EBITDA Норникеля стала рекордной с 2007 года

Выручка Норникеля по МСФО в 2021 году выросла на 15% г/г, до 17,9 млрд долл. EBITDA увеличилась на 37% и составила 10,5 млрд долл., максимум с 2007г., рентабельность по EBTIDA выросла на 10 п.п., до 59%, чистая прибыль достигла 6,9 млрд долл. Свободный денежный поток сократился до 4,4 млрд долл., снизившись на 34% из-за разового фактора — выплаты экологического ущерба.

Увеличение стоимости никеля и палладия, а также реализация накопленных запасов 2020 года позволило показать компании сильные результаты за 2021 год. По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2021 год должен составить примерно 1 547 рублей, что предполагает доходность около 7% исходя из текущих котировок. На наш взгляд, первое полугодие 2022 года будет крайне успешным для Норникеля. Увеличение добычи вместе рекордными ценами на никель и постепенное восстановление стоимости палладия позволят компании показать рост финансовых показателей по итогам 1п. 2022г. Сохраняем рекомендацию «покупать» бумаги Норникеля, целевая цена 26 908 рублей.

Промсвязьбанк

ФосАгро опубликовала результаты за 4 квартал и провела телеконференцию

Приводим ключевые данные.

• Выручка за 4К21 выросла на 117,2% г/г до 127,9 млрд руб. — в соответствии с прогнозами ИБ Синара и консенсуса

• Показатель EBITDA составил 61,5 млрд руб. (рентабельность по EBITDA 48,1%) — рост на 234% г/г и 8% к/к — на уровне ожиданий

• FCF составил 22,9 млрд руб., прибавив 10% к/к. Значительное увеличение оборотного капитала в 4К21 замедлило рост показателя, но рынок был к этому готов.


( Читать дальше )

Норникель опубликовал вчера отчет за 2П21 по МСФО.

Выручка осталась примерно на уровне 1П21 и составила $8,9 млрд (-1% к нашим и среднерыночным прогнозам).

Ввиду снижения цен на МПГ показатель EBITDA уменьшился на 16% п/п до $4,8 млрд (на 4% ниже оценок).

Чистая прибыль ($2,7 млрд) ниже на 38% п/п и на 20–21% ниже прогнозов.

Свободный денежный поток (FCF) увеличился на 115% п/п до $3,0 млрд (на уровне наших оценок и на 1% выше консенсус-прогноза).

Как и предполагалось, окончательный размер дивидендов за 2021 г. компания пока не объявила, но рассчитывает, что совет директоров в апреле утвердит выплаты исходя из 60% EBITDA, что предполагает размер дивидендов 1360 руб. на акцию и доходность в 6%.

Несмотря на некоторое отставание от прогнозов по строкам EBITDA и чистой прибыли, компания ожидаемо показала сильный FCF. Результаты, скорее всего, в умеренной степени негативно повлияют на котировки. В ходе телефонной конференции руководство озвучило скорее негативные прогнозы по затратам: в рублевом выражении операционные расходы могут увеличиться на 20–25% в этом году из-за инфляции и роста зарплат.

( Читать дальше )

«Интер РАО» опубликовало отчетность по РСБУ за 2021 год.

Напомним, что для холдинга со множеством компаний, каким является Интер РАО, отчетность по РСБУ не дает ясной картины по развитию бизнеса. Поскольку, например, выручка по РСБУ и МСФО за 2020 год отличалась в 31 раз. В основном, за счет огромной, но низкорентабельной выручки энергосбытового бизнеса компании. По чистой прибыли разница в 2020 году составила в 3.8 раз. Однако стоит обратить внимание на ключевые моменты в отчетности РСБУ. Энергокризис, затронувший цены на газ в ЕС, положительно отразился на экспортных поставках энергии Интер РАО. Объём выручки от экспорта электроэнергии составил 79,9 млрд рублей, что на 56,0 млрд рублей (в 3,3 раза) выше аналогичного показателя за 2020 год. Себестоимость также выросла значительно, в 2,1 раза, до 48,3 млрд рублей.

