Мы приступаем к анализу российского производителя удобрений, компании «ФосАгро», с рекомендации «по рынку» и РЦ $15/ГДР.

«ФосАгро» занимает уверенную позицию в секторе фосфорных у добрений, располагает собственной сырьевой базой и лидирует на кривой затрат. Компанию характеризуют сильный баланс, привлекательная дивидендная политика и хорошо сбалансированный профиль роста. Тем неменее, производители у добрений сталкиваются с большими трудностями в связи с новыми постCOVID реалиями, а также на фоне серьезных изменений в секторе удобрений и сельского хозяйства. Цены на фосфорные и сложные удобрения (NPK) находятся под давлением низких цен на сельхозпродукцию, падения цен на сырье (так, цены на газ находятся на своих исторических минимумах) и увеличения экспортно-ориентированных производственных мощностей среди ключевых компаний-аналогов.

ПостCOVID-19 риски включают давление на производителей химических удобрений со стороны ESG стандартов; новых сельскохозяйственных технологий (развитие вертикального фермерства, парниковых хозяйств, итд); изменений предпочтений в питании, связанных со смещением предпочтений населения в пользу пищи растительного происхождения и постепенным уходом от мясной продукции, а также локализации сельскохозяйственного бизнеса, исходя из соображений продовольственной безопасности, учитывающей возможный карантин и связанные с ними ограничения.

( Читать дальше )

«ФосАгро» вчера представила сильные финансовые результаты за 1К20 по МСФО на фоне значительного увеличения продаж удобрений на российском рынке. Совокупные объемы реализации удобрений выросли на 23% к/к и на 10% г/г, в то время как доля выручки от продаж на российском рынке достигла 36% в сравнении с 25% в 1К19.

В сочетании с улучшением операционной эффективности и снижением расходов на основные виды сырья EBITDA уверенно превзошла консенсуспрогноз рынка и составила 18,5 млрд руб., продемонстрировав увеличение рентабельности на 8%. На СДП позитивно повлияло высвобождение оборотного капитала.

По итогам года показатель составил 18,3 млрд руб. Прогноз менеджмента остается уверенным, так как удобрения классифицируются во многих странах как товары первой необходимости. Карантинные меры не повлияли негативно на бизнес компании. Благодаря началу нового сельскохозяйственного сезона в Бразилии и в Индии цены на удобрения должны стабилизироваться в краткосрочной перспективе.


( Читать дальше )

Фосагро представила финансовые результаты за 1К20

Выручка компании составила 64.1 млрд руб. (-11% г/г), EBITDA снизилась на 25% г/г до 18.5 млрд руб.), а скорректированная чистая прибыль выросла на 6% г/г до 14.4 млрд руб. Отношение величины чистого долга к EBITDA составило 2.2x, чистый долг достиг 152.1 млрд руб. Рост объемов продаж почти на 10% не смог в полной мере компенсировать падение цен на удобрения, в результате чего доходы компании снизились. Совет директоров Фосагро рекомендовал утвердить выплату дивидендов в размере 78 руб. на акцию (55% свободного денежного потока, что соответствует дивидендной политике). Компания отметила, что на всех рынках удобрений с начала апреля наблюдаются понижательные тренды ввиду межсезонья в ряде ключевых регионов и ожидаемого увеличения предложения из Китая. Тем не менее, компания не наблюдает существенных перебоев с реализацией продукции в связи с действующими карантинными мероприятиями.

Результаты компании в целом соответствуют ожиданиям, и мы оцениваем их НЕЙТРАЛЬНО. Отдавая должное усилиям игроков отрасли по противодействию негативному влиянию коронавирусной эпидемии и сильным позициям Фосагро на кривой затрат, мы все же рассматриваем акции компании как цикличный, а не защитный актив. Фосагро торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.5x против 8.5x у основных компаний-аналогов.

Атон

Вчера совет директоров «ФосАгро» рекомендовал выплатить дивиденды за 1К20 в размере 78 руб. на акцию. Совокупный объем выплат составит 10,1 млрд руб. ($136 млн при текущем курсе USD/RUB). Это предполагает дивидендную доходность на уровне 2,8%.

Рекомендованный размер дивидендных выплат немного превышает наш прогноз, равный $120 млн и рассчитанный исходя из допущения, что между акционерами будет распределено в виде дивидендов 50% свободного денежного потока за период. Сегодня ФосАгро представит результаты за 1К20 по МСФО.

Лапшина Ирина
Киричек Алексей
Sberbank CIB
           

Компания «ФосАгро» вчера представила операционные результаты за 1К20. Совокупные объемы производства удобрений выросли на 8% г/г и к/к до 2,5 млн тонн. Совокупные объемы реализации удобрений выросли на 23% к/к до 2,8 млн тонн на фоне сезонного восстановления спроса и ожиданий сильного спроса на сельхозпродукцию.

В соответствии со своей стратегией, компания увеличила продажи на внутреннем рынке с 17% в 4К19 до 33% в 1К20. С точки зрения физических объемов, «ФосАгро» поставила фосфорсодержащих и азотных удобрений на домашний рынок примерно на 50% больше г/г. К 2025 году компания планирует укрепить свое присутствие на внутреннем рынке, направляя на внутренний рынок 42% объемов продаж.

Цены на фосфорсодержащие удобрения восстановились на $ 30–40/тонну в 1К20 в результате снижения производства на предприятиях в Марокко и США. На объемы предложения на рынке также повлияло снижение производства удобрений в Китае из-за пандемии. Позитивная динамика продолжилась в апреле – цены на DAP в Европе достигли $350/тонну, FCA.

( Читать дальше )

Нефть продолжает снижаться. Сейчас очень интересная ситуация, цена на нефть становится сложно прогнозируемой. Brent сегодня уходила ниже $20, затем немного подросла. Но негативная тенденция сохраняется.

