Россети в лице Заместителя гендиректора по экономике Оксаны Шатохиной вчера провели телеконференцию с аналитиками и инвесторами. Ниже мы приводим ее основные итоги.

Привилегированные акции предлагают дивидендную доходность 18%.Россети подтвердили, что в полном соответствии с уставом, компания должна выплатить на привилегированные акции 10% от чистой прибыли по РСБУ без каких-либо корректировок на переоценку, разделенной на число акций, равное 25% уставного капитала. По нашим оценкам, учитывая рекордно высокую чистую прибыль по РСБУ за 2016 в размере 222,4 млрд, это предполагает дивиденды за весь год 0,45 руб. на привилегированную акцию или феноменальную дивидендную доходность 22%. При этом, если вычесть дивиденды, уже уплаченные по итогам 1К16 (0,075 руб.), остаток дивиденда на “преф” за 2016 г. составляет 0,38 руб., предлагая доходность 18%. Россети не представили исчерпывающих комментариев в отношении дивидендов по обыкновенным акциям, только сообщили, что ждут соответствующей директивы правительства.

( Читать дальше )

Россети вчера опубликовали финансовые результаты за 2016 по МСФО. Выручка составила 904 млрд руб. (+18% г/г и +3% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg) — этот показатель поддержало повышение тарифов, которое привело к росту выручки от передачи электроэнергии на 12% г/г, в то время как выручка от техприсоединений увеличилась в два раза г/г до 68,1 млрд руб. Показатель EBITDA, скорректированный на «бумажную» статью обесценения, вырос на 18% г/г до 323,3 млрд руб. (+4% по сравнению с консенсус-прогнозом), отражая рост выручки. Чистая прибыль, скорректированная на разовые статьи, достигла 144,8 млрд руб. (+44% г/г, +9% по сравнению с консенсус-прогнозом). Ситуация с денежным потоком остается крайне слабой: рост операционного денежного потока на 12% г/г был полностью нейтрализован ростом капзатрат на 13% г/г до 196,2 млрд руб., из-за чего отрицательный FCF упал еще ниже — до минус 20,6 млрд руб. против 17,4 млрд руб. Чистый долг компании снизился на символические 3% г/г, а соотношение чистый долг/EBITDA улучшилось до 1,5x против 1,8x в 2015 на фоне роста EBITDA.

( Читать дальше )

РОССЕТИ ХОТЯТ ПОЛУЧИТЬ БОЛЬШИЙ КОНТРОЛЬ НАД ТАРИФАМИ НА УРОВНЕ ХОЛДИНГА, НЕГАТИВНО ДЛЯ АКЦИЙ МРСК

Как сообщают Ведомости, Россети предлагают Госдуме разделить существующие тарифы на передачу электроэнергии на два компонента — федеральную ставку и региональную надбавку. Первая станет основой для инвестиций в поддержание сетевой инфраструктуры, наряду с поддержкой инвестиционных проектов на федеральном уровне. Региональный компонент может использоваться для технологических присоединений, кросс-субсидирования и региональных инвестиционных программ. В настоящий момент тарифы для МРСК устанавливаются региональными энергетическими комиссиями (РЭК), аффилированными с местными властями. Россети предлагают оставить РЭК только регулирование региональной надбавки.

Насколько мы можем судить из статьи Ведомостей, Россети, де факто, настаивают на централизации регулирования тарифов на федеральном уровне, что будет способствовать консолидации потоков выручки на уровне Россетей и оставит МРСК только выручку от региональной надбавки. Это означает высокий риск снижения выручки для региональных МРСК. Поскольку это пока только предложение, и его перспективы неясны, мы не станем преувеличивать значение этой новости для акций МРСК, однако считаем, что она создаст некоторую нервозность вокруг котировок МРСК. Мы сомневаемся, что она сильно повлияет на ФСК, тариф на распределение электроэнергии которой полностью определяется на федеральном уровне.

