Новатэк – компания приняла решение о покупке доли в проекте СПГ Сахалин-2 – финальная цена и условия продажи доли правительством неизвестны – нейтрально

Капитализация: RUB 3,272,808 млн

Объём торгов: RUB 845 млн

В свободном обращении: 20.20%

По информации Коммерсантъ, Новатэк принял решение о покупке 27,5% доли в проекте Сахалин-2 у Shell. На данный момент правительство не приняло решение о реализации доли Shell (которая ранее приняла решение выйти из проекта), в частности, неизвестна стоимость покупки доли, а также неизвестны прочие условия покупки (сохранение или не сохранение прежних долгосрочных контрактов на покупку СПГ, которые были заключены с Shell).

Мы отмечаем, что потенциальное приобретение доли могло бы повысить долю в производстве газа (в пересчете на природный газ) Новатэка на 5%. Так как условия продажи доли неизвестны, считаем новость нейтральной.

Ренессанс Капитал

По данным КоммерсантЪ, НОВАТЭК готов приобрести 27,5% в проекте Сахалин-2, которые принадлежали ушедшей из России Shell. Правительство пока проводит оценку ущерба, нанесенного проекту иностранным акционером, что затягивает старт отбора нового.

В случае успешного согласования приобретение доли в Сахалин-2 было бы приятным пополнением портфеля СПГ-проектов НОВАТЭКа со стратегической точки зрения. Плюс у Shell остался контракт на получение до 1 млн тонн СПГ в год с этого проекта до 2028 года (на условиях offtake), но он был изначально заключен с Sakhalin Energy, а потом не перезаключен, поэтому по факту не выполняется в настоящее время.

Промсвязьбанк

Для НОВАТЭКа получение и этого контракта было бы также в плюс, так как он уже и так поставляет Shell СПГ на 0,9 млн т в год.

Но здесь могут выступить против другие акционеры проекта, заинтересованные в возврате контракта Shell в общий пул. Предварительная стоимость доли Shell пока оценивается в ~95 млрд руб., но без учета ущерба. Сам проект Сахалин-2 производит 11,5 млн т СПГ, почти все контракты — долгосрочные и ориентированы на Японию, ~10% продается на споте

Экспортерам СПГ могут повысить налог на прибыль

Минфин прорабатывает вариант, при котором налог на прибыль для экспортеров СПГ может быть повышен до 32%-34%, при этом изменения не коснутся новых проектов, для которых ставка останется на уровне 20%, заявил «Интерфаксу» замглавы Минфина Алексей Сазанов. Сазанов уточнил, что ставку налога на прибыль для СПГ-производителей планируется повысить либо до 32%, либо до 34%, пока нет окончательного решения. При этом, сообщил он, повышенную ставку планируется применить только к существующим проектам. «Новые проекты не подпадут под повышенную ставку», — подчеркнул он.

То, что газовая промышленность будет одним из «доноров» для покрытия дефицита бюджета, обсуждается уже достаточно давно. Однако были ожидания, что приоритетные для реализации энергостратегии страны СПГ-проекты не подпадут под это. По факту, рост налогов касается не новых, а существующих проектов. А значит, это в первую очередь Ямал СПГ НОВАТЭКа и Сахалин-2 Газпрома. При этом у обоих проектов есть такой пункт как «неухудшение налогового режима». Пока непонятно, как будет согласовываться рост налогов с иностранными акционерами. В любом случае, считаем, что повышение налоговой нагрузки это умеренно негативный сигнал для обеих компаний.

Промсвязьбанк

Дивидендный шорт Газпрома. 

Компания попыталась сохранить лицо после неожиданной отмены дивидендов, таки пообещав их выплатить в IV квартале 2022 года. Однако, по-нашему мнению, перспективы компании значительно ухудшились в последние месяцы, и мы рекомендуем «Продавать» акции «Газпрома» по следующим причинам:

1. Независимо от того, заплатит компания дивиденды или нет, ее ждет значительный гэп после решения о выплате. На данный момент фьючерс (базовый актив для опциона) торгуется с аномальной премией, что подразумевает некоторую неэффективность рынка и возможность заработать.

