Эталон: совет директоров рекомендовал дивиденды $0.18/GDR за 2П17, доходность 6.4%

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2П17 в размере $0.18/GDR, что соответствует коэффициенту выплаты 50% от чистой прибыли. В общей сложности компания выплатит 3.3 млрд руб.

Это хорошие дивиденды. Коэффициент выплат превышает минимальный уровень в 40% на фоне существенного увеличения чистой прибыли компании за 2П17 (+86% г/г до 6.7 млрд руб.). Сильный рост чистой прибыли частично является результатом изменений в методологии отчетности по МСФО (МСФО 15). Эталон — наш фаворит в секторе недвижимости, и мы полагаем, что акции могут вырасти на новости о дивидендах.

АТОН

Представители ПИК, Эталон, ЛСР встретились с инвесторами

На прошлой неделе АТОН провел День инвестора сектора недвижимости для портфельных инвесторов, пригласив топ-менеджеров Группы ЛСР, ПИК и Эталона. В ходе встреч был обсужден широкий круг вопросов, в том числе текущий баланс спроса и предложения на рынке в Московской и Санкт-Петербургской агломерациях, программа реновации жилья в Москве, новое регулирование, цены, затраты на строительство, а также долгосрочные планы компаний. Встречи в целом произвели хорошее впечатление на наших клиентов и нас. Они продемонстрировали, что ведущие российские девелоперы находятся в хорошей операционной и финансовой форме, что подтверждается стабильным спросом на их проекты. Ожидаемое новое регулирование сектора – это возможность для крупных игроков увеличить долю рынка, в то время как мелкие девелоперы могут уйти с рынка в ближайшие годы. Это может привести к падению стоимости земельных участков. Мы подтверждаем наши инвестиционные рекомендации и финансовые прогнозы для публичных девелоперов. Эталон остается нашим фаворитом в секторе.

( Читать дальше )

Операционные результаты за 1 кв. 2018 г.: увеличение доли ипотечных продаж способствовало росту денежного потока

Продажи выросли на 33% до 13,6 млрд руб. Вчера Группа Эталон опубликовала операционные результаты за 1 кв. 2018 г. Продажи по новым контрактам выросли как в денежном, так и в натуральном выражении – на 33% до 13,6 млрд руб. и на 18% до 134 тыс. кв. м соответственно (здесь и далее – год к году). Объем поступивших денежных средств увеличился на 32%, составив 12,8 млрд руб.

Денежный поток вырос благодаря увеличению доли продаж по ипотеке. Снижение процентных ставок делает ипотеку более привлекательной, что способствует росту доли ипотечных продаж, которая в 1 кв. 2018 г. составила 40% по сравнению с 22% в 1 кв. 2017 г. Доля предоплаты в 1 кв. составила 81% против 74% в 1 кв. 2017 г., что способствовало росту денежного потока – так, поступления денежных средств росли быстрее, чем продажи. Недавно запущенный в продажу проект «Дом на Блюхера» внес в совокупные продажи 1 кв. около 10%, тогда как доля лидера продаж, проекта «Галактика», составила 17%.

( Читать дальше )

Эталон: операционные результаты за 1К18 – сильное начало года      

Эталон опубликовал операционные результаты за 1К18. Объемы реализации недвижимости компанией в 1К18 выросли на 18% г/г до 134 тыс кв м, а в стоимостном выражении они увеличились на 33% до 13.6 млрд руб. Средняя цена за кв м выросла на 2.6% г/г, но упала на 1% кв/кв до 114 тыс руб. Доля ипотечных покупок осталась на уровне 40%. Компания подтвердила прогноз по реализации недвижимости на уровне 550 тыс кв м (+7% г/г) и 57 млрд руб. (+13 г/г) в 2018.

Операционные результаты компании оказались сильными и лучшими по сравнению с другими публичными девелоперами по объемам реализации недвижимости, а именно, по сравнению с ПИК (+13% г/г) и ЛСР (+14%). Они также выглядят намного лучше по сравнению с годовым прогнозом компании. Нам по-прежнему нравится Эталон как долгосрочная инвестиционная идея и лучшая ставка на российский сектор недвижимости.

АТОН

Группа «Эталон» опубликовала финансовые результаты за 2017 г. по МСФО, основанные на новой методике, предполагающей более быстрое признание выручки. В годовом сопоставлении основные показатели прибыли выросли на 40–80%. При этом ориентировочная оценка основных результатов за 2017 г., сформированная на основе предыдущих стандартов, оказалась на 4–5% ниже нашего прогноза. Вследствие расходов на покупку земли под реализацию четырех проектов чистый операционный денежный поток сократился до 424 млн руб. (11,6 млрд руб. до изменений в оборотном капитале), а чистый долг составил 9,7 млрд руб., что соответствует коэффициенту чистый долг/EBITDA в 0,7x на конец года.

Наша оценка прогнозной цены акций компании на 12-месячном горизонте не изменилась: 3,50 долл. За последние три месяца ГДР Эталона потеряли в цене 9%, и их текущая оценка предполагает полную доходность в 26%, в связи с чем мы повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать».

Новая методика.

( Читать дальше )

Прибыль Etalon Group по МСФО за 2017 год составила 7,893 млрд рублей, что на 61% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Об этом сообщила компания.

Консолидированная выручка увеличилась на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 70,645 млрд рублей, с 49,022 млрд рублей в 2016 году.

Валовая прибыль выросла на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 18,001 млрд руб.

Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA) на 2017 год составила 13,199 млрд руб., что на 81% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а рентабельность по EBITDA составила 19%

Коэффициент чистого долга к EBITDA снизился до 0,7x на 31 декабря 2017 года с 1,1x по состоянию на 31 декабря 2016 года.

«Эталон» неожиданно применил новый стандарт МСФО 15 в результатах за 2017 по МСФО, которые были опубликованы вчера. Этот стандарт подразумевает ускоренное признание выручки и прибыли. До «Эталона» только Группа ЛСР месяц назад опубликовала результаты за 2017 по МСФО по новому стандарту, и мы ожидали, что «Эталон» начнет применять его только с 2018. Тем не менее компания приятно удивила, опубликованные результаты выглядят довольно сильными и должны быть хорошо восприняты инвесторами (если не принимать во внимание общие настроения на рынке).
Мы по-прежнему ориентируемся на показатель денежного потока, на который меньше влияет новый стандарт, и который является более важным индикатором финансовой позиции «Эталона». В целом он близок к нашим ожиданиям и выглядит вполне комфортным. В свете турбулентности на рынке мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

АТОН

Финансовые результаты за 2017 г. по МСФО: рост основных показателей

Выручка сегмента девелопмента жилой недвижимости увеличилась на 29% год к году. Вчера Группа Эталон опубликовала результаты за 2017 г. по МСФО, применив методологию признания выручки согласно стандарту МСФО 15. Консолидированная выручка возросла на 44% (здесь и далее – год к году) до 71 млрд руб., а выручка сегмента «Девелопмент жилой недвижимости» – на 29% до 43 млрд руб. EBITDA увеличилась на 81% до 13 млрд руб., а прибыль – на 61% до 8 млрд руб. Относительно предыдущего полугодия чистый долг вырос на 3% до 9,7 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. остается на умеренном уровне 0,74.

Объем переданной покупателям недвижимости вырос за год на 37%. Во 2 п/г показатели отчета о прибылях и убытках существенно улучшились за счет роста объемов недвижимости, переданной покупателям и признаваемой в выручке. Объем недвижимости, переданной покупателям, увеличился по итогам года на 37% до 454 тыс. кв. м, что способствовало росту выручки сегмента «Девелопмент жилой недвижимости». Кроме того, во 2 п/г 2017 г. операционный денежный поток стал положительным благодаря высокой доле предоплаты, а также продажам запасов готовой недвижимости.
  

( Читать дальше )

         Недвижимость

Мы пересмотрели наши модели оценки для публичных девелоперов – ПИК, Эталона и ЛСР после публикации операционных результатов компаний за 2017, прогноза по продажам на 2018 год и раскрытия данных об их денежном потоке за прошлый год. Последний является ключевым фактором, определяющим инвестиционную привлекательность любого девелопера, в то время как отчеты о прибылях и убытках не играют существенной роли в оценке. В этом свете ПИК является наиболее привлекательным публичным девелопером, обладающим солидным и стабильным денежным потоком, что позволяет ему сокращать долговую нагрузку и выплачивать дивиденды. Напротив, валовый долг ЛСР быстро растет, что вызывает опасения относительно размера его дивидендов за 2017. Рыночная оценка GDR Эталона относительно низкая, но им потребуется много времени для восстановления после коррекции на фоне ухудшения корпоративного управления компании.

( Читать дальше )

Эталон опубликовал обновленную оценку активов   

Эталон опубликовал ежегодную независимую оценку портфеля проектов. Он вырос на 10% в 2017 до 127 млрд руб., по оценке Knight Frank. Проекты практически в равной степени распределены между Москвой и Санкт-Петербургом.

Темпы роста оценки представляются достаточно умеренными. Для сравнения, портфель Группы ЛСР увеличился на 29% г/г до 186 млрд руб. С корректировкой на чистый долг, мы оцениваем СЧА Эталона в 116 млрд руб. или $7 на GDR. По нашим подсчетам, Эталон торгуется с коэффициентом P/СЧА 0.45 — самым низким среди публичных девелоперов: ЛСР (0.65x) и Группа ПИК (1.0x). Мы считаем объявленную оценку нейтральной для котировок. Нам нравятся GDR Эталона из-за их привлекательной оценки. Тем не менее, акциям может понадобиться достаточно много времени, чтобы восстановиться после падения из-за двух неожиданных размещений в прошлом году — семьей Заренковых и Baring Vostok.

АТОН

Группа «Эталон» планирует вывести в 2018 году на рынок до 700 тыс. кв. м реализуемой площади в своих жилых комплексах, говорится в сообщении компании.

Запуск новых проектов, запланированных на 2018 год, позволит группе «Эталон» расширить и разнообразить предложение в целевых сегментах. В сегменте бизнес-класса компания планирует запустить новые проекты, расположенные в центральных локациях, такие как жилой комплекс на Петровском острове в Санкт-Петербурге и в ЦАО Москвы, а также вывести в продажу новые очереди в уже строящемся в Москве проекте «Серебряный фонтан» — первом московском объекте бизнес-класса, который получил платиновый сертификат энергоэффективности и экологичности GREEN ZOOM.

Группа «Эталон» также предложит клиентам широкий выбор квартир комфорт-класса в новых корпусах проектов, которые уже находятся на этапе строительства, включая квартал «Галактика» и ЖК «Изумрудные холмы». В новых жилых комплексах, расположенных на проспекте Обуховской обороны и проспекте Маршала Блюхера, Группа «Эталон» предложит своим клиентам широкий выбор квартир с улучшенными планировочными решениями, новым подходом к организации общественного пространства, а также современными инженерными решениями и хорошо развитой социальной инфраструктурой в шаговой доступности.

( Читать дальше )