           АТОН

ГОСУДАРСТВО РАССМОТРИТ ИЗМЕНЕНИЯ В ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКЕ РОССЕТЕЙ, ДИВИДЕНДЫ ФСК И МРСК ПОД УГРОЗОЙ

Как сообщает Интерфакс, органы власти, в частности, Минэнерго и Минэкономразвития, разработали проект распоряжения правительства, которое предусматривает новый дивидендный подход для дочерних компаний Россетей. Он предполагает корректировать чистую прибыль, используемую для расчета дивидендов, на несколько статей: прибыль от техприсоединений, результаты переоценки финансовых инвестиций, а также долю прибыли, полученную от оказания услуг по передаче электроэнергии, направленную на реализацию инвестпрограммы. На Россети, как на материнскую компанию, эта новая дивидендная политика может и не распространиться. Основная цель нового принципа расчета дивидендов — гарантировать, что у компаний будет достаточно средств для финансирования своих обязательных инвестпрограмм после выплаты дивидендов. Этого, в частности, потребовал мэр Москвы Сергей Собянин, сославшийся на МОЭСК, которая выплатила рекордно высокие дивиденды за 2015, а затем не смогла полностью профинансировать свою инвестпрограмму. Интерфакс сообщил, что правительство намерено провести заседание по вопросу дивидендов госкомпаний в середине следующей недели.

( Читать дальше )

РОССЕТИ И ДОЧЕРНИЕ КОМПАНИИ
Ориентир по дивидендам на основе прибыли за 2016 по РСБУ

Россети и ее дочерние компании на прошлой неделе опубликовали финансовые результаты по РСБУ за 2016 большинство компаний продемонстрировало более высокие показатели чистой прибыли, чем год назад. Дочки энергокомпании не придерживаются единой дивидендной политики в 2016 в качестве базы для расчета дивидендов использовались как показатели прибыли по РСБУ, так и по МСФО, коэффициенты выплат варьировались от 0% до 100%. В то же время мы считаем, что опубликованные показатели по РСБУ могут быть использованы как вполне адекватный ориентир для оценки дивидендов за 2017П.

Мы считаем привилегированные акции Ленэнерго, ФСК, МРСК Урала, МОЭСК и МРСК Центра и Приволжья пятью самыми привлекательными дивидендными историями в периметре Россетей, хотя для институциональных клиентов единственно возможными вариантами инвестиций из-за ликвидности являются только акции ФСК и, в существенно меньшей степени, МОЭСК. Мы считаем ФСК более привлекательной инвестиционной возможностью, чем Россети.

( Читать дальше )

Прибыль Россетей по РСБУ в 2016 г. без учета переоценки финвложений выросла в 6 раз, до 21,4 млрд руб.

Чистая прибыль Россетей по РСБУ за прошлый год, не учитывающая переоценки финансовых вложений, составила 21,4 млрд руб., что в шесть раз превышает аналогичный показатель 2015 года, сообщается в пресс-релизе компании. Чистая прибыль, не скорректированная на эффект переоценки, составила 222,4 млрд руб., следует из отчетности.

Прибыль Россетей важна с точки зрения базы дивидендов. Если компания направит на выплаты 25% от скорректированного показателя по РСБУ (есть еще вероятность, что базой будет МСФО), то акционеры получат 5,35 млрд руб. Из них на привилегированные акции будет приходиться 2,11 млрд руб., на обыкновенные – 3,24 млрд руб. Таким образом, дивидендная доходность, исходя из текущих рыночных котировок, может быть оценена по АП в 46%, по АО – в 1,6%.

         Промсвязьбанк

РОССЕТИ: ОГРОМНАЯ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПО РСБУ ЗА 2016, НА 90% − «БУМАЖНАЯ»

Россети в прошедшую пятницу опубликовали финансовые показатели за 2016 по РСБУ. Чистая прибыль компании составила 222,4 млрд руб., в то время как в прошлом году был зафиксирован чистый убыток. Такая гигантская чистая прибыль (по сравнению с выручкой всего 26,7 млрд руб.) стала результатом прибыли в размере 201 млрд руб. по переоценке долей Россетей в публичных «дочках» после ралли в российском секторе электроэнергетики в прошлом году. С корректировкой на эту прибыль чистая прибыль составила 21,4 млрд руб.

Исходя из скорректированной чистой прибыли и коэффициента выплат 25% по РСБУ, а также предположения равных дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, мы приходим к умеренным дивидендам 0,027 руб. на акцию или доходности 2,5% и 1,2% по обыкновенным и привилегированным акциям, соответственно. Коэффициент выплат 50% предполагал бы дивидендную доходность 5,0% и 2,4% соответственно. Решение Россетей по дивидендам еще не озвучено — однако следует напомнить, что после рекордно высоких дивидендов дочерних компаний Россетей по результатам за 2015 благодаря которым компания получила свыше 20 млрд руб., она заплатила всего лишь символические промежуточные дивиденды за 1К16 и использовала существенную часть этих дивидендных поступлений от «дочек» для поддержания своих проблемных подразделений, в основном на Северном Кавказе. Поскольку скорректированный показатель чистой прибыли и предполагаемые дивиденды достаточно скромны, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.