В результате, валовая прибыль общества выросла в 4,7 раза, с 8,5 млрд рублей до 40,3 млрд рублей. Расстраивает, что рост выручки и валовой прибыли в итоге практически никак не сказался на чистой прибыли общества, она достигла 26 млрд рублей, увеличившись на 8,6%, т.е. на уровень инфляции в 2021 году. Если «Интер РАО» продолжит свою политику по выплате дивидендов близко к 100% от чистой прибыли по РСБУ, можно рассчитывать на дивиденд в размере около 25 копеек на акции, что дает дивидендную доходность к текущей цене в 6,5%. Но, скорее всего, в этом случае общество не выполнит распоряжение правительства для гос. компаний по выплате 50% от чистой прибыл по МСФО. Ситуация требует спокойного наблюдения.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

В долларовом выражении январские продажи „АЛРОСА“ оказались ничем не выдающимися с точки зрения исторической ретроспективы для данного месяца. Т. е. даже уверенный рост цен на алмазы в начале года (по данным Rapaport в среднем на 8–10%) не смог полностью компенсировать падения физических объемов на фоне сокращения запасов. И хотя менеджмент компании отмечает сохраняющийся высокий спрос, он тут же делает оговорку, что объёмы продаж в перспективе буду жестко ограничены уровнем производства.

Консенсус-оценка рынка. По акциям «АЛРОСЫ» 15 рекомендации «покупать», 3 — «держать», 1 — «продавать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. При этом 12-месячный консенсус-таргет составляет 147,9 руб., что предполагает рост от текущей цены (121,2 руб.) на 22%.

Дивиденды. В настоящий момент дивидендная доходность акций «АЛРОСЫ» из расчета всех выплаченных за последние 12 месяцев дивидендов составляет 15,3% (12-месячная дивидендная доходность). Индикативная дивидендная доходность (по последнему дивиденду в годовом исчислении) также составляет 15,3% с учетом цены акции 121,2 руб. на момент расчета. Прогнозная дивидендная доходность на 2022 год составляет около 11,4%.

Павлов Алексей
«Открытие Инвестиции»

«Норникель» опубликовал финансовую отчетность за 2021 год.

Довольно спокойно приняли ее аналитики «ФИНАМа», поскольку итоговые цифры в целом оказались близки к прогнозам. Несмотря на снижение объемов производства из-за череды аварий и инцидентов, высокие цены на металлы позволили завершить год с рекордными результатами.

Выручка увеличилась на 14,8% до 17,85 млрд. Показатель EBITDA вырос на 37,4% до 10,51 млрд. Чистая прибыль составила 6,97 млрд, она почти удвоилась по сравнению с низкой базой 2020 г. в которой был учтен экологический штраф на 2 млрд из-за разлива дизельного топлива на Норильской ТЭЦ-1. Без учета этой выплаты рост прибыли составил бы около 24%.

На фоне роста капитальных затрат до 2,76 млрд, или более чем в полтора раза г/г, свободный денежный поток сократился на треть и составил 4,4 млрд. Однако, это не помешает акционерам получить по итогам года солидные дивиденды, поскольку продолжает действовать прежняя формула расчета дивидендов на базе EBITDA. Отношение чистого долга в размере $ 4,91 млрд, к EBITDA сохранилось на уровне 0,5х. Это значит, что компания направит на дивиденды 60% EBITDA. За вычетом 1523,17 руб. на акцию, ранее выплаченных за 9 месяцев 2021 г., итоговые дивиденды будут сопоставимы с предыдущей рекордной выплатой и могут составить чуть более 1500 руб. на акцию.

( Читать дальше )

На результатах «Норникеля» за 2П21 негативно сказалось резервирование средств на развитие Норильска в размере около $450 млн во 2П21 (основная причина отставания от консенсуса по EBITDA на 4%), а также снижение цен на палладий, которые составили в среднем $2 200/унц. против $2 601/унц. в 1П21. Тем не менее результаты оказались сильными: EBITDA за 2021 составила $10.5 млрд, на 37% выше г/г, что предполагает дивидендную доходность 13.5% при дивидендах 3 070 руб. на акцию. Мы ожидаем, что EBITDA Норникеля в 2022 году вырастет на 9% г/г до $11.4 млрд и сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5.2x против своего собственного консенсус-мультипликатора 6.3x.

Краткая оценка финансовых показателей.