2. Взаимные санкции России и ЕС приводят к сокращению экспорта трубопроводного газа — по разным оценкам, почти на 40%, до 125,2 млрд куб. м в 2023–2025 гг., что позволяет предположить единоразовый характер выплаты текущих дивидендов за I полугодие 2022 года. Еще одним сдерживающим фактором цены акций станет необходимость заимствований из-за роста капитальных затрат для строительства новых трубопроводов в Азию.

( Читать дальше )

Новую рабочую неделю мы решили начать с краткого #SWOT –анализа по рынку СПГ и компании Новатэк.

Сильные стороны:

NVTK — один из лидеров по себестоимости СПГ в мире;
— Основные финансовые показатели компании (прибыль, выручка и капитал) в динамике 5 лет показывают рост;
— Производство СПГ «НОВАТЭКом» является стратегическим направлением развития не только для самой компании, но и для всей РФ;
— Стабильный бизнес по продаже газа внутри РФ защищает компанию в периоды мировых кризисов и санкций;


( Читать дальше )

«НОВАТЭК» (+1,22%), рекомендация: «держать», таргет: 1230 руб.

Российский газовый гигант может проявить интерес к «Сахалину-2». Доли отказавшихся от участия в проекте иностранных партнеров могут быть переданы российской корпорации, поскольку НОВАТЭК имеет колоссальный опыт в СПГ-проектах и занимает значительную долю соответствующего рынка. Рентабельность проекта может оказаться на уровне основного бизнеса НОВАТЭКа (маржа EBITDA в прошлые годы составляла около 30%).

Другой новостью стало объявление сроков запуска очередей Арктик-2: старт намечен на 2023-й, 2024-й и 2026 годы соответственно.

Компания снизит в этом году добычу углеводородов, но бумаги продолжат рост ввиду хорошего новостного фона вокруг эмитента.

Ващенко Георгий
Freedom Finance Global

5 сентября глава «НОВАТЭКа» Леонид Михельсон сообщил, что компания готова построить инфраструктуру для регазификации Камчатки, в частности два газовозачелнока для доставки СПГ вместимостью по 20 тыс. тонн и регазификационный терминал для приема 45 тыс. т СПГ. Компания в начале года заключила договор на проектирование комплекса приема СПГ. Ориентировочная стоимость — 16,2 млрд руб. для газовозов и 12,5 млрд руб. для терминала. Однако «НОВАТЭК» на начальном этапе работы комплекса не будет иметь свободных ресурсов для газификации Камчатки, поэтому предлагает использовать СПГ проекта «Сахалин-2». «НОВАТЭК» предлагает выделить ему ресурсную базу для снабжения Камчатки в будущем, закрепив в условиях лицензии поставку на полуостров 600 тыс. т СПГ в год.

У нас есть актуальная инвестидея по акциям «НОВАТЭКа».

Заявление главы „НОВАТЭКа“ во многом повторяет сказанное им на конференц-звонке по итогам 2021 г. в феврале. „НОВАТЭК“ строит на Камчатке перевалочный комплекс для СПГ действующего „Ямал СПГ“ и строящегося „Арктик СПГ 2“ с целью снизить затраты на логистику (еще один комплекс строится в Мурманске). С самого начала проектирования „НОВАТЭК“ рассматривал вариант с газификацией Камчатки за счет переваливаемого СПГ, однако счел свою ресурсную базу недостаточной для поставки дополнительно 0,6 млн т СПГ (около 1 млрд куб. м газа) в год. Ранее „НОВАТЭКу“ не удавалось договориться с „Газпромом“ о получении СПГ проекта „Сахалин-2“, но после ухода Shell этот вариант становится более вероятным. На Камчатке существует инфраструктура транспорта газа, однако регион постепенно „дегазифицируется“ из-за естественного падения добычи на местных месторождениях.

Мы полагаем, что бюджет компенсирует „НОВАТЭКу“ значительную часть расходов на газификацию, поэтому не ожидаем существенного влияния проекта на стоимость компании.