         АТОН

Минэнерго предлагает до 2018 года снизить для Россетей норму дивидендов до 25%

По данным газеты Коммерсант 16 февраля Минэнерго направило в Минэкономики и Росимущество два варианта проекта распоряжения правительства о дивидендах Россетей за 2016 год. Оба варианта предполагают снижение планки дивидендов до 25% от чистой прибыли. По одному варианту выплату 25% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ предлагается закрепить для Россетей до 2018 года. Но если 25% от прибыли по МСФО больше всей чистой прибыли по РСБУ, то на дивиденды уходит и нераспределенная прибыль прошлых лет.

По итогам 2016 года чистая прибыль Россетей ожидается на уровне 132 млрд руб. (по МСФО), если на выплаты акционерам будет направлено 25% от нее, то они могут рассчитывать на сумму в 33 млрд руб. Исходя из текущей капитализации компании, это дает доходность на уровне 16% (по «обычке») и 7% (по «префам»).

           Промсвязьбанк

МИНЭНЕРГО ПРЕДЛАГАЕТ КОМПАНИЯМ РОССЕТЕЙ ВЫПЛАЧИВАТЬ В КАЧЕСТВЕ ДИВИДЕНДОВ 25% ОТ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПО РСБУ; НЕГАТИВНО ДЛЯ РОССЕТЕЙ И ФСК

Как сообщает Интерфакс, Минэнерго предложило, чтобы дочерние компании Россетей выплачивали в качестве дивидендов 25% от чистой прибыли по РСБУ. В то же самое время совет директоров сохранит за собой право выплачивать и больше, чем 25%.

View: В случае с ФСК (самая крупная дочерняя компания Россетей, выплачивающая дивиденды), ограничение выплаты 25% от чистой прибыли по РСБУ будет предполагать очень низкую дивидендную доходность 2-3% за 2016, по нашим оценкам. Это намного ниже ожиданий рынка, который рассчитывает, что компания выплатит 25-50% от своей консолидированной чистой прибыли по МСФО, что соответствует более высокой дивидендной доходности 7-15%, согласно нашим подсчетам. Более того, 50% от чистой прибыли по РСБУ обеспечит доходность 4-6%. Подчеркнем, что это позиция всего лишь одного министерства, которое обычно защищает компании. Тем временем, учитывая, что: 1). Минфин по-прежнему настаивает на выплате госкомпаниями 50%; 2). ФСК заплатила 95% от чистой прибыли по РСБУ в прошлом году (рекордно высокие дивиденды), или 83% от скорректированной чистой прибыли по РСБУ, или 38% от консолидированной чистой прибыли по МСФО; 3). Россети по-прежнему заинтересована в высоких дивидендах от ФСК, которые являются источником финансирования для решения проблем ее «дочек» в неблагополучных регионах; 4). Минэнерго дает совету директоров свободу выплачивать больше 25%, мы считаем, что реакция рынка — акции ФСК упали на 5%, акции Россетей упали на 6% — оказалась преувеличенной. Напомним, что окончательное решение в отношении дивидендов Россетей еще не принято, и мы не исключаем, что инвесторы, обладающие высокой терпимостью к рискам, могут рассматривать это снижение котировок ФСК хорошей возможностью для покупки.

             АТОН

Россети могут выплатить дивиденды за 2016 год — замглавы компании

Россети рассматривает возможность выплаты акционерам дивидендов по итогам 2016 года, а не промежуточных, как это было в прошлом году, сообщила замглавы компании Оксана Шатохина журналистам. «За 2016 год рассматривается (выплата дивидендов — ИФ)»,- ответила О.Шатохина на вопрос о том, планирует ли холдинг платить дивиденды за год или за первый квартал, как в 2016 году. По её словам, это «вопрос директивный», «вопрос решается» — какой будет объём дивидендов и от каких стандартов, менеджер не пояснила.

По итогам 9 мес. 2016 года чистая прибыль компании по РСБУ составила 185,7 млрд руб., по МСФО за 6 мес. – 73,4 млрд руб. Какую базу расчета выберет компания для выплаты дивидендов и какой процент прибыли направит на выплаты остается неясным. В целом, Россети ориентируются на выплаты 25% от чистой прибыли по РСБУ. Директива правительства предполагает 50% от прибыли по тому стандарту, где она больше.

           Промсвязьбанк