Результаты Норникеля оказались слабее по сравнению с предыдущим полугодием: выручка за 2П21 составила $8 909 млн (без изм. п/п), EBITDA – $4 812 млн (-16% п/п), рентабельность EBITDA –  54% (-9.7 пп против 1П21), FCF – $3 007 млн (+115% п/п). Показатели несколько отстали от ожиданий рынка, EBITDA оказалась ниже консенсуса на 4%. Мы ожидаем, что Норникель продолжит придерживаться текущей дивидендной политики, направляя на выплаты 60% от EBITDA, что, по нашим расчетам, транслируется в финальный дивиденд около 1 550 руб. на акцию (в зависимости от курса рубля к доллару США, общая сумма дивидендных выплат составит $2.9 млрд) с доходностью 6.8%.

Наши прогнозы по прибыли.

( Читать дальше )

Роснефть опубликует результаты по МСФО за 4К21 в пятницу, 11 февраля.

Мы ожидаем, что выручка с поправкой на эффект предоплат составит 2,57 трлн руб. (+9% кв/кв), EBITDA достигнет 664 млрд руб. (+4,2% кв/кв), чистая прибыль – 240 млрд руб. (-32% кв/кв).

Основное внимание мы уделим EBITDA, поскольку данный показатель лучше отражает операционную динамику и прибыльность компании. EBITDA сегмента разведки и добычи должна снизиться до 20 долл./б.н.э., тогда как в сегменте переработки рентабельность продолжит улучшаться, а EBITDA превысит 10 долл./б.н.э.

В конце 2021 г. «Роснефть» приобрела у Shell 37,5% акций немецкого нефтеперерабатывающего завода PCK Schwedt. Цена сделки не разглашается, но мы полагаем, что она будет довольно низкой. В результате «Роснефти» придется провести переоценку своей первоначальной 54,2%-ной доли в НПЗ в сторону понижения, что приведет к предполагаемому списанию в размере 80 млрд руб. Это негативно повлияет на отчетную чистую прибыль за 4К21 и снизит дивиденд на акцию за 2021 г. примерно на 8%.

Корнеев Александр

( Читать дальше )

Фосагро представила сильные финансовые результаты: показатель EBITDA вырос на 8% кв/кв и достиг 61.5 млрд руб. (на уровне консенсус-прогноза). Недавний взлет цен на DAP Baltics на $200/т еще не отражен в финансовых показателях за 1К22, которые, как ожидается, будут заметно выше кв/кв. Такой расклад соответствует ожиданиям компании и объясняет решение выплатить дивиденды в размере 50.5 млрд руб. (приблизительно 120% от FCF за 4К21). Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.7x.

Краткая оценка финансовых показателей

Фосагро продемонстрировала рост квартальной прибыли: выручка за 4К21 составила 127.9 млрд руб. (+10% кв/кв), EBITDA достигла 61.5 млрд руб. (+8% кв/кв), рентабельность EBITDA снизилась до 48% (-1 пп по сравнению с 3К21), чистая прибыль составила 45.1 млрд руб. (+14% кв/кв). Фосагро получила свободный денежный поток в размере 22.9 млрд руб., некоторое давление на его величину оказали сезонный рост капзатрат и наращивание оборотного капитала. Показатели в целом соответствуют ожиданиям рынка, при этом чистая прибыль оказалась на 5% выше консенсус-прогноза.

Наши прогнозы по прибыли

( Читать дальше )

Роснефть запланировала раскрытие финансовых результатов за 4К21 на 10:00 (МСК) 11 февраля.

Мы ожидаем, что валовая выручка и EBITDA увеличатся на 8% к/к до 2499 млрд руб. и на 5% к/к до 668 млрд руб. соответственно на фоне роста цен на энергоносители (в рублевом выражении нефть марки Urals выросла в цене на 8% к/к) и умеренного увеличения производства нефти, поскольку ОПЕК+ постепенно смягчает квоты. Курсовую прибыль в размере 10 млрд руб. в 3К21 должен сменить убыток в отчетном квартале в 42 млрд руб.

С учетом 20%-ной ставки налога на прибыль против 16,7% в 3К21 и при отсутствии обесценений чистая прибыль акционерам в 4К21 должна составить 273 млрд руб., снизившись на 13% к/к. Вместе с тем компания может включить в отчетность существенное обесценение, примерно на 100 млрд руб., в результате M2Mоценки немецких НПЗ. В ноябре 2021 г. Роснефть увеличила участие в НПЗ с 54% до 92%, приобретя долю у Shell (объем сделки не раскрывается, но полагаем, он несущественный). С корректировкой чистая прибыль акционерам должна в 4К21 составить 163 млрд руб., снизившись на 48% к/к.

( Читать дальше )