыс. т нефти и 730 млн куб м газа в год. Кроме того, ЛУКОЙЛ, ADNOC и РФПИ подписали трехстороннее рамочное соглашение о будущем сотрудничестве в отношении концессии по разработке Гаша.

Мы считаем новость нейтральной, учитывая, что сделка не стала неожиданностью — о намерении войти в проект ранее упоминал гендиректор ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов. Согласно Ведомостям, сделка обошлась ЛУКОЙЛу в $190 млн. Сделка по проекту Гаша — очередной шаг в контексте международной экспансии ЛУКОЙЛа (ранее была одобрена покупка 25% Marine XII в Конго). Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ЛУКОЙЛу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.5 (наравне с аналогами).

Атон

Для российского рынка неприятными потрясениями стал обвал бумаг «Яндекса», который потерял в пятницу 18,52% на Московской бирже и 16% – на Nasdaq (-$1,5 млрд капитализации) на фоне продолжения обсуждения в Госдуме законопроекта о 20%-ом ограничении владения иностранцами российских IT-компаний. Акции Mail.ru снизились на LSE в пятницу на 3%, за неделю потеряв 4,8%.

Несмотря на противоречивые мнения разных сторон, высказанные в ходе обсуждения, его принятие, на наш взгляд, неизбежно, и является лишь вопросом времени. Следующее обсуждение законопроекта состоится в ноябре, сообщают Ведомости.

Закон коснется прежде всего структуры акционерного капитала «Яндекса» и Mail.ru. Причем для последнего вероятность существенных изменений в капитале значительно меньше вследствие различных СП, созданных компанией в последние месяцы с участием госкомпаний. Основные риски для «Яндекса» – смена владельцев с последующим изменением стратегии и размыванием стоимости.

Также может оказаться под вопросом листинг обеих компаний на иностранных биржах. Пока сложно спрогнозировать, кто конкретно может стать новым акционером, однако, высока вероятность появления в списке претендентов госкомпаний, которые попробуют войти в «Яндекс» через различные СП (подобно последним схемам с участием Mail.ru, «Сбербанка», РФПИ). Мы советуем не паниковать и дождаться деталей, и предполагаем, что смена акционеров не разрушит бизнеса компаний, т.о. в долгосрочной перспективе оба IT-оператора выглядят привлекательно.

ITI Capital

( Читать дальше )

Группа Mail.ru объявила о завершении создания СП в сфере электронной коммерции с Alibaba; объявлено сотрудничество в сфере электронных платежей   

Группа Mail.ru вчера объявила о закрытии сделки по созданию СП AliExpress Russia. Возглавят СП два гендиректора — глава AliExpress в России Лю Вэй и первый заместитель генерального директора Mail.ru Дмитрий Сергеев. Борис Добродеев, в свою очередь, станет председателем правления. В тот же день Mail объявила, что вместе с Alipay, USM, РФПИ и МегаФоном, она планирует создать СП в сфере электронных платежей для российских пользователей, и нацелена на содействие расширению доступа к финансовым услугам в стране. Согласно не обязывающему соглашению, Группа Mail.ru внесет в СП Деньги.Mail.ru и VK Pay и станет его крупнейшим акционером с долей 40%.

Новости о завершении создания СП в сфере электронной коммерции и подписании не обязывающего соглашения о СП в сфере цифровых финансовых услуг предполагают потенциал взаимовыгодного сотрудничества для сторон и могут раскрыть значительную стоимость для Группы Mail.ru, что позитивно с точки зрения восприятия (акции вчера выросли более чем на 3%). В то же время мы отмечаем, что партнерство на данный момент находится на раннем этапе, и поэтому есть риски реализации.

Атон

Сегодня состоялось внеочередное общее собрание акционеров «Трансконтейнера», на котором было принято решение направить на выплату дивидендов по итогам 6 месяцев 2019 года 154,57 руб. на акцию – в совокупности 2,2 млрд руб. Последний день для покупки акций для участия в дивидендных выплатах – 1 октября в режиме торгов Т+2. Дивидендная доходность акций составит около 1,8% в текущих ценах – это немного, но стоит отметить, что компания выплатит полугодовые дивиденды впервые с 2016 года.

На данный момент самая обсуждаемая тема вокруг компании – приватизация 50% + 2 акций «Трансконтейнера», которая будет проведена в виде аукциона уже в ноябре текущего года. О своем интересе к активам заявили уже несколько компаний, являющихся на данный момент миноритарными акционерами: «Группа Дело», «Енисей Капитал» и связанные с ней структуры, «Евраз» и Globaltrans. Все компании уже подали ходатайство в ФАС на получение разрешения на приобретение контрольного пакета акций «Трансконтейнера» и получили соответствующее одобрение. Также участие в аукционе обсуждает РФПИ, а ряд претендентов на контрольный пакет даже обратились в «Сбербанк» за финансированием данной сделки.

( Читать дальше )

Alibaba Group, «МегаФон», Mail.ru Group и РФПИ подписали документы по созданию СП “AliExpress Россия” (СП AER). Мы считаем новость в целом НЕЙТРАЛЬНОЙ в краткосрочной перспективе для динамики акций Mail.ru, учитывая соответствующую рынку оценку стоимости акций при сделке и отсутствие мгновенного влияния сделки на операционные и финансовые результаты компании. Стоимость акций Mail.ru в рамках сделки соответствует рыночной оценке. Согласно нашему анализу структуры сделки, 100% капитала СП AER оценено в диапазоне от $2,0 до 2,46 млрд. Это соответствует оценке стоимости доли Мегафона (24,3%) и Mail.ru (9,97%) на уровне $0,49-0,6 млрд соответственно. Таким образом, акции Mail.ru оценены в сделке на уровне $22,1-27,2, с средней оценкой в $24,7, что соответствует среднерыночной цене акций за последние 12 месяцев ($25,0) и ниже РЦ консенсус-прогноза агентства BBG на уровне $29.

Относительно низкая экономическая доля в AER вполне оправдана, учитывая операционную синергию в будущем. Мы в некотором смысле опасаемся того, что экономическая и голосующая доля Mail.ru в СП ниже 20%, что может быть воспринято некоторыми инвесторами как ограничение по принятиям решений в активе. Тем не менее, отметим, что согласованная структура акционеров вполне логична, учитывая, что, в отличие от Мегафона и РФПИ, которые будут исключительно финансовыми инвесторами в AER (с доходами от будущей монетизации бизнеса в ходе возможного IPO или дивидендных выплат AER), Mail.ru будет получать операционную синергию на протяжении жизненного цикла проекта в виде дополнительной выручки в сегменте торговли в социальных сетях VK и OK и рекламных бюджетов AER.

( Читать дальше )