Кто выигрывает от такой динамики? «Полиметалл», «Полюс», «Акрон», «ФосАгро» и другие компании, которые обычно идут против рынка? -  в лидерах. Коллеги отмечают, что можно выделить и акции «Северстали», которые половину своей продукции экспортируют. Правда, сейчас непонятно куда экспортировать…

Кабаков Ярослав 
ИК «Финам»

Даже в пору идеального шторма на рынке всегда остаются инструметы привлекательные для инвестиций. В текущий момент осторожным инвесторам можно присмотреться к разного рода «защитным активам», в том числе к золоту, акциям зоотодобывающих компаний, «дивидендным историям», «префам» «Сургутнефтегаза», бумагам телекоммуникационного сектора… Такие рекомендции дали эксперты отвечая на вопрос о «тихих гаванях» в онлайн-конференцииFinam.ru «Итоги недели — нефть играет на нервах».

Сергей Суверов, cтарший аналитик «БКС Премьер»: Скорее всего, продолжится рост в золоте, так как в мире растут инфляционные ожидания из-за мер стимулирования, также увеличивается недоверие к фиатным деньгам. Из фундаментально привлекательных имен можно выделить «ФосАгро» (стабильный спрос на удобрения, позитив для финансовых результатов от девальвации), «Юнипро» (стабильный спрос на электроэнергию, высокая дивидендная доходность), среди менее ликвидных имен например акции Европейской Электротехники (низкая долговая нагрузка, недавний байбек).

( Читать дальше )

Развал сделки ОПЕК+ и риски дальнейшего распространения коронавируса вызвали распродажи на рынке и рекордное падение цены на нефть. Начало второй недели марта было ознаменовано резким падением котировок большинства финансовых инструментов. Индекс Токийской биржи в понедельник закрылся на 8.5% ниже, Гонконгской – на 6.5%, а индекс Лондонской биржи рухнул более чем на 7.5%. Хотя российский рынок оставался закрытым в понедельник, депозитарные расписки российских эмитентов были под сильным давлением, падая в моменте на 15-20%, отыгрывая падение рубля (более 8% к доллару США), падение котировок нефти и распродажи на международных рынках. Причин для формирования панических настроений было две: дальнейшее распространение коронавируса и развал альянса ОПЕК+, вслед за которым последовали заявления со стороны Саудовской Аравии о намерении увеличить производство и предоставить потребителям скидки. Оба обстоятельства оказывают как прямое, так и косвенное воздействие на российскую экономику. Именно поэтому реакция отечественного рынка на эти события оказалась столь значительной. Если рассматривать сложившуюся ситуацию с точки зрения фундаментальных показателей, то она не выглядит критичной по сравнению с ситуацией, сложившейся в кризис 2008 и 2014 годов. Падение цен на нефть до уровня $36 за баррель неизбежно приведет к сокращению доходов бюджета. Но даже если предположить, что среднегодовой уровень стоимости барреля Urals составит $30, то дефицит бюджета можно будет оценить примерно в 2.0% ВВП. Если предположить, что нефть в оставшиеся месяцы 2020 будет торговаться в диапазоне $30-40 за барр., то, вероятно, обменный курс будет находиться в промежутке 70-75 руб./$.

( Читать дальше )

EBITDA ФосАгро в 4 квартале упала на 40%, до 11,2 млрд руб.

EBITDA ФосАгро в 4 квартале сократилась на 40% год к году, до 11,2 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA сократилась до 21% в сравнении с 31,2% годом ранее. Выручка ФосАгро снизилась на 11% и составила 53,1 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль сократилась в 4,3 раза к аналогичному периоду прошлого года, до 2,5 млрд рублей. Отрицательный свободный денежный поток (FCF) составил 4,3 млрд рублей против отрицательного результата в 1,5 млрд рублей годом ранее.

Финансовые результаты обусловлены слабой конъюнктурой на рынке удобрений. Цены на фосфорные и азотные удобрения в 4 квартале просели на 25% и 20% к аналогичному периоду прошлого года соответственно. Вместе с тем, в преддверии весеннего сезона можно ожидать восстановления цен на фосфорные удобрения, что поддержит финансовые показатели производителей.

Промсвязьбанк

Фосагро: результаты за 4К19 в целом в рамках наших прогнозов  

Выручка ФосАгро за 4К19 упала на 10.8% кв/кв до 53.1 млрд руб. (+2.0% против АТОНа) в результате неблагоприятной ценовой конъюнктуры — средняя цена DAP за квартал упала на 34% г/г, а средние цены на карбамид снизились на 25% г/г. EBITDA на этом фоне сократилась на 39.7% г/г до 11.2 млрд руб. (-2.4% против АТОНа), а рентабельность EBITDA составила 21.0% (против 31.2% в 4К18), что является самым низким уровнем за год. Во время телеконференции ФосАагро подтвердила свое намерение увеличить присутствие на российском рынке и ожидает, что ее поставки на российский рынок достигнут 5 млн т питательных удобрений к 2024-2025. Также было отмечено, что в прошедшем месяце объем поставок из Китая в сегменте фосфорных удобрений упал на 700 тыс т. Цены на серу, по всей видимости, достигли своих минимумов, а на рынке калия сохраняется потенциал дальнейшего снижения.

Результаты ФосАгро за 4К19 оказались слабыми из-за неблагоприятных условий на рынке, но практически совпали с нашими прогнозами по статье выручки и EBITDA. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2019 в размере 2.33 млрд руб., что соответствует 18 руб. на акцию (доходность 1%). ФосАгро торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.5x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x, что недешево. Наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА осложнен разносторонней ценовой динамикой и опасениями в отношении распространения коронавируса.

Атон