Кокин Алексей
«Открытие Инвестиции»

ONGC может подать заявку на покупку долей в сахалинских проектах  

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на The Economic Times, индийская Oil and Natural Gas Corp (ONGC) планирует подать заявку на приобретение 27.5% акций Shell в проекте Сахалин-2 и 30% ExxonMobil в проекте Сахалин-1. Также индийские компании ONGC, Bharat Petroleum и Indian Oil провели предварительные переговоры для оценки покупки 20% BP в Роснефти.

Интерес со стороны индийских компаний не является неожиданностью, учитывая историческую заинтересованность в таких проектах, как Восток Ойл и Арктик СПГ, и тот факт, что ONGC уже принадлежит 20% в проекте Сахалин-1 и 26% в Ванкорском проекте. Мы считаем новость нейтральной на данном этапе, поскольку сделка еще окончательно не согласована, и цена неизвестна.

Атон 

Дивидендный потенциал проявляется – ВЫШЕ РЫНКА

Мы пересматриваем инвестиционный профиль Газпрома после рекомендации совета директоров повысить дивиденды за 2018 до 16.61 руб. на акцию (доходность 8%). Сценарий роста дивидендов, который мы представили год назад в отчете «Газпром: хорошие времена впереди», начал реализовываться, что уже привело к переоценке акций. Мы обновляем модель с учетом финрезультатов за 2018, новых прогнозов по ценам и продажам, а также оптимального сценария увеличения дивидендов, и повышаем целевую цену до $7.4/GDR. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, который предлагает долгосрочную дивидендную доходность 13% и улучшенный инвестиционный профиль по умеренной оценке 3.4x EV/EBITDA 2019П.

Дивиденды за 2018 удвоятся г/г: что стоит за выплатой 16.61 руб. на акцию?
Коэффициент выплат дивидендов за 2018 (27% чистой прибыли по МСФО) остался на уровне 2017, и за этим решением, возможно, стоял Минфин, отчасти из-за высокого скорректированного FCF Газпрома в 2018 ($7.8 млрд против дивидендов за 2018 $6.1 млрд). Однако мы полагаем, что Газпром также заинтересован в повышении дивидендов: кроме подтверждения риторики менеджмента об их увеличении, это может означать и снижение НДПИ, т.к. Минфин может пересмотреть вопрос о сохранении повышенного коэффициента НДПИ на газ для компании в 2019-21.

Базовый сценарий: увеличение коэффициента выплат до 50% по итогам 2021 ...

( Читать дальше )

Во вторник «Газпром» провел ежегодный День инвестора, в ходе которого компания представила обновленную информацию по основным проектам, операционной деятельности, финансовым показателям и дивидендам. Хотя «Газпром» раскрыл новые подробности реализации ключевых проектов, в целом мы не услышали никаких новостей, которые могли бы заметно повлиять на рынок. Компания подтвердила, что за 2018 год будут выплачены дивиденды в размере 10,43 руб. на акцию (что предполагает доходность 6,7%), и это означает существенное повышение выплат по сравнению с предыдущим годом. Вместе с тем не исключено, что период пиковых капиталовложений продлится до 2019-2020 годов включительно, и это, вероятно, помешает дальнейшему увеличению дивидендов.

Реализация ключевых проектов. В рамках презентации «Газпром» сообщил, на какой стадии строительства по состоянию на 20 февраля находились основные трубопроводные проекты, в том числе «Северный поток — 2» (мощность 55 млрд куб. м, завершено более 30%), «Турецкий поток» (мощность 31,5 млрд куб. м, завершен полностью) и «Сила Сибири» (мощность 38 млрд куб. м, завершен почти на 100%). Компания сообщила, что текущая пропускная способность трубопроводов центрального коридора (для экспорта в Европу через Украину) пока неясна из-за отсутствия точных данных по украинской трубопроводной системе. Газпром ускорил темпы строительства на ключевых трубопроводных проектах и планирует завершить трубопровод «Северный поток — 2» к концу 2019 года.

( Читать дальше )